主题：中国平安(601318)：小非减持压力可能成为常态

中国平安近期股价持续低迷，一直在底部徘徊。基本面有下面一些看点：

　　1)股价体现的是打折后的清算价值。公司总市值3191亿元，减去持有深发展市值445亿元，减去按中国财险PB计算的产险价值802亿元，再减去按市场估值最低的中信证券PB计算的证券价值108亿元，再减去包含平安信托在内的按1倍PB计算的集团净资产370亿元，以及寿险内含价值1451亿元后，给公司未来的估值仅为15亿元。

　　2)公司永续经营似无悬念。上半年寿险预计一年新业务价值同比增长18%；产险市场份额提升1.3个百分点至16.7%；两行整合如期进行；证券投行优势犹在；信托手续费收入同比增长155%。收购深发展具有里程碑意义，后援中心、交叉销售的壁垒越来越高，领先优势将随时间推移逐步强化。

　　3)值得期待的价值回归。从目前利率环境看，投资回报率在精算假设范围之内。从人力增长情况判断，2012年一年新业务价值有望回归20%左右的合理区域。为满足深发展扩张需要，可能需要再融资。

　　鉴于平安的小股东持续减持，对资本市场压力会特别大，建议继续观望。


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