主题：民生证券：给予长安汽车买入评级

2022-03-13民生证券股份有限公司邵将,谢坤对长安汽车进行研究并发布了研究报告《2月产销快报点评：需求向好持续去库存，电动智能提速发展》，本报告对长安汽车给出买入评级，当前股价为11.44元。


　　长安汽车(000625)
　　事件概述： 2022 年 3 月 10 日，长安汽车发布 2 月产销数据，汽车产量 13.09万辆，同比-17.3%/环比-47.1%；销量 13.81 万辆，同比-15.1%/环比-50.2%。
　　自主：供应链制约产销释放，公司销量短期承压。 2 月长安系中国品牌汽车销量 10.87 万辆，同比-22.1%/环比-51.9%，其中乘用车销量 6.99 万辆，同比-32.7%/环比-55.9%，整体表现弱于行业（2 月国内狭义乘用车销量同比+26.9%/环比-32.6%） 。 分品牌来看：1）CS75/CS55 系列销量 1.36/0.52 万辆，同比-58.4%/-49.4%，第二代 CS75 PLUS 预售 1 个月订单突破 2.4 万台；2）UNI 系列销量 1 万辆，同比+42.5%，UNI-K iDD 3 月已正式上市；10 万级轿跑 UNI-V 预计 3 月份上市，截至 2 月 22 日累计订单已突破 1.6 万台，UNI系列车型上市有望带动公司 ASP 上行；3）逸动/欧尚/凯程销量 1.02/1.47/1.73万辆，同比-32.3%/-27.0%/+9.8%。 销量表现偏弱主要是受春节假期及博世、施耐特等上游供应链企业芯片短缺影响。 目前公司设专供团队管控芯片，积极和供应商沟通，同时寻求芯片国产替代，我们预计 3 月份产业链供应有望逐步好转，目前公司在手订单近 10 万，后续芯片恢复有望带动销量上行。
　　合资：同比表现好于自主，强车型周期开启复苏。 长安马自达销量为 1.00 万辆，同比+58.4%/环比-49.9%，1-2 月累计销量 2.98 万辆，同比+64.5%；长安福特销量为 1.19 万辆，同比+9.2%/环比-52.0%，1-2 月累计销量 3.68 万辆，同比-10.4%，同比表现好于自主。“福特中国 2.0”转型计划开启新周期，主销车型蒙迪欧全新一代有望于 3 月份开启预售，四缸福克斯/探险者/锐界等主力车型将迎来换代，即将上市的林肯 Z 搭载 27 英寸中控屏、 2.0T 发动机/8AT 变速箱，在 30 万级乘用车中优势突出，有望带动品牌销量持续上行，高端化产品将进一步提振盈利能力。
　　新能源平台加速产品落地，电动智能化提速前进。“ 华为+宁德” 打造 CHN架构赋能阿维塔，首款高端智能纯电 SUV 阿维塔 11 预计 2022Q3 量产。 长安基于方舟架构和 CHN 架构自主研发 EPA0/EPA1/EPA2 纯电平台，打造紧凑级家轿车 C385、入门级轿车 A158 以及紧凑型 SUV C673，预计今年陆续上市，或快速抢占 15-20 万细分市场份额。未来 EPA 将升级为智能汽车超级数字化平台——SDA 架构，助力长安新能源未来三年 11 款全新产品投放、 2025 年销量突破 70 万辆目标的实现。 随着产品规划落地，香格里拉计划、蓝鲸 IDD 混动、北斗天枢计划稳步推进，公司电动智能化提速前进，有望带动品牌上行。
　　投资建议：预计公司 2021-2023 年归母净利润分别为 45.62/57.97/66.71亿元，对应当前股价 PE 分别为 19/15/13 倍。公司传统燃油车竞争力持续强劲，新能源差异化双品牌+多款新车有望带来业绩增长。维持“推荐”评级。
　　风险提示：原材料价格波动，芯片供应不及预期，乘用车市场复苏不及预期

该股最近90天内共有13家机构给出评级，买入评级11家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为21.4。证券之星估值分析工具显示，长安汽车（000625）好公司评级为2.5星，好价格评级为2.5星，估值综合评级为2.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)

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