主题：国金证券：通胀不高不低 未来缓慢下滑

2011-08-12 13:33
结合翘尾因素，我们预计短期PPI已经见顶，未来将出现趋势性下滑，8月PPI大体在7.3%左右。
事 件

统计局公布：7月CPI同比增长6.451%（老权重6.29%）,环比上涨0.463%,其中食品类1.2%,非食品0.1%

基本结论

一、CPI基本符合预期

7月CPI数据基本符合我们的预期（6.4%），略高于市场一致预期（6.3%）。此前商务部数据显示7月份蔬菜价格回落，而统计局数据则显示蔬菜出现上涨，导致我们预测0.1误差的主要原因。

二、主要推动因素来自食品

蔬菜类价格环比上涨4.1%，影响环比价格总水平约0.10个百分点。

肉禽、蛋、水产影响环比总水平0.39个百分点。肉禽类（4.7%）、蛋类（0.8%）以及水产品价格（1.2%）持续上涨，但从趋势上看，环比涨幅均较6月收窄。

非食品价格环比上涨0.1%，符合我们预期（0.1%）及历史季节规律。其中，衣着类下滑-0.6%与其上游价格下降相关。另外，除烟酒、家庭设备和居住类有强于规律的表现，其余细项的环比皆符合历史规律运行。

三、CPI未来趋势：缓慢下滑

短期看通胀高位徘徊，政策将维持观察。短期内，海外影响未明确之际，维持负利率等待观察通胀、或是提高利率压低需求，二者之间前者的可能性更大。

季调后趋势已有放缓迹象，我们维持对8月CPI的预测（6.0-6.1%），但估计更加靠近6.1%。

四、PPI如期见顶、下滑趋势出现

7月PPI同比增长7.5%，基本符合我们预期（7.4）预期与市场预期（7.3%）。其中，采掘业（-0.3%）以及PPIRM中燃料、化工产品（-0.5%;-0.3%）价格环比回落，与6月相比，上游的价格松动更加明显。

近期大宗商品价格的下滑继续构成PPI见顶的支撑。结合翘尾因素，我们预计短期PPI已经见顶，未来将出现趋势性下滑，8月PPI大体在7.3%左右。



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