主题：低库存带给市场信心 钢价有望震荡上行

　低库存带给市场信心 钢价有望震荡上行

　承接上周钢材市场先跌后稳的态势，本周钢价继续上行。低库存给市场注入了信心，宝钢也在5个月来首次提高了出厂价格，业内认为这体现出其对即将到来的“金九银十”行业旺季的预期。部分观点认为，钢价有望震荡上行。

　　周一、周二两天，国内钢材现货市场继续上行，多数商家操作仍以上调为主。除去略有回暖的成交外，远期价格的拉涨以及钢厂报价的不断走高也是支撑市场向上运行的重要因素之一。钢材现货市场商家信心受到明显提振，心态也再度转为谨慎看涨。

　　据“我的钢铁”提供的数据，在目前坚挺的原料价格支撑下，近日共有27家钢厂发布调价信息，上涨为绝对多数。钢厂的持续调价使得多地市场倒挂现象难有缓解，故大部分商家在成本推动下，继续上调资源报价，市场低价资源明显减少。但值得一提的是，随着价格的上行，市场成交并没有明显跟进，观望气氛依旧较浓。

　　受上周初美国信用评级下调影响，国际大宗商品价格暴跌，上周钢价也曾整体出现回调。但相对于股市及大宗商品的暴跌来看，现货钢价下跌幅度并不大，并于上周的后半周开始企稳。本周亦持续回暖。其中，处于低位的库存和高位的原料价格被认为是市场主要的支撑力。

　　根据钢铁现货交易平台“西本新干线”的监测数据，国内主要城市建筑钢材总库存继续下降，其中线材库存是连续第23周出现下降。库存量总体保持低位，资源规格短缺的现象时有出现，对钢价支撑作用较强。

　　除低库存外，宝钢于上周末上调9月出厂价格也被认为是对即将到来的“金九银十”彰显信心的标志。上周末，宝钢公布9月价格政策，除宽厚板与8月持平外，热轧、冷轧以及镀锌、硅钢均有所上调，幅度在60-130元/吨不等。

　　“联合钢铁网”分析师胡艳平表示，宝钢9月板材订货价格稳中有涨，一方面在于前期下调空间较为可观，成本压力较大；另一方面则在于对于即将到来的“金九银十”生产旺季的预期。

　　齐鲁证券钢铁行业分析师笃慧认为，以保障房建设为动力的长材需求基本面并未因为国外市场环境的波动而发生实质改变，近期公布的房地产数据来看，无论投资还是新开工面积都符合预期。保障房将逐步启动推动钢材市场在淡季中出现脉冲式需求，整体冶炼产能有望出现阶段性短缺。以建筑钢材为主的企业如八一钢铁、新兴铸管、三钢闽光及河北钢铁等将有望受益。

　　淘汰落后或致钢材量降价升

　　今年上半年，国内钢材市场环境较为复杂。由于我国经济增速减缓，国内需求增势回落。同时，由于世界经济复苏势头脆弱，出口增长势头不稳。受紧缩的货币政策影响，市场资金层面趋紧。但钢铁产量创出历史新高，日均产量始终保持在190万吨以上，上半年粗钢总产量突破3.5亿吨，占据世界粗钢产量半壁江山。在复杂的市场环境下，国内钢材市场价格在震荡中小幅上涨。

　　目前国内钢材市场有所企稳，但考虑到国内外宏观及金融资本环境欠稳定、主要用钢行业进入淡季而钢厂难以大规模限产，近期价格上行仍面临较大阻力。但在调整过程中支撑因素将会逐渐突出。从宏观政策面来看，CPI这一重要指标在进入三季度后期有望逐步回落，紧缩政策出现松动的可能性较大。从成本支撑因素来看，铁矿石价格虽存下滑预期，但协议价格依然高企，在通胀环境下成本支撑作用突出。从需求来看，主要用钢行业三季度后期需要为下一个生产旺季备料，需求有望因此放量，再加上保障房开工高峰期的到来，国内钢材市场将因此受到提振。总体上看，下半年国内钢材市场价格有望在震荡中趋稳甚或有所上升。

　　下半年市场运行中的不确定性因素，要关注如下方面：

　　一是终端需求同比增速仍有趋降迹象。目前，国家对房地产调控没有放松迹象，地产景气指数在上半年已出现拐点，新开工项目和房屋销售面积也出现高位回落，下半年形势依然严峻。而且，不仅是房地产行业承压明显，随着电力供应紧张、中小企业融资难、用工短缺、库存增加等困难凸显，工业增速仍面临回调压力，包括机械、汽车在内的工业在短期内将延续趋弱格局。

　　二是出口增长阻力较大。一是目前海外需求没有明显好转，国际钢材市场处于小幅下跌阶段，国内外价差在不断缩减；二是人民币汇率连创汇改以来新高；三是我国钢材主要出口国家和地区，尤其是印度、越南这样的新兴市场国家，钢铁产能加快扩张，对未来我国钢材出口的抑制作用增强。

　　三是全球大宗商品价格走势存在较大变数。由于对以美国为首的发达国家经济增长疲软的忧虑，以及欧债危机前景的不确定性，全球经济复苏仍然脆弱，欧美股市以及大宗商品价格走势存在较大变数。二季度以来，美股冲高回落，美国三大股指中的道指一度跌破12000点。在股市转弱的同时，国际商品期货普遍趋弱，其中原油跌幅最大，目前价格约95美元/桶，较高点累计回落幅度达到15%左右。

