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建筑材料行业:水泥股新一轮买入机会正开始出现
建筑和工程
研究机构：华泰联合证券 分析师：周焕 撰写日期：2011-08-03
行业动态
上周全国水泥市场价格环比上周跌幅0.47%。主要体现内蒙、山东、河南、宁夏等部分区域,价格下调20-30元/吨。
上周华北地区内蒙市场价格下调20-50元/吨。进入7月份后乌海、鄂尔多斯地区受新增产能集中释放影响,价格持续走低,累计下调50元/吨;呼和浩特地区价格相对跌幅较小,为20元/吨,呼市周边新增产能虽少,但受资金短缺影响,需求出现减少致水泥价格下调。
上周华东地区江浙沪价格止跌,熟料和水泥价格均保持平稳。据了解,7月22-26日江苏南部和安徽巢湖部分企业因限电陆续开始停产,熟料价格稳定在330-350元/吨,苏南企业出厂价格400-430元/吨,浙江不同区域企业出厂价格410-460元/吨。山东市场价格受淡季因素影响也出10-20元/吨小幅下跌,熟料价格下调20-30元/吨。
中南地区广西、湖南两省出现限电情况。7月26日,广西贵港、兴业、玉林、北流等部分地区被政府强制执行限电,中小粉磨站基本全部停产,大企业平南华润、贵港台泥、北流海螺、兴业海螺也都停窑停磨。28日,贵港台泥和华润水泥价格已上调20-30元/吨,熟料价格上调50元/吨,现低标号出厂价涨至330元/吨;P.O42.5散装385元/吨,其他地区柳州、玉林、北流等有限电的区域价格也都陆续上调20-30元/吨。目前来看除桂北以外,其他地区都有不同程度的限电情况,后期广西限电如进一步加重,将会直接带动广东水泥价格走高,短期广东珠三角企业都有较高的库存,但在广西水泥进入广东市场减少的情况下,广东企业库存将会很快被消化。
从7月25日起,湖南开始第二次限电,从目前执行情况看没有第一次严重,但仍影响企业产能发挥。现常德地区粉磨企业产能影响发挥50%,长株潭相对较轻,影响产能发挥减少20%左右,各区域水泥价格均保持平稳。
河南省新乡、郑州等中部地区价格因下游需求减弱下调20-30元/吨。
上周贵阳水泥价格出现大幅上涨。低标号袋装价格出现倒挂,高于高标号散装价格10元/吨。价格上调主要原因:一方面是市场需求较为旺盛,另一方面海螺生产线例行检修,其他企业借此机会将价格做出上调。由于海螺在贵阳市主打高标号市场,因此其他企业调整策略以低标号为主,在海螺供应减少的情况下,其他企业将低标号价格上调幅度较大,高标号相对较小,从动机来看属于短期行为,后期价格能否稳定,需要看海螺恢复生产后的经营策略。
动力煤价格保持平稳,我们跟踪的城市中广州下跌10元/吨,太原上涨10元/吨。
根据我们煤炭研究小组的判断,由于电厂淡季加大了采煤力度,目前电厂库存处于历史高位,电厂采购煤炭的积极性开始下跌,这一点可以从沿海煤炭运价连续三周下跌得到印证,同时港口库存也处于高位,我们判断三季度很可能出现煤价旺季不旺,甚至小幅下跌的走势。
行业观点目前除长江以南地区因雨季掩盖了真实需求以外,宏观紧缩政策对其他地区水泥需求的影响均有不同程度的体现。近期对固定资产投资增速放缓超预期的担忧导致水泥股出现了比较大的跌幅,基本符合我们之前“水泥股短期难以大涨”的预测。
但我们对今年水泥行业并不悲观。保守预测,今年全国水泥需求依然能有10%左右的增长,新增需求大于新增供给的局面得以延续,行业景气度继续高位运行。
华东、华中、华南、东北由于企业之间良好的协同保价以及缺电导致的限产影响,价格将维持在较高水平,而旺盛的需求则支撑了新疆的高价格不会大幅滑落。
