主题：低空空域改革有序扩大 广东珠海9月“破冰”

　低空空域改革有序扩大 广东珠海9月“破冰”（本页）

　　机构研究

　　浙商证券：低空开放——空间很大，周期很长

　　国金证券：低空开放打造示范企业，运营领域率先受益

　　国金证券：低空开放试点范围扩大，全产业链繁荣在即

　　世纪证券：低空政策放开将打开巨大空间

　　个股掘金

　　6概念股投资价值解析

　　低空空域改革有序扩大 广东珠海9月“破冰”

　　⊙上海证券报记者 温婷 于祥明 ○编辑 阮奇

　　日前召开的广东省推进低空空域开放试点工作协调小组第一次会议传出消息，广东省低空空域管理改革工作按照“点-线-面”的步骤逐步推进，有望率先在珠海试点划设“报告空域”。据知情人士透露，低空空域改革在既有长春、广州飞行管制分区改革试点的基础上，正有序扩大。

　　制定三类空域标准

　　据悉，广东地区低空空域分类标准将于2011年年底前完成，将把省内实行管理改革的空域划设为“报告空域”、“监视空域”和“管制空域”三类，制定三类空域相互转化的标准和实施方案，并对三类空域制定针对性的飞行报批管理制度。

　　广东省低空空域管理改革工作的时间表也已排出：今年下半年将在珠海海泉湾通用机场周边划设两个高度为1000米、半径为10公里的“报告空域”；明年上半年完成珠海地区ADS-B地面设施建设，建立监视系统，批准设立珠海、阳江、罗定三边航线；明年下半年完成珠海地区低空空域划设工作，再设立2—3个“报告空域”；批准设立珠海、阳江、罗定、柳州、梧州的五边航线。

　　另据了解，近期空管部门将对珠海地区航线和空域情况进行梳理分析，研究珠海机场运输航班飞行、训练飞行、通用航空飞行同时实施的空中交通管理方案，研究珠海通用机场选址周边区域的空域使用情况，争取9月底前在珠海地区划设试验空域，开展飞机交付试飞、航空观光体验、本场训练飞行等飞行任务试验，并逐步形成常态化、制度化的通用航空专用空域。同时，探索在珠海建立全面的通用航空服务体系，在2012年形成完善的一站式低空空域飞行服务管理系统，并在全省推广。

　　推动私人购机热升温

　　珠海于9月试点划设“报告空域”后，航空器在“报告空域”内只需报备即可自由飞行。 这不仅将为珠海乃至全国通用航空产业发展打开空间，而且也将推动已崭露头角的私人购机热进一步升温。

　　据知情人士透露，我国低空空域改革在既有长春、广州飞行管制分区改革试点的基础上，正继续扩大。其中中南地区和东北地区有望在全区进行空域分类，其他地区将各选一个分区进行试点。

　　值得注意的是，8月18日，民航局与内蒙古自治区签署了《关于加快推进内蒙古民航发展的会谈纪要》，选择在内蒙古的阿拉善和根河进行通勤航空和拓宽通用航空服务领域试点工作，据了解，根河林业机场也将于今年9月完成改扩建，并进行试飞试运行。

　　相关人士透露，低空空域的改革只是第一步，有关主管部门还将进一步优化空域，规划调整全国航路航线结构。与此同时，相应的管理法规等也将进行调整。

　　低空开放:空间很大,周期很长

　　研究机构：浙商证券 分析师：施震陨 撰写日期：2011-06-13

　　摘要: 上海证券报:继长春、广州两地试点之后,低空空域管理改革试点区域有望继续扩容。

　　据知情人士透露,此前有关主管部门已在征求意见,计划在长春、广州之外的各大军区继续扩大试点。目前北京、兰州等5个地区已经上报各自的试点规划和实施方案。

　　申银万国:低空领域放开首先必须要完善地面监管和服务设施,这首先带动地面的监管、气象、通讯、导航、消防和其它相关设备的需求提升;其次只有中国自身的通航航空制造业发展,才能给使通用航空产业发展成为中国经济新的增长点。所以通用航空制造业其次受益;最后才涉及到后勤服务保障、飞行员培训和运营服务规模的扩大。所以通用航空产业在此次低空领域放开之后,受益顺序为地面设备-航空器制造-后勤服务及培训、运营。