　　下半年市场支撑因素主要有以下方面：

　　一是钢铁产量或有下降。工信部日前已公布今年淘汰落后产能目标任务，其中淘汰炼钢产能目标数量是去年的3倍多，力度明显加大。另外，财政部也已下发了《淘汰落后产能中央财政奖励资金管理办法》的通知，对各地的这项工作将起到积极的促进作用。另外，5月份以来钢价下滑令部分品种盈利状况转差，部分板材品种甚至接近亏损边缘，检修计划增多，同时6~8月份属于传统需求淡季，再加上用电高峰期，均将抑制钢厂开工与生产，预计粗钢产量在此期间将呈回落趋势。

　　二是国内需求面临新的支撑。今年长江中下游地区旱情的加剧，使得水利建设的重要性进一步凸显。水利部已经安排部署“十二五”和2011年任务，将采取措施确保今后一段时间大规模水利建设的进度和资金需求。另外，下半年保障性住房有望迎来开工建设高峰。为了确保地方政府按时按量完成年度保障房开工计划，住建部下发《关于公开城镇保障性安居工程建设信息的通知》，便于各方监督保障房的项目进程。同时，国资委鼓励央企积极参与保障房建设，一些地方政府也纷纷放宽限制，鼓励民间资本进入保障房建设领域。因此，国内保障房建设进度可能将加快。水利建设引起重视、投资增加，保障性住房建设发力，将为国内钢材市场需求增长提供支撑。

　　钢厂减产见成效 钢市量降价升需求仍旺

　　宝钢股份（600019）日前宣布，上调9月份主要产品出厂价格；随后，另一钢企巨头河北钢铁（000709）也对部分产品出厂价格进行了上调。业内普遍认为，未来需求仍然旺盛，同时钢厂减产已见成效，看好未来钢材市场的表现。不过，业内人士也提醒，后期市场需求结构变化值得关注，未来可能继续维持“长强板弱”的格局。同时，在外围复杂的经济环境影响下，我国钢铁工业仍将维持高成本运行状态。

　　粗钢产量出现下降

　　数据显示，7月末，中国钢铁工业协会CSPI钢材综合价格指数为134.64点，环比上升0.24点，升幅为0.18%；与去年同期相比，钢材综合价格指数上升了20.60点，升幅为18.07%。从7月份各周价格变化情况看，第一周价格环比回落，后三周价格则呈小幅上升走势；进入8月份，第一周钢材价格继续上升，第二周略有下降。

　　中钢协分析称，按日历天数计算，7月份全国粗钢供给量比6月份减少4.5%。粗钢产量减少而净出口量增加，在需求仍然较旺的情况下，国内市场供求矛盾有所缓解。这是当前钢材价格出现上涨的重要原因。

　　统计局数据显示，7月份，国内粗钢产量为5930万吨，平均日产为191.29万吨，环比下降4.24%；生铁和钢材产量分别为5506.2万吨和7571.7万吨，日均产量分别为177.62万吨和244.25万吨，分别环比下降2.91%和6.93%。

　　国内需求依然旺盛

　　中钢协指出，今年以来，我国经济发展呈放缓趋势，但平稳较快发展的态势没有改变。后期拉动我国经济增长的动力仍然强劲，投资有望继续保持快速增长，城乡居民收入增长和社会保障力度增加有利于促进消费增长，出口也将保持相当规模，后期钢材市场需求仍较旺盛。

　　我的钢铁网分析师刘慧峰认为，下半年，基建和农田水利设施建设的展开以及保障房后续项目的开工将进一步拉动建材需求，后期钢材市场可能会继续维持“长强板弱”的格局。同时，大规模的基础设施建设可能会带动钢铁下游行业中的工程机械需求的增长，从而会带动相关钢材品种的需求。

　　不过，中钢协提醒称，后市品种结构可能会出现分化。由于保障房、水利工程大规模开工建设，铁路建设项目投资也较大，建筑用钢材需求将较旺盛。而由于造船、汽车、工程机械等增速趋缓，板带材产品同质化竞争将更加激烈。

　　高成本压力仍存

　　中钢协数据显示，7月末，进口铁矿石、国产铁精粉、废钢和焦煤价格均环比上涨，冶金焦价格小幅回落。7月份CSPI钢材综合价格指数同比仅上涨18.06%，而上述主要钢铁生产用原燃料中的铁矿石、冶金焦和废钢价格同比涨幅均高于钢价涨幅。

　　中钢协相关人士分析称，除了铁矿石价格上涨外，为缓解电力紧张局面，国家已上调了山西等15个省（市）火电企业售电价格，今后还将推出新的成品油定价机制，以及阶梯电价等资源性产品价格改革措施，天然气价格也将有所上调。从以上情况看，钢铁企业生产高成本的趋势短期内难以改变，钢铁行业仍将处于高成本运行状态，钢价大幅下滑的空间有限。同时，由于美元持续大幅贬值，国际市场以美元计价的原油、铁矿石、焦炭等大宗商品价格大幅上涨，将加大钢铁企业降本增效的工作难度。

