主题：人民日报：实现全年通胀目标难度很大

人民日报：实现全年通胀目标难度很大

　　人民日报：世界经济得过10年左右苦日子　　

　　传中国官方8月PMI为50.8，环比微升0.1

　　尼尔森调查：83%认为物价持续上升 69%认为房价继续涨

　　央票利率持平加息预期未消 加息窗口或在9月初

央行夏斌：中国仍是稳健货币政策 总量宽松是误读

　　巴曙松：宏观政策紧缩同时进行“定向宽松”

　　泰国央行将利率上调25个基点至3.50%

　　高通胀致消费意愿下降 十二五内贸目标面临挑战

　　买A股跑赢CPI是大概率事件(附表)

　　人民日报：实现全年通胀目标难度很大
　　GDP增长9.6%、CPI上涨5.4% 上半年，在"硬着陆"、"滞胀"等担忧中，中国经济交出的这份答卷究竟意味着什么？
　　从历史的维度看，1978年至2010年，我国GDP年均增长9.8%，CPI年均上涨5.56%。上半年的答卷意味着中国经济列车仍行驶在又好又快的轨道上；从世界的维度看，9.6%的经济增速位居全球前列，5.4%的物价涨幅也低于其他新兴经济体，这份答卷意味着中国仍是世界经济舞台上的佼佼者。
　　好成绩来之不易，它源于党中央、国务院科学决策、驾驭复杂局面，源于全国上下迎难而上、奋力开拓。今年以来，国内外局势复杂多变，可以预见和难以预见的新情况新问题不断出现，我们坚持以科学发展为主题，以加快转变经济发展方式为主线，实施积极的财政政策和稳健的货币政策，着力稳物价、调结构、保民生、促和谐，较好地处理了保持经济平稳较快发展、调整经济结构和管理通胀预期三者之间的关系，巩固和扩大了应对国际金融危机冲击成果，经济社会发展总体保持良好态势。实践证明，中央加强和改善宏观调控的决策是及时、正确、有效的。
　　当前，我国经济正由政策刺激向自主增长有序转变，经济发展形势总体是好的，但也要看到，国际环境和国内经济运行又出现了一些新情况、新问题、新矛盾，增加了形势的复杂性和调控的艰巨性。下半年，稳定物价的有利条件增加，但物价形势仍不乐观。由于推动价格上涨的因素没有根本消除，输入性通胀压力并未明显减弱，劳动力等成本上涨压力还会长期存在，秋粮、生猪等生产供应不确定因素较多，资源要素价格矛盾较为突出，市场通胀预期较强，实现全年居民消费价格预期目标有很大难度。物价既反映宏观经济运行，又关系百姓衣食住行，物价稳，人心才稳、社会才稳。下半年，应当继续将稳定物价总水平作为宏观调控的首要任务，坚持宏观调控取向不变，保持宏观经济政策的连续性和稳定性。
　　另一方面，目前经济增速仍处于平稳较快增长区间，快速回落的风险较小，但稳定增长也存在一定程度的不确定性。当前，国际主要经济体增长乏力，主权债务危机恶化扩散，世界经济下行风险有所加大；国内部分企业生产经营困难加大，影响经济稳定运行的不利因素较多。下半年，应当增强对形势变化的预见性和敏感性，把握好调控的方向、力度和节奏，切实提高政策的前瞻性、针对性和有效性，防止政策累积效应和市场变化因素叠加对下一阶段实体经济产生过大影响。总之，宏观政策要兼顾"稳定性"与"灵活性"，既要把物价涨幅降下来，又不使经济增速出现大的波动。
　　中国经济运行正处在变化的敏感期。如何在速度、结构、物价三者之间进行平衡和抉择，考验着宏观调控的智慧与艺术。让我们把思想和行动统一到中央对形势的分析判断和对工作的总体部署上来，全面准确把握经济形势，继续加强和改善宏观调控，稳定政策取向，把握调控力度，促进经济平稳较快发展和社会和谐稳定，努力实现"十二五"时期经济社会发展良好开局。(.人.民.日.报)

