主题：中信银行：乐观情绪降温 市场重回盘局

经过收益率回调后，当前机构继续做多的意愿不强，多数选择了观望。中信银行认为，在国外负面消息增多以及国内物价水平下降的情况下，后期债市只能说是稍显偏暖而已，未来一段时间市场整体情绪将仍以中性为主。

中国证券报8月19日发表中信银行庞爱华的文章指出，前期受美国主权评级调降以及国内资金价格回落的影响，银行间债券市场收益率出现一波明显的下行。其后，7月份宏观经济数据公布，其中工业增加值、固定资产累计投资和消费同比增速都略有下降，但CPI略高于市场预期，加上央行关于稳定物价水平仍是宏观调控首要任务的表述，使得债市收益率下调幅度减缓甚至停滞。

经过收益率回调后，当前机构继续做多的意愿不强，多数选择了观望，等待新的交易主题出现。其中，最近市场关注点聚焦在一年期央票发行利率的变动之上。据中债收益率曲线，近期一年期央票市场收益率最低曾降至3.59%，仅高出公开市场发行利率约8个基点，与前期动辄30个基点以上的利差相比，市场并未感受到央票发行利率存在强烈的上行必要。

然而，出乎意料的是，本周央行相继上调了各期限央票发行利率，其中，一年期央票发行利率由原3.50%提高到3.58%，3个月央票和3年期央票发行利率也有相应幅度的上调。经过此番调整之后，一年期央票发行利率再次超过一年存款基准利率，市场上有关央行可能再次出台加息政策的预期重新升温。但也有机构认为，后期央行可能以公开市场操作作为主要的调控工具，此次央票上调只是为未来公开市场顺利操作提供条件。从现券市场盘面看，央票利率上调也并未引发恐慌情绪，市场收益率整体仍维持盘整走势，如指标10年国债收益率仅由原3.92%略微上行至3.95%附近，AAA短融收益率则不改回落态势。另外，17日发行的10年期国债招标利率为3.93%，18日发行的3年期国开债招标利率为4.33%，10年期国开债招标利率为4.73%，分别与二级市场同期限债券收益率相差无几，市场呈现暂时的“平衡市”状态。

今年以来，银行间债券市场经历了太长时间的盘整走势，交易盘几乎无法作为；收益率驱动因素主要来自央行加息和货币市场流动性紧张。年初市场机构就预期第三季度是债市“熊牛”争夺点。从市场实际演变来看，这种争夺并没有如预期的那般厉害。在8月上旬发生的这波收益率下调，更是提前释放了部分争夺力量，或者说是出现的第一波争夺。但由于事后并没有形成较为明确的中期趋势，这波行情也可以说是多方借助海外负面消息，趁机下压的投机性操作。从目前国内债市面临的外部环境综合来看，即使9月份债市多空双方还有争夺的题材，在第四季度形成明确走势依然较难。主要原因在于中国经济增速预计不会大幅回落，而先前预期债市收益率走牛的条件是货币政策可能会出现超调，这个情况迄今为止并没有出现。在国外负面消息增多以及国内物价水平下降的情况下，后期债市只能说是稍显偏暖而已，估计未来一段时间市场整体情绪将仍以中性为主。


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