　　刘慧峰也指出，由于近期美国债务问题的加剧，未来美联储的政策走向成为了近期市场关注焦点。后期应密切关注美联储政策走向，美国第三次量化宽松（QE3）一旦推出，短期内可能会推高铁矿石等国际大宗商品的价格，从而会推高国内钢价。

　　作者：周荣祥

　　中钢协：钢材市场仍将供大于求

　　中国钢铁工业协会8月16日发布报告称，7月份，国民经济平稳运行，投资、消费和出口均保持较快增长，钢材需求仍较旺盛。钢铁产量小幅回落，净出口量有所增加，社会库存继续下降，钢材价格小幅上升。预计后期市场钢材需求仍较旺盛，原燃材料价格高位坚挺，但由于钢材市场仍是供大于求局面，钢材价格将继续呈波动运行态势，品种差别会更加明显。

　　报告称，后期市场需要关注的主要问题有：

　　一是长材需求形势好于板材。由于保障房、水利工程大规模开工建设，铁路建设项目投资也较大，建筑用钢材需求将较旺盛。而由于造船、汽车、工程机械等增速趋缓，板带材产品同质化竞争将更加激烈。

　　二是人民币升值不利于企业钢材出口。人民币兑美元汇率已跌破6.4大关，至8月12日人民币汇率跌至6.3972。人民币持续升值，降低了钢材出口收入，不利于钢铁企业扩大出口。

　　三是原燃材料价格上涨加大了钢铁企业的生产成本。由于美元持续大幅贬值，国际市场以美元计价的原油、铁矿石、焦炭等大宗商品价格大幅上涨，将加大钢铁企业降本增效的工作难度。

　　宝钢上调9月钢材出厂价 分析称国内需求将增长

　　8月12日消息，今日宝钢发布9月份产品价格策略，主要产品出厂价小幅上涨。其中热轧普卷碳钢上调60元/吨，其他产品不变；冷轧普遍上调120元/吨。分析人士指出，随着8月份钢铁业淡季临近结束，保障房及基建开工将推动国内需求增长。

　　根据中钢联的信息，宝钢9月份热轧卷一般结构用钢上调60元/吨，其它产品维持不变。现3.0mm*1250*C SPHC热轧卷表列价为5002元/吨；冷轧普遍上调120元/吨；电镀锌普遍上调60元/吨，部分产品在此基础上再上调40元/吨。

　　兰格钢铁信息中心研究员张琳表示，受国际金融市场冲击钢材期货出现下跌，但钢材现货价格在涨。随着8月份钢铁业淡季临近结束，保障房及基建开工将推动国内需求增长。7月份社会库存下降了34万吨，而上周则增加了1.5万吨，并不在高位。

　　兰格钢铁信息研究中心专家团资深专家陈克新认为，今后全球钢材及其原料市场行情先抑后扬，呈现近弱远强格局，宽幅震荡向上格局。

　　他指出近期来看，全球经济减速，甚至二次衰退的可能性增加，使得商品市场面临很大风险，处于相对弱势。无论是钢材、矿产品、焦煤等，都不排除跌落的很大可能性。

　　另一方面，他认为中、远期来看，因为多种因素引发的美元贬值将占据上风。与此同时，一些国家的各种“救市”措施陆续出台，抄底资金的大量涌入，加之中国等新兴国家的经济基本面情况依然良好，进而共同推动上述商品价格谷底反弹，而且是较为强劲的反弹。前段时期跌落越是猛烈，其后的反弹力度越是强劲。

　　我的钢铁网则认为，近期由于美股暴跌，国内钢材市场前几日经历了一轮大跌，商家心态也转为谨慎悲观。不过随着昨日国内股市回暖，钢材远期价格大幅收涨带动，市场商家继续回调意愿不强，此外，国内市场较高的成本以及较低的库存都给了价格较强的支撑。(洁琳 发自北京)

　　“美债”危机波及国内钢市：下挫之后逐步企稳

　　美债主权评级下调所引发的全球市场“利空”，也波及国内的现货钢材市场。据国内知名钢铁资讯机构“我的钢铁”提供的最新市场报告，股市及钢材期货等大宗商品市场价格的大幅回落，一度对现货钢市的信心有所“打击”，钢价出现“恐慌性”回调。不过，“波及性行情”毕竟难改钢市固有的运行节奏，国内钢价逐步趋于稳定。

　　据观察，在标准普尔调低美债主权信用评级后，美股及国内股市、大宗商品远期价格都相继出现下跌。在这个背景下，国内现货钢市也被“波及”，钢市商家的信心一度受到打击。外加钢市成交状况始终不佳，价格支撑力度并不明显，在“悲观心态”的作用下，不少商家普遍回调了报价。但价格下跌后，市场成交依旧没有起色。“在较高的成本以及较低的库存支撑下”，商家不愿意继续让价出货，因此后期市场运行逐步趋稳，部分销售压力较小的商家再度试探性上调报价。

　　据分析，在国际金融市场持续动荡的影响下，国内建筑钢市场价格普遍出现回调，成交量十分低迷。市场内的人士反映，在短暂的“恐慌”过后，有一点表现得还是较为明显的：在当前钢材市场相对偏低的库存水平以及较高的成本支撑下，低价资源“迅速收敛”，整体价位有所回升。建筑钢厂家的定价变化也值得关注，螺纹钢的最新出厂价每吨普遍下调50元，并对8月上旬的合同每吨追补50至80元，而线材的最新定价则涨跌互现。在钢材期货方面，螺纹钢主力合约暴跌后宽幅震荡。

