主题：辉立证券：中信银行利润强劲增长 资本压力较大


　　辉立证券 陈星宇

　　根据中信银行(4.04,0.00,0.00%,实时行情)（或“集团”）截止2011年第1季度年末的业绩数据，其归属于集团股东的净利润大幅增长50.86%至人民币65.05亿元，略超我们此前预期，相当于每股收益人民币0.17元。

　　利润迅猛增长的主要原因是生息资产规模的稳定增长，同时净息差的持续上升带动利息收入的大幅增长。另外，中间业务收入的强劲增长也对集团的利润大幅增长的主要原因之一。

　　此外中信银行的资产规模持续稳定增长，贷款质量进一步提升。不过，我们注意到集团的资本充足率有所下降，尤其是核心资本充足率在2011年第1季度末已经低于监管要求，显示集团的资本压力明显加大，融资需求迫切。

　　有鉴于此，中信银行早在2010年即提出A+H股260亿元的融资计划。7月末，其H股的配股计划顺利完成，共筹得资金约港币99.46亿元，加上此前A股配股所得资金，合计约港币311.82亿元，折合人民币约257.87亿元。

　　配股完成后，筹集所得资金将全部用于补充资本金，因此我们相信中信银行的资本充足率2011年将明显提升，短期内有助于减缓其资本压力。

　　总体看，我们对中信银行未来两年的业增长仍有信心，盈利状况基本符合我们预期。不过考虑到银行中长期仍面临一定的资本压力，同时近期全球金融市场动荡加剧，股价表现可能出现较大波动，我们降低中信银行的12个月目标价至6.06港元，较现价有约51%的溢价，分别相当于2012年市盈率7.7倍以及市净率1.5倍。由于近期股价已经大幅下降，估值较为吸引，因此我们仍维持中信银行“买入”评级。



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