南方由于淡季下调的水泥价格基本见底,未来随着需求的回升将出现环比上涨,有望回升至下跌前水平,但创新高的难度较大。东部水泥股全年盈利预测下调的可能性较小,目前海螺水泥估值已接近今年10倍PE的历史底部,新一轮买入机会正开始出现,未来有30%左右的上涨空间。我们认为未来推动估值回升的催化剂可能有两个:一是固定资产投资增速下滑幅度好于市场预期;二是当CPI上行趋势得到控制后,政府为防止经济增速下滑过快对宏观紧缩政策适当放松。
我们维持对水泥行业的乐观看法和“增持”评级,目前重点推荐的水泥股排序为:海螺水泥、巢东股份、华新水泥、天山股份、亚泰集团、金隅股份等河北水泥股、塔牌集团。
风险提示:主要风险来自于水泥价格的回落大幅超越市场预期。
建筑行业:水利建设、石化安装工程受追捧
建筑和工程
研究机构：天相投资 分析师：赵军胜 撰写日期：2011-07-27
评论:
1.建筑业遭基金减持,超配比例继续上涨
2011年二季度,建筑行业上市公司遭到基金减持。截至2011年二季度末,基金公司重仓持有的建筑业股票的市值占比的0.77%,环比上季度下降0.03个百分点。基金对建筑业继续超配,超配比例为0.59%,环比上升0.11个百分点。
2. 基金增持11家公司,减持11家;新增1家重仓股,6家被剔除
截至2011年二季度末,被基金重仓持有的建筑业上市公司为23家,环比减少5家。除中化岩土(002542)一只新股外,北方国际(000065)、三维工程(002469)、龙元建设(600491)、新疆城建(600545)、中铁二局(600528)都退出了基金重仓股行列。粤水电(002060)重新进入了基金重仓。
11家公司被基金增持,分别是中国建筑(601668)、中国化学(601117)、葛洲坝(600068)、东华科技(002140)、中工国际(002051)、东方园林(002310)、安徽水利(600502)、洪涛股份(002325)、广田股份(002482)、路桥建设(600263)、中国中冶(601618)。其中,东方园林、安徽水利增持比例较大,基金重仓持股占流通盘比例分别为13.78%、6.48%,环比分别提升6.00个百分点、4.76个百分点,中国化学仍然是基金重仓持股比例最大的建筑企业,中国建筑增持基金家数最多,由原来的14家上升到了38家。
11家公司被基金减持,分别是中材国际(600970)、金螳螂(002081)、亚厦股份(002375)、棕榈园林(002431)、铁汉生态(300197)、海油工程(600583)、ST汇通(000415)、中国中铁(601390)、中国铁建(601186)、上海建工(600170)、浦东建设(600284)。其中,中材国际、亚厦股份、上海建工减持程度较大,基金重仓持股占流通盘比例分别为9.57%、8.66%、0.35%,环比分别下降了8.06个百分点、6.66个百分点、6.35个百分点。减持中材国际的基金家数最多,持有的基金家数由40家下降到22家。
钢铁行业数据周报:建筑材景气度持续回升
钢铁行业
研究机构：中信证券 分析师：周希增 撰写日期：2011-07-25
原料:铁矿石价格持续居高不下。本周铁矿石加权价格为1,192元/吨,环比上涨11元/l吨,涨幅0.9%;国内现货1,178元/吨,上涨21元/吨;普氏指数、印度现货环比小幅上扬;二级冶金焦均价1,964兀/吨,微涨8元/吨;废钢等炉料价格普涨,其中方坯、板坯环比上周分别上涨0.6%、0.5%;国内镍价格环比继续上升1.6%。
钢价:本周国内钢价全面上涨,其中螺纹、高线、热轧、冷轧每H屯环比上涨23元、43元、31元和37元;中钢协本周钢价综合指数为134.27,长材指数涨幅大于板材(分别为0.45%、0.02%);7月22日螺纹钢主力合约11/10收盘价4,925元/吨,环比上涨60元/吨;结算价为4,914元/吨;现货价差为46元/吨。