　　人民日报：世界经济得过10年左右苦日子
　　美欧债务危机爆发，股市连续暴跌，债市收益率下挫，美国经济数据疲软，世界金融机构纷纷调降全球以及美国经济预期。近来发生的一连串事件使人悲观之余更加关注世界经济摆脱低迷的时间。
　　刺激政策不敢用了
　　"世界经济确实在低谷徘徊。走出来需要5-10年。"国务院发展研究中心世界发展研究所副所长丁一凡、大公国际资信评估有限公司董事长关建中等专家在接受本报记者采访时，都表示世界经济走出低谷需假以时日，甚至需要10年以上。
　　"各国政府经济刺激力度减弱也成为制约此轮经济回升的重要因素。"对外经济贸易大学国际经贸学院副院长蒋先玲教授对本报记者说，此轮世界经济复苏主要由各国政府政策刺激等因素所推动，而由居民消费和企业投资带动的自主复苏能力较弱。面对日益上升的物价水平和发达国家主权债务危机的蔓延，各国政府刺激政策的力度都大大减弱。
　　蒋先玲认为，下滑的全球贸易额成为制约世界经济回升的另一重要原因。同时，在居高不下的油价面前，通货膨胀压力明显增大，使世界经济潜伏着巨大的滞胀危险。目前，无论是新兴经济体，还是发达经济体，物价总水平都呈上升之势。这一切都给世界经济复苏增加了不确定性。
　　影响经济复苏还有很多变数。丁一凡指出，金融危机造成巨大的社会分配不公，发达国家政治社会危机会加重，民粹主义上升，影响到发达国家的政坛，影响经济政策有效落实。危机还影响到广大中产阶级，他们的购买力萎缩、消费下降，使发达国家这些主要靠消费拉动的经济体无法找到新的经济增长点。
　　借债大国都是发达国家
　　对于制约经济回升的因素，专家们一致认为解决难度很大，主要问题出在发达国家。
　　丁一凡告诉记者，发达国家无法摆脱债务困扰，只能靠"印钞票"，最终可能导致通货膨胀、货币贬值、部分冲销债务。而且发达国家的货币（特别是美元）都是硬通货，还是世界上能源及大宗商品的定价货币。它们的货币贬值，商品物价就上扬，新兴工业体就要遭受输入型通货膨胀的困扰，并有可能给新兴经济体带来资产泡沫。
　　而发达国家举债维持高消费的生活方式也让解决问题的难度加大。关建中分析说，我们当前面临的世界经济结构是由债权和债务体系构成的。从债务体系看，全球前15位债务国都是发达国家，他们的钱都是从债权体系国家借的，让发达债务体通过自身努力减少债务是不可能的，他们自身创造财富的能力有限，也不可能大幅削减财政赤字，因此发达债务体很难对世界经济发展提供积极因素。而从债权体系看，因为当今国际宏观经济走势由发达债务经济体主导，债权经济体没有话语权，还受到债务经济体的干扰，他们对解决世界经济问题的贡献有限。债权和债务经济体两方都有些无能为力。
　　走出困境各国应合作
　　世界各国应采取什么措施渡过难关？蒋先玲指出，世界各国应主动利用现存的经济合作机制，如G20、G7、国际货币基金组织、世界银行等，协商应对危机。同时，各国还应坚决推行自由贸易与公平贸易。近年来，贸易和投资保护主义有所抬头，在一定程度上阻碍了复苏的进程。因此，国际社会应推动建立均衡、普惠、共赢的多边贸易体系，使自由贸易的好处为各国人民所共享。
　　对于一些国家主权债务和财政风险加大，导致国际金融市场起伏不定的情况，蒋先玲认为，国际社会应继续推进全球金融结构调整和改革，重视对各国财政金融的监测分析，防止主要大国滥印钞票，根据不同情况采取调整措施，降低财政金融失衡度，增强经济发展后劲。
　　"现在世界经济的繁荣是建立在发达国家不断借钱维持高消费水平基础上的，这是灾难的根源。债权国是依据国际三家评级机构给债务国定的等级而借钱的，而他们的评级标准是为债务国量身定做的，没有真正告诉债权人有什么风险。"关建中呼吁，当务之急是改革国际评级体系，向世界提供公正的评级信息，让资本合理流动，不要把钱借给没有偿还能力的国家和经济体，要让资本流向具有价值和创造财富能力的国家。只有让这样的债权债务关系合理建立，经济复苏才有可能。
　　专家们认为，中国在经济低谷中一定要抓住上升的机遇。丁一凡指出，首先，中国应立足国内市场，扩大内需，转变增长方式，强调精细型而不是粗放型发展，节约能源和原材料，进一步提升工业产品的质量与水平。其次，要推动金融市场发展，为人民币国际化打好基础。争取在危机后使人民币成为国际上越来越通用的货币。 （.人.民.日.报.海.外.版）

