主题：“十二五”安防业高速增长

　“十二五”安防业高速增长 视频监控系统产值将破千亿

　　“十二五”期间，我国将立足于国情、科技、产业基础，重点培育和发展节能环保、新一代信息技术、生物、高端装备制造、新能源、新材料、新能源汽车七大战略性新兴产业。2015年，七大战略性新兴产业的增加值占国内生产总值的比重力争达到8%左右。为了帮助投资者发现其中的投资价值，本报特别推出“七大战略性新兴产业细分行业调查”，通过记者实地调研和专家访谈，挖掘目前最具发展潜力的细分领域。

　　⊙上海证券报记者 温婷 ○编辑 王晓华

　　近年来，我国安防行业一直保持高速增长，“十一五”期间年复合增长率超过23%。根据《中国安防行业“十二五”发展规划》，2015年行业总产值将达5000亿元。按照全行业20%的年复合增长率估算，其中视频监控系统产值将突破1000亿元，占安防电子系统的份额超过50%，成为其规模最大且最具增长潜力的细分领域。

　　目前，上市公司海康威视、大华股份是视频监控行业龙头，占据了后端DVR市场半壁江山。今年第二季度开始，一场意料之外的“价格战”打乱了视频监控既有的行业格局，行业内企业存亡两极分化，集中度进一步提升。与此同时，龙头企业的全产品线日益成熟，从稳占超过60%的后端DVR市场，挺进前端摄像头领域。

　　在行业洗牌和龙头企业转型的形势下，记者实地调研了包括海康威视、上海威乾、仙视电子在内的多家视频监控企业。

　　安防企业忙扩产

　　今年4月，视频监控龙头海康威视迁到了位于杭州市滨江区的新址，不到4个月时间，这里可容纳1200余名工人的生产线已经能正常运转。

　　记者采访时恰逢机构前来调研，不太大的会议室挤了50多人，但仍不断有人前来，工作人员只有不停地搬凳子进去。而据说这样的情况近一个月来几乎每周都有一次，多的时候达上百人。

　　而在公司园区内6万平方米的生产大楼里，前端摄像头的生产线位于3楼，而后端产品DVR（数字硬盘录像机）的生产线在4楼，1、2层则是仓库。

　　如今，工厂里的摄像头产量每天可以达到5000台，包括模拟和高清摄像头；而DVR一天的产量则在2500台左右。一位工作人员告诉记者，“订单多的时候，生产线上的工人周末也会来加班。”而整个公司，5点不下班几乎成了不成文的规定，“公司晚上8点钟还会增开3辆班车将员工送往市区，”一位海康员工介绍，“而研发人员往往更晚。”

　　同样的繁忙也出现在上海威乾视频技术有限公司（以下简称“上海威乾”）的摄像机和DVR生产车间。记者在其位于上海下沙镇的工厂里看到，面临着安防行业的“金九银十”，工人们两班倒运作着。上海威乾市场总监杨洋则告诉记者，公司正在考虑将生产制造转移到成本更低的华南深圳，并扩大生产规模。

　　而在另一家位于上海市金桥出口加工区的显示屏公司——上海仙视电子有限公司里，记者巧遇公司在“打包搬家”，该公司视频监控事业部总经理李顺告诉记者，其位于浙江嘉善姚庄的新工厂生产规模是如今的5倍。预计今年视频监控用显示屏的销售规模将翻番至2个亿。

　　视频监控系统产值将破千亿

　　据《中国安防行业“十二五”发展规划》（以下简称《规划》）显示，“十一五”期间我国安防产业规模迅速扩大，截至2010年，行业总产值达到2300多亿元，年均增长23%以上；其中安防产品产值约为1000亿元，尤以安防电子产品发展较快，年均增长25%左右，而视频监控系统则占到安防电子产品比重的55%，远高于出入口控制系统、防盗报警系统及其他类别。

　　“平安城市”建设是行业公认的最重要推动力。2004年，公安部、科技部在北京、上海、廊坊、大连、南京等21个城市启动了第一批科技强警示范城市创建工作。2005年8月，公安部进一步提出了建设“3111试点工程”，选择22个省，在省、市、县三级开展报警与监控系统建设试点工程。有力推动了“平安城市”的建设步伐。随着2008年“3111试点工程”的成功验收，各地纷纷上马或扩大“平安城市”建设项目，有效打开了视频监控系统的需求空间。

　　以重庆市为例，根据市政府规划，其新建、扩建视频监控点的系统整合接入能力按不低于50万个视频监控点建设，预计项目建设投资总额为人民币50亿元左右。

　　此外，行业应用的市场也在迅速打开。《规划》提出，伴随着“平安建设”推进的步伐，一些传统领域如金融、文博、交通、政府等安防应用将更加深入；一批新生的应用领域如教育、卫生、体育、能源、通讯、厂矿企业等需求增长较快；社区、居民安防应用开始升温，社会化应用进程加速。市场应用逐步由中心城市、大城市向二、三级城市及农村地区延伸，由沿海地区向中西部地区、边境口岸延伸，并形成了一定的市场需求量。