　　热轧板卷市场价格呈现小幅下跌的态势。股市和相关电子盘连续下行，再加上目前正值钢材消费淡季，下游需求低迷，不少贸易商都想“以价换量、趁早抽身”。但在“恐慌”心态笼罩的市场上，中间商收货动力不足，使得热轧市场依旧难有成交。目前的情况是：国际金融环境动荡不安，下游采购需求持续不振，但市场上热轧的库存量相对而言又不是太高，“利好、利空因素俱存”，因此相关产品的市场价格或将继续窄幅盘整。

　　冷轧市场价格坚挺，低价位资源成交顺畅，商家心态较为谨慎。市场内的人士说，在期货、电子盘大幅下挫的情况下，相对于建筑钢和热卷现货的大幅跟跌，国内冷轧产品的“抗跌性”较强。其中的原因在于：一方面，近期主导市场冷轧资源的补库存速度较慢，个别规格较为紧俏，以上海市场为例，一些厂家的资源供给相对较少，一些规格供应偏紧，商家降价意愿不强；另一方面，虽然数据显示国内经济增速有所回落，但总体上来看，中国经济依旧运行在平稳较快增长的区间，经济内生动力还是比较强劲。此外，宝钢小幅上调9月份的板材出厂价，一定程度上聚集了市场人气。

　　据机构分析师说，短期市场的“恐慌性”波动，并不会彻底改变钢市本身的运行规律。随着“突发事件”利空因素被逐步“消化吸收”后，钢市“该怎么走还会怎么走”。目前市场比较担心的是，国内通胀压力尚未消除，对央行再次加息的预期还是较强，如果本已绷紧的资金链再增压力，钢市的运行就需要“再观察”。不过，钢市传统的“金九银十”的消费旺季即将到来，如果需求如期释放，钢价还是有望重拾升势。

　　中投证券：钢铁行业下半年基本面确定性强 关注4股

　　投资要点：

　　（一）行业基本面：钢价上升表明下游需求依然较为旺盛，特别是建筑钢材。基本面已经走出7月低谷，8 月开始逐步呈现回升态势。我们之前认为7、8 月是行业全年最差的两个月，目前正在逐步得到验证。初步判断钢价在3 季度末和四季度初会有一波上涨，主要刺激因素是：保障性住房集中采购和下游重点行业的需求回暖。

　　（二）上周国内股市受国际股市影响大幅走低，钢铁板块也不例外。但我们认为行业基本面并没有出现负面变化，反而向着缓慢向上的趋势改善。同时，我们认为下半年改善态势非常确定，钢企业绩也会比较确定。因此，板块下跌必然造成部分股票错杀。下半年配置低估值高成长的钢铁股是我们重点推荐主线。

　　（三）强烈推荐组合：新兴铸管、河北钢铁、攀钢钒钛、八一钢铁。

　　风险提示：保障性住房建设投资和进度低预期。

　　广发证券：钢价短期调整后将上行 持有评级

　　本周wind钢铁行业指数跌3.56%，跑输沪深300指数2.8个百分点，跑输上证综合指数2.3个百分点。涨幅前五：南钢股份、鼎泰新材、攀钢钒钛、凌钢股份、首钢股份；涨幅后五：常宝股份、大冶特钢、包钢股份、武钢股份、三钢闽光。

　　本周国内钢价震荡下挫。欧美债务危机引发市场恐慌情绪加剧，全球股市连续大跌，现货市场难以幸免。7月粗钢日均产量环比明显回落，创年内新低，产能释放依然处于高位。高铁降速，暂停审批新项目，在建高铁项目开工或将放缓，同时明年开工建设保障房较计划目标缩减20%，对钢市将形成一定打击。

　　节能减排再细化，官员问责及资源税改提上日程，钢铁企业面临严峻考验。央行连续四周净投放，资金面紧张有所缓解，承兑汇票贴现率高位小幅回落。国内7月CPI高达6.5%，创37个月以来新高，通胀压力不减反增，货币政策难言宽松。短期钢价走势偏弱，随着“金九银十”的到来，下游需求将逐步显现，钢价有进一步上涨的空间。重点关注高业绩、低估值公司。

　　第一创业：钢铁行业关注高安全边际品种

　　核心观点：

　　上周钢铁板块继续大幅下行4.34%，跌幅超于大盘1.83 个百分点。在目前系统性风险较大的环境下，由于钢铁行业整体无业绩支撑，也无业绩转好预期的提振，再加上其上半年涨幅整体好于大盘，造成了目前的超跌境况。

　　这进一步印证了我们“行业性机会没有来临”的判断。我们认为，在当前的弱势状态下，选择避险性品种可以适当平衡资产配置，提高整体的预期收益水平。为此，我们本期推出风险规避性组合票——攀钢钒钛、河北钢铁和凌钢股份，建议持续关注。

