主题：兰花科创：亚美大宁即将复产,下游化工扭亏将大幅度提升估值

2011年08月11日21:00

招商证券：卢平 王培培 2011-08-11 评级类别 强烈推荐 EPS预测 2011年 2012年 2013年 成长性 11-12年 12-13年
评级变动 维持 41.64% 25.84%
报告日昨收盘价: 46.55 目标价: 68 上涨空间: 46.08%
价值评级 目标价68 元，维持强烈推荐投资评级。

亚美大宁股权变更后，预计 8 月底完成证照更换后复产；在尿素价格上涨的推动
下，公司的化肥业务上半年大幅减亏，目前已经实现盈利。我们按照公司 12 年
业绩 15 倍 P/E 估值（每年都能看到 15 倍 P/E），目标价 68 元。
煤价上涨推动本部盈利提升。我们测算 11 年公司的综合煤价为 846 元/吨，同
比增长 25%。11 年本部煤炭毛利 606 元/吨，实现净利 18.6 亿元，按产量
算吨煤净利 309 元/吨，按销量算吨煤净利 369 元/吨。11 年本部煤炭业务贡
献 EPS 为 3.28 元。
亚美大宁有望 8 月复产。
公司于 7 月 30 日签定新的《股权转让意向书》，拟受让亚美大宁（香
港）控股有限公司持有的山西亚美大宁能源有限公司 5%的股权兰花
科创持有亚美大宁股权从原来的 36%上升至 41%。
预计 11~13 年，亚美大宁贡献 EPS 为 0.29 元、1.06 元和 1.59 元


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