主题：鞍钢股份矿石定价模式的风险在于趋势转折点

矿石定价模式使公司在原材料和钢价上升趋势中收益颇丰。由于公司与集团公司关于铁矿石的关联采购定价采用是半年前的中国进口铁矿石到岸均价再折让5%的模式，在铁矿石和钢价出现上升趋势的时候，由于公司的铁矿石成本在半年内锁定，从而可以充分的享有钢价上涨带来的盈利上升。
　　这一矿石定价模式的最大风险在于趋势由升转降的时刻。一旦原材料和钢价从上升趋势转为下降趋势，如果严格按照关联采购定价模式执行，对于鞍钢股份的伤害远远大于其他钢铁公司，因为产品是以即时价格出售的，而矿石成本是被半年前的价格锁定的。
　　公司鲅鱼圈项目将在2008年内投产，预计在2009年会实现大部分的达产，这也显示了公司在追求规模扩展方面的工作是扎实有效的，当然也是较为激进的。
　　维持"增持-B"的投资评级。我们维持对公司2008、2009、2010年每股收益1.15元、1.18元、1.26元的预测，目前的动态市盈率为14.6、14.2、13.3倍，市净率为2.0、1.9、1.7倍，考虑到估值水平，我们认为公司可以获得相对收益，维持对公司"增持-A"的投资评级。


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