　　报告摘要：

　　钢价：国内上涨，国际下跌上周国内钢材现货特别是长材价格继续明显上涨，而期货价格则出现小幅下跌，国际钢材价格跌幅偏大。截止8月5 日，Myspic 钢价指数为177.7 点，周环比涨0.73%，其中长材涨1.07%，扁平材涨0.55%，国际CRU 指数下跌1.81%至200.3 点。

　　库存：各品种升降不一，线材降势最猛截止上周末（8 月5 日），我们所统计的大中型城市钢材库存总量为1388.47 万吨，周环比升0.23%，同比下降7.45%，且各品种库存走势出现分化。其中，线材库存依然降幅明显，周环比继续大降3.16%，库存再创历史低位，仅106.68 万吨。

　　成本：矿价均大涨，港口库存又创新高上周不仅国产矿继续大涨，进口矿也出现更大幅度的上升，煤焦和废钢价格继续稳定，港口库存再次创新历史新高，BDI 指数多日下跌后出现小幅反弹。

　　盈利：长材毛利回升，扁平材毛利继续下滑据我们的钢企虚拟盈利模型显示，上周钢价、矿价均上涨，但长材价格跑赢矿价，毛利出现回升，扁平材（除彩涂外）因价格涨幅偏小，毛利进一步被侵蚀。

　　供需：预计7 月日均粗钢产量环比小降预计 7 月日均粗钢产量整体在195 万吨水平，基本符合我们对于7 月日均粗钢产量自然回落的预期，且8 月份更是用电的高峰，预计粗钢生产强度还将进一步下降，不过可能这种自然回落并未如市场所预期的那么大。

　　风险因素 信贷政策进一步收紧；宏观经济增速明显减弱，汽车、房地产、家电等下游行业需求不佳；保障房开工进度大幅低于预期。

　　上海证券：8 月钢铁行业运行趋势展望

　　现货期货市场 钢材价格均振荡上行；PMI 指数已经连续4 个月下降，钢材库存降幅趋缓；国际航运市场BDI 指数7 月份振荡向下；天津港进口铁矿石CFR 到岸价7 月份反弹回落

　　2011 年8 月钢铁行业运行趋势展望

　　钢铁行业产品增产与下游行业需求不振矛盾渐增。

　　投资建议：

　　评级：未来十二个月内，中性。

　　中国钢铁企业仍然面临的是低附加值的加工工厂的问题，没有自主原材料供应的企业利润空间并未会扩大，反而有未来主要原材料价格潜在下跌造成的库存原材料资产损失加大的风险。追求GDP 造成的全行业炼钢产能严重过剩、单位产品盈利能力下降已经逐渐显现。由于钢铁行业整体产量仍有上升，行业利润总额暂不会大幅下降，但是已经不能经受下游需求的波动。

　　因此，我们认为钢铁行业已经处于景气回落的阶段，并继续维持钢铁行业的“中性”评级。

　　我们预计 2011 年铁矿石价格将维持高位振荡的态势，建议采取“抓小放大，抓特钢放普钢”的投资策略，重点关注具有区域定价优势的八一钢铁（600581）、西宁特钢（600117），以及大股东具有铁矿山资源发行过可转债的（000709）等的企业。

　　东方证券：钢铁行业需求增长盈利改善可期(荐股)

　　研究结论
　　中报前瞻：今年1-5 月全国72 家重点钢铁企业累计盈利供给428.1 亿，比去年同期下降1%。
　　预计上半年重点钢铁企业盈利513 亿元，与上年基本持平。综合考虑下游需求、原材料以及铁矿石价格等因素，我们预计三季度钢铁行业环比二季度盈利将稍有减弱，而四季度随着需求的增长，钢铁行业盈利将出现明显增长。分公司看，产品结构和成本优势是决定盈利水平差异的关键，对于没有产品优势、区域优势和成本优势公司而言，则较难出现明显机会。相对而言，而通过控制成本改善经营以及具有地区优势和具有产品优势的三类公司的半年报以及2011 年报都将继续保持强劲。
　　需求分析：上半年，房地产投资和家电成为拉动钢材消费的新引擎：2011 年1~5 月固定资产投资增长率达到32.4%。下半年，基建投资和保障住房将带动钢铁需求在三季度末释放，而机械、汽车在经历上半年后半段的颓势后在三、四季度也将有所改善。从外需看，下半年出口将有所下降但影响不大。
　　供给分析：粗钢每旬日均产量已经连续四个月超过190 万吨并屡创新高。六月下旬更是突破了200 万吨大关。预计下半年粗钢产量增长将呈现前低后高的局面，但因为需求增长动力的趋弱和产能过剩状态的延续，钢铁行业整体仍处于弱势平衡状态。预计全年全国粗钢产量将达到7.1 亿吨，同比增长13.2%。
　　原材料以及钢价：预计今年下半年铁矿石将呈现“V”型走势，在三季度因国内钢铁需求进入淡季后价格有所走低，随着三季度末需求的好转，铁矿石价格将有所回升。钢价方面，钢价在1、2月进入下跌周期后，在3、4 月份由于旺季需求复苏重拾升势，6 月份以来有所下降。预计将在三季度末有所起色。整体来看，预计2011 年钢价将呈现“W”形的震荡走势。
　　投资策略：我们维持行业阶段性和结构性投资策略观点。四季度钢价、企业盈利环比三季度均有所上升，关注钢价上涨带来的钢铁股阶段性补涨和估值修复行情，但钢铁股的持续乐观表现仍需等待趋势向上的驱动因素。对于具备产品优势和区域优势的钢铁公司，预期目前调整是买入机会。推荐主要基于产品、区域和成本优势属性公司：八一钢铁、新兴铸管、大冶特钢；以及估值偏低、盈利改善弹性较大的华菱钢铁。
　　风险因素：货币政策转向紧缩导致钢厂和铁矿石贸易商因资金周转压力而压价甩货并打破市场平衡；宏观经济增速放缓导致下游需求持续不振；澳洲矿产资源税以及碳排放税等境外因素影响铁矿石供给总量。