库存:港口铁矿石库存再创历史新高9,465万吨;经销商库存本周基本持平,约1,386万Ⅱ屯,其中高线、冷轧库存小幅下降,热卷、中板库存分别环比上升2.2%、7.3%。
盈利估算(模拟盈利):在普氏指数铁矿石协议价的加权估算下,本周螺纹钢的吨钢盈利微涨,达430元/Ⅱ屯;而热轧、冷轧吨钢盈利环比微升,分别达到184元/吨、36元/Ⅱ屯。在镍价、铬铁价格环比上涨带动下,不绣钢热轧304系列再次亏损,冷扎304系亏损加剧,冷轧430系、冷轧201系盈利小幅收窄。
投资建议:铁矿石价格居高不下,成本推动钢价持续攀高;中央再次强调1000万套保障房年内开工,并要求保障建筑质量,7月水利大会明确建设规划,建筑钢材持续看好;考虑到限电、淘汰落后产能等因素,预计全年供应仅增长4%,带动行业景气回升。推荐凌钢股份、新兴铸管、攀钢钒钛、八一钢铁;螺纹钢占比较高且业绩突出的酒钢宏兴、特钢业绩突出的大冶特钢。
风险因素:产量突破预期,铁矿石价格继续上涨,货币紧缩政策超预期。
建筑节能行业跟踪之四:建筑节能受重视,相关政策正出台
非金属类建材业
研究机构：国泰君安证券 分析师：韩其成 撰写日期：2011-03-14
“十二五”规划提出:非化石能源占一次能源消费比重提高到11.4%,单位国内生产总值能耗和二氧化碳排放分别降低16%和17%,主要污染物排放总量减少8%至10%,森林蓄积量增加6亿立方米,森林覆盖率达到21.66%。首次将非化石能源比例占一次能源消费比重、二氧化碳排放强度和森林蓄积量写入“五年规划”。
温家宝在政府工作报告中提出:突出抓好工业、建筑、交通运输、公共机构等领域节能。继续实施重点节能工程。加大既有建筑节能改造投入,积极推进新建建筑节能。
3月11日,住建部下发《关于进一步推进可再生能源建筑应用的通知》,“十二五”可再生能源建筑应用推广目标:切实提高太阳能、浅层地能、生物质能等可再生能源在建筑用能中的比重,到2020年,实现可再生能源在建筑领域消费比例占建筑能耗的15%以上。“十二五”期间,开展可再生能源建筑应用集中连片推广,进一步丰富可再生能源建筑应用形式,积极拓展应用领域,力争到2015年底,新增可再生能源建筑应用面积25亿平方米以上,形成常规能源替代能力3000万吨标准煤。该政策提出鼓励地方出台强制性推广政策、加大在公益性行业及公共机构的推广力度。
两会期间的政策导向说明十二五将重视建筑节能。10年6月,我们撰写了149页的《潜伏建筑节能主题》深度报告系统介绍了建筑节能产品,也说明了建筑节能产业的发展依赖于:1)产品的使用为政策强制要求。2)使用节能产品能给业主带来切实的经济利益。只有满足这两条其一时,建筑节能的相关产品需求才能强有力展开。通过比较,我们认为low-e玻璃与石膏板是最具有推广确定性的建筑节能品种,尤其是low-e玻璃,其节能效果显著,并且部分地区已经要求在部分建筑上强制使用。塑钢型材将受益于保障房建设量的增大,其节能指标好,且价格便宜。光伏建筑一体化的推广有一定的困难,目前主要是大型的公共建筑,原因在于光伏发电的成本太高,没有经济效益,所以目前只能用在大量政府投资的建筑上。
智能建筑节能效果明显,但是需要好的机制激励公共建筑使用智能系统。
公司推荐:根据政策要求力度与经济效益,我们认为南玻与北新建材受益最为显著。南玻:1)low-e玻璃占据高端市场50%多市场份额。2)太阳能产业链将从100MW扩展至1GW。太阳能是既清洁又安全的可再生能源,此次日本地震引发核电危机,我们认为可能会增大各国对太阳能的使用。3)日本地震不影响南玻通过光王向苹果供应触摸屏,光王的生产基地在中国。河北今年底将投产目标0.33mm的3万吨超薄玻璃,将实现进口替代。北新建材的石膏板覆盖高端(龙牌)与中端(泰山牌)市场,在整个石膏板市场的占有率达30%。同时将受益于3600万套保障房建设。
