主题：可再生能源发展十二五规划有望发布

　可再生能源发展“十二五”规划近期有望发布（本页）

　　屋顶光伏发电“十二五”拟增九倍

　　光伏特许权招标面临两难

　　机构研究

　　广发证券：金属原材料价格回落,国内光伏市场审慎启动

　　中信金通：太阳能行业专题——光伏投资论坛

　　中航证券：2011第三届广州国际太阳能光伏展纪要

　　华泰联合：中国光伏市场应用发展将超预期

　　华鑫证券：光伏标杆上网电价——国内光伏市场新起点

　　个股掘金

　　可再生能源概念股之太阳能股一览

　　9概念股投资价值解析

　　可再生能源发展“十二五”规划近期有望发布

　　太阳能屋顶发电装机十年内达2500万千瓦

　　中国证券报记者日前从权威人士处获悉，《可再生能源发展“十二五”规划》目前已上报国务院，近期有望发布。《规划》中提出的太阳能发电装机目标为，到2015年达1000万千瓦，到2020年达5000万千瓦。《规划》还提出，到“十二五”末太阳能屋顶发电装机达300万千瓦，到2020年达2500万千瓦。

　　权威人士表示，未来政策上将更加重视太阳能屋顶电站的发展，将出台一系列财税扶持政策。

　　分析人士认为，目前国内太阳能屋顶发电装机规模在30万千瓦左右，按照《规划》提出的目标，意味着未来5年内太阳能屋顶电站装机规模将达现有规模的十倍。在此带动下，国内从事屋顶太阳能电站系统集成及光伏组件和硅片材料的相关公司将集中受益。

　　在大型光伏电站成为央企盛宴的背景下，屋顶电站的大规模开建意味着众多开发中小型光伏应用系统的公司将迎来较多市场机遇。同时，在国内光伏产业加速启动的趋势下，光伏全行业或再现较高速增长。（中国证券报）

　　屋顶光伏发电“十二五”拟增九倍

　　第三轮光伏特许权招标年内暂缓

　　权威人士向中国证券报记者透露，根据正在拟定的《可再生能源发展“十二五”规划》，光伏发电装机目标被确定为到2015年达1000万千瓦，到2020年达5000万千瓦。值得注意的是，到2015年，屋顶光伏电站规模为300万千瓦，到2020年则达2500万千瓦。截至2010年，屋顶光伏电站的装机规模约30万千瓦。

　　业内分析指出，近年来国内屋顶光伏市场已逐步打开，随着政策支持的进一步加码，建设屋顶光伏电站，推广中小型光伏系统应用将逐渐成为产业发展的主流，相关的组件生产商和系统集成商将从中集中受益。

　　上述人士还透露，此前一直有所传闻的第三轮光伏特许权招标今年内暂不考虑启动。

　　政策重心偏向“屋顶”

　　自2009年开始，财政部、国家发改委等部门推出一系列例如“太阳能屋顶计划”、“金太阳工程”等政策措施，以发展国内屋顶太阳能和光电一体化建筑的示范推广。今年以来，以金太阳示范工程为抓手，国家对于屋顶光伏电站的政策支持力度持续加大。继去年调整金太阳示范工程项目补贴办法后，今年相关部门更是进一步明确了示范工程的财政补贴政策，近日财政部又宣布启动了今年第二批24.7万千瓦金太阳示范项目。

　　今年初，有报道称，去年启动的第二轮280兆瓦光伏特许权招标项目到今年5月有七成未开工。主要原因是项目投资收益预期下降。

　　分析人士指出，尽管前不久国家发改委确定了光伏发电上网标杆电价，但企业层面仍显动力不足。在此情况下，屋顶光伏电站由于并网容易、投资成本相对较小，补贴政策相对明确等因素，开始展现更大的潜力。

　　中投顾问新能源行业资深研究员李胜茂表示，德国和意大利等国近年来纷纷调整各自的补贴政策，推广中小型光伏系统，推动建设屋顶太阳能电站，这也显示出屋顶太阳能产业未来在全球的发展趋势。在此背景下，我国也将大力推进屋顶光伏电站发展。

　　产业增长或大幅提升

　　目前，屋顶太阳能发电系统在国内的推广仍显不足。据了解，“金太阳示范工程”（90%项目为用户侧光伏发电项目，即屋顶太阳能电站）过去两年启动的近60万千瓦示范项目，截至目前只完成30万千瓦左右。“十二五”规划提出300万千瓦的装机目标，相当于在目前基础上增长9倍，而到2020年实现2500万千瓦的装机目标则相当于是目前规模的80多倍。

　　中证证券研究中心研究员陈衍鹏表示，2010年末，屋顶光伏占光伏总装机容量的28.8%，结合光伏“十二五”规划总装机容量的目标看，2015年光伏屋顶计划占比与目前基本持平，预计产业规模的复合增长率达到63.5%。而2015-2020年，屋顶光伏产业将成为整个行业的发展核心，其装机容量将达到总装机容量的一半，年均复合增长率达到52.8%。

　　分析人士指出，屋顶太阳能发电的发展或将带来晶硅和薄膜等光伏电池技术的市场调整。陈衍鹏认为，尽管晶硅是目前行业主流，但由于薄膜电池柔韧性强的特质，其在BIPV建筑一体化等领域具有优势。加之薄膜电池成本相对较低，转换效率不断提升，未来薄膜电池厂家或将享受到更多的利好。（中国证券报）

　　光伏特许权招标面临两难

　　备受瞩目的2011年光伏发电站项目特许权招标走到十字路口，招标或不招标，成为其两难选择。

　　“个人推测，今年的招标可能不进行了。”在接受记者采访时，中国可再生能源学会副理事长孟宪淦分析，比之1元/度国家标杆电价更低的特许权招标，盈利前景渺茫，企业应标动力不足。

