主题：钢铁行业：钢市风险不大 金九银十尚可期待

行业投资摘要

　　上周钢铁板块继续下跌 3.22%，跌幅超于大盘 0.86个百分点。到目前为止，钢铁半年报公布已经过半，业绩分化较大，普通钢铁股业绩大多下滑，

　　而绩优股如八一钢铁（600581）、新兴铸管（000778）和大冶特钢（000708）增速也普遍不高，毛利率整体有3-5%的下滑，令市场对钢铁公司盈利能力产生了较大担忧，大市下跌时跌幅更大。对于未来走势，可关注的依旧是钢铁股明显的估值优势，以及目前钢铁库存处于低位使价格风险降低，加上金九银十的到来令市场还是充满期待，整体悲观气焰或有所平缓，若大盘继续下跌，该板块具有一定的防守性，若大盘反弹，其也具备足够的弹性，对该板块不必过于悲观。


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　一、钢价：扁平材涨幅超过长材涨幅

　　上周国内钢材现货价格重回上升通道，各品种均小幅上扬，期货价格则出现微调，国际钢材价格维持不变。截止 8月 19日，Myspic钢价指数为 177.4点，周环比跌 0.40%，其中长材涨 0.25%，扁平材涨 0.31%，国际 CRU指数依然维持在 202.4点。上海现货市场中，HRB335螺纹钢周环比涨 0.41%至 4920元/吨；6.5普线亦小涨 0.40%至 4990元/吨；3.0mm热卷涨幅最大，为 0.83%至 4840元/吨；1.0mm冷卷涨0.74%至 5470元/吨； 20mm普中板涨 0.41%至 4870元/吨；国内期货主力合约 RB1110价格为 4913元/吨，周环比微调 0.24%。继宝钢上调板材价格后，鞍钢、武钢等也纷纷出台 9月定价政策，大致与宝钢小幅上调趋同。我们认为，目前钢价表现较强，一方面得益于保障房开工的影响，另一方面社会库存低位也降低了下跌风险，对市场情绪有提振作用；预计短期价格还将高位运行。

　二、库存：继续处于下降通道中

　　截止上周末（ 8月 19日），我们所统计的大中型城市钢材库存总量为 1373.38万吨，周环比降 0.43%，同比下降 8.23%，主要品种库存依然处于下降通道之中。其中，线材库存依然降幅最明显，周环比降 3.83%至 99.63万吨，再创历史新低，同比降幅近 30%；螺纹钢和热卷板也分别有 0.40%、0.36%的降幅；不过中板和冷轧库存则分别出现 0.87%和 0.23%的回升。我们认为，当前库存的低位体现出当前下游订单尚可与贸易商谨慎的心态，预计在旺季逐步到来时补库存也会随之而来。

　　三、成本：矿价续升，港口库存连续两周调整

　　上周国产矿和进口矿价格重回升势，煤焦和废钢价格继续稳定，矿石港口库存继续小幅调整， BDI指数强劲反弹。数据显示，截止上周末（8月 19日），唐山 66%铁精粉价格为 1110元/吨，周环比涨 1.37%，重回上升趋势；日照港（600017）进口 64.5%巴西粉矿价格为 1275元/吨，涨 0.79%；矿石港口库存为 9465万吨，周环比降 0.09%，已是连续第二周调整；唐山二级冶金焦价格为 1980元/吨，太原焦煤价格为 1350元/吨，继续保持不变。BDI指数为 1462点，周环比大涨 13.60%。我们认为，因国内钢产量继续维持高位，三矿山可能出现减产，铁矿供应偏紧有望持续，这推动矿价继续维持稳定。

　四、盈利：长材小幅走弱，板材大多走强

　　据我们的钢企虚拟盈利模型显示，上周品种盈利出现分化走势，长材毛利小幅走弱，而冷、热轧板则走强，体现了钢价的总体变化状况。其中，螺纹钢毛利周环比减11元，至338.2元/吨；线材毛利周环比减11元，至

　　438.2元/吨；热卷板毛利周环比增 9元，至 -41.8元/吨；冷轧毛利周环比增 9元，至 -11.8元/吨；中板毛利周环比减11元，至-111.8元/吨；彩涂毛利周环比增119元，至 248.2元/吨；镀锌板周环比减31元，至-121.8元/吨。总体来看，各品种毛利依然处于历史底部，上半年钢厂业绩分化较大，不过毛利率普遍下降，普通钢铁股盈利下降者较多。

　五、供需：“金九银十”尚可期待

　　供应方面，8月上旬中钢协会员企业粗钢日均产量为 163.1万吨，旬环比增加 1.24%，预估全国产量 194.19万吨，旬环比增 0.35%。我们认为， 8月份钢材产量与峰值相比依然是生产强度的低位，但由于电力紧张有所缓解，产量可能略有回升。需求方面，由于经济二次探底预期加大，包括汽车、机械、造船、家电、高铁等增速可能有进一步放缓可能，而保障房大跃进后压力已经减轻，不过钢材社会库存压力不大，整体供求关系不会出现明显恶化，金九银十的到来或许会为钢市带来一些暖意。

　　六、投资建议与推荐组合

　　上周钢铁板块继续下跌 3.22%，跌幅超于大盘 0.86个百分点。到目前为止，钢铁半年报已公布过半，业绩分化较大，普通钢铁股业绩大多下滑，而绩优股如八一钢铁、新兴铸管和大冶特钢增速也普遍不高，毛利率整体有 3-5%的下滑，令市场对钢铁公司盈利能力产生了较大担忧，大市下跌时跌幅更大。对于未来走势，可关注的依旧是钢铁股明显的估值优势，以及目前钢铁库存处于低位使价格风险降低，加上金九银十的到来令市场还是充满期待，整体悲观气焰或有所平缓，若大盘继续下跌，该板块具有一定的防守性，若大盘反弹，其也具备足够的弹性，对该板块不必过于悲观。

　　继续关注资源型个股攀钢钒钛（000629）、创兴资源（600193）和西宁特钢（600117）等；绩优股组合新兴铸管、八一钢铁和大冶特钢等也可重点关注；有资产注入预期的抚顺特钢（600399）依然可继续跟踪。

七、风险提示

　　信贷政策进一步收紧；宏观经济增速明显减弱，汽车、房地产、家电等下游行业需求不佳；保障房开工进度大幅低于预期。