主题：沪深股评：西宁特钢步入业绩增长期

2011年1-6月，西宁特钢(600117.SS)生产铁57.7万吨、钢73.3万吨、钢材67.5万吨，分别同比增长0.5%、5.5%、5.2%，特钢产品销量微增。价格方面，2011年上半年国内特钢价格综合指数均值同比增长14%，特钢价格上涨是推动收入增长的主要因素。

　　分产品看，报告期内公司调整特钢产品结构，其中碳结钢、滚珠钢、不锈钢收入有所下降，合结钢收入同比大幅增长75.6%，是推动收入增长的主要动力。此外，受益铁矿石价格上涨，公司铁精粉收入同比增长48.8%，收入占比为10.6%；焦炭产量同比增长17.6%，实现收入同比增长18.7%。

　　报告期内，公司综合毛利率上升3.7个百分点至20.9%。分产品看，特钢产品中滚珠钢与不锈钢的盈利较佳，毛利率分别大幅上升15.5个、39.9个百分点至39.6%、54.7%，两者毛利占比合计为26.0%；公司外销铁精粉盈利能力较强，毛利率上升9.2个百分点至58.5%，毛利占比为36.4%，是利润的主要来源。

　　2011年1-6月，公司铁精粉产量为67.4万吨，同比增长19.3%。当前胜利铁矿已经投产，洪水河矿山及磁铁山矿山建设稳步推进(报告期内红水河矿山建设进度已达97.2%)，公司西钢矿业旗下矿山陆续进入产能释放期，待矿山相继实现达产后公司铁精粉产能可扩张近42%至170万吨。此外，公司持股100%的哈密博伦公司正进行白山泉铁矿二期工程建设，公司铁矿资源优势可进一步加强。

　　钒矿投产打开盈利空间

　　子公司肃北博伦的七角井钒矿储量为1,700万吨，一期工程1,000吨五氧化二钒项目已于2010年11月进入试运行阶段，2011年开始逐渐释放业绩，钒矿的投产将进一步打开公司的盈利空间。

　　公司持股35%的江仓能源公司投资建设娘姆特矿区、120万吨/年洗煤厂及矿井工程项目建设的进度都是后期值得关注的。

　　我们预计公司2011-2013年的每股盈利(EPS)分别为0.64元、0.80元、0.95元(人民币，下同)，按照8月2日10.81元的收盘价计算，对应的动态市盈率分别为17倍、14倍、11倍，考虑到公司铁矿资源布局稳步推进，钒矿资源开始贡献业绩，且存在超预期的可能，我们维持公司「增持」的投资评级。


【免责声明】上海大牛网络科技有限公司仅合法经营金融岛网络平台，从未开展任何咨询、委托理财业务。任何人的文章、言论仅代表其本人观点，与金融岛无关。金融岛对任何陈述、观点、判断保持中立，不对其准确性、可靠性或完整性提供任何明确或暗示的保证。股市有风险，请读者仅作参考，并请自行承担相应责任。