　　央行夏斌：中国仍是稳健货币政策 总量宽松是误读
　　据媒体报道，央行货币政策委员会委员、国务院发展研究中心金融所所长夏斌23日在出席《中国金融战略2020》专场论坛时指出，中国仍应坚持稳健的货币政策。人民币升值虽然能一定程度上缓解物价压力，但不可能完全治理通胀。
　　夏斌认为，当前我国宏观调控的基本取向不会变，仍应坚持稳健的货币政策。加强对中小企业融资的支持力度是正确的，政府也在采取各种措施，但是市场不能误读为总量宽松。
　　夏斌指出，今年第四季度的CPI水平相对二三季度会低一点，预计全年水平在4%-5%。在当前的物价压力下，想要一下子完全控制通胀很困难。因此，在物价客观上涨的过程中，财政政策应该对于一些低收入群体和弱势群体予以倾斜，制定相关的补贴和救助政策。另外，人民币适当升值，对于抑制输入型通胀有一定作用，但是完全指望人民币升值来治理通胀不现实。
　　夏斌表示，在当前经济形势下，我国加快外汇储备多元化运用的方向方针不能变，人民币国际化的方向也不能变。

　　传中国官方8月PMI为50.8，环比微升0.1
　　据媒体报道，8月23日，汇丰控股和Markit Economics发布报告称，8月汇丰中国制造业PMI初值(预览版)升至49.8，产出指数录得49.4。对此，市场人士表示，这表明在紧缩政策之下制造业活动仍处于萎缩。
　　汇丰首席经济学家屈宏斌表示，这一数据暗示经济硬着陆的风险依然很小，这也为央行保持当前的紧缩举措不变创造了空间。然而对此数据，美银美林经济学家陆挺则提出不同看法，他预期8月PMI终值将保持在50以上。
　　财政部财政科学研究所所长贾康对该报记者表示，对于汇丰的PMI值尚不好判断，他本人还收到过一份PMI值，显示为50.8，"具体仍要等中国物流与采购联合会发布的数据。"
　　财华社(8317-HK)田维政认为，根据季节性测算，"十一五"期间，8月份中国官方PMI数据平均环比增加0.52个百分点，财政部财政科学研究所所长贾康所提供的8月份PMI数据仅比7月份环比增加0.1个百分点，变动率明显弱于多年平均值，且中国官方没有初值数据，其可信度较小。预计8月PMI将重回51.0以上水平。