　　山西证券:川大智胜(002253)2010年新获订单2.30亿元,同比增长20.39%。拟增发不超过1400万股投飞行模拟机视景系统等项目。低空空域逐步开放,空管市场空间巨大。预计2011-12年每股收益分别为0.72元、0.92元。

　　投顾识金:低空开放沸沸扬扬已近一年,我们认为,低空开放是一个漫长的过程,对相关产业的刺激和推动更非一蹴而就。试想,美国从30年代起开放已经有80年,而鉴于我国的特殊国情,开放会呈现一个小碎步特征。所以似乎更应该从高端装备制造的角度来审视低空开放对相关板块和个股的影响。当然,作为后起国家,也会体现出一个很强的追赶效应。

　　总体来说,低空开放,通用航空的炒作,是一个可以长期、甚至超长期跟踪的题材,正因此,要充分结合相关公司的项目发展动态和盈利变化,以前瞻的角度做波段的操作。同时也不要遗忘其军工概念的色彩,所以往往会有重组题材伴随。相对而言,比较看好一些有技术支撑、替代进口、有国防安全概念的中高端装备制造股,部件和整机皆可。此外,对于轻资产的通航服务类板块,也是值得关注的,或许会出现长期的大牛股。

　　建议关注川大智胜、四创电子、哈飞股份、海特高新等。

　　航空行业:低空开放打造示范企业,运营领域率先受益

　　航空运输行业

　　研究机构：国金证券 分析师：赵乾明 撰写日期：2011-04-11

　　四创电子是国内目前唯一一家获得《民用航空空中交通通信导航监视设备临时使用许可证》的企业,打破国外产品在该领域的垄断。四创电子自主研制了空管一次雷达系统和机场空管气象探测系统,在我国军民空管领域市场占有率位居首位。

　　民航空管设备维修有限公司、民航第二研究所科技分公司、民航电信开发有限责任公司、民航数据通信有限责任公司主要负责雷达组网系统。

　　民航第二研究所空中交通管理科技发展公司主要开发雷达接口设备等,并负责全国民航雷达第一期和第二期联网工程安装、培训、维护等工作。

　　航空行业点评:低空开放试点范围扩大,全产业链繁荣在即

　　航空运输行业

　　研究机构：国金证券 分析师：赵乾明 撰写日期：2011-03-13

　　事件:中共中央关于制定“十二五”规划建议发布,空域管理改革赫然在列n3月11日,民航局局长李家祥表示,低空空域将围绕目前黑龙江、吉林、广东、海南等试点城市南北对进、逐步放开,争取到2015年全部放开。

　　3月8日,巴菲特旗下的公务机运营商耐特杰(NetJets)宣布将斥资67亿美元购买120架庞巴迪飞机,成为有史以来私人购买飞机的最大一单,巴菲特本人也表示看好未来十年通用航空领域的发展。

　　3月4日,庞巴迪的子公司庞巴迪宇航表示已与工银金融租赁有限公司及其大股东中国工商银行签署了一项价值80亿美元的飞机租赁协议,预计将收获C系列商务机订单。

　　3月1日,中航通飞表示将以现金方式收购全球第二大通用飞机制造商西锐飞机工业公司100%的股权。

　　我们的点评与分析.

　　低空空域开放时间表提前,全产业链繁荣为期不远.

　　此次低空空域开放的时间点比之前业界预测的5-10年大大加快,未来还可能不断提高低空开放高度。

　　黑龙江和吉林作为首批低空空域开放试点地区,当地的森林、灭火、飞播、防治病虫害等通用航空应用明显受益。

　　下一步规划中,北边将从黑龙江、吉林向辽宁和内蒙东部延伸,南边从广东、海南延伸到广西、湖南、湖北。这样形成南北对进格局,每年增加的省区都在不断扩大,争取到2015年全国低空全面放开。

　　目前来看,低空开放空间仍然控制在1000米以下,未来随着空域管理软硬件升级,有望进一步提高低空开放高度。开放1000米以下、3000米以下、5000米以下,都是空域管理改革过程中的节点。

