主题：上海汽车：7月份产销数据点评

事件描述：公司公布2011年7月产销数据，7月，公司共销售汽车27.0万辆，同比下滑-3.0%，1-7月累计销售227.4万辆，同比增长10.8%。

　　点评：

　　乘用车行业龙头地位显著。上海通用和上海大众是乘用车行业的龙头，二者合力贡献公司净利润的比例达到90%以上。7月份，上海通用和上海大众分别销售汽车9.4万辆和7.7万辆，分别同比增长17.4%和-7.8%；前7月，上海通用和上海大众累计销量分别为70.6万辆和65.4万辆，分别同比增长26.1%和22.4%。1~7月，上海通用和上海大众合计销量达到136.0万辆，全年超过220万辆是大概率事件，同比增长将达到30%左右，高增速彰显公司在乘用车行业的龙头地位。另外，前7月，上海通用和上海大众总销量占集团销量的比重由去年同期的53.3%提升至59.8%，二者在集团中的中流砥柱作用进一步加强。

　　自主品牌将大幅减亏，通用五菱销量小幅下滑。7月，公司自主品牌乘用车共销售1.1万辆，同比下滑18.8%，前7月累计销量为9.1万辆，同比下滑2.4%。公司自主品牌包括荣威和MG，荣威市场形象和整体销量要好于MG，二者全年销量预计将达到16万辆左右，接近盈亏平衡点。2010年，荣威已经实现扭亏为盈，MG的亏损依然较大，2011年，预计自主品牌仍然处于亏损的状况，但会大幅减亏。通用五菱前7月累计销量为72.8万辆，同比下滑5.8%，预计全年销量将与上年基本持平。

　　收购华域汽车，协同效应增强。公司并购华域汽车的重组方案已经获得证监会批准，公司已于8月3日复牌。公司和华域汽车同属上汽集团，上海汽车(16.40,0.24,1.49%)主营整车、紧密零部件和汽车金融三项业务，华域汽车经营独立供应汽车零部件业务。重组完成标志集团整体上市再向前一步，华域汽车并入公司增强了二者之间的配套效率，有利于产生协同效应，提高盈利能力。

　　盈利预测：目前公司产能偏紧，但上海通用新增北盛和东岳的34万辆产能预计将于明年年底达产，极大减轻公司产能压力。我们预计公司2011-2013年EPS分别为1.82元、2.19元和2.59元，对应2011~2013年的动态估值分别为9X，8X和7X，给予公司“强烈推荐-A”的评级。

　　提示行业景气度继续下滑，竞争加剧导致市场份额下滑的风险。



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