　　8月1日，在业界的千呼万唤中，中国光伏上网标杆电价出炉。国家以7月1日前后为期限，切分出的今年1.15元/度和1元/度的价格。

　　与之相较，在2009和2010年两批光伏发电站特许权项目招标中，报名时限多在3-6月份，6-9月份即出开标结果。然而，时间行至8月，中国第三批光伏电站招投标仍未启动。

　　中环光伏总裁顾华敏告诉记者，没有听到第三批光伏特许权电站招标要取消的消息。不过其猜测，8月1日出台的标杆电价应该影响了特许权招标的步调。

　　标杆电价冲击

　　2010年的光伏发电站特许权招标，最低的中标价由黄河上游水电项目开出，为0.73元/度；而280MW的13个项目中标价无一例外均低于1元/度，多数价格在0.82-0.91元/度区间。

　　多位光伏企业高管认为，参照两轮惯例，如若第三批光伏发电站特许权招标成行，那么中标平均价在0.8元/度左右，甚至不排除会有低于0.7元/度的“噱头价”出现。

　　多方预计，今年的光伏特许权招标总量原定在500MW左右的规模。

　　记者同时获悉，涉及西部8省区的2010年第二批13个光伏特许权招标中，除了新疆哈密、吐鲁番、和田和青海、河南等少数项目外，过半项目尚未开工。

　　部分特许权招标中标企业也大喊“冤屈”。他们认为自己主动压低利润，支持国家特许权招标，推动了光伏上网电价的确定，却不能享受每千瓦时1.15元的上网标杆电价，有失公平。

　　前述光伏企业高管认为，纵使第三轮招标成行，若然企业中标，建设积极性同样欠缺，“而在1.15元/度和1元/度的标杆电价号召下，企业更倾向于到西部跑马圈地”。纵使明年国家的光伏上网标杆电价下调，也不会调至0.8元/度区间如此大的幅度。

　　地方项目影响

　　事实上，在5月份青海出台了“930”规划之后——仅格尔木一市9月30日之前需建成超过300MW的光伏电站，包括国电、华电、华能、大唐等巨头即集聚青海，争取从青海发改委手上拿到“路条”，争取光伏电站在9月30日建成，以拿到1.15元/度的上网电价。

　　江苏一位光伏企业负责人透露，华能目前在格尔木的项目已不赶于在9月30日前完工，“因为在12月30日前完工照样可享受‘930’待遇”。根据其从浙江正泰太阳能听到的消息，该企业拿到了青海500MW的项目，20MW将要在年底前完工。

　　“甘肃和宁夏现在也在积极争取国家财政补贴，企业正在跑马圈地。”前述中部光伏企业高管称，赛维LDK、CSI阿特斯、中电光伏等企业均在两省有项目在谈。

　　另一方面，江苏和山东两省为今年建成的光伏电站给予1.4元/度的补贴，且两省今年规划规模总计超过300MW。光伏特许权招标由是面临标杆电价及地方补贴的双重竞争。

　　光伏特许权电站的招标，起意与风电特许权招标相同，拟以数轮招标摸清光伏发电成本价，以此为出台固定上网的标杆电价铺路。

　　但今年可能会最后做一次试验，以此和标杆电价对比。一位光伏企业人士对于今年招标取消持不同意见。但其承认，经过两轮的光伏特许权招标探索，加之现今标杆电价出台，特许权再次招标的意义不大。

　　王兴华认为，特许权招标应该尽快退出，因为仅是国企独舞，在价格上拼刺刀，“既不能保证8%以上的IRR，又不能保证民资、信托、保险等资金的进入”。（21世纪经济报道 ）

　　金属原材料价格回落,国内光伏市场审慎启动

　　行业观点　
　　今年以来,国家电网在智能电网用户端建设和两网改造的投资力度持续加大,中压、配网和电力电子领域的上市公司业绩普遍实现较快增长,我们建议投资者继续积极关注这些板块的投资机会。
　　三季度光伏市场总体有适当恢复,由于欧美经济持续走弱,国际光伏市场缺少强有力的需求支撑,光伏厂商对市场需求持谨慎态度。相比之下,国内市场保持热络,但由于体量尚小,预计德国市场需求将是下半年国际光伏市场的决定性因素。
　　行业动态:　
　　国家能源局一次性下达了全国29个省(区、市)拟核准风电项目计划,总规模达2883万千瓦,通知明确要求:“未列入表中的项目不得核准。” 国家收回风电项目审批权已落到实处。未来,风电新建项目的审批建设有望进入有序发展时代。
　　电力设备及新能源部分上市公司公布2011年上半年报告,二次设备、配电设备、发电环保产品以及用电环节的变频器等细分领域业绩增长较为显著,高压一次设备、风电产品等上市公司均出现不同程度的业绩下滑。
　　电力设备行业主要原材料中铜铝价格回调,硅钢和板材价格基本保持稳定。年初至今,国际国内铜价分别下降6.1%、4.9%;国际铝价下降5%、国内上涨8.18%。今年以来,原材料价格压力相较去年有所缓解。
　　近期调研:　
　　我们近期调研了汇川技术、鑫龙电器、黄河旋风、森源电气、科士达、新大新材六家上市公司,调研观点详见报告正文。
　　重点关注公司:　
　　英威腾、汇川技术、国电南瑞、国电南自、中利科技、龙源技术、特变电工、东方电气、许继电气、广电电气 、鑫龙电器、精功科技等风险提示:　
　　智能电网建设推进低于预期。（广发证券）



