主题：国电南自：智能电网 新能源助推业绩高增长

利润主要来自于营业外收入。公司实现营业收入103663.37万元，与上年同期相比增长了16.18 %；实现净利润8695.41万元，与上年同期相比增长了191.96%，其中归属母公司的净利润达到8645.34万元，同比增长343.90%，利润大幅增长主要为确认了1.04亿元的土地收储款。
　　合同大幅增长，未来业绩增长有保障。2011年上半年，公司实现订货219383.10万元，与上年同期相比增长了40.45％。其中，电网自动化业务同比增长32.6%；新能源与节能减排业务同比增长157%；信息安防业务同比增长45%；水利水电自动化业务同比增长16.77%；轨道交通自动化业务同比增长4.17%；另外电厂自动化业务在手订单1.86亿，智能一次设备业务累计订单2.05亿元。
　　智能电网及特高压建设，推动电网自动化高速增长。虽然公司积极开拓各个领域的业务已经获得了成功，但目前电网保护类业务仍是公司的核心业务，上半年占公司收入45.52%，该业务的增速是影响公司估值重要因素。受智能电网及特高压的建设推动，电网自动化领域在未来5年类仍将保持高速增长。公司通过投资新建、合资、合作等方式在该领域准备充分。除了智能二次设备外，公司智能一次设备领域也获得了长足发展，一次设备目前有电子互感器、在线监测产品、智能组件、智能开关柜、箱式变电站、断路器等产品、特种变压器系列产品等。
　　新能源与节能减排业务获得成功，成为新的业绩助推器。公司的新能源及节能减排产业在2010年底刚刚构建完成，目前已经取得了可观业绩，上半年实现营业收入8,866.06万元，获得订单35,410.37万元，与上年同期相比增长157.10％。公司在该领域主要涉足高压变频器、静电除尘、风电自动化、光伏发电并网工程等，这些细分领域目前仍处于高速增长阶段，公司将分享行业的高增长。
　　盈利预测与投资评级。我们预计公司2011-2013年每股收益为0.34、0.41、0.67（其中2012和2013年的业绩未考虑非经常损益），对应目前市盈率分别为32、28、19倍，考虑到其为二次设备，估值水平并不算高，给与公司“增持”的投资评级。
　　投资风险。新业务低于预期。

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