主题：政府工作报告内容摘要

新华社北京3月5日电 国务院总理李克强5日在政府工作报告中指出，今年经济社会发展任务重、挑战多。要按照以习近平同志为核心的党中央部署要求，完整、准确、全面贯彻新发展理念，加快构建新发展格局，推动高质量发展，扎实做好各项工作。

[B]促进数字经济发展 推进5G规模化应用[/B]

政府工作报告说，促进数字经济发展。加强数字中国建设整体布局。建设数字信息基础设施，推进5G规模化应用，促进产业数字化转型，发展智慧城市、数字乡村。加快发展工业互联网，培育壮大集成电路、人工智能等数字产业，提升关键软硬件技术创新和供给能力。完善数字经济治理，释放数据要素潜力，更好赋能经济发展、丰富人民生活。

[B]支持和引导资本规范健康发展[/B]

政府工作报告说，要正确认识和把握资本的特性和行为规律，支持和引导资本规范健康发展。依法平等保护企业产权、自主经营权和企业家合法权益，营造各类所有制企业竞相发展的良好环境。

[B]今年坚定实施扩大内需战略，推进区域协调发展和新型城镇化[/B]

　 国务院总理李克强5日在政府工作报告中提出，坚定实施扩大内需战略，推进区域协调发展和新型城镇化。畅通国民经济循环，打通生产、分配、流通、消费各环节，增强内需对经济增长的拉动力。

　　推动消费持续恢复。多渠道促进居民增收，完善收入分配制度，提升消费能力。推动线上线下消费深度融合，促进生活服务消费恢复，发展消费新业态新模式。继续支持新能源汽车消费，鼓励地方开展绿色智能家电下乡和以旧换新。加大社区养老、托幼等配套设施建设力度，在规划、用地、用房等方面给予更多支持。促进家政服务业提质扩容。加强县域商业体系建设，发展农村电商和快递物流配送。提高产品和服务质量，强化消费者权益保护，着力适应群众需求、增强消费意愿。

　　积极扩大有效投资。围绕国家重大战略部署和“十四五”规划，适度超前开展基础设施投资。建设重点水利工程、综合立体交通网、重要能源基地和设施，加快城市燃气管道等管网更新改造，完善防洪排涝设施，继续推进地下综合管廊建设。中央预算内投资安排6400亿元。政府投资更多向民生项目倾斜，加大社会民生领域补短板力度。深化投资审批制度改革，做好用地、用能等要素保障，对国家重大项目要实行能耗单列。要优化投资结构，破解投资难题，切实把投资关键作用发挥出来。

　　增强区域发展平衡性协调性。深入实施区域重大战略和区域协调发展战略。推进京津冀协同发展、长江经济带发展、粤港澳大湾区建设、长三角一体化发展、黄河流域生态保护和高质量发展，高标准高质量建设雄安新区，支持北京城市副中心建设。促进东、中、西和东北地区协调发展，支持产业梯度转移和区域合作。支持革命老区、民族地区、边疆地区加快发展。发展海洋经济。经济大省要充分发挥优势，增强对全国发展的带动作用。经济困难地区要用好国家支持政策，挖掘自身潜力，努力促进经济恢复发展。

　　提升新型城镇化质量。有序推进城市更新，加强市政设施和防灾减灾能力建设，开展老旧建筑和设施安全隐患排查整治，再开工改造一批城镇老旧小区，推进无障碍环境建设和适老化改造。健全常住地提供基本公共服务制度。加强县城基础设施建设。稳步推进城市群、都市圈建设，促进大中小城市和小城镇协调发展。严控撤县建市设区。在城乡规划建设中做好历史文化保护传承。要深入推进以人为核心的新型城镇化，不断提高人民生活质量。

[B]今年大力抓好农业生产，促进乡村全面振兴[/B]

国务院总理李克强5日在政府工作报告中提出，大力抓好农业生产，促进乡村全面振兴。完善和强化农业支持政策，接续推进脱贫地区发展，促进农业丰收、农民增收。

　　加强粮食等重要农产品稳产保供。稳定粮食播种面积，针对小麦晚播强化夏粮田间管理，促进大豆和油料增产。适当提高稻谷、小麦最低收购价。保障化肥等农资供应和价格稳定，给种粮农民再次发放农资补贴，加大对主产区支持力度，让农民种粮有合理收益、主产区抓粮有内在动力。坚决守住18亿亩耕地红线，划足划实永久基本农田，切实遏制耕地“非农化”、防止“非粮化”。加强中低产田改造，新建1亿亩高标准农田，新建改造一批大中型灌区。加大黑土地保护和盐碱地综合利用力度。启动第三次全国土壤普查。加快推进种业振兴，加强农业科技攻关和推广应用，提高农机装备水平。提升农业气象灾害防控和动植物疫病防治能力。加强生猪产能调控，抓好畜禽、水产、蔬菜等生产供应。保障国家粮食安全各地区都有责任，粮食调入地区更要稳定粮食生产。各方面要共同努力，装满“米袋子”、充实“菜篮子”，把14亿多中国人的饭碗牢牢端在自己手中。

　　全面巩固拓展脱贫攻坚成果。完善落实防止返贫监测帮扶机制，确保不发生规模性返贫。支持脱贫地区发展特色产业，加强劳务协作、职业技能培训，促进脱贫人口持续增收。强化国家乡村振兴重点帮扶县帮扶措施，做好易地搬迁后续扶持，深化东西部协作、定点帮扶和社会力量帮扶，增强脱贫地区自我发展能力。

　　扎实稳妥推进农村改革发展。开展好第二轮土地承包到期后再延长30年整县试点。深化供销社、集体产权、集体林权、国有林区林场、农垦等改革。加强农村金融服务，加快发展乡村产业。严格规范村庄撤并，保护传统村落和乡村风貌。启动乡村建设行动，加强水电路气信邮等基础设施建设，因地制宜推进农村改厕和污水垃圾处理。深入开展文明村镇建设。强化农民工工资拖欠治理，支持农民工就业创业，一定要让广大农民有更多务工增收的渠道。

[B]持续改善生态环境，推动绿色低碳发展[/B]

3月5日电 国务院总理李克强5日在政府工作报告中提出，持续改善生态环境，推动绿色低碳发展。加强污染治理和生态保护修复，处理好发展和减排关系，促进人与自然和谐共生。

　　加强生态环境综合治理。深入打好污染防治攻坚战。强化大气多污染物协同控制和区域协同治理，加大重要河湖、海湾污染整治力度，持续推进土壤污染防治。加强固体废物和新污染物治理，推行垃圾分类和减量化、资源化。完善节能节水、废旧物资循环利用等环保产业支持政策。加强生态环境分区管控，科学开展国土绿化，统筹山水林田湖草沙系统治理，保护生物多样性，推进以国家公园为主体的自然保护地体系建设，要让我们生活的家园更绿更美。

　　有序推进碳达峰碳中和工作。落实碳达峰行动方案。推动能源革命，确保能源供应，立足资源禀赋，坚持先立后破、通盘谋划，推进能源低碳转型。加强煤炭清洁高效利用，有序减量替代，推动煤电节能降碳改造、灵活性改造、供热改造。推进大型风光电基地及其配套调节性电源规划建设，提升电网对可再生能源发电的消纳能力。推进绿色低碳技术研发和推广应用，建设绿色制造和服务体系，推进钢铁、有色、石化、化工、建材等行业节能降碳。坚决遏制高耗能、高排放、低水平项目盲目发展。推动能耗“双控”向碳排放总量和强度“双控”转变，完善减污降碳激励约束政策，加快形成绿色生产生活方式。

[B]推动外贸外资平稳发展[/B]

国务院总理李克强5日在政府工作报告中提出，扩大高水平对外开放，推动外贸外资平稳发展。充分利用两个市场两种资源，不断拓展对外经贸合作，以高水平开放促进深层次改革、推动高质量发展。

　　多措并举稳定外贸。扩大出口信用保险对中小微外贸企业的覆盖面，加强出口信贷支持，优化外汇服务，加快出口退税进度，帮助外贸企业稳订单稳生产。加快发展外贸新业态新模式，充分发挥跨境电商作用，支持建设一批海外仓。积极扩大优质产品和服务进口。创新发展服务贸易、数字贸易，推进实施跨境服务贸易负面清单。深化通关便利化改革，加快国际物流体系建设，助力外贸降成本、提效率。