个股解析
海螺水泥:业绩符合预期,维持“增持”评级
事件海螺
水泥公布中报,上半年实现营业收入223.27亿元,同比增长60.99%;实现营业利润76.69亿元,同比增长272.77%;实现利润总额80.50亿元,同比增长243.61%;归属于母公司的净利润为59.94亿元,同比增长233.61%。基本每股收益1.13元。
简评
价格提升是推动收入大幅上涨的主因。上半年公司销售水泥熟料合计7084万吨,同比增长12.80%,有6条5000t/d熟料生产线和10家粉磨站在前6个月陆续投产,新增熟料1080万吨,水泥产能1100万吨;不含税销售均价315元/吨,同比增长42.72%;带动销售收入同比增长60.99%。分区域来看,中东部地区主要以提价带动增长,西部地区主要是礼泉海螺、重庆海螺等生产线陆续投产,以放量带动的增长。吨水泥毛利达到134元,吨净利达到86元。上半年吨水泥成本181元,比去年同期提高9.81%。吨水泥毛利134元,比去年同期大幅提高了78元,比去年全年提高了53元。产品毛利率达到42.47%,同比提高了17.24个百分点。吨净利达到86元,同比每吨增加56元。行业展望及区域判断。我们仍然重申对水泥行业的判断,2011年整体供需较2010年略好,2012年行业供需进一步向好。短期对板块走势形成抑制的因素一方面为需求端面临一定压抑因素,中东部地区超预期的多地降雨对水泥价格形成一定的压力。另一方面资本市场对中东部水泥高景气持续性存在怀疑。我们仍然维持行业景气至少能持续到2012年底的判断,预计进入到四季度供需格局将有所好转,供给端关注落后产能淘汰进度及发改委对新线审批态度,需求端关注四季度进入旺季价格表现。目前板块估值回落,海螺回归10倍PE,估值压力不大。区域来看,2011年相对于2010年供需压力向好的区域有东北、中南、西南和华东地区。供需压力增大的区域有西北和华北地区。
盈利预测与估值。我们调整盈利预测,2011-2013年收入分别为504亿元,608亿元,704亿元,对应归属于母公司的净利润分别为130.65亿元,163.22亿元和189.71亿元,分别增长111.7%,24.9%和16.2%,对应每股收益分别为2.47元,3.08元和3.58元,维持“增持”评级。 （中信建投）
巢东股份:目前产品库容比处历史低位
日前与30余位机构投资者对巢东股份进行了实地调研。公司目前孰料产能430万吨、水泥380万吨产能:海昌公司2*5000t/d、220万吨粉磨站，巢湖水泥厂2500t/d、100万吨粉磨站，东关水泥60万吨粉磨站。海昌三线过会计划于2012年中投产（四线仍处于计划中）。2010年销售水泥及孰料317万吨、同比增加14％，2011年第1季度销售102万吨（水泥和孰料约各占50％）、同增73％，全年计划销售500万吨（水泥380万吨）。
4月份的销量40多万吨，高1-2万吨环比3月，水泥库容比30％、孰料40％，巢东海昌两条4500t/d每天各11万吨库20天，水泥库共12万吨。
公司市场在合肥巢湖区域公司判断今年就是投产增量200万吨，目前存量孰料产量1600万吨、水泥产能3000万吨。上周安徽巢湖开始供电紧张，力度是否与去年第4季度力度不好说，巢湖水泥厂停了1个月去年第4季度，海昌大概10-15％左右。今年的限电三个方面落后产能、高能耗、保民生。上周橙色预警，今年区别对待。首先停的就是落后产能和粉磨站。
公司区域内现在孰料平均价格360-390万吨，4月比3月略高。42.5水泥平均价格390-420元左右，水泥价格比孰料价格高30-40元左右。公司生产成本比区域内的平均成本低，因品牌效应在价格上具有相对竞争力。公司1季度吨毛利135、吨净利润71元、产品平均售价306元左右。我们假设目前水泥价格维持至年底，则2011-12年EPS1.50、1.94元，对应PE13、10倍，公司目前股本2.4亿股、48亿市值，考虑目前CPI通胀因素和限电的逻辑博弈，建议谨慎增持，目标价23元，同于行业明年好于今年。（国泰君安）