　　尼尔森调查：83%认为物价持续上升 69%认为房价继续涨
　　据媒体报道，尼尔森8月23日发布最新研究报告称，有83%的受调查者认为物价会持续上涨，比一季度高出13%，而认为会下降的消费者仅占3%。69%受调查者认为房价会继续上涨，20%的受调查者认为会保持不变，11%的人认为房价会下降。
　　物价上涨的预期却出现进一步强化。其中，食物价格成为影响消费者信心的重要因素，83%的受调查者认为会继续上涨，比一季度上升15%。仅4%的人认为会保持不变。
　　但尼尔森同时指出，对中高收入消费者来说，食品价格上涨所带来的影响可能较少，其更受股票价格的波动以及对于地产价格的担忧影响。尽管年初以来，为抑制房价过快上涨，国家采取了包括限购在内的一系列措施，但大多数消费者仍坚信房价会持续上升。
　　调查还显示，今年二季度中国消费者信心指数为105，较上季度下滑3点。其中，收入下降、健康问题和食品价格上升成为影响消费者信心的主要因素，
　　从城市级别来看，一线城市消费者信心维稳，二线城市则出现明显回落。
　　数据显示，一、三、四线城市二季度信心指数均为102，而一线城市中以广州消费者信心最强，升至106。但二线城市消费者信心指数则下滑至101，降幅为4点。不过，农村地区消费信心水平依然保持乐观势头，维持在109的高位。

　　央票利率持平加息预期未消 加息窗口或在9月初
　　周二的央票发行结果让市场情绪略有放松，但加息预期并未消退。
　　在周二例行的公开市场操作中，央行发行了30亿元一年期央票，发行利率持平于上期的3.584%。同日发布的8月汇丰PM I预览初值为49.8，比上月小幅反弹。分析师预期，虽然本周央票发行利率维持稳定，但通胀压力仍高且汇丰PM I显露经济趋稳信号，央行可能选择9月初加息。如果下周央票利率上行，将是明确信号。
　　同日，财政部和央行以利率招标方式进行2011年中央国库现金管理商业银行定期存款招投标，期限6个月，中标总量300亿元，中标利率6.50%，创下年内新高。中标利率高于同期银行贷款6.1%的利率水平，也隐含年内继续加息的预期。
　　银行间拆借利率继续全线上行，隔夜拆借、7天拆借、14天拆借、1月拆借、2月拆借、3月拆借加权平均利率分别为4.233%、5.1955%、5.2168%、5.6562%、5.4128%和5.4246%。质押式回购方面，除了21天回购和2月回购的加权平均利率略有回落外，其他主力品种的利率也全部上行。
　　瑞信董事总经理、亚洲区首席经济师陶冬发表报告说，官方采购经理人指数数据能否保持在现有水平，取决于货币政策会否放松。预计决策者对今年经济增长保持8%没什么担忧，但对未来几个月通胀走向可能不确定。除非国际市场有令人信服的理由，否则放松货币政策的空间十分小，加息几率仍然较高。
　　对于通胀压力，机构的普遍观点是，即便通胀于三季度见顶，但此后保持高位运行还是快速回落并无明确趋势。自年初以来，机构对通胀顶点的预期不断后延，从一季度到年中再到三季度，现在也有专家预期通胀要到10月才能见顶。
　　人民银行济南分行行长杨子强日前在媒体上撰文建议，应优化利率、汇率等价格型货币政策工具的作用，考虑试行非对称加息的手段，更好地对经济进行调控。杨子强表示，一方面央行应提高存款利率，以消除目前存在的负利率，改善通胀预期；另一方面应保持贷款利率不动，缩减银行基准利率息差，倒逼银行完善风险控制。
　　杨子强称，尽管PM I等一系列经济指标均预示中国经济有放缓迹象，但目前央行的主要目标仍为调控通货膨胀及通胀预期。
　　在数量型工具的选择方面，市场认为短期内上调存款准备金率的概率不高，主要原因是连续上调存准率导致银行间市场资金紧张。（.新.华.网）

