主题：黔轮胎A：天胶价格处于高位，公司业绩拐点仍不明朗


2011年08月19日13:50
华创证券：高利 2011-08-18 评级类别 中性 EPS预测 2011年 2012年 2013年 成长性 11-12年 12-13年
评级变动 维持 33.33% 21.87%
报告日昨收盘价: 5.75 目标价: 上涨空间:
价值评级 维持中性评级。

事 项
2011 年 8 月 18 日，黔轮胎公布一季报，公司上半年实现营业收入 35.9 亿元，
同比增长 28%；实现归属上市公司股东净利润 4168 万，同比下降 45%；实现
EPS 0.09 元。
主要观点
1）公司业绩下降的主要原因是天胶价格大幅上涨，成本压力过大。天然橡胶
是公司产品的主要原材料，占轮胎生产成本的 40%以上，是影响公司盈利
能力的主要因素。受需求、气候及金融属性等因素的影响，去年下半年以
来天然橡胶价格大幅上涨。今年上半年，东南亚天胶价格处于 4000-6000
美元的高位，而去年同期仅 2900-3300 美元。
2）未来天然橡胶价格仍面临较大的上涨压力和不确定性。第一，长期来看，
由于天胶是资源约束型产品，种植面积及产量增速缓慢，价格上涨是必然
趋势；第二，占全球天胶出口总量 90%的泰国、印尼、马来西亚、印度及
越南成立了天


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