　　八一钢铁:区域需求强劲,产品溢价空间再扩大

　　类别：公司研究 机构：招商证券 研究员：张士宝，黄星 日期：2011-07-20

　　公司二季度粗钢、坯材产量分别环比一季度增加13.82万吨或9.10%,12.7万吨或8.73%。根据中钢协统计,八钢六月钢材产量52.63万吨,为今年初以来的次高。公司11年1-6月净利润环比增长31.81%,同比18.60%,折EPS0.51元。

　　公司产品区域溢价优势突出。二季度初,八钢产品在乌鲁木齐市场二级螺纹均价较全国平均水平高80元/吨,进入5月后,该价差逐步扩大到200元/吨(截至11/7/15,20mm螺纹335价差已经扩大到400元/吨);高线价格疆内价格较全国均价也高出100元/吨以上;热轧与全国均价的价差也在350元/吨左右。我们预计上半年新疆固定投资对钢铁需求将在下半年加速体现,短期内公司产品溢价优势不会出现转折性变化。

　　区域需求强劲上升。2011年1-5月新疆地区新开工项目数同比增长13%,达到1965个,为历年来最高,与之同时创历史新高的施工项目计划总投资为7152亿元,同比增长52.51%,且进入5月后,固投项目开工明显增加,单月开工993个项目,占1-5月总开工数量的50%强。

　　进入六月以来,乌鲁木齐市场建筑用钢库存连续下降。截止到到7月15日,建筑用钢库存从六月中旬的40万吨,下降至16.26万吨,降幅达到146%。七月第二周八钢建材资源较上周下降15.38%。

　　维持“强烈推荐-B”投资评级:预计2季度八钢吨钢利润约为140元,根据中钢协数据,上半年公司商品坯材产量不足全年690万吨钢材计划的50%,因此预计下半年公司将加大生产力度,届时公司的盈利将环比有显著提升。八钢产品有显著溢价、成本远低于全国平均水平且有产量扩张和结构优化升级,我们提高11年、12年EPS至1.1元、1、44元。给予18~20倍PE,目标价22元,维持“强烈推荐-B”的投资评级。新疆上市公司中八钢属于滞涨的股票,存在补涨可能,旺季到来、新高炉、新转炉投产及铁前资产注入均构成股价上涨催化剂。

　　风险提示:市场风险,原材料价格急剧波动。

　　新兴铸管中报点评:前进的步伐从未停止

　　类别：公司研究 机构：安信证券 研究员：Analyst 日期：2011-08-12

　　报告摘要:

　　公司2011年上半年业绩符合预期:实现营业收入270亿元,同比增长38.74%;营业利润11.67亿元,同比增长52.09%;利润总额11.93亿元,同比增长38.21%;归属于上市公司股东的净利润8.09亿元,同比增长14.93%;每股收益0.42元,其中第二季度每股收益0.22元。公司上半年铸管毛利率较2010年下半年提升66元/吨,而河北铁精粉上半年均价较2010年下半年环比上升26%,在铁精粉价格大幅上涨的背景下,吨铸管成本环比仅上涨0.6%,这也显示了公司的成本控制能力和管理水平。

　　公司上半年净利润的增长率明显低于营业利润的增长幅度。这主要由于:(1)2010年同期公司本级和河北新兴进行2009年所得税汇缴清算抵减了所得税费用6600万元;(2)新疆金特和铸管新疆资源的利润同比增加较多,这两子公司的少数股东权益约7408万元;(3)营业外收入同比下滑72%;(4)芜湖新兴铸管15%的所得税率到期,导致芜湖新兴所得税增加,预计仍能继续取得高新技术企业认证。因此第1、3、4点均为短期影响,剔除短期影响后,公司的净利润增长较为可观。

　　下半年公司铸管,金特钢铁,长材业绩有望环比提升:(1)铸管毛利有望从767元/吨提升至800元/吨左右;(2)新疆地区建筑钢材需求旺盛;(3)长材盈利能力有望维持二季度的相对高位。

　　预测公司2011-2013年的EPS分别为0.86/1.09/1.41元,对应PE为10.6、8.3、6.5倍。公司业绩的稳健增长来源于新疆战略、资源战略及深加工领域业绩的逐步释放。给予2011年铸管产品15倍,疆外钢铁产品10倍,金特钢铁12倍,资源类14倍,和深加工领域2012年17倍的PE,对应股价为12.36元。我们维持公司“增持-A”的投资评级,目标价为12元。