　　“价格战”打出行业新格局

　　数据显示，海康威视、大华股份等几大龙头占DVR市场60%以上的市场份额，其余40%则由二三线品牌及深圳小厂占据。经过近十年的发展，二三线品牌生产也逐渐规模化，产品价格随之降低，开始冲击原有的市场格局。

　　记者在上海两大安防产品集散地——北京西路以及虬江路赛格电子市场分别看到，安防产品渠道商手中往往握有主流龙头及山寨品牌两类产品；而当记者表明所购产品只是用于自家经营的工厂或者旅店时，商家便开始不遗余力地推销山寨品牌，并暗示其折扣可以更低些。

　　“大品牌管理严格、价格透明；与其销售大华、海康等一线品牌的产品，只赚取物流和少许返点的费用，我们更愿意销售价格相对不透明的小品牌，赚取更高的利润。”一位刘姓店主告诉记者，在这种情况下，高端品牌的市场份额正被逐渐蚕食。

　　在这样的市场背景下，今年5月，大华股份率先推出一款全新4路DVR产品，定价在400元以内；紧接着，海康威视也将某款同规格的DVR产品的价格降低到类似水平，甚至低于同类产品二三线品牌的价格。面对同等价位，用户的偏好开始明显向一线品牌转移。“这一招很奏效，几乎是一步到位地抢回、甚至扩大了原有市场；原有的蚕食和挑战迅速被遏制住。”亲身经历了这场价格战的杨洋告诉记者。

　　今年4月底，上海威乾开始降价推出一款高端经济款D1产品，价格从原来的3000-4000元低至1999元。“效果很好，”杨洋告诉记者“从4月底降价以来，产品一直处于供不应求的状态，生产线紧张，一直满负荷运作。”

　　可这样的情况大概仅维持了一个半月。大华将同样规格的D1产品也降价到1700元左右，“一线厂商出货和产生规模足够大，可以降低采购及生产成本；于是到7月中旬，大华降价后，我们的出货压力变大了。”

　　经此一战，上海威乾开始进行自身调整，一方面考虑到上海的生产成本过高，准备外迁工厂，将生产制造环节转移到深圳或者周边地方，并做大生产规模，降低成本；另一方面，公司毛利率被迫降了下来。公司也推出差异化市场的产品线，全线高清网络摄像机、嵌入式高清混合硬盘录像机，嵌入式NVR，拓展公司新兴市场的占有率。

　　行业洗牌与转型并重

　　“价格战使大企业既抢占了市场份额，又打击了大量小企业，市场集中度进一步提高。”一位业内资深人士说。

　　而对于价格战是否也伤到了龙头企业的利润，大华股份上海区域总经理王继表示，“大华基本每两年就会进行一次产品的更新换代，在处理能力、软硬件配备上都得到了提升，可以说是同等性能的产品，价格下降了，但公司的利润也提升了，因为成本被降得更低。”

　　而王继表示，整个视频监控行业确实存在着市场扩大，利润降低的问题。据统计，目前视频监控行业的毛利率在40%左右。王继告诉记者，为保证利润，企业必须向解决方案提供商转型。“作为解决方案提供商，不仅对企业的整合能力、产品齐全度等门槛要求较高，还可以屏蔽部分中小竞争对手，而且也可以从产品的综合配套上保障利润。”

　　目前，龙头企业正在横向布局，向视频监控的全领域渗透，并利用品牌、渠道和资金实力占领市场，这也进一步削弱了中小企业的生存空间。

　　目前，我国产值超过1亿元的安防企业已达到100家左右，《规划》提出，“十二五”要重点打造龙头企业，鼓励有条件的企业借助资本的力量重组并购，或进行强强联合，尽快形成一批具有国际竞争力的企业集团，使之成为产业集约化发展的骨干力量；同时扶持一批科技型中小企业向“专、精、特、新”的细分市场发展，形成以大中企业为主体，小企业提供专业配套服务的新格局，合理分工、有机联合、协调发展。

　　市场应用持续扩大 安防领域机会多

　　⊙记者 温婷 ○编辑 王晓华

　　8月1日起，《大中型商场超市治安防范规范》（以下简称《规范》）在北京正式开始实施。与此同时，上海等地也在完善安防标准。上海在已有15个“重点单位重要部位安全技术防范系统要求”基础上，今后每年都有2—3个新的应用市场增加进来。据上海安全防范报警协会相关人士透露，目前每出台一个新标准都相当于扩大了安防的一个应用市场。

　　据悉， 《规范》为“强制性地方性标准”。《规范》规定，各企业必须在财务室、结算中心、仓库、监控中心等重要部位以及出入口、垂直电梯、滚梯都要设置能清晰辨识通行和驻留人员面部特征的监控设备。此外，还特别要求在开架食品销售区设置的监控探头，要能清晰辨别所有触动了食品的人员的行为特征、体貌及面部特征，而只有高清标准摄像机才能达到这样的要求。

　　而按照《规范》对于“大中型商场、超市”所做出的定义，北京市内几百家商场及超市都必须进行改造，其背后潜在的安防产品装配及更新市场不容忽视。此外，《陕西省公共安全图像信息系统管理办法》也于本月起正式实施。统计显示，陕西省累计投入技防建设资金已超过10亿元，安装监控摄像机12.6万余台。

