主题：江淮汽车：轿车和重卡增长难以抵御利润率下滑

江淮汽车：轿车和重卡增长难以抵御利润率下滑
27% 20.47%
报告日昨收盘价: 9.12 目标价: 12 上涨空间: 31.58%
价值评级 其合理价格在 12元左右，维持“推荐”投资评级。

投资要点
事项：江淮汽车披露 2011 年中报：实现营业收入 174.4 亿元，同比增长 7.9%；
净利润 5.0 亿元，同比增长 2.2%。每股收益 0.39 元；每股净资产 4.35 元。
平安观点：
轿车和重卡业务增长迅速。由于公司轿车出口增长快，重卡产品适销对路，
以及 2010 年同期基数较低等原因，公司 2011 年 1-6 月份轿车和重卡销量分
别同比增长 29.8%和 34.1%，远高于轿车行业和重卡行业 8.0%和-7%的增
速。
MPV 产品增长乏力，拖累利润率增长。由于市场投放的 MPV 车型增多，以
及竞争对手换代产品受到市场欢迎，挤压公司市场份额，导致公司 MPV 销
量仅同比增长 1.5%。MPV 是公司毛利率最高的产品，我们估计， MPV 贡
献公司 1/3 以上毛利，MPV 销量增速乏力，拖累公司产品总体毛利率下降。
发动机和变速器自配率逐步提升，有助于降低成本。20


【免责声明】上海大牛网络科技有限公司仅合法经营金融岛网络平台，从未开展任何咨询、委托理财业务。任何人的文章、言论仅代表其本人观点，与金融岛无关。金融岛对任何陈述、观点、判断保持中立，不对其准确性、可靠性或完整性提供任何明确或暗示的保证。股市有风险，请读者仅作参考，并请自行承担相应责任。