　　风险提示:资金缺口使得未来项目进展低于预期

　　大冶特钢:弄潮儿向潮头立

　　类别：公司研究 机构：中银国际 研究员：乐宇坤 日期：2011-07-14

　　支撑评级的要点

　　公司是国内的轴承钢龙头企业,轴承钢拥有显著品牌优势。

　　公司积极向高端特钢业务进军,高附加值产品产量有望进一步提高。高端特钢产品广泛运用于航空航天、核电军工和高端机械装备行业,未来拥有广阔的发展空间。

　　与国外相比,我国的特钢行业还有很大的提升空间。

　　评级面临的主要风险

　　特钢产品下游产业需求增长低于预期。

　　铁矿石等原料成本上升。

　　高端特钢业务进展缓慢。

　　估值

　　我们以2011年14倍的市盈率对公司进行估值,这比2011年特殊类钢材企业估值平均水平折价20%,相应的目标价格为19.5元。我们对公司的首次评级为买入。

　　西宁特钢中报点评:纵向一体化发展,业绩大增

　　类别：公司研究 机构：华创证券 研究员：高利 日期：2011-08-08

　　事项

　　8月2日,西宁特钢公布了2011年半年报。报告期内,实现营业收入43.3亿元,同比增长25.8%,归属上市公司股东净利润2.3亿元,同比增加200%,基本每股收益0.31元。

　　主要观点1.铁矿石、焦煤业务表现抢眼,Q2管理费用下降?公司生产粗钢、铁精矿、焦煤、焦炭73.3万吨、67.4万吨、27.8万吨、37万吨,增长5.5%、19.3%、150.9%、17.6%。

　　钢铁、铁精矿、焦煤价格均上涨,公司煤炭、铁精矿产量增加,导致营收、毛利增加。公司营收同比增长25.8%,其中:特钢、煤焦板块均增长21%,铁矿石板块增长49%。毛利9亿元,同比增长52%,特钢、煤焦、铁矿石板块毛利占比46%、20%、34%,增长31%、60%、75%。

　　公司管理费用控制能力增强,同比增长1.3%,其中Q1增长12.5%、Q2下降8.9%。

　　2.后期关注?资产负债率高企,后期增发概率大公司资产负债率达到73.6%,处于较高水平,财务费用负担、经营风险较大,为了改善财务结构,降低财务风险,后期增发是大概率事件。

　　我们推测,公司增发将主要针对江仓能源木里煤田,但由于目前该煤田采矿证还未拿到,一旦拿到采矿证,增发将提上公司日程。

　　宝钢重组西宁特钢值得期待央企重组地方国企最大的阻力来自地方政府和企业负责人意愿,从宝钢与西宁特钢接触来看,不存在上述阻力:青海省政府比较支持,西宁特钢可通过与宝钢合作引进先进技术,并解决资金压力。

　　3.盈利预测公司11/12/13年EPS为0.58/0.73/0.91元,对应动态PE为19/15/12倍,鉴于公司从传统钢铁公司转型向钢铁+资源公司转型预期,维持推荐评级。

　　新钢股份:弹性大,可转债有望提前退市

　　类别：公司研究 机构：兴业证券 研究员：兰杰，刘建刚 日期：2011-06-24

　　事件:公司公布非公开增发预案,拟收购集团旗下的四个采矿权和相关建设工程资产,注入铁矿石的合计资源储量为1.27亿吨,加权平均TFe29.2%。公司本次非公开发行股票的发行价格将不低于6.23元,发行不超过40,000万股,募集不超过25亿元。

　　我们假设新建产能铁精粉净利润为150元/吨,给予铁精粉15倍PE,以在建产能200万吨铁精粉计算将带来45亿市值。目前公司总股本13.93亿,本次增发募集不超过4亿股,公司每股铁精粉市值2.51元;6/15日停盘前的收盘价位6.92元,从二级市场走势看并没过多反映公司铁矿石注入预期,公司停牌前的吨钢市值仅为1204元,PB1.11。我们认为公司复牌后的合理价为9.5元左右。

　　如果铁矿石资产顺利注入,转股价将被动下调为7.68元,触发赎回条款的价格为9.98元,建议积极关注可转债和正股价格相互推动,股价涨幅有可能超过我们预期。

　　风险:由于公司未对两个关键变量-铁矿山工程投产日期和设计产能未能详细公告,因此我们对这两个变量的假设可能和公司实际进展不符;市场对未来铁矿石行业的预期过于悲观;大盘系统性风险

　　河北钢铁:邯宝增发静待时间窗口

　　类别：公司研究 机构：华泰联合 研究员：赵湘鄂 日期：2011-08-04

　　公司于2011年5月30日收到中国证监会《关于核准河北钢铁股份有限公司增发股票的批复》(证监许可[2011]823号),批复增发不超过38亿股新股,用于收购邯宝资产,增发目前万事俱备,只待最佳时间窗口。

　　邯宝资产注入最直接的影响将是带来公司产品档次的大幅提升,高端板材占比增加。邯宝项目2007年开始分两期建设,是近年来钢铁业内公认最精品的钢铁项目之一,设计高端板材产能500万吨,目前已全部达产。预计2011年公司热轧薄板产量将在480万吨左右,其中有80万吨左右直接给冷轧产品供料;精品冷轧薄板、镀层板产量有望达到100万吨。