　　积极利用外资。深入实施外资准入负面清单，落实好外资企业国民待遇。扩大鼓励外商投资范围，支持外资加大中高端制造、研发、现代服务等领域和中西部、东北地区投资。优化外资促进服务，推动重大项目加快落地。扎实推进自贸试验区、海南自由贸易港建设，推动开发区改革创新，提高综合保税区发展水平，增设服务业扩大开放综合试点。开放的中国大市场，必将为各国企业在华发展提供更多机遇。

　　高质量共建“一带一路”。坚持共商共建共享，巩固互联互通合作基础，稳步拓展合作新领域。推进西部陆海新通道建设。有序开展对外投资合作，有效防范海外风险。

　　深化多双边经贸合作。区域全面经济伙伴关系协定形成了全球最大自由贸易区，要支持企业用好优惠关税、原产地累积等规则，扩大贸易和投资合作。推动与更多国家和地区商签高标准自贸协定。坚定维护多边贸易体制，积极参与世贸组织改革。中国愿与世界各国加强互利合作，实现共赢多赢。

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政府工作报告：今年GDP目标增长5.5%左右

5日提请十三届全国人大五次会议审议的政府工作报告提出，今年发展主要预期目标是：国内生产总值增长5.5%左右；城镇新增就业1100万人以上，城镇调查失业率全年控制在5.5%以内；居民消费价格涨幅3%左右；居民收入增长与经济增长基本同步；进出口保稳提质，国际收支基本平衡；粮食产量保持在1.3万亿斤以上；生态环境质量持续改善，主要污染物排放量继续下降；能耗强度目标在“十四五”规划期内统筹考核，并留有适当弹性，新增可再生能源和原料用能不纳入能源消费总量控制。

十大关键词解读政府工作报告

　2022年主要工作目标

　　关键词 1 ：GDP增速 经济增长5.5%左右的目标传递信心

　　政府工作报告提出，今年国内生产总值增长5.5%左右。

　　中原银行首席经济学家王军认为，这是一个符合实际、切实可行并具有稳定预期、提振信心作用的经济增长目标。同时，这也是一个有助于抵御内外部的不确定性和复杂风险的目标。

　　“这在当前具有重要意义，对于各部门、各级地方政府开展经济工作具有重要的导向作用，也是确保今年就业目标以及其他民生目标实现的重要前提条件和保证。”万博新经济研究院院长滕泰对上海证券报记者说。

　　京东集团首席经济学家沈建光认为，“5.5%左右”的经济增长目标不仅高于2020年至2021年的两年平均增速，还高于去年下半年的增速，体现决策层保持经济稳定较快增长的决心。

　　由于今年经济发展面临的风险挑战增多，爬坡过坎难度加大，受访专家普遍认为，要实现这一目标，需要各项宏观经济政策共同发力和做好协调配合才能完成。

　　在拉动经济增长的“三驾马车”中，消费被放到了突出重要的位置。滕泰说，扩大内需是实现今年经济工作目标的主要前提条件。在扩大内需过程中，政府工作报告把“稳消费”放在最重要位置。

　　“为推动居民消费恢复，政府工作报告中也提及继续支持新能源汽车消费、绿色智能家电下乡和以旧换新、促进家政服务业提质扩容等方面内容。这些对消费的提振都有非常现实的促进作用。”沈建光说。

　　关键词 2 ：退税减税 退税减税约2.5万亿元 规模创历史最高

　　政府工作报告提出，实施新的组合式税费支持政策。坚持阶段性措施和制度性安排相结合，减税与退税并举。预计全年退税减税约2.5万亿元，其中留抵退税约1.5万亿元，退税资金全部直达企业。

　　“今年减税降费力度与上年相比有增无减，明显超出市场预期，主要是受国际国内经济形势影响，政策助力经济稳定的作用会随着减税降费力度全面加强。”中国财政预算绩效专委会副主任委员张依群表示。

　　北京国家会计学院财税政策与应用研究所所长李旭红表示，减税与退税并举，扩大留抵退税规模有助于帮助企业解决现金流问题，特别是释放了企业在设备购买时难以抵扣的资金，有助于增强企业扩大再生产的信心，同时也鼓励企业将更多资金投入到技术研发等生产活动中。企业是市场中就业岗位最重要的来源，企业的稳定运营有助于就业岗位的稳定供应，是保障基本民生的重要环节、也是保持宏观经济稳定的基础。

　　根据安排，今年中央对地方转移支付增加约1.5万亿元、规模近9.8万亿元，增长18%、为多年来最大增幅。财政部部长刘昆表示，这主要为帮助地方缓解减收压力，保障减税降费政策落地生效。

　　关键词 3 ：注册制 全面实行股票发行注册制

　　政府工作报告提出，全面实行股票发行注册制，促进资本市场平稳健康发展。

　　“促进资本市场平稳健康发展，既要求稳步推进全市场注册制，发挥好资本市场的基础功能，保持IPO、再融资常态化，促进经济高质量发展；又要求稳定资本市场政策预期，坚守多层次资本市场各板块之间的差异化定位，提高上市公司质量；还要求持续提升监管水平，给投资者创造稳定的投资环境。”申万宏源研究所首席分析师刘靖表示。

　　银河证券首席经济学家刘锋认为，“稳”是今年政府工作报告的关键词之一。今年资本市场在稳步推进全市场注册制改革的同时，要进一步完善多层次资本市场建设，支持中小企业、“专精特新”企业大踏步进入资本市场。

　　他表示，中小微企业是中国实体经济的重要组成部分，也是资本市场平稳健康发展的关键力量。站在新起点上，资本市场仍需继续发力推进改革，助力实体经济转型升级，促进各项制度不断完善，进一步推进多层次资本市场高质量发展，进一步发挥民间投资的积极性，为宏观经济增添新的活力。

　　在川财证券首席经济学家、研究所所长陈雳看来，稳步推行全面注册制改革，有助于帮助众多企业更高效上市融资，构建、完善多层次资本市场体系，有利于促进资本市场平稳健康发展。

　　“去年宏观经济数据显示，国内规模以上企业内部流动性持续改善，盈利能力逐步回升；相较之下，中小微企业经营压力较大，多元化的资本市场将有助于促进这类企业融资环境得到进一步保障。北京、上海、深圳证券交易场所之间形成特色定位，逐渐形成各有侧重、相互补充的适度竞争的市场格局，将起到激发市场潜力，增加市场活力的作用。”陈雳说。

　　关键词 4 ：扩信贷 加大稳健的货币政策实施力度 扩大新增贷款规模

　　政府工作报告提出，加大稳健的货币政策实施力度。发挥货币政策工具的总量和结构双重功能，为实体经济提供更有力支持。扩大新增贷款规模，保持货币供应量和社会融资规模增速与名义经济增速基本匹配，保持宏观杠杆率基本稳定。

　　“提法更积极，实施细节更明确。”中信证券联席首席经济学家明明认为，从“量”看，政府工作报告提出扩大新增贷款规模，以及结构性的优惠政策，比如用好普惠小微贷款支持工具，增加支农支小再贷款；从“价”看，既要降低实际贷款利率，又应当让广大市场主体切身感受“综合融资成本实实在在下降”。

　　“总量和结构并重，结构可能更重要。”国家金融与发展实验室副主任曾刚表示，“跨周期政策”要求在稳增长的同时，形成长期的、新的增长动能，因此资金投向的结构非常重要。货币政策要引导资源配置，在结构上支持经济中长期增长、支持薄弱环节。结构性的货币政策要引导信贷资金重点投向新型基础设施建设、“专精特新”企业、绿色低碳发展、乡村振兴、普惠金融、民生等领域。

　　政府工作报告提出，引导金融机构准确把握信贷政策，继续对受疫情影响严重的行业企业给予融资支持，避免出现行业性限贷、抽贷、断贷。

　　对此，中国银行研究院博士后郑忱阳表示，行业性限贷、抽贷、断贷可能主要针对的是受疫情冲击较为严重的企业，以及“双碳”目标下转型艰难的高碳行业。对于这类行业企业，银行容易产生惜贷、惧贷的心理，可能导致盲目抽贷、断贷的“一刀切”行为。郑忱阳建议，一方面，政府可以联合银行、保险、企业等主体共同构建风险分担机制，适当提高银行对该类企业融资的风险容忍度；另一方面，银行应提升对投融资组合的研判和调整能力，提高风险管理的前瞻性和灵活性。