　　据上海安全防范报警协会人士介绍，上海也已经制订了15项“重点单位重要部位安全技术防范系统要求”。据悉，该要求为上海市质量技术监督局发布的上海市地方标准，对于安防产品的应用场合及规格、技术标准和工程标准等进行了细化。“每出台一个新标准都相当于扩大了安防的一个应用市场，”该人士表示。

　　而从国家层面来看，对于安防应用领域的标准和要求也在陆续出台。为改进卧铺客车的安全管理，交通部近日决定对卧铺客车实行特别监管措施，提出卧铺客车必须安装车载视频装置，随时监控车厢内情况。并要求今年年底之前，所有运输企业监控平台及各级交通运输部门监管平台都必须按照标准完成改造任务。

　　《中国安防行业“十二五”发展规划》也提出，“十二五”期间要拓展应用新领域，把握国家经济发展及各行业建设给安防行业带来的新机遇，积极拓展能源、物流、林业、环保、轨道交通等新兴应用领域。

　　例如在轨道交通领域，“十二五”期间全国轨道交通运营总量将快速增长。各城市地铁、轻轨规划线路新开工里程将达到2600公里，相对“十一五”期间的建设里程规模增加了约60%—70%，规划投资额将达12700亿元。

　　近期，全国共有30个城市轨道交通建设规划获批。其中，20个城市在规划期内调整、扩大了建设规模。另外，还有九个新申报城市的规划正在审核中。地铁安防主要包括视频监控系统、门禁系统、防盗报警系统和智能视频分析。其中视频监控系统是核心部分，占70%—80%，门禁系统占10%—20%，此外安检、爆炸物探测、有毒气体检测份额将增加，为安防行业带来巨大的商机。

　　以上海为例，据上海市公安局轨道公交总队人士介绍，就上海的地铁建设而言，目前共有车站内摄像头1.4万个，车厢内摄像头7000个，占上海城市摄像机的五分之一。“上海地铁内每站设有50多部摄像机，新建的地铁车站安装70部左右，以后会有更多的摄像机。”该人士表示。

　　前端产品增速迅猛 全产业链提升盈利空间

　　⊙上海证券报记者 温婷 ○编辑 王晓华

　　目前，安防行业中的视频监控龙头海康威视、大华股份均被基金大幅增持。天相数据统计显示，截至6月末，大华股份被华泰柏瑞基金、中欧动力重仓持有，而海康威视也被汇添富基金、光大保德信基金、银河基金、华安基金、国泰基金等重仓持有。此外还有部分基金积极调研这一行业。

　　兴业证券在策略分析报告中表示，在今年下半年经济形势复杂，缺乏趋势性投资机会的情况下，安防行业因其高成长性仍具投资价值。

　　海康威视、大华股份为国内安防视频监控产业的龙头企业，受益于行业持续景气。海康威视半年报净利润近5.3亿，增幅超过41%；预计前三季度净利润同比增幅将在30%—50%之间，继续稳定增长。大华股份半年报净利润也达到近1.3亿，增幅超过64%；预计前三季度净利润同比增长将超过40%。

　　而作为两家以后端产品DVR起家的行业龙头，其前端摄像机产品的增速尤其值得关注。财报显示，上半年海康威视后端产品实现销售收入10.78 亿元，同比增加20.80%，毛利率提高3.56%；同期前端产品实现销售收入7.19 亿元，同比大增77.89%；前端产品占比也提高至34.53%。

　　大华股份则表现更为突出，报告期内公司前端设备实现营收2.06 亿元，同比增速达到213.76%，占到公司总营收的23%，公司原有主要业务后端DVR等设备实现营收5.06 亿元，同比增速为24.54%，基本保持平稳增长。

　　大华股份上海公司总经理王继指出，前端收入的快速增长与公司摄像机业务的基数小、以及市场需求的快速增长相关；从公司收入结构来看，未来传统DVR的增速会相对稳定，而前端产品的成长空间巨大。

　　业内人士则表示，目前，全球安防市场需求主体正在逐步从欧美发达经济体转移到中国、印度、巴西等新兴经济体。对于新兴经济体而言，城镇化过程中，安全及管理的提升将推动安防投资加速，这将引领安防行业进入新一轮高增长期。正是基于这样的判断，最近一段时间安防板块个股得到了机构投资者的青睐。

　　民生证券分析报告也指出，考虑到前后端整合营销的互相拉动效应，未来两年前端产品将持续高增长。

　　一位专业人士介绍，在模拟摄像机领域，国内安防企业起步较晚，但目前已经开始占据重要地位。他表示，近几年，中低端模拟摄像机市场格局将发生重大变化，国外品牌的中低端产品市场份额将大幅下降；而在利润更高的网络摄像机领域，已经形成了国产品牌的天下，特别是公安领域的网络摄像机大部分是国产品牌。

　　“网络摄像机的核心技术除了传感器，就是编码压缩技术，而这正好可以传承DVR的既有技术，是大华、海康等以DVR起家的企业的优势所在。”一位分析师告诉记者。





　　人物访谈

　　未来十年专注安防——访海康威视总裁胡扬忠

　　⊙记者 温婷 ○编辑 王晓华

　　根据《中国安防行业“十二五”发展规划》，2015 年行业总产值将达5000 亿元，年复合增长率约为20%。在海康威视总裁胡扬忠看来，国内安防产业正在逐步规范和快速发展，为企业提供了良好的发展契机。就海康威视而言，他表示，未来十年，海康威视仍将是一家技术主导型的安防企业，既不会去从事别的行业，也不会因为上市的成功而变为以营销或资本运作为主的企业。