　　太阳能行业专题(二):光伏投资论坛



　　1.光伏是唯一能满足人类能源需求的可再生能源1) 从能源消耗量来看,2004年世界能源需求为13TW(约合130亿千瓦),2020年预估达到20TW,2050年约30TW,2100年约46TW。而可开发的清洁能源中,水力少于0.5TW,海洋能少于2TW,地热能约12TW,风能约2-4TW,都无法满足人类未来的需求,只有太阳能高达600TW,满足要求。
　　2) 太阳能目前已经完全具有经济价值,主要技术路线的晶硅太阳能的能量回收期仅需1.5年,薄膜太阳能电池的能量回收期更短,而他们的寿命高达25年,即剩下的23年多可以不停生产清洁的能源。
　　2.全球及我国光伏行业现状和未来1) 光伏行业市场规模目前约700-800亿美元,最近10年的复合增长率为55.5%(至2010年),最近5年的复合增长率为68%,但由于欧洲市场增速放缓,美国和中国增长目前还不明确,预计2011年开始复合增长率将放缓至20-25%。
　　2) 2010年全球光伏行业总产量23.9GW,同比增长129%,其中中国的产量占45%左右。2010年全球光伏装机量17.5GW,同比增长143%,其中欧洲占79.4%,截止2010年底,全球光伏装机总容量40GW。
　　3) 光伏行业发展如此迅速的主要原因是各国法规、政策的强力推动,而其中最有效的就是上网电价法(FIT),由德国首先推出。
　　4) 光伏行业的普及路线是:法规、政策补贴上网电价->装机量增加->产业得到发展,更多资金投入研发->产品价格下降->上网电价下调但电站仍有很好收益->装机量进一步增加,总体而言这是一个良性循环过程,光伏产品价格随着装机量的上升而下降,最终有望实现平价上网,替代传统能源。
　　5) 随着光伏产品和电站建设价格的逐渐下滑,预计美国将在2015年实现平价上网,德国在2017年左右实现平价上网,中国则有望在2020年之前实现该目标。 （中信金通）

　　光伏行业:2011第三届广州国际太阳能光伏展纪要

　　光伏组件: 未来的市场呈两极分化 受到今年欧美市场不景气的影响,光伏组件厂商普遍对光伏组件下半年的需求情况表示不乐观。欧洲市场由于8月放假的原因暂时不能明确其需求情况,预计明年情况的需求肯定下滑,主要还是德国同意大利有进一步下调补贴的可能,部分企业期待三季度以后能够重现去年三季度德国突击装机的行情,但是目前欧洲正在休假,市场能否转暖得到8月份以后才能知晓。 备受关注的美国市场也没有需求增长的信号;国内市场从四月突然下滑以后始终没有反弹的迹象,前景也不容乐观。在供给方面,光伏组件厂商认为国内企业还处于去库存的阶段。在组件成本下降接近极限的现状下,整个光伏产业链情况堪忧,大规模的组件厂商凭借规模优势勉强能做到盈亏平衡,中小规模的组件商基本都是亏损,一些小的组件厂商在二、三季度暂时关闭了一部分产能。除了最上游的多晶硅生产厂家外,产业链的各个环节都情况艰难。这里面外资企业表现的更为悲观,认为今年大陆市场的启动仍然难以弥补欧洲地区新增装机下滑的影响。有一家外商企业管理人员预计, 三季度大部分光伏企业会出现亏损。 我们注意到上个星期硅片价格出现了反弹,参展的光伏组件厂商认为本次反弹并不是由于下游需求的增长或者是去库存完成所致,而是由于很多企业无法再降价,对产品进行了部分的技术性提价。可以说,江浙地区的小作坊光伏企业日子将会更加难过。 （中航证券）

　　中国光伏市场应用发展将超预期

　　上周IMS、iSuppli等光伏研究机构分别更新2011年光伏装机预期至22GW以上和21.2GW,更加接近了我们20.6GW的预测。中国市场的超预期是各机构上调预测的主因,大家均对下半年全球新增光伏装机预期保持乐观。下半年需求的高峰预计出现在9、10月份,产业链价格有小幅反弹的可能。
　　有行业协会预计国内今年国内光伏安装量可能超过1.5GW,我们在电价政策推出时也上调了国内市场的预期。然而据传目前已完成审批的项目已超过3GW,这些项目理论上必须在年底前完成。尽管我们并不认为国家能容许如此大规模的投机行为,但国内市场超预期发展,将是未来2年的大概率事件。

　　我们不认同正文中行业协会对平价上网路径的计算,其对光伏电站造价、对传统能源价格升速的假设均有问题。但未来5年将是中国和全球实现光伏平价上网的关键时期,我们将在后续的报告中,深入研究平价上网的路径问题。我们始终相信,随着平价上网的临近,国内电站开发商主导的大时代将会到来,中国向全球光伏市场输出的,将不仅是产品,还包括资本和经营。

　　重点推荐公司排序综艺股份:公司是光伏海外电站建设的龙头,从今年起进入业绩爆发期:1)光伏组件价格进入快速下降通道,电站开发商成为最大受益者;2)在全球金融紧缩环境里,拥有金融和产业优势的中国企业将整合电站开发环节;3)公司借助强大的融资平台募集了巨额资金,借助自身的技术和市场平台整合项目资源,成为国内发展最快的光伏电站开发企业之一;4)其“融资-电站开发-贡献业绩-再融资”的商业模式开始进入收获期。公司今明2年业绩0.81、1.42元,建议买入。 （华泰联合）

