主题：白云机场：业绩符合预期 期待毛利率触底反弹

腹地经济产业升级,航空公司“走出去”带动机场国际航线,维持“推荐”评级

　　珠三角地区属我国经济发达地区,我国出口业务的主要省份之一,航空运输需求旺盛。且包括珠三角、长三角等在内的中国沿海地区面临的产业升级问题,将会带动物流以及消费的升级,并带动国际旅游需求、航空普货业务和快递业务。

　　区域范围内,白云机场的主要竞争对手是深圳机场以及香港机场。在国内航线业务上,白云机场在区域内拥有明显的竞争优势。而在国际航线的业务上,随着国内航空公司“走出去”战略的推进,积极开拓国际航线,内地机场的国际业务也会迎来快速增长。白云机场作为南航的复合枢纽,将会直接受益于南航的国际航线开拓。目前白云机场国际航线占比较低,发展空间较大。

　　我们对公司2011-2013年的业绩预测分别为0.617元、0.693元和0.731元,对应PE 为11.45倍、10.21倍和9.68倍,维持“推荐”评级。



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