主题：蓝思科技净利润下降的原因

抛开计提，$蓝思科技(SZ300433)$ 2021年四季度亏损3-7亿之间，和平时印象中季度盈利10亿左右的区别很大，让舆论一直认为蓝思暴雷、业绩造假，网络上骂声一片，投资人找律师寻求法律的帮助维权。

但是，四季度的这种亏损，实际上给我们提供了一个很好的认识公司商业模式的路径。

从业务分类上来说，影响最大的还是消费电子领域，玻璃的加工和金属这两块，手机组装只要不大的亏损就是好事，汽车电子看绝对数字不小，但是占比有限，未来也可能有限的，尤其是未来还有光伏的情况下，光伏对业绩的贡献需要到23以后了。

财务上看这个亏损，会比较明晰。我们从三季报的时候，看到公司的管理费用的快速提升，尤其是人工的成本，不论是在利润表还是在现金流量表上，这一块是要延续到四季度和以后，还存在因为资本支出导致的折旧的提升，然后就是研发费用的增加，可能存在汇兑的一些损失。

但是费用提升再怎么夸张，也不会导致亏损，从金额上看，导致亏损的核心就是毛利率的下降，降到了20%甚至以下的水平。原因是良率和产能利用率的下降：1，限电，18-19年也存在电力供应的问题，后来周老板做过这个解释，限电导致的供应链的混乱和良率的波动，甚至三季度限电的影响在四季度才完成了数据的清理，这个涉及到长沙的一个园区和泰州；2，原材料的涨价，尤其是铝的价格，从鸿准和捷普的数据看的话，蓝思泰州今年存在战略抢单的行为，这可能是导致毛利率下降非常大的因素，营收增长和低毛利率的搭配，这也可能是公司一直没有具体披露泰州情况的原因，并且一直说订单不缺；当然，蓝思和苹果之间的结算是buy and sell的模式，原材料上涨对毛利率的冲击非常可能是短期的。3，人工的支出，看三季度的现金流量表，是35亿，21年全年到120亿+是可以预期的，一部分是直接成本，一部分是费用，限电的时间，员工不工作但是基本工资还是要发的。

如果逻辑的推理是合理的话，22年一季度的数据就要依赖于限电的改善是确定的，原材料价格维持在高位，需要看苹果对原材料涨价的补偿，泰州是否会在一季度或者上半年有明显的好转，能否扭亏；人工支出维持高位是未来的趋势，研发的支出也会比往年高，这两项会改变公司长期的成本费用构成。22年全年的盈利情况和公司的良率，稼动率和成本费用控制有关，营收是不用操心的，当然，也存在做得越多，亏的越多，赚的越少的问题。

蓝思科技是重资产和高人力密集型的企业，盈利能力和产能利用率、良率关系重大，消费电子在未来两年仍然是公司的重头，上下半年营收分布的季节性不可避免，除非行业没有季节性。风险自负。

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蓝思科技预计2021年净利润同比降逾五成 今跌11.12%

就业绩变动原因，蓝思科技表示，报告期内，公司营业收入较上年同期实现稳定增长，但归属于上市公司股东的净利润较上年同期下降59%-51%，扣除非经常性损益后的净利润较上年同期下降70.07%-61.34%，具体情况如下：

（一）公司经营面临的困难和存在的问题

1、报告期内，限电对公司订单的生产交付、经营调度造成一定影响。湖南各园区、泰州园区、东莞园区因限电导致部分工厂被迫临时停产，既定生产、交付节奏被扰乱，员工流失，造成良率波动、成本上升，无法按照原计划及时完成生产、交付任务。

2、公司积极响应国家“共同富裕”倡议，从2021年9月1日起提高了基层员工的薪资标准，人力成本有所增加。另外，限电、停产使得员工流动性增加，公司管理成本和人力成本额外增加。

3、随着公司完成对泰州园区资产交割，公司金属业务实力得到极大增强，泰州园区持续推进自动化升级改造、管理融合与改革、控制材料成本、提高自制物料供应比例，大幅提高了金属业务市场份额，通过建立研发与综试，深化与大客户战略合作并提升研发能力，对提前深度参与客户新项目开发具有重要意义。园区还投入资金新建员工食堂、文体娱乐设施、优化宿舍条件，全面开展企业文化建设，以稳定员工、增强团队凝聚力。

但与此同时，泰州园区人力结构中的直招比例较低，配合客户新立项的研发项目较多，人力成本、研发费用上升，影响了盈利水平。

4、公司年内新增黄花、湘潭两大新园区投入运营，新工厂、新产线、新团队等需要经过一段时间磨合，前期运营成本较高，且产品结构以新产品为主，研发投入较高，招募员工费用及人力成本增加，因此短期内尚未产生效益；

5、报告期内，公司下游客户对新领域、新技术、新产品的研发需求旺盛，公司与手表、VR、AR等智能穿戴类新产品，中控屏、B柱、新型汽车玻璃等汽车类新产品，智能手机中框等各类金属合金产品相关的研发项目、研发支出大幅增加，对短期内经营业绩造成了一定影响。

6、新冠疫情和全球双碳政策导致工业品原材料供应短缺、价格大幅上涨，使得公司采购成本上升，对盈利造成负面影响。同时，新冠疫情导致芯片、半导体供需矛盾逐渐加剧，使得公司部分客户出货不及预期。

7、由于新冠疫情卷土重来，下半年以越南园区为典型的境外业务持续受到影响，物流受阻、供应链疫情防控等因素影响了订单的生产和交付。

（二）公司将采取的应对措施

1、基于年内疫情趋于缓和，以及供应链瓶颈改善预期，抓住终端市场需求复苏的有利时机，深入挖掘消费电子、新能源汽车、光伏新能源三大赛道新机遇，增加新的战略合作客户，扩大市场份额，推动已开发的各类新产品、新技术转向量产，优化公司产品结构，园区整合，争取大幅提高智能终端整机组装业务量；2、全面优化、改进经营管理模式，梳理优化组织架构，加强优秀人才引进，深化精益生产和智能制造。以泰州园区为例，要求按照母公司的统一部署和考核目标，促进生产经营平稳、均衡，从2022年度开始凸显成效；3、各园区进一步加强订单、生产、人力资源动态管理，大幅提高直招员工比例，加强对劳务中介的规范管理；4、黄花园区作为募投项目的实施主体，在已有投资规划和项目进度的基础上，适时根据市场实际情况和新变化作进一步优化，确保及时满足客户新产品量产需求，实现投资回报；5、全面落实公司ESG政策，做好节能减排工作，充分利用现执行的基本电费、峰谷分时政策，合理优化工艺及生产安排，确保符合国家有关法律法规；6、继续按照国家和地方政策要求，做好疫情防控工作，保障员工生命健康安全。

（三）计提减值对业绩的影响

经公司财务部门初步测算，计提和转回减值准备将减少公司当期利润总额6.27亿元。

（四）报告期内，非经常性损益对当期净利润的影响约为6.65亿元。