主题：京东方业绩改善 但拐点仍未到

北京市国资委旗下的显示器件企业京东方A(000725.SZ)8月30日公布2011年中期财务报告，据valuetool平台统计，该公司营业收入和净利润分别连续三个季度持续上升。Q2净亏损收窄，6代线已实现满产，但尚未给公司带来大规模营收。

　　2011年第2季度公司实现收入29.7亿元，同比上升30%，环比上升51%，净利润亏损额由Q1的6.75亿元收窄至Q2的5.41亿元。公司上半年实现营业收入49.4亿元，同比增长18%，净亏损12.2亿元，EPS为-0.09元。

　　据中报称，合肥6代线项目已于4月底实现满产，达到月产能9万片玻璃基板比原计划提前了3个月，是2010年11月量产以来的又一阶段性进展。

　　早在2010年11月，招商证券发布研究报告称，该公司6代线投产后，公司“抓两头，放中间”的产品结构调整策略将得以执行，产品结构调整将有实质性进展，同时，彻底结束了32英寸以上液晶电视无国产屏的历史，对中国平板显示产业链的完善起到积极的推动作用。

　　但目前公司同时面临着北京5代线小尺寸改造、合肥6代线快速爬坡、北京8代线建设运营及人员急剧增加、产品和工艺技术投入不断扩大等诸多压力。

　　据valuetool平台统计，公司Q2毛利率为-5%，环比上升8个百分点。该季管理费用率下降12个百分点，至12%。至6月底，实现EPS(ttm)-0.2元，对应ROE水平为-11%。同时，公司上半年管理费用8.18亿元，同比上升54%。公司上半年销售费用1.7亿元，同比上升75%。

　　同时，公司上半年经营活动现金流由去年同期331万元变化至-6.14亿元。付息债务水平明显上升，付息债务规模增长40%。

　　中报显示，经营现金流的大幅净流出，主要是公司8.5代线在建项目支出，据招商证券在2010年11月份的研究报告中预测，公司的6代线只适合生产37寸以下的显示屏，更大尺寸的液晶电视显示屏仍需要由公司2011年三季度投产的8.5 代线来填补空白。据中航证券今年3月份发布研究报告预测，2012年上半年，5代线折旧提完，6代线贡献利润，8.5代线全面投产，届时京东方投资将进入全面收获期。

　　据valuetool平台统计，过去一个季度仅有华创证券对京东方A2011年的EPS进行了预测，预测值为-0.05元。公司上半年完成净利润为2011全年预期值的180%。

　　公司8月29日收盘价为2.49元，比上一个交易日上升3.32%。对应的市净率(ttm)为1.4倍。

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