　　邯宝项目总投资193.68亿元,以公司新增发行35.5亿股(增发160亿元,假设增发价格4.5元)测算,资产注入后公司总股本将进一步提升到104.3亿股左右,公司总市值将上升到470亿元左右;我们初步预计2011年邯宝营业总额约250亿元,利润总额7.9亿元,净利润4亿元左右。虽然上半年以来汽车、机械行业需求增速放缓,但我们仍看好高附加值产品未来盈利的弹性。

　　铁矿石资源为河钢长远发展奠定坚实基础,集团铁矿石储量已超50亿吨,远景规划将超72亿吨。司家营矿区是河钢集团矿产资源最大的看点,包括司家营铁矿一期(已达产,255万吨铁精粉,年产700万吨原矿),二期是研山铁矿(485万吨铁精粉,年产1500万吨原矿能力),三期是田兴铁矿,四期是大贾庄铁矿;全部投产后将形成年采选铁矿石4200万吨、生产铁精矿粉1420万吨的生产能力。当前铁矿石高盈利背景下,以及解决关联交易角度考虑,若集团有意向将旗下优质矿产资源注入,预计2012年司家营矿区1、2期就能提供铁精粉700万吨,以300元/吨的净利润中值初步估算,对应利润总额约21亿元,增厚EPS业绩弹性0.2元(以假设邯宝增发后104亿股本计),预计后续矿区完成建设后,也将陆续注入。

　　我们继续给予公司“增持”投资评级。公司重组以来区域龙头地位稳固,政府资源划拨扶持力度前所未有,内在经营管理水平不断提升,业绩稳定释放,后续公司仍有宣钢、舞阳、不锈钢等众多资产注入看点,可持续重点关注。预计公司2011-2013年对应EPS分别为0.23元、0.30元、0.31元;对应PE分别为22、17、16倍。

　　风险提示:行业周期性及政策性风险;邯宝产品市场开拓及盈利情况等。

　　华菱钢铁:盈利均值回归中找寻投资机会

　　类别：公司研究 机构：国泰君安 研究员：李宏亮 日期：2011-08-03

　　集团高价现金入股。公司2011年3月完成2008年度非公开发行项目,集团以涟钢、湘钢股权加现金认购股票。由于公司现金流紧张,拟将该股权以现金方式转让给集团。两项交易合并,相当于集团14.34亿元现金以5.16元/股的价格认购27800万股,相对于当前股价溢价36%,彰显集团对公司未来发展的信心。

　　经营逐步向好,扭亏为盈在即。公司二季度基本盈亏平衡。造成2010年大幅亏损的因素——管理混乱、铁矿石交易节奏把握错误、新线投产不顺等因素,均得到改善,并且未来将持续改善。通过管理班子的大幅调整以及采购体系管理的加强,大幅降低生产成本,同时跑冒滴漏现象大幅改善。同时生产上,炼铁、炼钢工序的稳定性大幅提高,新2250热轧的产品开发和调整均较为顺利。未来品种将不断优化。

　　估值有安全边际,盈利均值回归中找寻投资机会。之前由于亏损的担忧,投资者认为未来的每股净资产会下降,因此给予的PB估值很低,但是当公司由亏转盈后,目前0.85倍的PB是存在安全边际的。

　　如果公司未来回到目前行业平均盈利水平,每股收益应该在0.50元以上。同时未来存在锡钢的资产注入预期。

　　投资评级和盈利预测。我们预测公司2011年/2012年EPS分别为0.07元、0.32元。我们给予公司“增持”的投资评级,按照1.2倍PB给予公司5.29元的目标价。

　　攀钢钒钛:卡拉拉项目融资启动,重组进度或超预期

　　类别：公司研究 机构：中信证券 研究员：周希增 日期：2011-08-12

　　卡拉拉项目成本增加合理,二期产能有望大幅提升

　　据2011年7月30日金达必董事会公告,在原有25.70亿澳元预算的基础上,追加6亿澳元投资。追加投资主要为二期产能由1,000万吨提升至1,600万吨,相比于中钢Weld Range、中信泰富等项目成本1倍以上的增加,此次项目成本增加合理。

　　增资后产能提升、吨矿付现成本下滑,盈利预计大幅提升

　　如我们在7月8日报告中测算,二期产能提升,吨矿付现成本将从每吨65-68美金下滑至50-60美金,以当前64%品位FOB价170美金计算,吨矿盈利具备大幅提升的空间。

　　攀钢钒钛成为整合矿业的平台

　　攀钢钒钛此次公告同意增资,将有助于卡拉拉特别是二期项目及时募得所需款项,同时保证重组后备考体对卡拉拉的控股比例不被稀释。

　　按照金达必融资安排,鞍钢香港配股完成的截止期为2011年12月15日,最晚不超过至2012年1月20日,已为重组完成最后一步留有较充裕的时间。

　　我们认为,鞍钢集团与攀钢钒钛会竭力促进重组早日实现,以推动卡拉拉项目的发展及保证对卡拉拉项目的控股比例。此次公司层面的增资方案,或将加速证监会审核、批复进程,使得重组得以提前完成。

　　风险提示

　　重组完成尚需证监会批文,攀钢钒钛可否向卡拉拉追加投资,重组备考体对卡拉拉项目控股比例有可能被稀释。

　　盈利预测与评级

　　综上所述,维持公司11/12年EPS预测为0.50/1.00元,维持“买入”评级。



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