　　关键词 5 ：金融稳定保障基金 防范化解重大风险 设立金融稳定保障基金

　　政府工作报告提出，防范化解重大风险。继续按照稳定大局、统筹协调、分类施策、精准拆弹的基本方针，做好经济金融领域风险处置工作。加强风险预警、防控机制和能力建设，设立金融稳定保障基金，运用市场化、法治化方式化解风险隐患，牢牢守住不发生系统性风险的底线。

　　国家金融与发展实验室高级研究员、中国社会科学院金融研究所保险与社会保障研究室副主任王向楠表示，“稳定大局、统筹协调、分类施策、精准拆弹”四点要求之间存在递进关系，处置不同类型的经济金融风险应各有侧重。同时，防控金融风险要靠前指挥、提早操作、管理预期，要分析金融政策措施出台对经济主体、经济活动和经济循环的影响，避免在短期内造成过大波动。

　　据清华大学五道口金融学院中国保险与养老金研究中心研究总监朱俊生介绍，目前，我国对存款类金融机构已经实施存款保险制度，保险业、信托业等也建立了相应的行业保障基金。当前疫情防控对经济金融的影响不断显现，不同金融风险相互交织，叠加国际环境变化，防范金融风险的压力很大，需要秉持系统性思维防控风险。设立金融稳定保障基金，有利于化解风险、防范系统性风险。

　　“在金融领域，高风险影子银行风险、高风险金融机构风险、银行业资产质量管理风险等风险仍然存在，在压实各方责任的同时，设立金融稳定保障基金，有助于增强金融风险防范化解能力，牢牢守住不发生系统性金融风险的底线。”中国邮政储蓄银行研究员娄飞鹏对记者表示。

　　关键词 6 ：基建 积极扩大有效投资重点在基建

　　政府工作报告提出，积极扩大有效投资。围绕国家重大战略部署和“十四五”规划，适度超前开展基础设施投资。

　　交行首席研究员唐建伟分析称，今年对基建的超前发力、民生领域着重强调，围绕建设数字信息基础设施的新基建也将继续推进，基建增长将是稳增长的主要支撑力量之一。

　　“积极扩大有效投资，今年投资项目数量和规模将明显增加。”苏宁金融研究院宏观经济研究中心副主任陶金表示，自去年下半年以来各级政府便开始储备今年的投资项目，各地重大项目的安排也呈现数量增多、投资规模增长的态势。

　　政府工作报告提出，要用好政府投资资金，带动扩大有效投资。今年拟安排地方政府专项债券3.65万亿元。

　　国家发展改革委投资研究所体制政策室主任吴亚平说：“地方专项债是适度超前扩大基建投资重要抓手，合理扩大地方专项债使用范围，有助于更好地适合不同地区的发展需要。”

　　陶金认为，从资金安排看，今年实际的财政支出强度明显加强。尤其是在基建领域，财政和政府债券资金与项目安排的匹配度将继续提高。

　　政府工作报告提出，民间投资在投资中占大头，要发挥重大项目牵引和政府投资撬动作用，完善相关支持政策，充分调动民间投资积极性。

　　在吴亚平看来，民间投资占整体投资的比重超过五成，拓展民间投资空间，激发民间投资的内生增长机制，不仅有助于逆周期调节，更对跨周期调节和增强发展后劲具有重要意义。

　　关键词 7 ：住房保障 更好满足合理住房需求 房企资金压力有望缓解

　　政府工作报告提出，坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位，探索新的发展模式，坚持租购并举，加快发展长租房市场，推进保障性住房建设，支持商品房市场更好满足购房者的合理住房需求，稳地价、稳房价、稳预期，因城施策促进房地产业良性循环和健康发展。

　　贝壳研究院首席市场分析师许小乐表示，继2018年之后，今年政府工作报告再次强调租购并举的战略，意味着今年租赁领域将在“保障+市场”两条线并行发展，共同解决大城市不同类型人群的租房问题，租赁房源供给侧持续得到优化。

　　他分析说，随着去年中央、地方针对租赁领域监管政策的出台，租赁市场规范化发展环境基本形成，今年将出台更多土地、金融等支持租赁市场化发展的政策，通过发挥市场主体的力量，解决大城市租客多样化、品质化的租赁需求。

　　易居研究院智库中心研究总监严跃进也表示，从近期的政策来看，购房者合理住房需求将得到更好满足，对于商品房市场的支持，将有助于保障刚需和改善型购房需求。

　　关键词 8 ：制造业 壮大实体经济的举措将更精准有力

　　政府工作报告提出，深入实施创新驱动发展战略，巩固壮大实体经济根基。

　　清华大学五道口金融学院副院长田轩说：“作为实现经济高质量发展的着力点，激发制造业的创新力迫在眉睫。而实质性、突破性甚或颠覆性的科技创新绝非一日之功，发明专利需要中长期资本的大力支持。”

　　政府工作报告提出，引导金融机构增加制造业中长期贷款。

　　田轩认为，这一政策导向将促使金融业针对制造业创新的特点，精准地进行制度创新和工具创新，不断开发金融产品、持续优化融资成本，最终支持中国制造业的创新与高质量发展。

　　政府工作报告提出，加大研发费用加计扣除政策实施力度，将科技型中小企业加计扣除比例从75%提高到100%。

　　“减税力度之大可谓前所未有，方向也更加清晰明确，有利于促进科技型中小服务业企业的技术进步，有利于促进我国服务业领域的科技进步。”田轩说。

　　西南财经大学经济学院教授、政治经济学研究所所长吴垠认为，“政府以金融和财税政策来支持实体经济，本质上就是做好实体经济发展的营商环境，这对于中国实施产业基础再造和产业链提升工程，巩固传统产业优势，强化优势产业领先地位大有裨益。”

　　关键词 9 ：稳外贸外资 多措并举稳定外贸 积极利用外资

　　政府工作报告提出，扩大高水平对外开放，推动外贸外资平稳发展。

　　从措辞来看，区别于去年的“稳中提质”，今年强调外贸外资“平稳发展”。

　　商务部研究院对外贸易研究所所长梁明表示，在去年我国外贸规模非常大的基础上，今年实现平稳增长显得尤为重要。与此同时，今年是“外贸巩固提升年”，更注重外贸质量的提升。

　　具体稳外贸措施方面，政府工作报告提出，要扩大出口信用保险对中小微外贸企业的覆盖面，加强出口信贷支持，优化外汇服务，加快出口退税进度，帮助外贸企业稳订单稳生产。加快发展外贸新业态新模式，充分发挥跨境电商作用，支持建设一批海外仓。

　　数据显示，去年我国外贸以美元计价实现了30%的增长，去年前三季度我国占国际市场的份额达到15%。

　　政府工作报告提出，要积极利用外资，扩大鼓励外商投资范围，支持外资加大中高端制造、研发、现代服务等领域和中西部、东北地区投资。

　　商务部研究院国际服务贸易所副主任聂平香表示，今年吸收外资政策方向较为明确：一是推动深入落实外资准入负面清单；二是更新外商投资鼓励目录，更好引导外资向中西部地区和东北地区投资；三是充分依托自贸试验区、自由贸易港、开发区以及综合保税区、服务业扩大开放综合试点等核心开放平台的作用。

　　关键词 10 ：国企改革 加速布局优化结构调整 提升产业链支撑和带动能力

　　政府工作报告提出，要完成国企改革三年行动任务，加快国有经济布局优化和结构调整，加强国有资产监管，促进国企聚焦主责主业、提升产业链供应链支撑和带动能力。

　　中国企业研究院首席研究员李锦表示，调整优化国有资本的结构，特别是产业布局、空间布局将成为2022年国企改革的重点之一。

　　在他看来，战略性重组和专业化整合将是国有经济布局优化和结构调整的主要抓手。“预计今年将稳步推进钢铁等领域的重组整合，在相关领域将组建新的中央企业集团。”

　　李锦认为，粮食储备、港口码头等领域的专业化整合，也会进一步提升国有企业资源配置效率和企业的核心竞争力。记者注意到，电网、铁路等行业改革曾在去年召开的中央经济工作会议中被列为今年的任务之一。

　　“虽然今年政府工作报告没有提及混合所有制改革，但国企与民企围绕产业链进行的股权结构改革和混合所有制改革，会继续推进并得到深化。”李锦表示，政府工作报告中提到的提升产业链供应链支撑和带动能力，意味着国有企业和中小民营企业将在供应链方面深度合作。

