主题：航空运输：航油上涨VS人民币升值

这次航油价格的上涨幅度大于历次上涨幅度，每吨上涨1500元，几乎将人民币升值带来的汇兑收益消耗殆尽，航空公司08年盈利将较原预期大幅下降，维持航空运输业“观望”的投资评级。

事件:

国家发展和改革委员会19日宣布，自6月20日起将航空煤油价格每吨提高1500元。

　　点评:

航油价格上调1500元每吨，对航空公司盈利冲击较大。本次航油价格的调整较历次价格调整的幅度都要大的多，以前航油价格的调整为100元每吨或者200元每吨最高也只有500元每吨的调整幅度。虽然燃油附加费上调的可能性非常大，但即使附加费调整也很难大幅覆盖油价的上涨。

　　本次航油调整后，我们认为国内航空公司公司08年燃油成本将由07年总成本的不到40%上升到45－47%左右。通过敏感性分析可得，1500元每吨的上调，对国航、南航、东航、上航全年的盈利分别降低0.240元、0.765元、0.585元、0.555元，6月20日上调影响半年的业绩分别为0.120元、0.382元、0292元、0.277元。

汇兑收益将对冲航油上涨压力。08年人民币升值加速，我们预计全年约9%。航空公司获得巨额汇兑收益，国航、南航、东航、上航全年的盈利分别提升0.144元、0.810元、0.324元、0.216元。

下调航空公司08年每股收益，航空业的投资评级为“观望”。下调航空公司2008年盈利后的EPS，国航、南航、东航、上航分别为为0.360元、0.54元、0.01元、－0.37元，09、10年盈利维持不变。维持航空业“观望”的评级。





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