　　对比中国和国外通用航空的情况,中国目前处于非常初级的阶段,飞机和配套硬件设施匮乏、人员培训薄弱。

　　破除了僵化的低空空域管理体制,长期受制于政策的通用航空业有望成为“新兴增长点”,2011-2020年间将会诞生一个飞机需求量近万架,行业规模超千亿的市场,带动超万亿的上下游产业。

　　据中航通飞总经理孟祥凯预测,至2020年我国需要通用飞机将逾10000架,其中活塞飞机6000架,涡桨飞机2000架,喷气公务机500架,直升机1500架。预计2010年至2020年间我国通用航空飞机需求容量将达到1500亿元。

　　目前全世界共有32万架通用飞机,而我国目前通用航空机队在册飞机总数仅为907架,仅占全部航空器的13%左右,国产比例不足40%,通用飞机年产值约18亿元。而美国拥有24万架通用飞机,年产值1500亿美元,巨大的差距表明了产业发展空间。

　　通用航空业投资策略报告:低空政策放开将打开巨大空间

　　航空运输行业

　　研究机构：世纪证券 分析师：赵晓闯 撰写日期：2011-02-28

　　我国通用航空业尚处于初级阶段,与美国等通用航空发达国家差距巨大。2009年全球通用航空机队规模30多万架,其中美国就拥有22.4万架,加拿大、巴西等国家通用航空机队规模也在万架以上,而我国通用航空机队规模目前只有约1000架;美国2009通用航空年飞行时间为2400万小时,而我国通用航空年飞行时间仅12.3万小时,不及美国的1%;美国通用航空对其经济贡献1500亿美元,占其GDP约1%,并带动就业人数126.5万,而我国通用航空应用市场份额仅17.9亿人民币,主要应用在工业、农林等领域,私人及公务市场刚刚起步。

　　多因素制约我国通用航空发展,政策管制是关键因素。政策管制是制约我国通用航空发展的主要因素:我国空域受军方管辖,低空空域受到管制,飞行管理体系严格。其他制约因素包括:通用航空器制造落后,产品低端单一,公务机等高端产品主要依赖进口;机场建设落后;飞行员短缺;运营配套服务落后等。

　　低空空域放开将刺激我国通用航空产业发展。据通用航空专家委员会2004年预测,到2015年我国需要各类通航飞机约5840架,到2020年需要各类通航飞机约10260架,其中私人飞机、公务机及培训等需求增长较快,而我国目前通用航空器规模仅约1000架,需求空间巨大;若考虑低空放开,尤其是私人及公务市场需求可能有爆发性增长,未来10年需求将可超过万架。

　　关注通航产业链上各领域受益的相关公司:如果低空开放试点运行推广顺利以及具体方案措施不断推出,将会刺激我国通用航空私人飞行、公务飞行等的活跃,并带动通航飞机制造、通航运营服务、维修等整个通用航空产业链的发展。从通用航空产业链上各领域角度看,随着低空空域开放政策的进展,以下几类相关公司将会受益:一类是通用航空飞机制造类公司,如中航工业旗下唯一的直升机制造业务上市平台公司哈飞股份;二是通用航空运营及维修的龙头公司,如海上石油直升机运营服务为特色的通航运营龙头中信海直,以及航空维修龙头公司海特高新等;三是通航基础服务及设备等细分领域的龙头公司,如空管系统产品领域龙头川大智胜,航空地面设备及配套龙头企业威海广泰等。

　　风险因素:低空空域开放政策强度及进度的不确定性;具体套配政策跟进的及时性;以及政策的执行效率。

　　个股解析

　　川大智胜:低空业务前景诱人

　　川大智胜 002253 计算机行业

　　研究机构：天相投资 分析师：应巧剑 撰写日期：2011-08-11

　　低空开放,大势所趋。2010年,国务院、中央军委颁发的《关于深化我国低空空域管理改革的意见》,对低空空域管理改革的指导思想、基本原则、改革目标、主要任务和措施进行了明确,也开启了我国低空开放新的改革历程。而低空开放将有望成为民用航空发展的助推器。一方面,我国民航有望继续保持两位数增长,另一方面,巨大的富豪群体为通用航空器发展打下了坚实基础,此外,通用航空器在农业、工业、渔业、林业等众多领域的使用也日益广泛。而国产化将成为国内众多相关企业实现跨越式发展的一个重要契机。