　　光伏行业投资策略：长尾效应显现，长期前景看好

　　光伏上网电价出台，国内市场或将快速启动：发改委8月1日出台光伏上网电价，国内光伏行业发展机制将发生重大改变。此前主要是通过特许权招标、金太阳工程等方式补贴光伏行业，未来将采用市场化机制推动光伏行业发展。德国2000年出台上网电价法，光伏新增装机容量增长率达230%，预计国内光伏行业也将实现快速增长。国内西北地区日照丰富，目前上网电价高于去年特许权招标中标价格，随着组件成本下降，国内光伏电站已经可以实现微利，预计电力集团投资积极性提高；此外光伏电站出力特性好，发电高峰与用电高峰同比，对电网调峰和电网冲击小，易于接入。
　　欧洲政策趋于稳定，光伏市场长尾效应正在显现，全球光伏市场长期前景看好。上半年德国和意大利光伏补贴削减政策不确定，导致装机停滞，需求大幅萎缩；目前德国和意大利政策已经确定，且随着上半年组件价格大幅下滑，意大利光伏电站回报率可达20%，德国也达到10%左右，预计下半年安装需求将好转。光伏市场的长尾效应正在显现，中国、美国、日本和一些其他新兴市场光伏需求将快速增长，改变以往欧洲市场约占80%以上的状况。根据EPIA预计，到2015年乐观预计全球新增装机容量将达44GW，光伏市场长期前景看好。
　　光伏产业链竞争格局：多晶硅集中度或将提升，光伏设备进口替代持续。目前多晶硅产能持续扩张，预计到2012年前四大厂家GCL、OCI、Wacker和Hemlock的总产能超20万吨，超过2010年全年需求量的约17万吨；随着多晶硅龙头产能扩张加速，未来多晶硅行业集中度或将继续提升。电池片和组件行业进入壁垒低，产品同质化严重，目前产能过剩，或许需要2-3年左右来消化；光伏设备单晶炉已经完全实现国产化，多晶硅铸锭炉国产率逐步提升，准单晶技术也在研发和试用，未来有望实现国产化。
　　投资策略：选择龙头。（1）多晶硅：多晶硅行业未来将是成本为王的时代，具有成本和规模优势的龙头企业将长期受益行业增长，推荐龙头企业保利协鑫；（2）组件行业：目前产能过剩，竞争激烈，推荐具有品牌和成本优势的一线龙头或第二梯队进行一体化整合弹性较大的企业，A股主要有：海通集团、超日太阳、向日葵；（3）光伏设备：目前下游硅片、组件产能扩张速度放缓，我们预计2-3年后将进行下一波产能扩张，光伏设备龙头：精功科技、天龙光电将充分受益下一波扩张；（4）光伏辅料：PET膜、银浆等，随着PET膜的国产化率提升，国内具有先发优势的企业将受益，关注东材科技、南洋科技；关注苏州固锝，目前正在研制银浆，未来有望获得突破。
　　（申万研究）

　　光伏标杆上网电价——国内光伏市场新起点

　　事件:
　　发改委公布全国性光伏统一标杆上网电价,(1)2011年7月1日以前核准建设并在年底前建成投产的光伏项目,上网电价为1.15元/度。(2)7月1日之后核准或7月1日以前核准但在年底前未建设完成的,除新疆地区仍为1.15元/度外,其余地区上网电价为1元/度。发改委将根据投资成本变化、技术进步情况等因素适时调整。
　　点评:
　　光伏上网电价的推出是国内光伏市场的新起点。由于新兴产业技术不成熟,成本较高,需求拉动主要依靠政府支持。对于光伏行业而言,政府制定合理的标杆定价是目前推动光伏发展最有效政策手段。以发展最为成熟的欧洲市场为例,2000年德国推出著名的EEG法案,规定了光伏上网电价补贴的方式,该法案奠定了德国在光伏市场的龙头地位。西班牙政府07年颁布RD661/2007,给出了0.46Euro/kWh(<100kw)以及0.43Euro/kWh(100kw‐10MW)的上网电价,此项政策造就了08年西班牙光伏市场“井喷式”增长。从中国新能源发展史来看,风电是光伏发展的一个较好的蓝本。09年国家推出了风电上网标杆电价,当年风电新增装机容量增长达120%,08年增速为90%。政府制定标杆电价是国内光伏发展新的起点,标志着中国光伏市场真正进入到启动阶段。
　　上网电价的制定解决了目前三个重要问题。一、原有“示范项目—特许权项目—标杆电价”的正常程序被无序的价格竞争所打乱,招标价格从第一轮的1.09元/度下降至第二轮最低的0.7288元/度,过低的上网价格打击大部分厂商拓展国内光伏市场的积极性。而目前出台的1元~1.15元/度上网电价,仍属于合理范围区间内,有利于开启国内光伏需求。二、确定的光伏上网定价能够帮助下游企业确定收益情况,从而更易获得银行贷款。以上网电价制度为中心的补贴体系能够给予下游运营商稳定而可靠的盈利预期,有利于吸引更多的投资者。三、中央出台标杆电价,分摊了地方光伏补贴资金压力,预计各地方政府将在近期陆续出台“地方版标杆电价”。
　　短期影响有限,长期将推动国内光伏市场发展。就短期而言,1.15元/度补贴条件能促使已审核项目尽快完成,对于今年国内光伏装机增量有显著的拉动作用。无论是1.15元/度的上网电价(西藏地区)还是1元/度的上网电价(其他地区),对于光照时间较高的宁夏北部、甘肃北部、新疆东部、青海西部和西藏西部等地光伏市场将有实际的拉动作用。由于中央将负担1元以下上网电价补贴,在各地政府不缩减补贴总额情况下,可以补贴更多光伏装机容量。但我们认为,由于国内光伏市场基数较低,年内对光伏产业实际拉动有限,海外市场仍是目前国内光伏产业的主要战场。上网电价意义主要是在中长期将推动国内光伏市场发展。
　　标杆电价制度仍需要进一步明确和细化。从政策内容角度来看,目前政策仍具有细化和深化的需要。一、由于国内光照时间各区域不同,应制定不同的标杆电价。二、上网电价政策须承诺补贴时限。三、今后电价调整方式需出台相应细则。
　　随着欧洲需求复苏,新兴市场启动,我们认为下半年光伏市场会好于上半年。国内市场的启动能够真正解决目前光伏产业两头在外的窘境。我们推荐海通集团、天龙光电,审慎推荐精功科技和新大新材,关注超日太阳。 （华鑫证券）




