主题：上海汽车：股价远未反映公司业绩快速增长及内在价值

l 股价被低估，重申增持评级。基于保守原则，小幅下调 11 年、12 年 EPS 分别
至 1.9 元和 2.29 元。上半年业绩符合预期，不同于市场观点：我们判断 3 季
度业绩环比下降的可能性较小，3 季度上海大众产品结构调整及规模效应导致
盈利能力仍将提升，上海通用稳定增长，我们预计 3 季度业绩实现环比增长的
可能性较大。上半年上海通用和上海大众市场份额分别提升 1.5 和 1.4 个百分
点，增速远高于行业平均水平，我们认为未来通用和大众市场份额进一步提升；
上海大众下半年盈利能力还将继续提升，2012 年上海通用和上海大众产能利
用率仍将维持在高位，股价相当于 11 年、12 年 PE 分别为 8 倍和 7 倍，11
年 PB1.8 倍，股价被严重低估，维持增持评级。
l 业绩符合预期。2 季度公司实现销售收入 871.5 亿元，同比增长 3%，环比下
降 9.9%，实

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