　　巴曙松：宏观政策紧缩同时进行"定向宽松"
　　据媒体报道，国务院发展研究中心金融所副所长巴曙松近日表示，在全球经济开始步入温和的"二次探底"的过程中，中国经济要走出两难格局，重点是推进结构转型。他认为，在保持宏观政策紧缩基调的同时，对特定的领域进行适当的"定向宽松"。
　　巴曙松说，即使仅仅从金融市场的反应来看，这次危机也可以说是一场新的危机，如果说2008年底的危机是次贷危机，那么当前的危机可以说是欧美主权债务危机。从全世界金融市场的估值来看，PB、PE已经接近2008年底次贷危机爆发时期的水平。从总体的趋势看，随着欧美债务危机的不断恶化，全球经济可能正在进入一个温和的"二次探底"阶段。
　　但巴曙松认为，与2008年底次贷危机爆发时相比，中国经济增长对外部市场的依赖程度有了明显的降低。即使外部经济环境继续恶化，对中国经济的冲击程度也会小于2008年。
　　巴曙松认为，下一阶段的政策应在保持宏观政策基调一致性的同时，增强宏观政策的前瞻性，关注货币政策和一系列紧缩政策的滞后效果，关注紧缩政策在不同地区、行业和企业的紧缩力度的差异，避免潜在的硬着陆可能性变成现实。
　　巴曙松表示，第一，紧缩政策应在控制通胀首要目标不变的同时，灵活调整力度与节奏，保持一定的前瞻性，防止紧缩政策的滞后性、累积性及市场效应的叠加。具体的政策选项可以是优先使用利率等价格工具，根据银行体系流动性状况等适当减少准备金率等工具的使用频度，使货币信贷保持平稳增长，避免出现信贷投放的过大波动。
　　第二，促进经济结构的调整与经济转型，为经济增长培育新的增长动力。在外部市场动荡的环境下，要重点拓展内需，完善社会保障体系等，将社会资金更多引入到实体经济中，放松一些门槛较高行业的准入管制，为经济增长培育新的增长点。同时，要鼓励企业的整合并购，通过适当减税等措施，鼓励企业的升级和竞争力的提高。
　　第三，在保持宏观政策紧缩基调的同时，对特定的领域进行适当的"定向宽松"，这包括保障房的建设、以及地方投融资平台等项目的支持。保障房在一定程度上可以说是房地产调控的缓冲器，下半年保障房进入集中开工期，能够部分对冲房地产投资的下滑，需要给予适当的支持。同时，还要防止部分地方政府投融资平台的流动性风险在特定政策约束下演变成信用风险。总体上，目前的融资平台风险主要集中在财政较弱的市县，且多属项目收益与还款期限不匹配造成的流动性风险，为避免局部的流动性问题变成信用问题，在摸清具体情况并控制风险的前提下，应采取务实的措施引导这些项目完工，避免出现大量的烂尾工程。

　　高通胀致消费意愿下降 十二五内贸目标面临挑战

　　猪肉价格高了，多少人不再下馆子？55%！

　　这是调研公司尼尔森在8月23日在京公布的数字。

　　根据上述公司对全国3500名消费者的调查，由于目前中国经历3年以来最强烈的通胀，今年第二季度的中国消费者信心指数有所下降。对消费者而言，降低非必需品的支出是应对举措，包括交通和外出就餐。

　　7月份全国居民消费价格（CPI）涨幅达到6.5%，为3年来最高。1-7月份的CPI已经远远超过5%的适度通胀水平。为此，下一阶段中国居民的消费可能会受到影响。

　　尼尔森大中华区总经理饶凯信指出，当中国消费者被问及如何使用闲钱时，存储仍然是他们的首选，其后依次为添置新衣和子女的教育费用支出。“推动国内消费和解密消费者需求将是中国远期实现可持续发展的两大关键因素。”