　　可再生能源概念股之太阳能

　　太阳能

　　天威保变（600550） 形成太阳能原材料、电池组件的全产业布局

　　小天鹅A（000418）大股东参股无锡尚德太阳能电力

　　岷江水电（600131） 参股西藏华冠科技涉足太阳能产业

　　生益科技（600183） 控股的东海硅微粉公司是国内最大硅微粉生产企业

　　维科精华（600152） 成立的宁波维科能源公司专业生产各种动力、太阳能电池

　　安泰科技（000969） 与德国ODERSUN公司合作薄膜太阳能电池产业'

　　长城电工（600192） 参股长城绿阳太阳能公司涉足太阳能领域股参网，

　　乐山电力（600644） 参股四川新光硅业主要生产多晶硅太阳能硅片

　　华东科技（000727） 国内最大的太阳能真空集热管生产商

　　ST春兰（600854） 大股东计划投资30亿开发新能源

　　威远生化（600803） 实际控股股东新奥集团从事太阳能等新能源产品生产

　　*ST力阳（600885） 太阳能热水器的原材料供应商

　　西藏药业（600211） 发起股东之一为西藏科光太阳能工程技术公司

　　光电股份（600184） 太阳能特种光玻基板股参网

　　特变电工（600089） 控股的新疆新能源从事太阳能光伏组件制造

　　航天机电（600151） 控股的上海太阳能科技电池组件产能迅速提升

　　南玻A（000012） 05年10月拟首期2亿元建设年产能30兆瓦太阳能光伏电池生产线。

　　新南洋（600661） 控股的交大泰阳从事太阳能电池组件生产

　　杉杉股份（600884） 参股尤利卡太阳能，掌握单晶硅太阳能硅片核心技术

　　王府井（600859） 全资子公司深圳王府井联合了中国最大的太阳能专业研究开发机构--北京太阳能研究所成立了北京桑普光电技术公司

　　风帆股份（600482） 投巨资参与太阳能电池组件生产

　　个股解析

　　海通集团:银浆辅材+长流程打造A股最具竞争力光伏组件企业

　　海通集团 600537 食品饮料行业

　　研究机构：东兴证券 分析师：银国宏 撰写日期：2011-07-23

　　事件:

　　1.公司近日发布公告,公司重大资产置换以及发行股份购买资产及关联交易的方案经22日证监会上市公司并购重组委员会审核,获得有条件通过。7月25日起,公司开市复牌。自09年8月19日海通集团首次发布重大资产重组公告以来,历经2年多的风风雨雨,最终得到有条件通过,给亿晶光电借壳上市之路画上了完美的句号。

　　我们研判,亿晶光电作为我国光伏组件企业中最早一批进入海外市场且为数不多的除晶硅提纯外,从铸锭/切片-电池片-组件全流程前后端1:1配比的光伏组件企业,享受着长流程产业链所带来的28%高毛利率,远高于纯组件企业8%-12%左右的毛利水平;成熟的银浆自制技术有效的降低了银浆耗材成本,且未来产能扩张之后将直接出售部分银浆产品,演绎百亿银浆耗材进口替代故事;REC长达7年且不高于35美元/KG的多晶硅长协单也对提高公司盈利能力起着有力支撑。我们预计公司11-12年公司组件出货量为550MW和850MW,基本每股收益EPS分别为1.68元和2.19元,对应11-12年的PE分别为25倍和19倍,作为最早一批进入国外市场且具有全产业链流程组件企业,从长期价值投资来看,给予公司12年25倍PE则目标价位52.9元,给予公司“强烈推荐”的评级。

　　天龙光电:“一体化”和“多元化”进行式

　　天龙光电 300029 电力设备行业

　　研究机构：华鑫证券 分析师：徐呈健 撰写日期：2011-08-10

　　2010年上半年公司实现主营业务收入4.18亿元,同比增长124.73%;营业利润1.03亿元,同比增长166.54%;净利润6132万元,同比增长71.08%;摊薄每股收益0.3066元。

　　传统业务稳定增长:单晶炉业务是公司传统业务,根据相关行业机构统计,公司国内市场占有率排名第一。2011年上半年单晶炉业务收入2.4亿,同比增长37.62%,符合我们预期。

　　此外,由于上半年生长炉炉体建设项目投产和上游部件供给相对宽松,单晶炉业务毛利率上升至40.5%,同比上升7.02%。

　　新业务开始发力:公司上半年相继通过收购进入石墨热场领域和坩埚领域,基本完成对晶体生长炉的核心部件布局。2011年上半年热场业务和坩埚业务分别贡献收入9217万元和437万元,毛利率分别高达61.93%和57.85%。其中,坩埚业务仅从6月份开始并表。石墨热场业务全年净利润将远高于2011年3000万元净利润的收购承诺。

　　多晶炉业务和多线切割机仍需努力:公司与清华大学共同开发成功DRAF450型多晶炉并于2011年二季度起推出市场。目前公司多晶炉已经实现了销售,我们估计共销售10台左右。由于受到光伏下游景气程度下滑,产能扩张有所减缓,影响了公司多晶炉产品的市场开拓,销量和订单均略低于我们预期。

　　然而,6月下旬起光伏行业整体出现复苏现象,我们预计三季度起各厂商扩产计划将逐渐解冻,下半年公司多晶炉业务将有所突破。另外,2011年公司子公司新乡数控推出多线切割机产品,上半年实现销售1台,我们认为该业务将在2012年出现拐点。