　　对于政府工作报告中关于加强国有资产监管这一提法，中国人民大学法学院教授刘俊海认为，国资国企改革与国资监管并行不悖，二者的关系相辅相成。除了加强国资监管机构的监管工作以外，包括检察机关和审判机关，公安机关也应围绕国资监管的主题加大执法力度，严厉打击侵占侵害国有资产的不法行为。

政府工作报告如何影响股市？七大公募大咖最新发声！

随着一年一度的“两会”召开，市场进入“两会”时间。

　　李克强总理作政府工作报告，报告提出今年国内生产总值GDP预期增长目标为5.5%左右，居民消费价格涨幅预期目标3%左右，并对今年的重点工作做了部署。在经济下行压力下，国际局势突变的复杂背景下，两会政府工作报告到底对股市运行带来怎样的影响？会有哪些中长线的投资机会？A股市场持续震荡后下一步又将作何演绎？

　　中国基金报记者第一时间连线知名基金经理进行解读，把脉政策动向，剖析投资机会。

　　记者专访了博时权益投资四部投资总监助理兼基金经理肖瑞瑾，

　　嘉实基金董事总经理、成长风格投资总监姚志鹏，

　　国泰国泰主动权益投资三部负责人基金经理程洲，

　　农银汇理基金投资总监、基金经理张峰，

　　汇安基金副总经理、首席权益投资官邹唯，

　　恒越基金权益投资总监高楠，

　　东方阿尔法基金助理总经理、研究部总监、基金经理唐雷。

　　接受采访的基金经理普遍表示，在全球经济形势艰难的情况下，经济增速5.5%左右目标略超出预期，彰显出政府的信心和决心，预计今年经济稳增长会在新老基建和消费方面发力，认为“稳增长”成为2022年投资的主线。

　　更关注宏观经济总基调和政策部署方向

　　中国基金报记者：目前A股进入“两会时间”，从投资角度出发，哪些“两会”内容是您比较关注关心的？

　　肖瑞瑾：“两会”需要重点关注三个方面，分别是方向，总量和结构。首先是方向，我们看到2022年5.5%的经济增长目标，表明了2022年中央层面对经济增长的信心，“稳增长”将是今年资本市场重要的投资主线之一。其次是总量，专项债券额度3.65万亿和包括跨年度调节预算后的赤字率2.8%，表明今年财政支出的强度得到有力支撑，同时今年中央对地方转移支付规模的增速也是近年新高。第三是结构，在政府工作报告中，强调了数字经济新基建、房住不炒、因城施策和能源低碳转型，这也指明了资本市场结构性投资机会的大方向。

　　姚志鹏：“两会”是政策最为密集集中发布的时期，以《政府工作报告》为核心的一系列年度经济政策和官方表述陆续公布，都将需要市场密集解读和消化。无论是中短期的经济运行目标，还是中长期的战略安全导向，都对我们投资的中长期方向和中短期运行节奏有较为明确的指导意义。

　　程洲：我们重点关注稳增长主线，货币政策变化等。

　　张峰：两会提出的全年政府工作目标与任务对全年经济与投资有较强的指引意义。在较高的经济增长目标之下，政策的发力点和产业政策对未来投资方向都需要重点跟踪。

　　总量政策继续释放积极信号，重在提升效能；货币政策总量与结构并重，奠定流动性宽松基调；财政方面，赤字率虽下调至2.8%，但支出力度、减税降费规模均有可观提升；地产以稳为主，消费延续扩内需基调。

　　从重点任务部署来看，重点提及“稳市场主体保就业”、“深化改革”、“创新驱动”、“扩大内需”、“乡村全面振兴”、“对外开放”、“绿色低碳”、“保障和改善民生” 等相关重点工作任务。

　　以下领域值得关注：一是扩内需，今年的政策重点在于扩大消费，增加有效投资，新增区域协调发展与新型城镇化两个抓手；二是高质量发展与科技创新，政府工作报告要求补链强链，增强制造业核心竞争力，数字经济也被提及；三是绿色低碳方向，政府工作报告提出推动能源革命，确保能源供应，能耗强度目标在“十四五”规划期内统筹考核，并留有适当弹性，还明确对国家重大项目要实行能耗单列。

　　邹唯：从投资的角度来看，政府在“两会”报告中对宏观经济的规划和展望是我们比较关心的内容。具体来看有两方面，一是总量层面的指引和表述，二是政策层面的表述，包括货币政策、财政政策和一些具体行业政策层面的表述。

　　高楠：政府工作报告目标基本符合此前宏观预期，我们比较关心5.5%经济增速目标的落地方式与程度，以及为了实现这一目标而进一步出台的货币、财政和各类产业政策，包括降准降息的宽松预期再度兴起等。

　　要实现5.5%的增速目标，消费确实较难发力，因为实物消费是顺周期行为，地方政府财力不支持美国式发钱刺激，而服务消费受防疫政策影响，但防疫政策中短期恐较难有明显变化，倒推测算地产投资增速需要为正。而从今年前两月高频数据看，地产销售和投资预计同比增速仍为负，地产政策松动确实有必要性，未来地方地产政策的调整主要观察包括省会在内的二线城市。

　　唐雷：每年的全国两会，都是举国关注的年度大事件，尤其是李总理的政府工作报告，指引了国家未来一年的工作方向和政策措施，对我们投资也有比较重要的指导意义。我们比较关注两个方面的内容：一是宏观经济总基调，货币政策、财政政策等等具体的宏观经济政策；二是重点行业和领域的政策方向，这些方向可能对未来一年的投资有一定的指向作用。

　　政府工作报告从总体上是前期中央经济工作会议的延续、细化和落实，稳增长的要求非常强，GDP增速目标定在5.5%左右，体现了中央经济工作会议“以经济建设为中心”的基调，达到了市场预期的上限。

　　工作报告蕴含多维度机遇

　　中国基金报记者：您如何解读今年两会发布的政府工作报告？其中蕴含哪些投资机会？

　　姚志鹏：我们认为，政府工作报告中全年GDP5.5%增速目标的最终确定传递的信号意义仍是最大的，其他政策细节和结构方向的解读前提都基于此。此前受到一季度经济数据、房地产投资销售情况、民营房企信用风险、海外地缘形势等一系列事件的影响，市场对于宽信用、稳增长的政策决心是有分歧和动摇的。

　　但此次5.5%的经济目标，很明确传达信号即自上而下“稳增长”的决心没有改变，这有助于消除市场疑虑；而且在开年如此艰难的环境下仍然贴合努力能达到的增长上限预期，说明政策的力度从方向上更有可能是超预期的。

　　当前整个市场处在相对弱势的运行状态，市场短期处于一个资金流出的减量博弈环境中，要扭转目前的趋势需要更多耐心和时间，也需要更多的基本面数据的验证和确认。国际地缘冲突爆发后，导致全球通胀风险概率在上升，从能源价格开始传导的成本推升型通胀可能会持续一段时间，企业利润从上游向中下游传导的趋势暂时回受到一定压力。但是两会相关政策的推出，一方面夯实了对经济增长的信心，另一方面随着具体措施的逐步落地，也将能够稳定住市场的风险偏好。

　　另外，“稳增长”并不意味着中国将重新回到以房地产投资驱动的旧的增长路径之中，中国的中长期增长引擎，必然要依赖于产业变革和技术升级等长期驱动力，以及在这些领域中的优秀公司，而这也是我们认为的机会所在。

　　肖瑞瑾：我们对两会发布的政府工作报告看法正面，一方面表明了决策层稳增长的信心，另一方面也多次强调了能源低碳转型和科技创新、数字经济新基建的重要性。特别地，在常态化疫情防控政策指导下，疫情防控将更好平衡经济社会的发展，这些都是有利于宏观经济企稳回升的因素。

　　从投资角度看，我们从两方面进行分析。首先是稳增长主线，我们预计新基建和房地产产业链消费环节的恢复将是较好的投资机会，特别是与能源低碳转型的绿电和电网投资改造，将是具备显著吸引力的环节，此外家具建材等环节也将受益于房地产消费行业的企稳。其次是碳中和、科技创新主线，政府工作报告指出将实施基础研究十年规划，加强长期稳定支持，这将有利于相关行业的长期稳健发展。

　　程洲：从两会报告大的方向来看，基本都符合中央经济工作会议的定调。从经济目标来看，今年目标为5.5%左右，政策也明确提出了，今年发展面临的风险挑战明显增多，必须爬坡过坎，5.5%的目标需要付出艰苦努力才能实现。