　　胡扬忠对公司十年发展规划的首要定位是“专注安防”，但这同时也是个与时俱进的动态调整过程。

　　在他看来，未来安防行业的发展方向将从产品向解决方案转变，从解决方案向服务转变。从技术上看，监控将与报警、门禁、消防等其他行业进行横向融合；而技术本身也将继续发展，现在高清技术发展得特别快，视频的核心技术也将会向智能分析方向发展，从“看得见”到“看得清”，再到能“看得明白”，这个过程的变化仍然是未来技术发展的核心，这个变化也会对整个产业带来比较深远的影响，将从安防小系统变成大系统，这种系统的演变将与客户的业务系统进行融合，在垂直的行业市场，监控系统或者安防系统不再独立存在。

　　“根据客户的需求提供更合适的解决方案和产品，这是产业发展到今天的必然”。胡扬忠指出，从2009 年起，海康威视开始逐步从产品提供商向“产品+系统”的整体解决方案提供商转变。值得注意的是，在海康威视的业务配置中，“转型”并不意味着产品与服务的“非此即彼”，而“两手都要抓，两手都要硬”，目的在于为客户提供更多的选择，开拓高中低端的各类市场。

　　而对于安防行业“十二五”规划提出的发展龙头企业的要求，胡扬忠认为，目前安防产业的集中度确实不高，未来集中度肯定会逐步加大。

　　“海康威视刚进入安防行业时，营业收入过亿元的安防企业几乎没有，但在经过十年的发展后，产业规模正逐步扩大，集中度正在不断提高，大型企业不断出现，这是一种产业发展必然的趋势。”他表示。

　　胡扬忠指出，从国际衡量的标准来看，50亿美元的公司才算是中型企业，海康威视目前还是一家小企业。在“十二五”期间应该没有专业的安防公司能达到中型企业的规模，能做到25亿美元已经是非常优异的成绩了。企业面临的挑战不仅是企业外部的市场变化，更在公司自身，随着规模越来越大，怎么有能力做好经营和管理，如何一步一台阶稳步向前，这是海康威视一直在思考的问题。

　　安防视屏监控行业深度研究:前端成为增长之源,视频监控加速整合

　　电子行业

　　研究机构：民生证券 分析师：尹沿技 撰写日期：2011-08-10

　　报告摘要:

　　我们认为视屏监控行业仍将快速增长,这是因为:1)前端成为新增长来源;2)下游需求旺盛;3)技术沿革带来产业升级;4)商业模式转变加速产业集中度提升。

　　前端高增长提升大华、海康成长确定性前端已成为新增长来源,海康、大华中报显示上半年此领域增速高达77.89%、213.76%。传统模拟厂商缺乏核心技术,竞争力弱,且产品由模拟向IP升级,将充分显现后端设备供应商的DSP优势,最后考虑到前后端整合营销的互相拉动效应,未来两年前端将持续高增长。

　　视屏监控下游需求旺盛,未来两年CAGR可望达23%1)2011年后平安城市"3111工程"进入整体推进阶段,整体市场规模将超过千亿元。

　　2)未来三年,智能交通需求显著提升。2015年市场规模将达250亿元,2010-2015年CAGR超过15%。3)金融业需求增势不减,仅ATM业务,2012年就将新增摄像头39万个,2013年将新增50万个。4)校园监控日渐被重视,年增长率可达15%以上。

　　技术沿革带来产业升级,“前端数字化,整体智能化”趋势已形成模拟向数字化升级将带来全数字化的网络智能监控系统,拓展了产业空间,推进行业集中度进一步提升,为拥有技术和研发优势的企业提供持续增长的机会。

　　商业模式转变加速行业整合,优质企业强者恒强,成长性确定从供应商转型为整体方案解决商,通过商业模式的转变向产业链上下游延伸。同时,整体方案将推动前端产品的销售,增加细分行业客户粘性,整合能力强的优质企业将首先受益。

　　重点公司推荐:大华股份、海康威视2011年视屏监控行业正处于数字化技术升级与商业模式转变的阶段,随着行业集中度的提升,行业内具有较强研发能力和整合能力的大企业的增长速度将远远高于整体产业发展速度。基于此,我们重点推荐以下公司:大华股份,海康威视。同时建议关注英飞拓等公司。

　　电子安防:安防监控行业受益于城镇化推进,数字化推动行业集中度提升

　　电子行业

　　研究机构：银河证券 分析师：王家炜，王莉 撰写日期：2011-07-26

　　投资要点:

　　目前,全球安防市场需求主体正在逐步从欧美发达经济体转移到中国、印度、巴西等新兴经济体。对于新兴经济体而言,城镇化推进过程中产生的来自于安全及管理提升的需要推升安防投资加速,这一轮新兴经济体安防加速建设的过程将引领安防行业进入新一轮的高增长期。

