主题：石化债首日抛出或可赚10%

中国石化(600028)和上港集团(600018)的分离可转债的纯债部分上市价格预计会升至75.5元和85元左右。

　　在昨日正股收盘价17.01元下，中国石化本期分离债所附认股权证的理论价格为2.33元，预计上市后会有45%以上的溢价率，按照昨日的收盘价计算，中国石化权证的市场价格在3.41元～4.57元之间。

　　预计中国石化分离可转换债上市后的价格区间为109.9元～121.7元，申购成功者首日抛出的收益率则差不多在10%以上了。

　　中国石化（600028）和上港集团（600018）于2月20日分别发行了规模为300亿元和24.5亿元的分离交易可转债，获得了投资者的热情认购。其中，中国石化一度冻结资金2.2万亿元，最终网上中签率和网下配售比例均约为1.315%，票面利率定于0.8%。上港集团可分离交易可转债的网上中签率和网下配售比例均约为0.38%，票面利率为0.6%。中国石化昨日发布公告称，本次所发行的分离可转债将于3月4日上市。

　　纯债价格近期不断走高

　　由于认购火爆，本次发行的两只可分离转债票面利率都处于询价利率区间的下限，根据票面利率和到期收益率可以算出债券部分的价格。由于近期分离可转债纯债部分价格不断走高，收益率水平也不断下降，据广发证券固定收益分析师何秀红介绍，目前有担保的6年期的纯债收益率水平已从之前的6%以上落至5.7%～5.8%，无担保的3年期纯债收益率也从6.8%～7.1%降至6.5%左右，根据这个收益率水平来计算，中国石化和上港集团的分离可转债的纯债部分上市价格预计会升至75.5元和85元左右。

　　由于目前分离债的纯债板块走势非常好，何秀红称，预计这两只纯债上市后也会跟着整个板块走势价格上扬，特别是中国石化，属于大盘股，纯债流动性将非常好，但华泰证券债券分析师谢志华表示，由于发行量大，75元对中国石化的纯债已是合理价位。

　　权证多溢价40%～60%

　　权证部分的价格，根据安信证券的分析，取1年期定期存款利率4.14%作为无风险利率，若按2月18日的收盘价18.76来计算，中国石化本期分离债所附权证的理论价格为3.065元，上港集团18日收盘价8.46元，相应的权证理论价格则为1.896元。但受大盘的影响，中国石化昨日收于17.01元，和19.68的行权价格相比，价外程度是13.6%，上港集团昨日收于8.09元，与行权价格8.4相比，价外程度为3.7%。

　　谢志华表示，由于权证价格和正股价格紧密相关，在昨日正股收盘价17.01元下，中国石化本期分离债所附认股权证的理论价格为2.33元；上港集团昨日收于8.09元，据此算出其分离债所附认股权证理论价格也有所下调。

　　但自2007年分离债推出以来，所附认股权证上市后一般有40%～60%的溢价空间，绝大多数分离债所附认股权证上市后都会出现1～2个涨停，有的甚至出现3个涨停。对此，谢志华表示，由于中国石化和上港集团这两只分离交易可转债的绝对价格都较低，预计都会有45%以上的溢价率，按照昨日的收盘价计算，中国石化权证的市场价格在3.41元～4.57元之间。

　　看好后市可考虑持有

　　根据对纯债和权证两部分的市场价格推算，谢志华预计，中国石化分离可转换债上市后的价格区间为109.9元～121.7元，申购成功者首日抛出的收益率则差不多在10%以上了。但谢志华也称，若权证价格升至5元以上，建议抛出。

　　但何秀红则表示，中国石化与上港集团近期股价虽然下跌，但从基本面来看，她依然看好这两只股票。由于权证距行权日有较长时间，其中，中国石化行权期为权证上市满24个月之内的前5个交易日，上港集团为上市满12个月之内的前5个交易日，因此看好后市的投资者可考虑继续持有或买入权证。



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