　　从政策储备上，财政与货币政策积极。财政政策主要依赖于中央财政发力，地方隐性债务仍然受限。重要财政今年赤字率2.8%，专项债3.65万亿，符合预期，但是由于去年多收少支，从今年安排的实际财政支出增速而言，预计会比去年多出2万亿，支出增速将达到8.1%，去年实际为0.3%。

　　从方向上来看，为十四五重点工程、减税降费，后移部分品目消费税征收环节改革表述变为“稳妥推进”。货币政策而言，近期一直在发力的路上，本次重点提到了“扩大新增贷款规模”，这也符合近期央行的政策方向，是在信贷和社融上。降准降息近期预计有所增加，从政策操作上，目前海外的确并不约束国内降准降息。

　　房地产而言，依然是今年稳增长最重要的抓手。政策方向已经明确，主要提到了“支持商品房市场更好满足购房者的合理住房需求”，是2014年后首次在两会报告提到商品房，关注近期新提的“新市民”概念。消费关注新能源汽车、充电桩、换电站。新基建关注冷链物流、5G等数字经济、大数据中心。

　　张峰：一方面，政府工作报告的核心还在于“稳”。和以往政府工作报告相比，今年稳增长保就业压力较大，政策对经济，对资本市场较为友好。另一方面，政府工作报告对于数字经济、三胎政策、粮食安全、资本市场改革等议题也给予了较高关注。结合产业政策来看，核心亮点在于几方面：

　　一是稳增长，重点投向主要指向水利工程、综合立体交通网、重要能源基地和设施，管网更新改造等领域。

　　二是数字经济。报告要求建设数字信息基础设施，推进5G规模化应用，促进产业数字化转型，发展智慧城市、数字乡村。“东数西算”、信息基建是数字经济的主要抓手。

　　三是扩内需与消费。餐饮、住宿、零售、旅游、客运等行业就业容量大、受疫情影响重，各项帮扶政策都要予以倾斜，这些行业的景气修复也值得关注会。

　　邹唯：首先，从总量角度来看，今年经济增长目标是5.5%左右，新增就业目标1100万人以上。这个是略高于市场之前的预期的，或者说对市场的预期有比较好的托底作用。今年我们整体宏观经济增长还是“稳”字当头，不会有经济失速的系统性风险，所以这个会对市场整体的风险偏好有一定的稳定和提升。

　　其次，从政策层面来看，稳增长放在了更加突出的位置，一方面说明今年的政策会更加积极有为，另一方面，稳增长和调结构、转变发展方式会有机结合起来，政策会更加强调因地制宜，更加尊重客观规律，长短结合。

　　唐雷：稳增长是今年宏观经济政策的核心要求，体现在货币政策和财政政策上，力度都会逐步加大。

　　对A股市场的整体运行趋势而言，我们更关注货币政策。今年的货币政策表述有一些边际变化，稳健仍然是基调，但是提到要加大货币政策的实施力度，以及发挥货币政策供给总量和结构双重功能，为实体经济提供更有力支持。所以后续在稳增长背景下，我们预计将会出现多次降准和降息。另外，报告提到扩大新增贷款的规模，去年是 20 万亿左右，预计今年在 22 万亿以上，乐观情况下可能达到24万亿。

　　基于货币政策相对偏宽松的表述，我们判断宏观经济的流动性环境将会进一步改善，社融增速将稳步提升至11%以上。对A股市场来说，宽松的流动性环境将会推动市场整体估值中枢上移，市场在今年有可能迎来比较好的指数型的投资机会。

　　高楠：政府工作报告本身还是一个相对宏观层面的文件，蕴含的投资机会更多在方向的指引，可重点关注报告中相比于去年的一些新提法或边际力度变大的表述，比如数字经济、家电、消费者服务、专精特新、水利工程、能源基础设施、碳中和等，相关领域的增量表述会使市场对具体行业和企业预期改善，包括原材料、关键零部件、大型风光电基地、电网、集成电路和人工智能、水治理及地下管廊、绿色智能家电等。

　　今年以来市场对数字经济的重视提升，政府工作报告中也明确提及促进数字经济发展，板块本身可能受益于宽松的货币环境而抬升估值。我认为数字经济是一个范畴，一个传统的企业如果通过数字化的手段提升了生产效率，也算是数字经济，它可以囊括各个行业，关键还是要看企业的增长空间和增长确定性。当然，跟随国家政策布局还是相对确定性更高，包括最近国家发改委新提出的“东数西算”概念，会更好地利用西部的资源方面的优势去解决我们在东部建立数据中心的算力需求，其实也是对数字经济发展的政策支持，也蕴含投资机会。

　　由调结构转向稳增长

　　市场风格或转为均衡

　　中国基金报记者：政府工作报告对您未来投资布局有何影响？您近期是否进行了相关持仓结构调整？

　　张峰：今年两会政府工作报告的核心目标由调结构转向稳增长，映射到A股市场上，最直接的影响将是市场风格的均衡化，传统经济将会有更大的修复空间，成长板块需要寻找盈利和估值相匹配，业绩能够得到验证的细分领域。

　　稳增长方面，当前国内经济处于面临压力的阶段，除因去年高基数带来的今年增速回归之外，还有海外不确定以及通胀带来的压力。从宏观大势来看，今年稳增长将是政策必然会推进的方向。在此背景下，需要去找寻真正能够受益于稳增长的传统行业。

　　高景气方面，需要进一步筛选出具有核心高景气的细分赛道，能够用高景气去抵御变化。尽管今年市场对于赛道股是否能延续高增速具有一定疑问，一些细分子行业内仍有一些具备高成长且估值相对合理的个股。

　　邹唯：对于我们来讲，稳增长的预期没有发生大的变化。

　　虽然今年整体经济形势是比较复杂的，但是从我们政策的角度来看，还是要稳字当头，改革需要发展护航，调结构需要稳增长托底，虽然这二者在不同的阶段重要性会有所不同，但是从中长期来看是统一的、并不矛盾；对于我们来讲，越是在短期经济形势不明朗，全球局势不确定的阶段，越是要坚定改革和转型的决心。

　　高楠：我仍然坚持自下而上的选股逻辑与方法，精选高成长、高确定性的绩优成长股，重点配置布局的方向其实很多也与政府工作报告中提到的重点领域保持一致。持仓组合整体风格相对偏成长，微观结构或品种的调整和优化持续在进行。成长股在随着业绩中长期趋势上涨的过程中，当然会有波动。客观上现在市场参与主体的交易行为一致性比以前高，导致波动比原来大。但中长期看，一定还是因为企业成长性更出色带来超额收益。

　　唐雷：政府工作报告重点提及的一些行业和领域，政策支持引导和行业发展趋势叠加，有可能会有比较好的投资机会。

　　首先是新能源汽车行业。在前期中央经济工作通稿中，没有单独提及新能源汽车，市场对行业政策有一定的担忧。但是这次政府工作报告重提继续支持新能源汽车消费，表明高层对于新能源汽车行业的重视。今年新能源汽车全球销量能够维持高增长，增速达到50%以上，各环节主要上市公司利润增速普遍在100%左右，产业链增长趋势依然非常强劲。前期因为碳酸锂价格超预期上涨、终端涨价担忧销量等等负面因素，板块调整已经充分，目前估值已经调整到合理水平，具有很好的投资价值。

　　其次是半导体行业。政府工作报告提及深入实施创新驱动发展战略，提升科技创新能力，增强制造业核心竞争力，加强原材料、关键零部件等供应保障，加快发展先进制造业集群，实施国家战略性产业集群工程。促进数字经济发展，加快发展工业互联网，培育壮大集成电路、人工智能等数字产业链，提升关键软硬件技术创新和供给能力。在创新驱动发展战略下，作为先进制造业和国家战略性产业集群的代表，半导体产业的发展可能进一步加速。半导体行业下游面对多个新兴产业的旺盛需求，国产替代紧迫，国产半导体行业在多个细分领域已经呈现加速赶超态势，其中的投资机会值得我们关注。

　　然后是新能源领域的风电和光伏行业。有序推进碳达峰碳中和工作，推动能源革命，推进大型风光电基地及配套调节性电源规划建设。新能源领域是政策中长期支持的重点，风电和光伏行业是重中之重，未来将成为主要的电力供应来源，发展空间巨大。我们尤其看好风电板块的投资机会，在陆上风电进入平价阶段之后，招标需求集中爆发，行业快速发展。