　　空管系统前景可期。未来10年,国内民用航空运输有望保持11%的年均增速,机场需求将会大幅增长,2015年将会超过230个。同时,军民融合将成为一个重要趋势,而“十二五”期间,众多空管系统都面临着升级。公司空管自动化系统是国内民航获准使用的第一套国产主用系统,凭借自身在国内市场中的优势地位,有望成为主要受益者之一。此外,2010年,公司中标“飞行流量监控标段”,为“十二五”期间争取各级空管单位流量管理业务奠定了基础,而“十二五”期间,我国流量管理有望迎来爆发期。

　　视景系统前景诱人。视景系统是飞行模拟器的最重要的模拟系统之一。为了满足新增飞行员的训练,“十二五”期间,我国运输机飞行训练需要新增47-58台D 级模拟机,视景系统市场需求大约为5.64—6.96亿元,前景诱人。

　　维持“增持”评级。预计公司2011、2012、2013年EPS 分别为0.72元、0.92元和1.18元,以8月10日的收盘价37.5元计算,对应的动态市盈率分别为52倍、41倍和32倍,考虑到低空业务前景广阔,我们维持“增持”投资评级。

　　风险提示:1、政策风险;2、技术风险。

　　四创电子:民用航管雷达市场尚需突破,整合尚需推动力

　　四创电子 600990 电子行业

　　研究机构：广发证券 分析师：真怡 撰写日期：2011-07-27

　　主要关注点在于:1、与低空开放、进口设备替代有关的航管一次雷达业务趋势;2、应急通信产品市场开拓;3、未来控股股东资产注入的预期。

　　雷达产品:气象雷达全国气象网增加到目前180多个,区域气象、机场气象、军用、三江源等多层次多领域使气象雷达需求的蛋糕越来越大;民航十二五期间将推进机场空管设施建设,对国内东、西部航路航线以及繁忙干线航路以及枢纽机场终端区进行不同层级的雷达布设和覆盖。公司气象雷达目前在国内民用气象雷达市场份额超过30%,在军用测雨雷达市场具有优势,我们判断气象雷达产品保持稳定增速;国产航管雷达技术还属于起步阶段,公司已获民航总局颁发的航管一次雷达临时使用许可证,成为唯一取得此许可证的国内企业,我们认为航管雷达会在军航先突破,民用航空市场尚需突破。

　　应急通信产品:公司应急通信产品的优势在于与雷达产品相通的复杂系统的集成。国内应急通信需求正处于不不断扩大的阶段,除了人防之外,公安、卫生、消防、环保、交通、气象地质等等各层级、各区域、多部门领域均有不同需求。这个市场有一定的技术壁垒,但市场领域较分散。公司在目前各人防部门应急指挥通信车已招标量中占比较大,公司看好并努力开拓这一市场,我们判断这部分业务可能仍会较快增长。

　　关于整合预期:公司实际控制人电子科技集团下事业单位体制、敏感军工业务均是制约资产注入的因素,公司无论是资产规模还是收入规模都远小于控股股东中电科38所,未来的整合空间很大,但需要时间和大股东的推动。

　　盈利预测及投资建议:基于对雷达产品、应急通信产品业务趋势的上述判断,广电产品如高频头等产品增速将有所下降及电源产品稳定的判断,我们预计11-13年EPS 为0.45、0.47、0.55元,EPS 复合增长率约为10%,11年PE 约60倍,给与“持有”评级。

　　风险:航管一次雷达订单的不确定性将影响公司业绩增长。

　　哈飞股份:直升机及通用航空工业前途远大

　　哈飞股份 600038 汽车和汽车零部件行业

　　研究机构：中投证券 分析师：李勤 撰写日期：2011-08-02

　　公司在直升机产品上优势明显

　　公司是中国直升机工业的摇篮,是国内目前仅有的2家直升机生产厂家之一,具有较强的先发优势,并且能够获得国家在政策和研发经费上的支持。

　　公司的Z9系列飞机型号成熟

　　Z9是公司支柱,是目前国内最为成熟的直升机产品,生产和销售都形成了较为流畅的渠道,同时已经发展出陆用及海用等多种机型,预计未来公司Z9系列产品生命期还将持续较长时间,并给公司带来稳定收入。与欧直合作的Z15已经首飞,订单丰富,虽然关键技术仍然欧直手中,但Z15计划显然将提高哈飞的工艺水平。

