主题：宝钛股份：产品结构仍有优化空间 强烈推荐

宝钛股份（600456）今天股价逆市上涨1.55%，全天换手率为4.12%。公司是世界级的一体化钛业公司，中国高端钛材领域的绝对垄断公司，在国内航空钛材、军工钛材领域的市场占有率超过了90%。今日投资《在线分析师》显示：公司2011-2013年综合每股盈利预测值分别为0.27元、0.63元、1.06元，对应动态市盈率为107倍、46倍、27倍；当前共有18位分析师跟踪，3位给予“强力买入”评级，12位给予“买入”评级，3位给予“观望”评级，综合评级系数2.00。

公司2011年上半年实现营业收入14.52亿元，同比增长24.3%；营业利润2962.27万元，同比增长209.55%；利润总额3041.09万元，同比增122.5%；归属于母公司所有者净利润776.62万元，比上年同期增长39%；半年度每股收益为0.018元，二季度单季度每股收益为0.0104元，环比增长37%。

公司业绩主要得益于海绵钛产品价格的上涨。控股子公司华神钛业拥有10000吨海绵钛生产能力。今年上半年海绵钛价格大幅度上涨，年初至今价格上涨幅度超过180%，价格的上涨助推公司业绩的增长。华鑫证券认为，海绵钛价格连续两年处于历史地位，目前正处于上升的通道，未来价格的上涨依然可期。

订单饱和，产品结构仍有优化空间。上半年钛材需求回升，公司订单饱满，部分环节出现了产能瓶颈，公司采取外委加工、设备租赁等方式实现了环节分流，保证了合同的执行。但华泰联合证券预计，民品订单占比仍占主导，军品与出口订单虽有改善，但提升幅度并不显著，产品结构仍有优化潜力。

航母建设促发军用钛材需求增长。公司是目前国内最大规模的钛材加工企业，也是国内最大的航空钛材供应商，其军用钛材占市场的80%，行业地位明显。华鑫证券认为，建造航母带来的舰载机需求提升将增加公司军用钛材的销售。公司在军工领域有长期积累和绝对优势将迎来业绩爆发增长时期。军用钛材是公司盈利能力最强的业务，毛利率可达到40%，航母建设将催发公司军用钛材需求的大幅增长。

中投证券表示，考虑到公司募投项目大部分在年底左右转固，调整公司2011-13年每股收益预测分别为0.28、0.80和2.18元。公司经营好转确立，同时，军工钛材销售增长超预期的可能也使业绩爆发性增长可能提前，维持强烈推荐的投资评级。

风险提示：高端钛材需求增长大幅低于预期；海绵钛价格大幅波动。


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