主题：一汽富维：短期业绩受挫 看好未来成长

业绩略低于预期

　　2011年上半年公司实现净利2.1亿元,同比下滑12.5%,折合EPS1.01元,业绩略低于预期,主要原因是受二季度日本地震影响,公司投资收益明显下滑。

　　2Q11受累日本地震等因素盈利明显下滑

　　2Q11单季实现净利9719万元,同比下滑34.7%,折合EPS0.46元,天津英泰受日本地震影响盈利明显下滑:2Q11富维江森自控、天津英泰等子公司合计贡献投资收益6160万元,同比、环比分别下滑41.1%、29.7%;1H11受日本地震影响,天津英泰净利同比下滑23.0%,预计主要体现在二季度。

　　本部新业务盈利稳定增长:报告期内公司合并报表的富维高新汽车饰件、富维东阳等子公司合计贡献权益净利5156万(估计),盈利稳定增长。本部钢车轮业务今年压力较大:预计上半年钢车轮业务受重卡销量下滑、原材料成本上涨等因素盈利明显下滑,全年可能微幅亏损。

　　业务横向扩张,看好公司未来发展潜力

　　公司近年新成立富维江森自控电子、富维高新汽车饰件、重庆延峰彼欧、富维丰田纺织等合资公司,业务范围向内外饰、汽车电子等领域横向扩展。依托大股东一汽集团客户优势和外方技术优势,未来发展潜力大。

　　风险因素

　　重卡销量下滑超预期,日系车恢复低于预期,原材料价格上涨。

　　下调盈利预测,维持“推荐”评级

　　下调公司2011-2013年EPS预测至2.81/3.51/4.35元,幅度为11%/9%/10%,对应P/E为9.5/7.6/6.1x。重卡行业低迷、日本地震影响公司短期盈利,目前一汽丰田产销快速恢复,预计天津英泰盈利将逐步回升。公司背靠一汽集团,业务横向扩张,成长性有保证。预计2011年将是公司业绩低点,维持对公司“推荐”的投资评级。



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