　　随着用户对高清化、智能化、IP化监控的需求不断提升,数字化逐渐取代模拟设备,事实上,数字化是支持安防监控行业本轮高增长的杀手级应用。目前视频监控系统正处在从模拟、模数混合逐渐向数字系统过渡的阶段,数字化加剧了行业集中化进程。

　　国内安防监控设备厂商约有2000家左右,除DVR外,前端及周边设备市场依然极度分散,全球范围来看,市场份额占比最大的Bosch,其市场份额占比也只有5.5%,预计随着数字化不断渗透,未来国内公司有机会成为整合者,DVR厂商由于压缩算法及渠道优势具有较好的整合能力。

　　视频监控设备厂商存在延伸产业链的机会。我们预计报警服务市场即将启动,视频监控厂商存在切入优势。

　　市场普遍认为政府平安城市建设已经进行到一定阶段,未来行业难有比较大的需求,高增速将放缓。我们认为,一方面,平安城市建设仍在持续推进,中西部/二三线县市的平安城市建设正在加速;另一方面,政府平安城市建设只是电子安防行业的应用领域之一,包括交通、电力、电信、园区监控等各类应用正在逐步启动,预计未来仅国内视频安防监控子行业潜在的市场空间有2000亿元左右,国内其它安防子行业及海外市场存在更大的潜力空间。

　　行业表现的催化剂:国内北京平安城市、中西部平安城市建设加速;安防行业标准推出;影响社会公共安全的事件发生;印度、巴西等其它新兴市场增长超预期。

　　我们最看好具有自主压缩算法、销售渠道强大、增长良好的DVR厂商,积极看好具有整合能力的视频监控设备厂商。建议重点关注海康威视,适当关注大华股份、英飞拓。

　　安防视频监控产业跟踪报告:安防产业持续高景气,短期解禁风险长期持续看好

　　电子行业

　　研究机构：广发证券 分析师：惠毓伦 撰写日期：2011-05-30

　　安防企业盈利能力持续改善,营业收入整体保持稳定增长。受益于下游需求、消费者安防意识、消费能力、科技实力以及法规政策等产业因素的推动,我们认为安防产业从长期来看将持续受益,具备持续增长的动力。

　　亮点一:前端行业洗牌,龙头公司增速翻倍。

　　从前端市场份额来看,海康威视和大华股份的占有率仅不到5%,未来2-3年,前端产品摄像机将面临洗牌,两家公司将保持高速增长。由于中低端领域市场集中度较低,市场竞争者实力良莠不齐,具有品牌和技术优势的企业一旦进入将能够较快地抢占市场份额,快速提升业绩。

　　亮点二:重庆项目开启平安城市序幕。

　　随着“平安城市建设”逐步向县、镇深入,其蕴藏了巨大的市场潜力。中西部城市经济发展较为落后,BT模式已经成为地方政府筹集建设资金成了项目融资的一种新模式,我们要特别关注中西部城市平安城市的建设。

　　亮点三:国外公司估值较低,关注海外并购。

　　国内的安防产业还处在初期发展阶段,主要体现在消费者安防意识不强、安防产品应用覆盖面不高、以及产品技术有待提升等方面。国外发达国家安防行业已经进入成熟期,所以相关上市公司的估值较低,我们将重点关注海外并购。

　　盈利预测与估值。

　　我们预计海康威视2011-2013年EPS分别为1.53元、2.06元、2.68元,大华股份2011-2013年EPS分别为3.25元、4.87元、6.33元,英飞拓2011-2013年EPS分别为1.30元、1.83元、2.45元。海康威视和大华股份短期内有限售股解禁的风险,长期仍维持“买入”评级。

　　风险提示。

　　个股限售股解禁的风险;市场竞争加剧的风险;原材料价格上涨的风险。

　　物联网安防行业临时点评:“平安城市”利好安防、交通和GIS

　　计算机行业

　　研究机构：国联证券 分析师：韩星南 撰写日期：2010-11-23

　　事件:海康威视公告《关于重庆市社会公共视频信息管理系统建设总承包框架协议》,重庆市拟建设改造不低于50万个视频监控点,预计项目建设投资总额约为人民币50亿元左右,项目建设期为2-3年,项目建设完成后业主2年左右时间内完成回购。

　　点评:

　　公告内容利好的不仅仅是海康威视一个公司,而是整个安防行业。重庆城市人口约为1500万,按不低于50万个监控点折算,一个监控点覆盖30人左右,以50万个监控点50亿元总投资简单计算,单价约为1万元/监控点,再按全国的城市人口进行折算,市场空间巨大。这仅仅是“平安城市”,今后还将扩张到“平安农村”。而且,“平安城市”仅仅是安防行业的一部分,此次海康威视的公告利好的不仅仅是公司本身,而是整个安防行业。

　　重庆的举措意味着全国“平安城市”建设加力加速。我们通过分析整理,重庆市2009年启动“平安重庆”,原计划三年内建设28万个监控点(包含已有部分),而此次框架协议签订的是不低于50万个监控点,数量上增加约80%,“平安重庆”揭开了中国“平安城市”建设新的篇章。

