主题：宝钛股份：二次腾飞万事俱备 6个月目标价30元

　钛行业领军企业受益于行业复苏

　　宝钛股份（600456）是中国最大的钛生产和科研基地，参与了中国几乎所有的新型钛合金的科研工作及工业转化工作，代表了中国钛业的生产水平和技术水平。2002年以后宝钛进入快速发展阶段，2008年之后受经济危机影响业绩下滑，但2011年开始钛行业进入上升通道，公司将受益于国外航空业和国内军工的复苏。

　　二次腾飞，万事俱备

　　公司拥有海绵钛-钛熔炼-钛材加工一体化产业链，生产规模国内最大；在高端军工和航空用钛领域占有绝对优势，毛利率也高于民用钛材。2011年军工钛材订单增幅较大，预计增长900吨， 民用钛材产量基本持平，随着产品结构的优化，公司毛利率开始回升。去年公司在海外航空产品分销渠道上取得突破，并成功开发国外石油钻井领域新客户，实现了批量订货。我们认为公司各方面发展条件都已具备，有望迎来新一轮腾飞。

　　三驾马车驱动，钛需求前景向好

　　国内市场对钛材的需求不断增长，去年国外市场开始复苏，需求启动是价格上涨的强有力支撑。航空业的复苏、飞机交付量大幅增加带动航空用钛；中国军工市场进一步扩容，支撑军工用钛； 汽车、船舶、海洋工程、海水淡化等新兴民用领域也大显身手。公司未来钛产品需求前景向好。

　　挑战与风险

　　国内市场钛产量和钛企数量增长迅速，行业竞争日趋激烈，西部材料（002149）、西部超导、宝钢特钢等实力对手不断出现，公司市场占有率降低。同时全球经济复苏的不确定性、海绵钛价格大幅度波动、如募投项目达产低于预期等也加大了公司运作风险。

　　盈利预测和评级

　　我们预测公司11-13年EPS 为0.15元、0.56元和1.03元，对应市盈率183/49/27倍。维持“增持”评级，6个月目标价30元。

　　机构来源：中信建投



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