华新水泥：价量齐升 盈利持续向好
事件：
我们近期对华新水泥进行了调研，与公司战略发展部、财务中心、营销中心等主管进行了交流。
主要观点：
1、公司上半年价格和销量同比有较大幅度的增长。上半年公司水泥综合平均价格约为308元（不含税），比去年同期上涨了35%；公司上半年的水泥销量约为1680-1700万吨左右，同比增长28%左右。公司4-5月水泥销售量每月达到了370万吨左右，由于6月份雨季提前到来，水泥销量缩减，但是月销售量也超过了300万吨，预计雨季过后水泥产量将会有所增加。通常而言，6,7,8月是湖北地区水泥需求淡季，9月份进入旺季以后，价量将会环比增长。
2、目前湖北省水泥供需状况较好，公司未来将大力发展云南地区。湖北省的水泥产能大约在9300万吨左右，约有1000万吨的落后产能，今年淘汰的任务为300万吨，淘汰完落后产能，湖北省的水泥供需状况将基本平衡。湖北目前在建的水泥生产线仅有两条，新增产能冲击较小，公司产能未来的扩张90%将以收购兼并的方式进行。公司在云南所处的市场价格保持稳定，是云南省景气度最好的市场，未来几年公司将加大多云南地区的并购整合，目前公司在西双版纳有一条在建生产线，预计今年能够投产。
3、公司未来将大力向下游发展混凝土行业和环保行业转变。公司非公开增发已获得证监会的审批，其中有25个混凝土搅拌站项目的修建，达产后将增加560万方的混凝土产能。目前已在武穴建成了全国水泥行业中最大的危险废弃物处臵中心，未来公司将转变业务理念，从简单的提供建材产品转变为提供环保服务和环境保护，将废弃物转变为有用的建材产品的绿色行业。
4、盈利预测和投资评级：我们预计公司2011、2012、2013年的水泥销量为4000、4800、5400万吨，吨毛利分别为88、95、105元，EPS为1.76、2.46、3.44元，公司目前的11年动态PE为16倍，给予“推荐-A”投资评级。
5、风险提示：固定资产投资低于预期，水泥销量低于预期的风险。（国都证券）
中国建筑1-6月经营情况点评:上半年新签合同同增59%,地产销售突破
中国建筑2011年1-6月经营情况:1-6月建筑新签订单4505亿,同增59.1%;施工面积4.1亿平米,同增40.8%;新开工面积9522万平米,同增32.4%;竣工面积1378万平米,同增15%。建筑新签合同额6月单月同增48.6%,环增220%;新开工面积6月同增9.7%,环增80.9%;施工面积6月同增10.9%,环增116.7%;竣工面积6月同增44.5%,环增234.2%。
地产业务情况:1-6月销售额为503亿,同增86.8%,销售面积361万平米,同增37.2%,6月期末土地储备面积达到6506万平,本月新购土地面积储备1464万平米。5月份以来,中国建筑地产业务销售情况并未受到地产调控政策影响,6月份延续良好态势,单月实现销售额120亿,单月同增116.2%,环增3.4%,6月销售面积80万平米,同增72.2%,环增11.1%。“中海+中建”地产业务双品牌战略已经显示出强大竞争实力,中海地产地产业务抗风险能力与经验极强,中建地产土地成本低廉,高速发展阶段。按照目前态势发展,公司11年地产销售额有望突破1000亿大关。
2011年财政部已累计下拨中央补助保障性安居工程专项资金617亿元,占全年计划59.9%。保障房建设8至11月有望进入开工高峰,中国建筑中长期目标是保障性住房市场占比达全国3%,六种模式探索保障房建设。