　　利好安防、智能交通和GIS/GPS板块。平安城市对各类安防产品的需求情况大致如下:监控系统28%、GPS及智能交通相关产品13%、防盗报警9%、警察装备19%、刑侦器材15%、生物识别及智能卡5%、其它11%。推荐安防板块:海康威视、大华股份和大立科技,推荐智能交通板块:银江股份、启明信息。

　　安防视频监控产业深度报告:关注硬件设备商向安防系统解决方案提供商转型

　　电子行业

　　研究机构：广发证券 分析师：惠毓伦 撰写日期：2010-11-09

　　安防产业持续高景气,市场增长空间巨大。

　　今年以来国内安防产业持续高度景气,CPS中国安防综合发展指数从今年1月份的3740.60点增长至8月份的4512.87点,显示行业景气度持续提升。

　　企业盈利能力持续改善,营业收入整体保持稳定增长。我们认为受益于下游需求的强力拉动、政府对产业的大力扶持、产业科技实力的不断增长、民众消费能力以及安防意识的不断提升,国内安防产业未来将长期受益。

　　硬件设备厂商增长最为明确。

　　位于产业链上游的安防芯片产业由国外企业所把控,产业链下游的系统集成产业仍处于发展起步阶段,市场相对比较分散;而处于产业链中游的硬件设备厂商已具有一定的研发技术实力,在部分领域也已占据了较高的市场份额,产业中具有品牌优势和技术优势的企业有望进一步提升市场竞争力,市场集中度有望提高。我们认为安防设备厂商在产业链中受益最为明确。

　　硬件设备厂商将向安防系统解决方案供应商转型。

　　随着我国安防应用层次的提升,国内领先的硬件设备厂商必将面临着向系统解决方案供应商转型的要求,而产品线建设、产品定制能力以及软件开发能力是推动设备商转型的最关键因素。

　　安防视频监控产业投资思路。

　　我们认为硬件设备厂商是产业链中受益最明确的环节,建议重点关注具有技术优势以及品牌优势的硬件设备厂商,如国内的龙头企业海康威视以及大华股份。其中由于海康威视具有更强的转型潜力,同时其已经开始拓展海外市场,我们更加看好其长期发展。

　　风险提示:

　　市场竞争加剧的风险、原材料上涨的风险和人民币升值的风险。

　　安防行业跟踪报告:安防行业商业模式升级已经来临

　　电子行业

　　研究机构：招商证券 分析师：张良勇，何金孝 撰写日期：2010-11-01

　　安防行业商业模式升级已经开始进行。在前一篇报告中,我们从安防设备供应商的角度对安防行业的特征、发展趋势、未来竞争格局变化和商业模式演进做了详细的分析。我们认为,目前处在以前端数字化为代表的行业发展中高级阶段,规模还将持续快速增长。而对设备供应商来说,目前正处在一个向安防系统开发商升级的时间窗口上。现在我们认为,这种商业模式升级已经开始发生;

　　前端数字化时代的平安城市建设,设备供应商的机会增加。新的平安城市项目基本都是基于前端数字化,在此基础上,网络化和智能化相结合的应用明显增加,基于应用的安防系统开发能力成为主要竞争要素。主流设备供应商基于自身设备开发安防系统的投入产出比最高,因此在前端数字化时代的平安城市项目中它们的机会在增加;

　　智能交通建设迫在眉睫,视频安防企业大有可为。随着中国汽车消费进入快速增长阶段,由此带来的能耗、拥堵、污染等问题继续改进。智能交通是改善这些问题的主要方式之一,基于实时智能车牌技术,视频监控企业在智能交通领域将大有可为;

　　看好相关公司未来业绩超预期和估值提升。我们认为,目前还无法准确预期的平安城市和智能交通项目的推进进程将为海康威视和大华股份为首的相关视频安防企业带来业绩超预期;而且这些项目的实施带来的商业模式升级将会提高它们的估值水平。

　　风险提示:低端标准品领域未来有盈利能力降低风险;领先厂商向系统商转型能否成功还存在一定的不确定性。

　　安防行业深度报告之设备供应商篇:前端数字化时代的商业模式升级

　　电子行业

　　研究机构：招商证券 分析师：张良勇，何金孝 撰写日期：2010-08-01

　　技术升级和安防意识提升驱动行业规模快速增长。视频监控行业技术升级走到了前端数字化阶段,在此基础上网络化和智能化应用将兴起,继续开拓新的应用领域。经济水平的发展带来安防意识的快速提升,视频监控渗透率持续提高。预计国内视频监控市场规模未来三年年均增速20%以上,全球视频安防设备市场规模可达到千亿美元;

　　定制化是构建市场竞争力和行业地位的核心战略。视频监控产品分行业应用和一般商业应用两大类。前者代表高端、定制需求,对一般商业应用有较强示范效应,对设备商建立品牌和行业地位作用很大。通过行业应用项目还可以与安防工程商实现双赢,保持非常紧密的合作关系,形成较高的市场壁垒;

　　ASIC 方案将在低端标准化领域将成为主流。ASIC 方案用硬件实现编解码,集成度高、无需后续软件开发,在批量大的低端标准化产品领域可以明显降低成本。该领域对价格很敏感,低成本的优势将使ASIC 方案成为主流。这一方面导致产品同质化、附加值降低、盈利能力减弱,另一方面也刺激更多的低端需求释放;