　　姚志鹏：政府工作报告对于我们评估企业的中长期现金流是一个非常重要的因素，但也不完全是唯一的因素。我们持仓结构，更多是基于企业的行业发展空间，自身的中长期竞争力，以及综合考虑动态估值等因素。

　　政府工作报告明确了稳增长的信心，对于整个市场和经济运行的下限提供了较好的保障，但中长期的机会我们相信依然会来自于优秀企业超越行业的盈利增长，我们在持续储备与经济周期有一定关联的优秀成长股的机会，并且对其中一些明显展现性价比的公司已经在逐步配置。

　　肖瑞瑾：政府工作报告坚定了我们对A股市场长期向好的信心，尽管年初以来市场下跌幅度较大，市场投资者普遍担心宏观经济无法企稳，但我们从政府工作报告中看到了目标，也看到了抓手，信心得到增长。近期我们维持碳中和、科创行业的配置，并增加配置稳增长主线下的光伏发电和绿电等环节。

　　政策力度有可能超预期

　　市场观察具体落地路径

　　中国基金报记者：根据政府工作报告，中国必须在保持经济稳定增长的同时，更加注重经济结构调整和市场环境改善。对此您如何看？稳增长政策预期发生了哪些变化吗？

　　程洲：本次政府工作报告进一步确认政策稳增长的决心，稳增长的政策预期没有发生变化。

　　姚志鹏：此前受到一季度经济数据、房地产投资销售情况、民营房企信用风险、海外地缘冲突等一系列事件影响，市场情绪对于宽信用、稳增长的政策方向可能有动摇。但此次5.5%经济目标很明确传达的信号是自上而下稳增长的决心没有改变，这有助于消除市场疑虑，而且在开年如此艰难的环境下仍然贴着努力能达到的增长上限给预期，说明政策的力度从方向上更有可能是超预期的，但市场可能仍在观察等待具体的落地路径。

　　肖瑞瑾：我们高度认同政府工作报告对经济总量增长和经济结构调整、市场环境改善的政策指引。目前资本市场有一种看法，认为稳增长只和经济总量增长相关，和经济结构调整不相关，我们认为这一看法是片面的。

　　实际上，从2021年GDP增长结构中看，居民消费贡献的占比已经达到50%以上，制造业投资占比也超过10%，而目前制造业正在经历数字化转型，同时能源低碳和高新技术产业对制造业投资和终端居民消费的贡献度越来越大，因此稳增长必然涉及到减税降费，增加居民收入、提振商品消费，而新能源汽车和绿色智能家电则是其中重要抓手。所以，我们认为政府工作进一步明确了稳增长的抓手，包括新能源汽车在内的居民消费，同样是稳增长的落脚点，以稳增长促经济结构调整和市场环境改善，是稳增长政策的重要内涵。

　　唐雷：在经济转型升级的关键时期，即使面临着较大的经济下行压力，政策仍然强调跨周期和逆周期调节，跨周期就是指经济结构调整，逆周期指稳增长，政策兼顾短期和长期。

　　同时我们也关注到，随着经济下行压力越来越大，对于逆周期调节和稳增长的表态力度越来越大，提升积极的财政政策效能，用好政府投资资金，带动扩大有效投资，加大稳健的货币政策实施力度等等，我们相信未来随着政策的推进，能够逐步打消市场对于稳增长力度和效果的担忧。

　　高楠：1月新增社融和贷款数据高于市场预期，其中新增社融主要受信贷扩张以及政府债净发行推动，企业中长期贷款在连续数月低迷的背景下转为同比多增是相对积极的信号。我倾向于认为这是实质性宽信用的起点，2、3月预计信贷至少同比持平，宽信用或具有持续性。央行“加大跨周期调节力度”已在1月一系列宽货币和宽信用动作中有所体现。去年四季度货币政策报告中有两个信号值得关注，一是“保持货币信贷合理增长”等表述明显增多，意味着货币政策从宽货币进入到宽信用持续发力阶段，二是重提“内部均衡和外部均衡的平衡”、货币政策基调中不再提“以我为主”，叠加当前中美利差收窄，意味着美国加息在央行决策中的影响权重在上升。但流动性释放开始起作用需要一个过程，对实体企业的传导更是如此。国家仍将重视控制宏观杠杆、防范和化解债务风险，传统刺激经济的路径仍非中长期之道，地产和基建维持高弹性的时间长短有待跟踪。

　　张峰：稳增长的预期并未改变。首先，稳增长、保就业，保证宏观大结局稳定，对于今年至关重要。其次，就业压力的上升，需要通过稳增长实现保就业。当前国际形势错综复杂，全球经济复苏动力不足，大宗商品价格攀升；国内则临需求收缩、供给冲击和预期转弱的三重压力，需要采用稳增长的措施主动作为稳定就业，解决民生问题。

　　对于经济结构调整和市场环境改善，更多强调发力的方向和着力点。在稳增长的背景下，着重强调调结构，避免为稳增长而稳增长，重走粗放式发展的老路。市场环境改善也是近年国家市场化改革的重要方面，通过转变政府职能，持续减税降费，优化市场经营环境，为市场主体创造良好的营商环境，恰恰有助于实现稳增长、稳就业目标。

　　市场估值中枢有望系统性抬升

　　绩优成长股配置价值突显

　　中国基金报记者：就市场行情而言，政府工作报告对其有何指引作用？对于今年的市场运行情况，您如何预判？哪种风格可能会占优？

　　邹唯：短期来看，市场仍处于一个估值摇摆期，这主要是内外两方面因素导致的，外部来看全球局势仍有不确定性，内部来看市场对稳增长的理解仍然是压力和风险大于机会。短期来看，我们认为市场还会处于一个估值压制期，处于一个偏防御的状态。

　　全年来看，我们认为随着时间的推移，内外部的担忧会逐渐解除或者弱化。从行业比较来看，我们认为由业绩趋势主导的成长性行业会有更好的机会。

　　高楠：随着两会的召开，稳增长处于政策密集落地和兑现阶段，后续关注各个地方和部委是否有超预期安排、开复工情况能否快速好转、社融信贷数据延续性等。待外盘扰动逐渐消散后，稳增长主线和盈利预增的成长股阶段性反弹的概率在增大。

　　政府工作报告对全年经济增长目标的明确也将为市场注入信心，上市公司年报、一季报业绩预披露将使市场重新聚焦真正有实质盈利支撑、基本面见底反转或增速超预期的高成长标的。以两年视角审视我所管理产品关注的主要持仓品种的基本面，确定性和成长性均仍向好，且经过一两个季度的回撤，部分绩优成长股的估值压力释放，配置价值凸显。

　　唐雷：稳增长政策力度逐步加大，货币政策偏宽松，流动性环境改善，我们对今年一季度以后的市场持相对乐观的判断，可以类比2019年的市场走势。在宽松流动性推动下，市场估值中枢有望系统性抬升，市场随时有可能进入指数型上升阶段。

　　就风格而言，在整体上行过程中，市场不会出现类似 2021 年极端分化的结构行情，“稳增长”板块和高成长板块都会上涨，而且中期来看高景气成长板块的弹性更大。

　　肖瑞瑾：我们认为政府工作报告更多是对宏观环境的引导，对国家政策的叙述，而不是对股市的肤浅指导。资本市场的运行有其内在逻辑，政策的落地和发力需要时间，也需要耐心。今年的市场运行节奏较为复杂，一方面受到内部政策的牵引，一方面也受到外部地缘政治和输入性通胀风险的干扰。我们预计今年市场风格将会呈现一定的分裂：时间角度，我们认为短期成长风格将在美国FOMC三月加息后阶段性占优，中期看价值风格有修复需求。空间角度，成长风格将会呈现较大幅度的结构性分化，低碳能源创新、自主科技创新将呈现更好的修复空间。

　　姚志鹏：我们认为，政府工作报告中全年GDP5.5%增速目标的最终确定给出的信号意义还是最大的，意味着经济下行的风险已经基本消除。对于市场风格，我们认为风格本质是相对盈利趋势，因此我们会相对淡化所谓的风格，而是更多探讨不同行业和不同类型资产的相对盈利趋势。稳增长政策密集推出，将有利于锁定经济下行的下限。其实相比风格的依赖或把握，在产业变革和技术升级的方向中寻找优秀公司会更重要。

