主题：东风汽车：值得期待的增长

东风康明斯的多元化及独立第三方战略将是驱动盈利增长的最关键因素；轻卡业务在城市物流业的兴起中再拾增长动力；新产品、新项目增强了企业发展后劲。

投资要点

公司主营东风系列、东风日产系列商用车、东风康明斯发动机，产品主要有轻卡、皮卡、SUV、MPV、客车底盘等车型。

东风康明斯的多元化及独立第三方战略将是驱动盈利增长的最关键因素；东风康明斯发动机主要生产机械式和全电控柴油机，发动机排量涵盖了3.9L~13L。公司产品可广泛应用于轻、中、重型载重汽车、中高级城际客车、大中型公交客车、工程机械、发电机组等领域。未来东风康明斯将加强产品多元化、客户多元化和应用市场的多元化的布局。

轻卡业务在城市物流业的兴起中再拾增长动力；

轻卡在城市物流、城乡短距离运输市场有明显优势。公司轻卡在拓展产品线的同时将轻卡分品系营销和网络下沉，以提高市场竞争力。

新产品、新项目增强了企业发展后劲；

在战略性产品研发方面：2011 年．东风品牌高端轻卡T01、高端轻客A08、第一代微车W03 等多款战略性产品进入研发和试制阶段，公司轻型发动机的配套能力提升将轻卡和轻客的盈利能力，增强企业发展后劲。

投资建议“买入”

根据估值结果，我们认为公司合理的估计为4.8-6.0元，估值区间中值为5.4元，对应2011-2013年的PE 为14倍、11倍和9倍。(本文来源：浙商证券)


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