盈利预测:中国建筑11年将以4000亿收入和万亿在手订单为经营目标,股权激励要求净利润同增不低于20%,10年长期激励方案将保障公司稳健发展。预计公司11-12年EPS为0.40、0.49元,增持,目标价5.5元。（国泰君安）
路桥建设:吸收合并将成就又一基建霸主
路桥建设 600263 建筑和工程
研究机构：国信证券 分析师：邱波 撰写日期：2011-01-06
事项:
我们近期参加了中交建电话会议,与公司管理层进行了交流,中交建于近日公告将吸收合并其控股子公司路桥建设,同时发行不超过35 亿股A股,从而实现集团公司的A股上市。
评论:
公司的主要优势
中交建的主要优势体现在三方面,首先公司与其它央企相比,拥有较高的管理水平,主要体现在公司的母子公司管控较好,建立了一套有效的内控体系,母公司在香港上市后,将投融资以及大额资金使用全部收归集团统一管理, 管理效率明显提高,近年来管理费用率逐步下降(03年6%左右,09年3%左右),其次,公司具有国际视野,致力于赶超世界一流跨国企业,因此公司无论是在经营理念还是国际工程的对标中,都是向跨国企业看齐并以之为竞争对手;再次,公司的经营模式独具特色,公司有较为合理的业务布局,公司是最早迈出转型步伐的国内建筑央企, 公司的投融资业务已颇具规模,公司在较早的时候就开始思考成长的可持续性,因此较早的切入到海洋重工、海运等领域,播下了未来成长的种子。
振华重工基本面正在好转
振华重工(中交建除路桥建设以外另一控股上市公司)06-07年达到巅峰,由于振华重工是典型的外向型企业,市场主要在发达国家,因此金融危机期间遭受重创,由于振华重工传统产品市场已基本饱和(振华市占率75%),因此需要新的增长点,公司确立了以海洋重工为主的新产品发展方向,目前,公司新产品资本开支已基本完成,2010年抓住机遇收购了海洋重工领域设计的全球龙头F&G(全称是 Friede Goldman United, Ltd。F&G 是全球领先的海上钻井平台设计服务和装备供应商之一,目前全球超过10%的升降式钻井平台及超过20%的半潜式钻井平台由F&G设计), 可以说准备工作已基本完成,新业务整装待发。2010年以来,传统产品实现恢复性增长,而新产品即将开始盈利, 因此最坏的时刻已经过去,另外,公司也成功切入到风能、重型钢结构等新兴领域 ,预计2011 年开始将实现正收益。
港口建设“十二五”将明显加速
中交建是国内最大的港口设计与建设企业,根据相关规划,公司预计,“十二五”期间港口建设与“十一五”相比, 投资规模上将有明显的增长,与“十一五”期间港口建设主要以大型枢纽港口不同,“十二五”期间港口建设将以业主码头为主,以满足产业转移的要求,区域也以广西、福建、苏北等薄弱区域为主。
疏浚业务仍将供不应求
疏浚业务是公司的明星业务,公司是国内最大、全球第三的疏浚工程企业,目前国内疏浚市场整体仍然供不应求, 国内每年的疏浚需求约为10亿立方米,但供给仅有7-8亿立方米,仍有2-3亿立方米缺口,这还不包括像洞庭湖清理等水利方面的需求,公司目前业务处理能力约为5亿立方米每年,其中大约50%的业务需要外包给民营企业,公司计划在“十二五”期间产能年均增长在10%左右,同时减小外包的比例。
成长性主要来源于海外市场
从国外基建市场看,东南亚地区目前较为活跃,而非洲市场在经历金融危机后逐渐恢复,在中国“南下”战略背景下,以项目换资源的模式在相当长时间内持续,因此非洲市场未来仍有望保持活跃,中东市场启动迹象明显,而公司在东欧也有所斩获,公司一直以国际一流的跨国企业作为自己的竞争对手,海外基建将成为公司成长的新引擎。
毛利率将进入上升周期