　　张峰：两会一直是资本市场关注的重要事件。从历史两会行情经验来看，A股总体表现为涨多跌少，近10年两会结束后一个月内上证指数与创业板指平均涨幅达到3.50%以上。从当前市场环境来看，受到短期地缘冲突引发的避险情绪和市场流动性预期修正的扰动，A股市场短期出现调整。

　　两会目标有利于稳定市场预期，政策主题热度升温有望助推风险偏好的持续改善。我们认为在市场动荡弱势时，景气依然是最好的防御。时值年报业绩窗口期，市场有望重新回归对于基本面的把握，前期调整到位、业绩兑现度仍然较高的景气赛道龙头有一定修复空间。全年来看，市场整体风格将倾向均衡。

　　程洲：本次政府工作报告进一步确认政策稳增长的决心，可能有助于改善市场风险偏好。2022年经济下行压力较大，但政策放松预期高企，因此A股市场资金面会相对宽裕。在这样的大背景下，A股整体风险较小，2022年我们认为整体指数大涨的可能性不会很大，而结构性的机会是非常值得挖掘的。

　　5.5%的经济目标相对积极

　　中国经济将在二季度逐步企稳

　　中国基金报记者：国务院总理李克强在政府工作报告中提出，今年发展主要预期目标是：国内生产总值增长5.5%左右。相较于去年8.1%的增长结果，这个预期是否偏保守？今年宏观走势如何？

　　高楠：政府工作报告中的主要经济指标基本都符合市场前期预期。当前市场关心的焦点在于5.5%左右如何实现、2.8%的赤字率够不够用。根据我们对经济动能的分解，假设“5.5%左右”的底线目标是5.3%，实现目标所需的基准组合大约是基建投资5%以上、地产投资增速为正、制造业投资5%、出口15%、消费5%。

　　从近期现实发展看，出口增速大概率会落到5-10%左右，基建大概率在6%左右，所以对地产或消费的要求更高。政府工作报告公布后，市场对降准降息的预期有所提升，主要来源于大家对“及时动用储备政策工具”的理解。降息在3、4月仍是窗口期，看3月中旬公布的1-2月经济数据、4月中旬公布的1季度经济数据情况。今年宽信用的持续性已比较确定。

　　唐雷：GDP增长目标5.5%左右，达到了预期上限，是比较积极进取的目标。去年GDP增速8.1%主要是基于2020年的低基数。过去两年在疫情的冲击之下，两年复合增长率均值是5.1%，这次5.5%的目标比过去两年的平均增速有明显提升。考虑到疫情反复、通胀高企、国内地产和消费疲弱、海外环境等等各方面因素，要实现全年5.5%增长有比较大压力，需要财政、货币、就业、产业等等各方面稳增长政策加大力度。

　　我们判断今年宏观经济Q1下行，Q2企稳，Q3-Q4回升。但是我们也需要关注疫情变化、海外局势、美联储加息、大宗商品和通胀等等因素的影响，整体来讲今年影响经济的不可控变量比较多，国内稳增长政策是核心变量。

　　张峰：去年全年GDP取得8.1%的增长结果，与前年的低基数(2020年为2.3%)有一定关系，剔除基数效应，近两年的平均经济增速为5.1%，今年5.5%的预期目标要高于过去两年的平均值。

　　考虑到今年面临的经济压力，5.5%的经济目标相对乐观，也是此前市场一致预期的上限。要满足这个目标，今年的宏观政策一定会加大在稳增长上发力。节奏上，上半年通过财政政策节奏前置，带来新老基建共同发力，下半年成效逐步显现，全年经济增速有望逐季回升。

　　程洲：2022年的经济增长目标设定在5.5%，绝对增速虽低于2021年，但考虑基数效应和当前经济形势，5.5%已经是市场预期的偏高位置，一定程度上超预期。政策也明确提出了，今年发展面临的风险挑战明显增多，必须爬坡过坎，5.5%的目标需要付出艰苦努力才能实现。

　　肖瑞瑾：我们认为这一目标较为积极。考虑到全球疫情仍在持续、世界经济复苏动力不足、大宗商品价格高位波动，中国经济发展面临的外部环境更趋复杂严峻和不确定，能够实现这一目标已经是相当不错的高质量增长。考虑到基数效应，我们认为中国经济将在二季度逐步企稳，呈现前低后高的走势。

　　邹唯：我们认为5.5%左右这个预期还是比较积极的。全年来看，完成这个增长目标有一定的压力，还是需要主动有为；从三驾马车的角度来看，尤其需要投资和资本形成方面有一个比较不错的增长；所以预计财政政策和货币政策都会比较积极；一方面通过相对传统的基建等领域实现托底，另一方面通过制造业投资、新基建等领域带动经济的转型。

　　宏观层面，今年上半年需要面对2021年一些基数层面带来的压力和扰动，比如房地产销售和投资、大宗商品价格等方面，这会给市场带来一定心理层面和估值层面的压制。另一方面，下半年基数的压力降低，同时政策托底的效果会逐步显现出来，所以下半年宏观层面对市场信心的压制会显著的降低。

　　姚志鹏：关于经济增长目标，权威部门也做了解读。5.5%是高基数上的中高速增长，体现了主动作为。2021年我国GDP同比增长8.1%，过去两年平均增长5.1%。5.5%左右的增长目标高于平均值，是一个积极的安排。

　　2022年重点看好“稳增长”领域

　　新兴领域的中长期机遇值得把握

　　中国基金报记者：对于近期市场关注较多的股市“两会行情”，你更看好哪些主题和板块？看好的逻辑是怎样的？

　　唐雷：基于政府工作报告重点提及的行业和领域，我们看好新能源汽车、半导体和风电行业的投资机会。

　　姚志鹏：我们之前也提到政策是我们综合考量因素中的一个部分，我们的决策会综合多方面的因素。总体而言，我们依然看好科技成长、新兴消费等新兴领域的中长期机遇。

　　张峰：随着经济目标的确认与稳增长政策的渐次落地，以基建和房地产链为代表的老基建，以数字经济为代表的新基建相关产业，都将成为市场关注的热点。数字经济是继去年“碳中和”后的又一新主线，一方面符合稳增长诉求，另一方面长期将成为推动经济发展的重要力量。

　　粮食、能源安全也是需要重视的投资机会。内外形势与疫情冲击影响之下初级产品供应保障的重要性被拔高，国防、能源、粮食安全是经济与社会稳定发展的基石，产业重要性安全的重要性提升。

　　稳增长政策下扩内需政策人口老龄化形势严峻，未来三胎政策的配套措施将逐步加码，带动食品饮料、日化、医药、纺服、文化传媒及休闲服务等消费行业相关投资机会。

　　高楠：政府工作报告重点提到的行业都值得重视，主要包括新冠疫苗和特效药、集成电路和人工智能等数字经济、新能源车和绿色智能家电、农产品稳产保供、适度超前基建、提升电网对可再生能源发电的消纳能力、稳地价稳房价等，我们可以看到其中稳增长和高成长行业都有涉及。我更看好业绩有超预期潜力的高景气领域和一些基本面可能见底反转的品种。

　　以锂电池和光伏为例，锂电池板块之所以短期波动较大，并不是因为长期逻辑发生了变化，只是因为可能在过去一年中个股实现了较大的累计涨幅，导致交易层面有些拥挤，顺着整个市场的高低切换出现了回撤。事实上，车本身是就一个耐用消费品，它也有消费淡旺季的问题，叠加一些短期因素，使得1-2月很多数据实际参考性较低，想要证实或证伪某一个观点都不具备特别强的基础，出现了证据的真空期，导致了这个波动。

　　风光我也比较看好，在全球能源价格相对高位的状况下，清洁能源本身具备自发性需求，且海外需求更明显。即使装机成本较高，需求依旧排得很满，所以这已然是一个自发性需求驱动的行业。另外整个上游资源价格从今年开始可能会进入一个产能逐渐释放的2-3年周期，随着上游产能的逐渐释放，之前大家关心的短期波动问题会陆续得到缓解。下半年会好于上半年，明年会好于今年。所以这是一个供需逐渐改善、下游利润率向上的趋势。

　　肖瑞瑾：公募基金作为长期投资者，一般不参与市场短期的主题性炒作。从两会政策指引看，与居民消费复苏、低碳能源转型和自主科技创新的方向，是值得长期研究的方向，具体逻辑前面已经阐述。