　　设备供应商面临向安防系统开发商升级的时间窗口。行业进入以前端数字化为代表的中高级阶段,主要特征是异构平台下的网络化和智能化。整体安防系统方案开发能力成为一项很重要的竞争要素。原先在产业链中占主导的设备供应商面临向系统开发商升级的机遇和挑战;

　　行业投资策略。短期看好低端领域价格下降带来需求放量对收入规模较小公司业绩增长贡献;中长期看好领先设备供应商向系统开发商升级的前景。基于这个逻辑,对行业内重点公司海康威视、大华股份分别给予“强烈推荐-A”、“审慎推荐-A”的评级。

　　风险提示:低端标准品领域未来有盈利能力降低风险;领先厂商向系统商转型能否成功还存在一定的不确定性。

视频监控行业专题:寻找两个“一体化”公司


电子行业

研究机构：浙商证券 分析师：徐昊 撰写日期：2010-12-22



视频监控行业产值占比最大,未来营收增速两倍于整个安防行业。“十一五”期间我国安防产值保持年均20%以上增速,2010年有望达到2250亿元,其中,2009年占比近四成的视频监控产值接近900亿元。据iSuppli预测,2007-2012年中国安防营收复合增速为10.3%,2012年达到247亿美元。其中,视频监控市场未来营收增速将两倍于安防行业,赛迪顾问预计2008-2012年复合增长率为24.03%,2012年市场容量将达523亿元。



平安城市、智能交通拉动安防视频监控需求。公安部科技局预计平安城市每年安防投入约500亿元,其中,视频监控系统占比约28%,每年超过140亿元;Frost&Sullivan预测2010-2015年,中国城市轨道交通市场投资额将达到4159亿元,年均复合增速为13.8%,其中,轨道交通至少为20-30亿元,同期国内智能交通系统每年约200亿元的投资规模,视频监控产品占比约16%,每年新增市场需求约32亿元。



“模转数”时代:DVR市场成熟度高,仍以行业化应用为主。安防世界网统计,2009年DVR国内销量261万台,其中:海康威视占比约20%,大华股份约17%,前七大厂商市场占有率合计超过60%。我们认为,在网络化时代到来前,NVR暂难取代DVR,未来市场份额仍将向技术、规模领先厂商集中。以DSP芯片为主的行业化应用仍然占据主导地位,而使用ASIC芯片的民用领域需求将在行业应用成熟后兴起。



投资逻辑:看好两个“一体化”公司--横向一体化、纵向一体化。借鉴国际经验,我们看好前后端产品线一体化公司,考虑到各家公司制式不同,前后端产销一体化能有效拉动下游客户采购相关厂商产品的配套需求;随着网络化时代的临近,看好与IT融合过程中沿着产业链一体化方向向下垂直整合的设备厂商,推荐:海康威视、大华股份。








　　个股解析

　　海康威视:短期高增长无虞,战略转型是大势所趋

　　海康威视 002415 电子行业

　　研究机构：兴业证券 分析师：刘亮 撰写日期：2011-08-12

　　近期我们调研了海康威视,公司基本情况如下:半年报符合市场预期:公司2011年7月30日公布2011年半年报,报告期内公司实现营业收入20.81亿元,同比增长48.45%;其中后端10.78亿元,同比增长20.80%,前端7.19亿元,同比增长77.89%。净利润5.27亿元,同比增长41.03%,每股收益为0.53元,符合市场预期。

　　前端跑马圈地,后端稳定增长:从前后端的增速来看,前端增速明显高于后端,这与两个市场的发展阶段和竞争格局有关。后端经历过行业洗牌,已经形成高集中度的竞争格局。公司已然确立了龙头地位,所以在相对成熟的后端与行业增速保持一致。而国内前端市场格局相当分散,目前公司的市占率还很低。

　　前端摄像机正在经历从标清到高清,从模拟到数字的转换。行业转型当口,各厂商正处于跑马圈地的阶段,海康在这个时候切入前端,可谓是抓住了行业契机。海康目前是国内唯一拥有自主机芯的厂商,前端全系列产品业已形成,产品上与国外厂商相比不存在劣势。且海康拥有天然的本土优势,加上前后端的拉动效应,前端是今年及今后几年的增长点。

　　不断推出新品,保持高毛利:上半年毛利率50.91%,同比增长0.97个百分点,其中后端毛利率54.16%,同比增长2.77个百分点,前端49.03%,同比增长0.54个百分点。后端毛利提升较为明显。经过我们的测算,在成本不变的情况下,上半年后端产品均价提升7%,若考虑人工成本上升,均价应该有更大幅度提升。公司的毛利率一直较为稳定的维持在高位,是注重研发,不断推出新品的结果。与TI合作开发的Netra平台于今年推出,领先竞争对手6-12个月。Netra既是DVR(数字硬盘录像机)的开发平台,也是NVR(网络硬盘录像机)的平台,解码器、大屏控制器、视频综合平台都将整合到Netra平台上来,保证公司后端全套产品的竞争力。

　　从技术到品牌,营销将成为核心环节:根据我们对成本的拆分,研发、制造、营销三大环节中,营销在成本中大约占一半,研发占35%-40%,可见当前营销、技术是公司的核心。长期来看,芯片厂商为设备商提供turnkey方案是行业发展的必然趋势,这必将降低设备商的技术门槛,削弱公司在技术上的优势。

