主题：中国平安：税后净利润_新业务价值符合预期；运营稳健；买入

平安公布 2011 年上半年税后净利润为人民币 128 亿元，同比增长 32.7%，符合我
们 130 亿元的预测。寿险、财险、银行业务的新业务价值增长率、综合成本率和拨
备前营业利润增长率均十分稳健，基本符合我们的预期。
积极因素：1) 寿险：新业务价值同比增长 18.0%，有望实现或超越我们全年同比增
长 17.5%的预测，推动因素包括代理人数量同比/半年环比增长 15.3%/4.7%、代理
人产能持续改善、首年保费新业务价值利润率同比增长 2 个百分点（由于个险产品
和期缴产品增加）；2) 财险业务的综合成本率自去年上半年的 96.5%降至 92.9%，
而我们的预测为 92.1%，主要原因在于费用率同比下降 6.0 个百分点，同时赔付比
率同比上升 2.4 个百分点；3) 平安银行（其中深发展的贡献为 30%）的净息差上升
35 个基点至 2.44%，手续费收入快速增长，不良贷款

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