　　LED业务有序推进:公司LED业务主要包括蓝宝石炉和MOCVD设备。在蓝宝炉方面,公司为日本京瓷和住友代工4台已成功交货,国内方面则与保利协鑫合作。MOCVD业务与华晟光电(香港)成立合资公司进行产品研制,预计2012年开始产生利润。

　　预测11年和12年公司营业收入分别为10.56亿和17.79亿,EPS分别为0.96元和1.68元;对应目前市场价格PE分别为28.27倍和16.15倍。低于可比公司估值水平(精功科技11年PE为35倍),维持“推荐”投资评级。

　　风险提示:新增订单不如预期;下游扩产速度较慢;光伏政策影响。

　　精功科技2011年中报点评:光伏设备收入大幅提升,未来订单持续增长

　　精功科技 002006 机械行业

　　研究机构：国都证券 分析师：肖世俊 撰写日期：2011-08-12

　　公司业绩符合预期。2011年上半年公司实现营业收入12.56亿元,同比增长183.55%;实现营业利润2.67亿元,同比增长1400.12%;归属于母公司股东的净利润2.21亿元,同比增长1510.61%,实现每股收益1.52元,业绩符合市场预期。公司中期分红预案为每10股转增10股,并不进行现金分红。

　　铸锭炉业务收入大幅提升,传统业务表现稳定。公司业绩显著提高的主要原因是公司光伏设备收入同比大幅提升845.12%,使得该项业务收入占比由去年同期的17.19%上升至64.28%,成为公司的主导业务。另一方面,公司的传统业务——建材机械和纺织机械业务也表现稳定,收入增幅分别为29.23%和59.97%,其中建材机械业务由于出口减少,价格有所下调,导致毛利率同比下降8.16个百分点。而公司多晶硅片业务因硅片成本上升、价格下降,毛利率仅为-4.56%,同比大幅下滑17.06个百分点,但由于该业务收入占比低于7%,对公司业绩影响较小。

　　光伏设备在手订单充足,下半年业绩继续高速增长。公司2011年铸锭炉在手订单超过900台,订单总额预计将达到27亿元(含税)左右,上半年仅交付30%左右的订单,保守估计公司下半年铸锭炉业务有望实现收入13亿元以上。另外,公司剖锭机订单也将在下半年交付,有望为公司带来4000万左右的收入。光伏设备业务持续增长,将推动公司业绩继续快速提升。

　　以产品技术升级为核心,挖掘业绩长期增长动力。公司将提高铸锭炉转化率以及铸锭炉产能作为公司发展的核心策略,不断加大科研投入。由于产品转化率不断提高,公司上半年光伏设备业务毛利率提升8.12个百分点,且预计今明两年,公司光伏设备炉业务毛利率仍将保持在40%以上。除此以外,公司光伏设备一体化计划的推进、多晶硅铸锭炉热场升级以及准单晶硅铸锭炉在光伏领域对单晶硅铸锭炉的技术替代都将为公司未来业绩的持续增长提供动力。

　　盈利预测及投资评级。预计公司2011-2013年营收、净利润CAGR各为29.38%、28.27%,对应EPS分别为3.07元、3.87元和5.06元,动态PE分别为23倍、18倍和14倍;维持短期强烈推荐,长期_A的评级。

　　风险提示。光伏行业产能增长低于预期风险,市场新进入竞争者风险,光伏补贴政策风险。

　　新大新材:产能有序扩张,原材料价格有所回落

　　新大新材 300080 基础化工业

　　研究机构：华宝证券 分析师：陈亮 撰写日期：2011-08-16

　　主要观点:

　　产能有序扩张,业绩大幅成长。公司募投25000吨韧料于去年底已经投产,加之超募25000吨韧料项目的部分投产,目前公司新料产能已达5万吨/年。预计至年底超募韧料项目和8000吨半导体用韧料项目投产,则产能可扩张至9-10万吨/年。2012年有效产能相对今年有较大成长,公司业绩成长具备持续性。目前公司订单饱满,产能利用充足。

　　韧料毛利率环比稳中有升。公司上半年韧料毛利率为20.01%,同比下降约两个百分点,但环比上升一个百分点。主要原材料绿碳化硅在二季度价格从10300元/吨左右滑落至目前的8500元/吨左右,是环比毛利率上升的主要原因,但绿碳化硅价格较去年同期依然较高。受硅片企业成本压力影响,韧料价格较年初下滑15%左右至目前的24000元/吨左右。新疆5万吨专用微粉项目的投产也对韧料业务毛利率提升起到正面作用。

　　废砂浆回收利用业务实现量产。随着募投项目的完成,废砂浆回收利用产能在二季度达到3万吨/年实现量产。预计年底产能可达到9万吨/年,正式跻身该领域领先企业行列。废砂浆业务超过35%的毛利率也有利于公司总体毛利率水平的提升。硅微粉提纯业务的量产化研发正在积极进行,为公司未来业绩爆发提供动力。

　　横向产品序列齐整,硅片辅料一体化供应商模式形成。废砂浆回收利用业务规模化以后,公司同时拥有新韧料、回收韧料和回收切割液规模化产能,硅片辅料一体化供应商模式形成,即有能力为下游硅片厂商提供辅料配套服务。这将大大提升公司在硅片辅料领域的竞争实力。

　　我们微调公司2011、2012、2013年eps 估计值分别至0.98、1.72、2.35元。维持目标价位为30.3元。重申“买入”评级。

　　超日太阳中报点评:业绩持续高增长,未来关注下游电站

　　超日太阳 002506 电子行业

　　研究机构：民生证券 分析师：王力 撰写日期：2011-08-08

　　一、事件概述超日太阳公布2011年半年报:2011年1-6月份,公司实现营业收入17.98亿元,同比增长74.92%;实现利润总额1.42亿元,同比增长106.91%;归属于上市公司股东的净利润1.32亿元,同比增长165.19%;EPS:0.25元。符合我们的预期。