预计2011年开始,公司毛利率将进入上升周期,基建行业的毛利率呈周期性波动,一般6年为一个完整的周期,其中三年上升周期,三年下降周期,公司目前的情况正好介于上一个下降周期的末端和新一轮上升周期的起始阶段, 毛利率提升的原因在于公司经营模式的改善,公司认为,基建行业目前的竞争格局已趋于稳定,未来不会有太大变化,因此,公司并不过分追求规模扩张 ,在工程业务的选择上,更注重其回报和品质,而振华重工基本面正在改善, 对公司毛利率的拖累也将缓解。
凌钢股份:铁精矿产量低于预期,下半年产能集中释放
主要观点
1.公司2011H1毛利率收窄3.3个百分点
营收增加。2011H1国内长材价格处于高位,同比去年上涨了20%,公司同期粗钢产量174万吨,小幅增加8.1%,吨钢价格上涨28%。
成本上涨侵蚀公司大部分利润。报告期内,公司吨钢成本上涨32%。
2.生产铁精矿40万吨,资源优势未能充分体现
上半年北票保国铁矿实现净利润9730万,占公司净利润的比37%。
公司有别于其他钢铁企业的优势在于有一定量的自有资源,且对当地铁矿石价格有一定的议价权,但在报告期内二者并未完全体现。
保国铁矿副井工程(铁蛋山)2010年6月开始施工,导致公司报告期内铁矿石产量同比减产20%。
公司30%铁矿石来自进口,2011H1进口铁矿石价格涨幅达到27%。
3.后期关注?下半年保障房建设将拉动长材需求,推动建筑钢材价格上涨。公司产品70%为建筑用长材,将从中获益。
保国铁矿副井工程下半年有望完成,边家沟铁矿开始试生产,产能在下半年有望集中释放,我们仍维持全年生产铁精矿105万吨的预测。
4.盈利预测?我们预期公司2011年、2012年净利润分别增长16%、13%,EPS分别为0.86元、0.97元,PE分别为10倍、9倍,维持推荐评级。 （华创证券）
新兴铸管2011年中期业绩快报点评:资源与产品完美结合,期待新疆大发展与水利建设
新兴铸管发布上半年业绩快报,上半年净利润同比增长14.5%达7.0亿元,每股EPS达0.42元;每股净资产达5.75元;2季度净利润比1季度环比增长5%。
点评:
合并新疆资源股权,上半年业绩基本符合预期。
公司公告上半年业绩增长主要贡献来自于主营产品的售价和毛利均有所提高,以及公司收购完成的新兴铸管(新疆)资源40%的股权纳入合并范围和增持新疆金特10%的股权增加权益收益。合并之后,公司逐步形成:邯郸本部一一长材比例达74%;芜湖基地——长材和优特钢+铸管平分秋色;新疆基地一一长材将超越本部;铸管资源:新疆逾10亿吨煤炭与铁矿储量。
旺季水利建设与新疆大发展将共促业绩大幅提升。
内固根本:预期“十二五”年均投入在4,000亿元左右,比2010年投资增长一倍;水利专项资金占全国土地出让收益10%,资金来源有保障;其中加快城市特别是中西部供水系统建设,相应闭网管道建设为晕中之重,质量好、使用寿命长的球墨铸铁管作为主流的供水管道用管,其需求料将大幅增长。公司作为国内球墨铸铁管和掌握2m以上大口径球墨铸管核心技术的龙头企业,目前产能180万吨,预计远期产能可达250万吨,2010年市场占有率45%,根据我困城市化进程、需求及投资比例推算,保守估计到2025年我国球墨铸铁管需求可达2,000万吨。
共享发展:公司70%的长材产能分别布局于内陆与新疆,下半年将有望共享保障房建设带来的3,000-4,000万吨建筑材直接需求(未考虑2-3倍乘数因素)与新疆大发展拉动下对钢材强劲的需求。
长期亮点:1)新疆和静打造300万吨钢铁基地,预计2011年产能可达120万吨、2013年达产;2)新疆金特:150万吨长材逐步达产,2011年目标预计产量110万吨;3)焦煤:煤焦化公司2期改扩建正在进行,预计未来产能将会大幅增加。同时公司在新疆控制4亿吨以上焦煤储量,预期2012年开始贡献业绩;4)铁矿资源:权益储量超过1亿吨,兆融探矿公司成立,2012-2013年有望结出果实。一一经测算,届时新疆和静与金特新增将增厚每股EPS 0.13元。