　　据悉，商务部制定了首个国家级的国内贸易规划，其中消费的目标是5年内实现翻番，年均社会消费品零售总额增速为15%，到2015年达到31万亿。不过上述目标仅仅规划了更好更便利消费等措施，并未对降低通胀压力，增加居民收入，进而刺激消费给以太多笔墨。上述规划预计在10月份颁布。

　　商务部研究院专家赵萍告诉记者，目前国内并没有单独的消费规划，是因为消费本身涉及的问题很多。要增加消费，核心在于提高居民收入和降低通胀水平。

　　消费意愿下降

　　根据尼尔森的调查，2011年第二季度，全球消费者信心指数下滑至六个季度以来的最低水平，与上季度92点相比下降3点，为89点。其中美国为78点，比上个季度降低了5个百分点，是15个季度以来的最低水平，表现比2008年全球金融危机的时候还要差。

　　中国也不例外，根据国家统计局测算，2011年第二季度中国消费者信心指数为105，与上季度相比下滑3点。尽管仍很高（100以上表示信心水平乐观），但是由于通胀高企，居民收入预期下降，这对未来的消费造成了很大的影响。

　　从居民对未来12个月的物价判断来看，第二季度有83%的被调查者认为物价总水平还会上升。同时，二季度农村居民对于收入的预期指数为66，比上个季度的73有所下降。

　　受此影响，中国消费者则越来越精打细算，量入为出。

　　从全国范围来看，收入是中国消费者关心的头等大事，其次分别是健康和食品价格上涨。消费者表示，降低非必需品的支出是应对当前经济环境的举措。

　　消费者认为，他们将进一步精打细算，以确保消费的性价比。其中，超过半数（55%）的中国消费者表示会因为价格优惠，而选择在特定的商店进行消费；而53%的消费者则愿意货比三家，以较少的钱买到较好的产品。

　　另外，超过四成消费者（43%）表示将更多地进行网上购物，以节省开支。超过半数消费者表示，愿意选择宅在家里，收看电视/电影或是花更多的时间上网，36%受访消费者认为，将缩减或者取消旅行计划。

　　数据显示，2011年7月份，社会消费品零售总额14408亿元，同比增长17.2%。1-7月份，累计零售总额100241亿元，同比增长16.8%。 7月份，餐饮收入1627亿元，同比增长17.1%；商品零售12781亿元，增长17.2%。

　　不过上述消费额并未剔除价格因素，这使得实际去掉物价因素的消费增长如何，成为一个非常关注的问题。商务部研究院专家赵萍告诉记者，目前从总量上来看，消费仍增速很快，但是如果仔细分析，则实际消费不一定太乐观。

　　“十二五”内贸目标面临挑战

　　通胀上升会影响居民的消费，这使得国内即将出台的首个国内贸易发展规划的相关指标，到底是否可行成为一个问题。

　　据悉，国内贸易发展规划，作为首个国家级内贸规划，已经从增加新的网店，提供消费的便捷性，以及增加新的消费业态，降低各种重复的税费征收等措施，将为促进“十二五”的消费增长发挥作用。

　　其中核心的目标是，十二五期间，社会消费品零售总额比2010年翻番。2015年中国社会消费品零售总额有望达到31万亿元人民币。

　　不过，记者获悉，上述目标只是考虑到名义增长，并未剔除物价因素。而如果按照名义增长，则会出现巨大的问题。2011年前7月份物价累计增速是5%以上，如果每年物价增速在5%，按此粗略计算，2013年消费品零售的实物量没有增加，到2015年消费额也会比2011年增加15%以上。

　　赵萍指出，如果物价涨幅过高，导致十二五的消费零售额增加，则背离了增加居民收入，促进消费的科学发展观初衷。“因为物价高了，居民剔除物价后的收入是下降的，实际的消费量并不一定能改善。”她说。

　　而要实现这种在物价相对稳定的基础上的消费额度增加，核心还在于增加居民收入，特别是居民收入增速要高于GDP增速。这需要国家加大体制改革，解决收入分配和社保体制的问题。