　　资产注入预期仍然值得期待

　　中国航空直升机公司包括中国直升机设计研究所、哈尔滨飞机工业集团有限责任公司、昌河飞机工业(集团)有限责任公司和保定惠阳航空螺旋桨制造厂等4家成员单位,拥有哈飞股份1家上市公司,注册资本80亿,资产规模200亿元。中航直升机公司将实施“三年改革建基业策略”,整合直升机产业资源,统一研发,统一销售,统一资源配置。我们相信公司的资产注入值得期待。

　　放开低空飞行管制将极大扩展

　　公司未来发展前景中国低空飞行管制将在未来10年逐步放开,这将极大地刺激中国人驾驶飞机的热情,目前中国的民用直升机拥有量仅为100多架,不到美国的1/100,人均拥有量更低,随着中国经济的发展,中国超级富豪和普通富豪人数激增,而1架轻型直升机不过几百万,相当于1辆豪华车,可以预计未来直升机的市场前景非常广阔。

　　支线航空潜力巨大

　　中国支线航空远低于欧美国家水平,仅占机队总量的8%,发展大大滞后,干线和支线发展不协调,高铁对支线航空冲击相当有限,支线航空是西部及东部偏僻地区最适合的交通方式,预计各航空公司对支线业务将越来越重视。

　　盈利预测与投资建议

　　我们预计哈飞股份2011、12、13年每股收益可以达到0.42、0.48,0.55元/股,公司存在资产重组和注入的可能性,以12年50倍PE估值,合理价值24元左右,给予中性评级。

　　海特高新:乘风破浪会有时,直挂云帆济沧海

　　海特高新 002023 汽车和汽车零部件行业

　　研究机构：兴业证券 分析师：曾旭 撰写日期：2011-08-08

　　公司业务不断拓展,产业持续升级,积极向综合性航空技术服务企业转型。

　　航空维修-不断向高附加值业务延伸。中国航空事业发展和市场结构改变有利于提升公司维修业务增长空间。公司不断调整维修业务结构,积极开发附加值高的特色维修项目,在各地广泛布点争取客户资源,预计未来维修收入年增速在15%左右。

　　航材租赁-初步试水,市场培养尚需时日。航材租赁和交换有利于航空运营企业降本增效,是未来发展趋势。公司现已初步形成B737NG和A320机载设备为主的“交换/租赁”业务。但限于国内航空市场寡头垄断格局,市场开拓与培育尚需时日。通用航空产业的发展和地方航空公司的纷纷成立,有利于公司此项业务未来的发展。

　　航空培训-新购模拟机投入使用,成为新的利润增长点。由于模拟机的短缺,使得国内民航飞行员的培训能力严重滞后于机队的扩张速度。目前我国全飞行模拟机尚有6台的缺口,每年还需新增7~8台。6月份公司两台适用于新机型A320-200的模拟机投入使用,培训能力得到释放,预计每年可新增净利润在2500万元左右。

　　公务机服务-紧跟市场发展趋势,扩大业务范围。2008年我国公务机市场进入爆发期,财富积累后激发的私人消费是公务机市场发展的重要引擎。估算公务机销售市场容量高达600亿元,后续的维护和运营市场容量不低于100亿元。公司与瑞士宜捷强强联手,准备大力进军公务机服务市场。

　　航空制造-小荷才露尖尖角。公司在航空新技术研发及转化方面已取得了阶段性成果,为公司在航空产业发展中储备发展的力量,有利于增强公司在行业内的核心竞争能力。公司未来在航空技术研发及转化方面业务的发展值得期待。

　　盈利预测与估值:我们预测201113年公司EPS分别为0.32、0.42、0.53元,考虑到未来通航产业可能出现爆发性增长,给予50XPE,估值16元,给予推荐评级。