　　二、分析与判断?业绩持续高增长,组件销售旺盛2011年1-6月份,公司收入和净利润同比增幅分别达到74.92%、165.19%,业绩持续大幅增长,其中太阳能单晶组件实现收入12.37亿元,同比增长96.32%,太阳能多晶组件实现收入4.44亿元,同比增长11.62%,风光互补路灯实现收入65万元,上年同期未发生相关收入。报告期内公司净利润大幅增加主要系汇兑损失减少所致。

　　单晶硅组件业务是亮点,多晶硅组件随着募投产能释放有望高增长报告期内,单晶硅组件业务是公司业绩持续高增长的亮点:报告期内单晶组件市场需求旺盛,公司单晶组件收入比上年同期提高了96.32%。上海基地年产50MW单晶硅电池片和年产100MW晶体硅电池组件已建成投产,超日洛阳年产100MW多晶硅电池片、超日九江年产200MW单晶硅电池片正在运营调试。随着募投产能的进一步释放,公司收入有望持续高增长。

　　公司积极进取,垂直一体化战略初见成效报告期内,公司从上游多晶硅、中游电池组件、到下游电站建设的整个光伏产业链逐步完善,垂直一体化整合可获得稳定毛利率,抗风险能力增强;公司积极进取,通过收购扩张,2013年有望产能达1GW。

　　电站业务明年有望进入收获期报告期内,公司新增了斯洛伐克和保加利亚市场,扩大了美国和日本两个新兴市场的销售份额,并在国内建成一座0.35MW的屋顶太阳能电站以及在西藏建一座10MW的地面并网光伏电站。西藏电站将成为此次国家上网电价政策最大受益者,预计将获得较高的投资回报率,海外电站业务有望明年进入收获期。

　　三、盈利预测与投资建议我们预计公司2011-2013年EPS分别为0.71元、0.96元和1.42元,以2011年8月5日收盘价22.60元计算,对应的市盈率分别为32倍、24倍和16倍,给予公司“谨慎推荐”的投资评级,目标价28元。

　　向日葵公告点评:介入海外电站项目,拓展产业链下游

　　向日葵 300111 电子行业

　　研究机构：东北证券 分析师：潘喜峰 撰写日期：2011-08-09

　　公司8月8日公告,公司全资子公司向日葵(卢森堡)光能科技有限公司与BOREAS能源有限责任公司签署了收购该公司持有的太阳能电站项目的协议,该太阳能电站位于德国德累斯顿市Elsterheide地区,BOREAS能源技术有限公司拥有该电站的全部合法手续,包括租约、建筑许可证、开垦许可证以及envia配电网公司的预定承诺等,该电站全部为地面系统,规模为20-25MW。本次转让费用约为239.9万欧元,最终转让费用按实际装机容量确定。

　　点评:

　　公司取得该电站项目所有权后,所需太阳能组件均由公司提供,预计在今年四季度可建设完成发电。电站建设完成后,预计电站净资产收益率约为10%以上。

　　公司目前通过募投项目、超募资金项目、参股等方式,正向全产业链扩张,从多晶硅、硅片、电池片、组件到电站,公司均有布局。

　　前期公司主要以拓展产业链上游为主,包括拟参股合晶科技15—25%股权(合晶科技多晶硅产能为1800吨,未来规划产能18000吨),建设1.6亿片8英寸多晶硅片生产项目。本次公司介入海外电站项目将在带动组件销售同时,使公司获得新的利润增长点。预计公司未来将持续参与海外电站项目,此外在国内,公司前期参与了“金太阳”示范工程,随着我国光伏上网电价的推出,预计公司未来也将加速参与国内电站项目。

　　通过拓展产业链上下游,公司未来抗风险能力及盈利水平将有所提升。预计公司2011、2012和2013年的每股收益分别为0.91、1.14和1.49元,维持谨慎推荐评级。

　　风险:(1)公司各项目进展低于预期。(2)光伏行业需求增长率快速下降。

　　东材科技2011年半年度财报点评:业绩微幅超预期,太阳能背板膜成为贡献业绩增长主力

　　东材科技 601208 基础化工业

　　研究机构：东兴证券 分析师：杨若木 撰写日期：2011-08-08

　　事件:

　　2011年上半年,公司共销售绝缘材料23,378吨,比去年同期增长17.47%;实现营业总收入66,897.82万元,比上年同期增长46.28%;实现营业利润14,831.70万元,比上年同期增长126.10%;实现净利润13,363.23万元(其中,归属于公司普通股股东的净利润13,288.76万元),比上年度增长90.99%;实现基本每股收益0.55元,扣除非经常性损益后的每股收益0.52元。加权平均净资产收益率为:16.02%。

　　评论:积极因素:?公司销售收入增幅较快,太阳能背板膜贡献较多。电工聚酯薄膜、电工柔软复合制品、电工层(模)压制品、电工绝缘油漆及树脂比去年同期增幅较大。尤其是电工聚酯薄膜产品,营业收入较去年同期增长71.39%,占主营业务收入的比重由2010年的44.56%增长至52.03%,毛利收入的占比更是从42.31%增长至63.17%。这主要缘于电工聚酯薄膜产品中的太阳能背板基膜上半年市场需求旺盛,公司凭借品牌优势及良好的产品性能迅速占领市场,毛利率较上年同期提升15.32个百分点。其他方面电工聚丙烯薄膜销售收入增长14.26%;电工柔软复合制品增长51.13%;电工层(模)压制品增长48.53%;电工塑料增长78.06%;电工绝缘油漆及树脂增长32.53%。