　　程洲：对于今年“两会”行情，我们相对乐观。

　　全年维度，我们具体看好如下五个方向：

　　第一个方向，战略新兴产业；如新能源车、光伏、半导体、军工等，国家重点战略扶持的行业，在未来的几年都会保持较高的景气度。2022年我们在投资这些行业时，方法论上相比前两年会有一些变化。过去两年这些行业得到了市场较高的关注，也吸引了越来越多的产业资本进入，这些行业很多环节的供需关系已经发生了很大的变化，并不是所有的环节都能够分享到整个行业景气带来的收益，所以今年我们在这些战略新兴产业中的投资会更重点去寻找有阿尔法的细分领域。

　　第二个方向，大消费板块；大消费板块盈利的稳定性在2022年会显得更加的重要，重点关注包括必选消费、医药、以及社会服务业等，其中必选消费品，包括肉制品、乳制品等龙头企业能持续受益于行业竞争格局的改善，同时必选消费品跟整个居民可支配收入下降的关联度也不是太大，而在人口老龄化的大趋势下，医药板块的中长期前景向好，其中相对更看好特色原料药和部分制剂企业。如果今年全球的疫情得到更加有效的控制，以社会服务业为代表的第三产业可能会迎来大拐点。

　　第三个方向，周期板块；对那些单纯博弈于稳增长的纯周期股票会相对谨慎一些，而那些在这两年有比较大的资本开支，并积极开拓新兴产业，寻找第二增长曲线的周期企业更值得关注。这些公司本身在传统主业中有较高的市场地位，具备比较强的盈利能力，绝对利润水平较高，同时估值水平较低，开拓新兴产业空间后有可能会迎来更大的利润发展空间，估值也具备提升的机会。

　　第四个方向，农业板块；主要关注两个价格：猪价和粮价。2022年全球的粮食社会库存都比较低，随着整个疫情越来越正常化的话，全球都会对粮食有补库的要求，因此全球粮价在2022年有上升趋势，会带来相应的种子、化肥、农药、复合肥等农资的需求量上升，因此农资的行业或将迎来量价齐升的情况。此外，下半年猪价可能会发生中期的反弹，历史经验告诉我们，经过9-12个月的去产能后，猪价可能会进入中期的向上拐点。

　　第五个方向，TMT；过去两年以消费电子为代表的TMT整体表现比较弱，这个情况可能会发生变化。以元宇宙为例，这些新兴的技术方向中，内容提供商的盈利模式还比较模糊，但是对于硬件的设备供应商来说会有切实的需求增长，包括VR眼镜、传感器等。同时，芯片的短缺的问题在2022年会得到大幅缓解，这也会带动整个消费电子升级换代的需求。

　　关注政策发力强度、海外通胀演绎等因素

　　市场将重新进入筑底阶段

　　中国基金报记者：今年以来市场震荡下行，你认为今年影响股市走势的重要变量有哪些？目前市场有哪些利好因素和利空因素？

　　肖瑞瑾：今年影响市场走势的因素分为内外两方面。外部因素主要包括地缘政治和战争风险、大宗商品价格、美联储加息进程和海外市场波动等因素，内部因素包括国内的财政政策、货币政策以及行业政策的指引。两会政府工作报告明确了2022年中国宏观经济的大方向，我们认为A股市场将长期稳健向上发展。

　　姚志鹏：今年以来影响市场走势的除了内部的经济增速仍在惯性下行，也面临外部美联储加息预期，以及海外地缘冲突、油价高企等宏观外部因素的影响冲击，在多重因素作用之下，整个市场面临了调整的压力。

　　但结合两会的明确表态，以及历史上经济周期的运行情况，我们认为今年年内仍有望看到经济企稳回升，将带动市场信心的重塑，有助于整体股市回暖。中长期而言，我们仍然在见证新能源车等新兴产业趋势快速完成渗透率提升，也看到了中国企业在全球分工中扮演了更大的份额，我们对中长期的发展趋势和市场表现充满信心。

　　程洲：今年市场的风险和不确定因素主要分外部和内部，外部风险主要包括美联储收缩货币的力度、海外股市的波动、全球大宗商品与农产品价格上涨的压力，内部风险主要就是稳增长政策的力度和持续时间。

　　张峰：对于今年而言，宏观因子的预期变化对市场的影响将更加明显。主要的影响因素包括，国内宏观政策的发力强度、海外通胀的演绎以及海外美联储的加息节奏等。

　　从利好因素来看，重点关注宏观政策推进力度。一方面，市场对于稳增长、宽货币、宽信用的预期较强，都将带来稳增长的力度。另一方面，节奏上全年整体经济将是前低后高的节奏，时间点上政策节奏将会确定性前置。

　　从风险防范角度，重点关注海外通胀的演绎和美联储加息节奏。今年以来，大宗商品价格上涨，带来海外通胀预期走高，对高估值板块形成压制。同时，美联储今年3月将进入加息周期，下半年或面临更大压力。对照历史上历次美联储加息对权益市场的影响，加息将抑制全球权益市场的风险偏好，给A股带来负面冲击。海外高通胀加剧衰退预期的演绎，下半年是观察美联储政策的重要窗口，如果联储在经济下行压力下重新转松，部分景气赛道会重新回归合理估值。

　　邹唯：短期来看，市场处于一个估值摇摆期甚至是估值压缩期，影响因素比较多，既有国内经济增长不确定性层面、市场微观流动性层面等内部因素的影响，也有全球局势、国际大宗商品等外部因素的影响。

　　中长期来看，我们认为稳增长和调结构需要统一在一起，这二者共同影响市场的估值中枢的变化。目前来看，全球局势动荡加大了金融市场的波动，动荡的背后是全球经济增长的乏力。

　　因此对于我们来讲需要更加重视这个战略机遇期的内涵，需要更加深刻理解政策目标和政策导向的长短结合，在我们看来调结构、促转型和稳增长是有机统一的，促进机会公平和提升效率是有机统一的，技术创新和机制创新也是有机统一的；所以对于市场中长期的估值中枢我们是非常乐观的。所以从今年全年甚至更长期的角度来看，我们认为仍然需要聚焦于行业的景气度和企业的业绩趋势，尤其是在经历目前的估值收缩期之后，那些具备中长期高景气增长前景的行业会出现非常好的投资机会。

　　高楠：影响A股市场的主要因素首先是稳增长政策的实际落地节奏和措施效果，这需要各类数据的逐步验证与强化。其次是自去年12月以来美联储因高通胀压力做出的超预期鹰派表态，美欧主要经济体加速货币紧缩，全球流动性受影响，地缘政治局势使海外市场波动加剧。最后是经历了过去三年结构性行情，A股多数公司股价均已有显著涨幅，需要进一步的业绩释放来消化估值压力。另外也包括大宗商品涨价使大家对滞涨的担忧有所增加，上游原材料价格上涨对中下游制造和消费形成压制。

　　A股历史上，当国家处于信用宽松周期、社融增速向上的阶段中，指数基本都是向上的。我认为今年仍是结构性行情。过去两三年代表中国经济传统行业的金融、地产、建筑等一直处于阴跌状态，原因是大家觉得中国经济整体上可能不会有特别大的弹性。但随着稳增长政策的提出，部分资金觉得相关板块可能在未来会加速，估值也已经较低，政策会带来业务的边际增量提振业绩。但事实上每年这个时候都有高低切，存在一定季节性因素，本身市场脉络也正好走到这个阶段。

　　长期看，中国追求高效率、高质量发展的经济结构转型趋势未变，资本市场中成长股的前景与空间仍相对占优。很多优质股票从最高点回调下来，即使之前确实可能有些泡沫，但跌到最后占主导的更多是恐慌情绪。股票价格是由企业价值来决定的，所以我现在用逆向思维看待这个问题，行情趋势越往后就会越清晰，至少对于基本面成长逻辑未改变的优质标的而言，向下的风险越来越小，向上的空间越来越大，对我而言是比较乐观的信号。

　　唐雷：今年一月份的市场延续了去年下半年以来的调整走势，主要的因素是经济下行以及房地产行业带来流动性冲击，同时宽货币并没有有效传导到实体经济和资本市场。2月中旬开始宽松的流动性已经在资本市场有所体现，市场呈现筑底企稳的迹象。最近两周市场市场主要受到俄乌军事冲突的冲击，超预期的战争和制裁，以及随之而起的商品价格，严重打击了市场的风险偏好，市场出现了恐慌情绪。

　　我们判断在俄乌军事冲突逐渐平稳之后，市场将重新进入筑底阶段。未来随着稳增长政策和货币政策宽松力度加大，流动性环境进一步改善，市场将进入上行趋势中。