投资建议:
考虑到最佳业绩成长与资源弹性,我们预测公司11/12/13年EPS分别为0.90/1.10/1.35元,目前股价对应2011年PE不到12倍,PBl.86x,具备较高的安全性和成长性,给予2011年15倍PE是合理的,对应目标价13.50元,维拷“买入”评级。风险提示:公司在开拓新产品市场方面存在不确定性。 （中信证券）
北新建材调研深度报告
看好北新建材的四大理由:行业未来五年仍有翻番空间,兼具投资和消费属性;龙头公司具备快速扩张的天时地利;双品牌优势使战略运作更加灵活;业绩快速增长,财务指标稳健,行业白马估值过低。
石膏板行业在我国仍处于快速成长期,集中度提升是必然:我国人均石膏板用量仅有1.39平/人,远低于发达国家水平。石膏板使用大国日本和美国的用量均经历过快速发展期,日本人均消费量峰值达到5.46平米,美国的产能则高度集中于8家公司。我国市场空间未来五年市场还将翻番,增量与存量市场并存使石膏板行业周期性弱于房地产。市场逐渐品牌化,龙头企业具备更强的发展实力。
公司是绝对龙头,扩张强势,增长稳健:公司作为新型建材龙头,在全国范围内布局。目前,业务规模超过10亿平米(配套轻钢龙骨),市场占有率超过30%,并计划再用3年时间业务规模超过15亿平米,成为世界第一的石膏板产业集团,到2015年石膏板产能超过20亿平米。公司经营业绩一直稳健增长,近五年更是呈现加速上涨的态势。
盈利预测:2011-2013年销售收入为58.75亿元,74.83亿元和89.87亿元,分别增长34.5%,27.4%和20.1%。毛利率分别为27.72%,28.08%和28.27%。对应归属于母公司的净利润分别为5.79亿元,7.73亿元和9.72亿元,分别增长39.0%,33.4%和25.8%。对应每股收益分别为1.01元,1.34元和1.69元。维持“买入”评级。 （中信建投）
南玻A:2011中报点评
业绩简评
南玻A于2011年8月9日公布半年报,上半年实现营业收入44.39亿元,同比增长30.35%;归属上市公司股东净利润3.38亿元,同比增长31.71%,每股收益0.40元。
经营分析
工程玻璃和太阳能业务力推收入增长:上半年平板玻璃行情持续走淡,公司加大了工程玻璃业务的开拓力度,实现11.74亿元收入,同比增长23.4%。而太阳能业务延续了2010年的高速增长态势,实现收入14.6亿元,同比增长67.8%。
平板毛利率压制了整体毛利率:上半年公司主营业务综合毛利率为35.1%,较同期下降个0.1个百分点。从分项业务来看,主要是平板业务带动了整体毛利率下跌,平板毛利率较同期下降16.2个百分点,而工程玻璃业务毛利率上升了4.2个百分点,精细玻璃毛利率上升了13.6个百分点,太阳能业务毛利率上升14.2个百分点。
打造金字塔形产业链,完善产业布局:公司2011年资本性支出预算为38亿元,较2010年增长12亿元。结合1月份公布的再融资预案,公司未来将打造金字塔形产业链:平板—工程玻璃产业链、太阳能光伏产业链和电子玻璃产业链。随着公司产能的释放,一体化程度的深化,公司的业绩增长得到保证,稳定性将大大增强。
投资建议
最近出台的玻璃产业政策或将促进玻璃行业加快淘汰落后产能,虽然平板玻璃的产能控制与落后产能淘汰在过去总体执行情况不如水泥行业理想,但展望未来,“十二五”期间落后产能淘汰速度会加快,促使玻璃行业生态环境发生较大改善。
预计公司2011、2012分别实现净利润19.35、27.81亿,EPS分别为0.93、1.34元。我们看好公司的长期发展,给予“买入”评级。
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