主题：中国平安：产险业绩增长148%独领风骚

2011年上半年，公司净利润127.57亿元，同比增长33%，每股收益1.67元。每股净资产16.97元。公司各项业务中，寿险业务净利润67.62亿元，同比增长3%，产险业务净利润26.93亿元，同比增长148%，银行业务净利润23.97亿元，同比增长117%（大幅增长的原因是收购深发展后并表）。

产险业绩增长148%独领风骚

上半年产险业务已赚保费收入294.42亿元，同比增长41.8%，受益于电话车险保费大幅增长92%，综合成本率继续下降从去年同期的96.5%下降到92.9%，由于深圳费率市场化试点后，综合成本并未上升，我们对产险未来三年的盈利能力保持乐观 ，随着电话车险等新渠道的扩张，综合成本继续有下降的空间。

内含价值与新业务价值增长符合预期，偿付能力充足率符合要求

内含价值2339.66亿，每股内含价值29.56元，上半年新业务价值101.48亿元，可比口径下增长18%，每股新业务价值1.28元。上半年H股增发后，集团偿付能力充足率提升至200%，我们预期年底下降到189%，仍符合监管要求。我们预期如果要保持集团2011年底偿付能力充足率在200%，还有90亿缺口需要补足.

投资建议与风险提示

我们预测2011-2013年中国平安[41.87 0.00% 股吧 研报]EPS分别为3.18、3.82和4.58元，目标价76.40元，给予买入评级。未来存在重大灾害风险以及资本市场大幅波动的风险。

（广发证券[32.08 1.07% 股吧 研报]）



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