主题：宝钛股份：公司经营持续向好 “推荐”评级

事 项

宝钛股份发布2011 半年报：上半年主营业务收入14.8 亿元，同比增加24.3%；利润总额3041 万元，同比增加122.5%；归属于上市公司 股东净利润776 万元，同比增长39%； EPS 为0.018 元。

主要观点

1、 经营状况越来越好。公司整体生产经营继续保持向上的发展态势，进一步验证了我们之前钛行业需求开始复苏的判断。

1） 销量继续快速增长。受金融 危机影响，2009 年上半年公司钛材销量陷入低谷，下半年开始复苏。中报披露，2011 年上半年，公司钛材销售量已达到8325吨，同比增长65.7%，环比增长29.1%。

2) 盈利能力大幅提升。中报披露，2011 年上半年，公司钛产品毛利率达14.84%，同比提高5.65 个百分点。我们判断其主要原因是上半年钛产品价格的上涨。2011年年初至今，海绵钛和钛板的价格分别上涨了61%和39%。

3） 在建项目陆续投产，明年大幅贡献业绩。中报披露:5000 吨/年钛锭熔铸项目已转固，3200 吨/年锻造项目、5000 吨/年板带项目也陆续开始调试和试生产。下半年将是新建产能的集中调试、投产期，但预计明年才能大幅贡献业绩。

2、 行业需求继续复苏。航空和民用两大市场仍支撑行业需求持续复苏。

1) 航空市场：随着全球经济复苏，航空制造业生产也开始恢复，订单不断增加。特别是2011年7 月21 日，美国航空宣布，将购买200 架波音737 和260 架空客A320，此为波音和空客两家公司史上最大订单。美国航空业的强劲复苏将带来全球航空钛材的大量需求，作为全球第四大、国内唯一通过认证的航空钛材供应商，公司中长期将受益。

2) 民用市场：化工用钛是中国民用钛材的主要消费领域。2010 年中国化工用钛量19718 吨，占全国钛材总用量的52%。另外，电力、冶金、医疗等领域的需求也在快速增长。据中国钛会估计，2011-2015 年，中国钛材需求将保持8%以上的年均复合增长率。

维持推荐评级：新建产能下半年将逐步产生收益，但真正贡献业绩是在明年。预计11-13年EPS 分别为0.16 元、0.41、0.62 元，对应PE 为169X、67X、45X。我们认为，公司产能投放与行业复苏形成共振效应，未来两年年均复合增速100%。维持推荐评级

(华创证券)


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