　　此前，国家十二五规划已经提出，要建立扩大消费需求的长效机制，把扩大消费需求作为扩大内需的战略重点，通过积极深化收入分配制度改革、健全社会保障体系和营造良好的消费环境等措施，增强居民消费能力，改善居民消费预期，促进消费结构升级，进一步释放城乡居民消费潜力，逐步使我国国内市场总体规模位居世界前列。

　　截至上半年，城镇居民人均可支配收入11041元，扣除价格因素，实际增长7.6%，低于GDP9%以上的增速。由于城镇居民占据了全国消费的70%，目前消费部分出现实物量下降，消费额增速同比下降的情况。

　　针对目前物价水平相对过高的情况，国务院发展研究中心金融所所长夏斌认为，核心还是要改变发展方式。由于目前贸易顺差过大，导致外汇储备增多，使得央行多发人民币，这么多的资金放在市场上物价必然就要涨。解决的办法是，宏观调控的基本取向不变，继续实施稳健的货币政策。央行必须大力收回货币。（21世纪经济报道）

　　泰国央行将利率上调25个基点至3.50%

　　泰国央行将利率上调25个基点至3.50%。（证券时报网）

　　买A股跑赢CPI是大概率事件(附表)
　　近期有文"沪指涨涨跌跌10年到现在只多出500点"的文章，乍看之下似乎言之有理，其实完全不然。董登新教授曾发文"A股8年扩容超美国100年是胡说"认为"沪指10年仅仅爬升500点的观点是一种片面的断章取义，有故意误导之嫌"。另有文"A股收益率10年跑输CPI长期投资回报率不足2%"中称"回顾历史，2001年6月份沪指最高达到2242.42点，转眼十年时间过去了，目前沪指仍然只有2700点。按年收益推算，沪指每年的收益率只有1.7%，跑输CPI"，不仅和"10年沪指涨500点"的观点极其相似，而诚如董登新教授所言"10年前正好是A股大牛市峰值，2001年6月14日上证综指创下2245点历史最高记录，10年后的今天刚好A股处于另一轮熊市底部，试想：将今天的熊市底部与10年前的牛市顶部相比，这不是故意制造"不可比"反差，误导民众？"。而数据统计显示，实际上如果投资者在5年前的某个时候买入A股，其投资回报率远超统计局公布的CPI同期涨幅的概率很高。国内外经验表明，买入被动指数型基金获得超额收益的概率高于主动型基金。因此，本文将以某年末买入指数型基金至去年末追踪总收益率及CPI总计同比增幅的相互关系。
　　如果投资者有幸在1991年12月31日收盘点位买入上证综指或深证成指的指数型基金，那么其持有到2010年12月31日时兑现的总收益率分别为859.21%、1192.96%，而统计局公布的CPI数据同比19年前增幅为140.32%（设定1989年12月31日CPI等于100，通过历年年末CPI同比增幅计算出历年年末的CPI数字，从而得出2010年12月31日CPI同比1991年12月31日的增幅为140.32%）。如果投资者在1992年年末买入指数型基金，兑现的总收益率分别为259.83%、439.38%，而18年来CPI同比增幅为120.88%……此类方式投资A股的总收益率一直大于CPI同期增幅直到4年期总收益率：如果在2006年年末买入指数型基金，兑现的总收益率分别为4.96%、87.43%，深成指收益率高于同期14.88%的CPI增幅；2007年末买入兑现的总收益率分别为-46.63%、-29.62%；2008年末买入兑现的总收益率分别为54.22%、92.10%，远超CPI同期增幅；2009年末买入兑现的总收益率分别是-14.31%、-9.06%。由此看来，以此类方式投资上证综指及深证成指指数型基金跑输CPI的情况仅出现在3年期及1年期总投资收益率。由此，以此种方式买入A股跑赢统计局公布的CPI是大概率事件

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