　　风险提示:通航产业发展滞后、公司维修和制造业务开拓低于预期、宏观经济不佳。

　　中信海直:海油开发由浅入深,陆航业务厚积薄发

　　中信海直 000099 航空运输行业

　　研究机构：兴业证券 分析师：曾旭 撰写日期：2011-08-02

　　公司是中国规模最大的通用航空企业,年飞行小时占全国通航飞行总量的16%,海上石油直升机服务市场占有率约为58%,处于同业领先地位。

　　海上石油方面,中国海油开发的大扩张给中信海直提供了广阔的发展空间,业绩将稳步提升。公司拟将尚未交付的4架EC155B1型直升机调整为大型机,以优化机队结构,更好贴合石油公司向深水挺进的市场需求。同时,供方和需方属于寡头博弈,定价体系将维持相对稳定,服务价格有望稳中有升。量价齐升带来公司未来收入和利润有望提速。

　　陆上通航方面公司厚积薄发。低空开发一触即发,直升机领域有望先期受益;公务机市场拐点已现,市场进入爆发期。目前中国富豪众多,只要政策放松、空域放开,私人消费市场有望出现井喷式增长。公司先行占位以待市场爆发。基于我们的假设,预测公司“十二五”期末直升机陆上通航运营和托管收入空间有望超过5亿元,公务机业务收入有望超过1亿元。

　　维修工程方面,我国航空维修市场蓬勃发展,公司业务高速增长,维修能力逐步提升。欧系直升机维修市场空间巨大,公司具有自己独特优势,深耕细作,内生外延均突破在即。

　　直升机飞行培训方面,我国通航飞行员培养严重滞后于飞机数量的增长,人才紧缺问题亟待解决,直升机驾照培训市场空间至少2.7亿,后续培训市场空间更大。公司有可能利用现有的人才培养基础,积极介入直升机飞行培训领域,今日的种子也许会成为明日的大树。

　　根据保守测算,我们预测公司2011~2013年EPS为0.28、0.34、0.45元。

　　鉴于通用航空未来可能出现的爆发性增长,我们给予公司2012年40XPE,目标价13.6元,首次给予推荐评级。

　　风险提示:生产安全、低空开放进程曲折、油价持续过快上涨。

　　威海广泰:借力增发,前景可期

　　威海广泰 002111 汽车和汽车零部件行业

　　研究机构：东方证券 分析师：刘金钵，周凤武 撰写日期：2011-07-25

　　1.公开增发有利于进一步增强公司竞争力

　　此次增发募集资金将用于高端空港装备及专用装备制造羊亭基地项目、中卓时代消防装备技术改造项目及国家空港地面设备工程技术研究中心技术改造项目,其中高端空港装备及专用装备制造羊亭基地项目将用于生产高端空港地面装备、军品、海洋工程装备制造、专用车,这将进一步拓展公司产品业务范围,巩固并提升公司竞争力。中卓时代消防装备技术改造项目主要用于公司消防车业务的产能拓展及高端消防车生产,这将缓解公司消防车业务的产能瓶颈并提高公司消防车业务盈利能力。国家空港地面设备工程技术研究中心技术改造项目将对巩固公司行业地位起到有力提升作用。

　　2.公开增发有利于优化公司的资本结构

　　从公司资本结构来看,近几年来公司资产负债率不断上升,至2011年1季度公司资产负债率达到54.45%,高负债率导致公司资产结构不尽合理,负债额较高,致使公司财务成本较高。此次公开增发后,公司将以股权融资方式融资4.67亿元左右,将在一定程度上优化公司资本结构。

　　3.长期来看,公司增发项目将提升公司的盈利能力

　　根据公司招股说明书,高端空港装备及专用装备制造羊亭基地项目、中卓时代消防装备技术改造项目建设期为2年,根据公司测算项目达产后年均新增利润总额为9731(7,328+2,403)万元,盈利能力显著高于现有资产盈利能力,因而,对现有资产的盈利能力将起到提升作用。

　　4.维持公司买入评级。

　　此次增发公司将发行2328.0159万股,项目建成期为2年,预期增发将在一定程度上对2011年、2012年业绩形成一定摊薄(根据我们测算,全面摊薄后的每股收益为0.55元、0.79元),但我们看好公司长期的发展前景,维持摊薄前2011年、2012年每股收益0.64元、0.92元的业绩预期,维持公司买入评级。

　　风险因素:宏观经济波动风险、公开增发不达预期风险等。



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