主题：中国平安：个险营销增长迅猛 产险成本管控高效

投资要点：
一、事件
中国平安于 8 月 17 日晚间发布 2011 年中报，上半年营收
1297.49 亿，同比增 38.3%；净利 127.57 亿，同比增 32.7%，每股
收益 1.67 元。拟每股派息 0.15 元。
二、我们的分析与判断
（一）营销渠道拉高寿险板块迅速增长
综合金融下交叉销售机会增多，营销渠道增员及留存情况好于
同业。在银保渠道下行的大背景下，营销渠道主导地位逐渐强化。
（二）、产险综合成本率有效管控加强利润贡献
产险综合率的有效管控，由去年同期的 96.5%下降到 92.9%，
承保利润空间进一步释放，投资盈利可能性亦进一步放开。
（三）、综合金融协同效应显现，银行利润贡献加大
银行业务利润占比由去年同期的 11%激增到今年年中的 18%。
（四）投资收益率上行进一步拉高估值空间
上半年总投资收益率达到 4.2%，净投资收益率由 2010 年上

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