　　公司毛利率出现明显上涨。公司业务毛利率达到32.85%,较去年的29.84%;电工聚酯薄膜的毛利率增长最快,毛利率由10年年报的32.83%涨至今年中期的40.47%,涨幅23.2%,主要是太阳能背膜用聚酯薄膜毛利率比较高,可以高达50%,因此公司平均毛利率有很大提升;电工用聚丙烯薄膜的毛利率从30.24%涨至31.35%,其他产品毛利率有微幅下跌。

　　公司期间费用率下降2.3个百分点,下降幅度19.6%。其中销售费率用从3.85%下降至3.1%;管理费用率从6.05%降至5.32%;财务费用率从1.97%降至1.13%。

　　消极因素:公司所得税费用今年中期比上期数增加2,218.28万元,增幅1188.20%。主要是因为公司利润大幅增加,同时公司下属控股子公司四川东方绝缘材料股份有限公司和绵阳东方绝缘材料综合加工公司于上年同期享受的5.12地震减免所得税税收优惠政策于2010年底到期,不再享受此政策。盈利预测公司是国内电气绝缘材料的龙头企业,毛利率水平较高,业绩增长较为稳健。公司通过了努力在太阳能背膜聚酯薄膜、无卤阻燃共聚聚酯切片、苯并噁嗪树脂业务方面有所扩张,这构成了公司良好的业绩持续增长的动力。鉴于中期业绩偏乐观,我们预计11-13年的每股收益分别为为0.90元、1.17元、1.82元。

　　南洋科技调研报告:国内高端薄膜领导者,驶向新能源蓝海

　　南洋科技 002389 电子行业

　　研究机构：中投证券 分析师：王鹏 撰写日期：2011-08-11

　　投资要点:

　　公司2011年上半年实现营业收入1.62亿元,同比增长33.44%,实现净利润0.42亿元,同比增长46.85%,公司取得不错的业绩主要由于公司高端电容膜产销两旺,而未来公司增长路径也非常清晰,2011年下半年看募投项目投产,2012年看太阳能背材膜与锂电池隔膜投产,2013年看光学膜投产。

　　公司三大项目进展顺利:1、募投超薄电子薄膜项目:6月份已经投产,产能约2500吨/年,预计今年下半年能释放70%,2012年全部释放,超薄电子薄膜指厚度在6um以下薄膜,价格约为5.5万元/吨,毛利率将超过40%;2、太阳能背材膜项目:公司去年7月份即订了设备,今年年底将陆续到位,公司预计2012年二季度太阳能背材膜将成功投产,该项目规划产能2.5万吨,目前太阳能背材膜市场价格约为3.3万元/吨,毛利率达到40%以上;3、锂电池隔膜项目:公司预计2012年一季度将实现锂电池隔膜的量产,该项目规划产能为1500万平方米,市场价格约为8万元/平方米,毛利率35%以上。

　　目前市场对公司2012年业绩主要的疑虑主要为:1)太阳能背材膜与锂电池隔膜能否顺利量产?2)如果顺利量产,是否能够顺利销售?

　　太阳能背材膜与锂电池隔膜能否顺利量产?——太阳能背材膜、锂电池隔膜与公司目前主营业务电子薄膜在设备、技术和原材料等方面都有着较强的共通性,公司投资经过了详细的市场调研与技术准备,而并非盲目跟风,我们看好公司能够如期成功量产太阳能背材膜与锂电池隔膜。

　　如果顺利量产,是否能够顺利销售?——目前国内太阳能背材膜与锂电池隔膜市场都供不应求,其中国内太阳能背材膜市场需求超过5万吨,而国内供给仅为1.5万吨;国内锂电池隔膜市场需求约为1.3亿平方米,而真实供给仅为几千万平方米,且多为技术含量不高的干法锂电池隔膜,这两种高端膜市场均存在较大的供给缺口,所以我们认为明年公司产能释放后,产品顺利销售是大概率事件。

　　游客户对公司依赖较强,公司有着较强的议价能力,上游原材料涨价对公司影响不大,公司完全能够及时将涨价风险往下游转移。

　　我们预计公司2011~2013年EPS分别为0.64、1.25、2.09元,按2012年40倍PE计算,公司合理股价为50元,给予强烈推荐评级。

　　风险提示:公司新项目投产进度低于预期。

　　综艺股份:2011上半年净利润快速增长,看好公司长期发展潜力

　　综艺股份 600770 综合类

　　研究机构：广发证券 分析师：惠毓伦 撰写日期：2011-08-17

　　2011上半年净利润快速增长2011上半年,公司实现营业收入5.12亿元,同比增长24.87%;营业利润2.12亿元,同比增长323.24%;净利润1.13亿元,同比增长175.97%;扣非后净利润9197万元,同比增长261%。

　　2011上半年公司的太阳能电池及电站业务同比增长46%,实现收入3亿元;软件及网络服务同比增长20%,实现收入8502万元;芯片设计及应用同比减少3.55%实现收入7615万元。

　　海外太阳能业务进展顺利,子公司江苏高投再投两项目报告期内公司海外太阳能项目进展顺利,未来有望继续在欧美获得订单。子公司江苏高投进行了两项股权投资:1.05亿元投向紫金财产保险和1200万元投向安徽舒城三乐童车。

　　维持“买入”评级,上调目标价至37元考虑到公司主营业务未来几年仍有望保持高速增长,因此维持“买入”的投资评级。我们预测公司2011-2013年全面摊薄EPS分别为0.77元、1.24元和1.54元,对应2011-2013年动态市盈率分别为25倍、15倍和12倍,按照2012年30倍PE给予12个月合理目标价37..2元。

　　风险提示高温超导项目进展慢于预期的风险;太阳能业务拓展存在不确定性风险;汇率波动风险;多元化发展管理风险等。



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