　　在行业大势之下,海康也将经历从技术领先到品牌优势的转变。由此判断,公司必将加大品牌和渠道建设。目前,自主品牌、自建渠道的运营模式决定了公司的高销售费用,今年2季度营业费用率14.17%,同比增长1.14个百分点。管理费用率10.43%,与去年同期基本持平。而今后高费用率的状况不会改变,营销环节在成本中的占比还会有所提升,品牌与渠道将成为公司的核心。

　　设备商门槛降低,转型是大势所趋:编码功能的前移,以及云计算、网络存储的发展使后端硬件的功能在逐渐削弱。芯片厂商turnkey的解决方案使设备厂商的技术门槛降低。这些都将使设备商面临行业地位被削弱的风险。那么设备商的出路在哪里?我们认为,有纵向和横向延伸两种趋势,即纵向向下游集成、运营、服务延伸,或以视频监控为核心,向大安防行业的其他子领域的横向延伸。海康显然认识到了这一点,并且已经有所部署。重庆项目是公司由设备商向集成商转变的一次重大试水。收购北京节点迅捷(报警软件领域领导者),是公司以视频监控为核心进行整合,成就大安防事业的横向拓展举措。

　　设备商迎来了行业大发展的机遇,但同时也面临门槛降低、以及像华为这样的大型IT公司进入的威胁。

　　所以,当前是享受高增长的黄金时期,也是决定设备商五年后生存状态的关键时期。设备商的战略规划与转型路径将决定其未来的生与死。海康转型已初露端倪,更清晰的战略还有待观察。

　　盈利预期与投资建议:安防行业景气度高,市场空间广阔,未来增量巨大。短期来看,后端与行业增速一致,前端享受高速增长。中期来看,公司将经历从技术领先到品牌优势的转变,品牌和渠道将成为关键成功要素。长期来看,设备商技术门槛降低,并面临IT厂商进入的威胁,战略定位与转型路径将是决定其未来的关键。公司在纵向、横向延伸方面已经有了初步的部署,更清晰的战略还有待观察。我们预测公司2011至2013年每股收益为1.51、2.06、2.70元,给予公司“推荐”评级。

　　大华股份中报点评:前端发力,业绩靓丽

　　大华股份 002236 电子行业

　　研究机构：英大证券 分析师：费瑶瑶 撰写日期：2011-07-28

　　继续维持“增持”评级。从公司中报披露看,通过前端产品的布局收益逐步得以体现;另外智能交通业务也稳步增长,同比增速高达66.67%,并随着交通部推出的《公路水路交通运输信息化“十二五”发展规划》,智能交通需求有望加速放量。

　　与此同时,期间费用也控制的较为得力,盈利能力逐步彰显,预计11-13年实现营业收入22.26、33.04、48.50亿元,分别同比增长58.20%、48.44%和46.76%;净利润4.23、6.30、8.45亿元,分别同比增长62.34%、49.13%和34.12%;EPS分别为1.52、2.26和3.02元,分别对应目前股价31、21和16倍的PE,考虑到公司业务尤其是前端产品有超预期的可能,依旧给予“增持”评级。

　　英飞拓:上半年收入显著低于预期,下半年仍有望发力

　　英飞拓 002528 电子行业

　　研究机构：中邮证券 分析师：何阳阳 撰写日期：2011-07-29

　　2011年上半年公司实现营业收入15904万元,同比下降20.6%;实现营业利润2708万元,同比下降37.2%;实现归属于母公司净利润3107万元,同比下降33%。基本每股收益为0.21元。公司预计1-9月份净利润同比下滑30%以内。上半年不进行利润分配。

　　上半年收入显著低于预期。10年上半年上海世博会带动华东地区安防器材需求大增,公司获得世博会及上海地铁多条线路安防监控产品订单,仅华东地区收入接近1亿,今年上半年无明显拉动因素,导致华东地区收入锐减51%;其它地区营收表现基本正常;海外市场收入下降20%,推测与海外经济复苏迟滞,部分项目延迟交付有关。整体而言,在安防行业仍保持快速增长的背景下,公司受制于宏观紧缩政策导致部分合同项目进度放缓,而营销体系扩充建设尚未取得成效,上半年收入表现显著低于预期。

　　下半年仍有望发力。公司在山东、安徽等地市场下半年将陆续取得进展,预计将顺利消除上海周边地区需求放缓的不利因素,带动华东地区收入恢复增长。海外市场暂缓的项目也将于下半年恢复。公司下半年将进入发力阶段,我们预计公司全年收入仍可实现约7.5%的增长。

　　产品盈利能力基本维持稳定。分产品来看,主要业务监控器材收入达到1.36亿元,同比下降13%,产品结构变化使得毛利率提升1.32个百分点至57.8%;光端机收入为2182万元,同比下滑48%,毛利率也大幅下降5个百分点至57.5%;综合毛利率上半年为57.9%,产品盈利水平保持在稳定的较高水平。

　　销售、管理费用支出同比大幅增长。公司销售、管理费用率高于同行上市公司。上半年公司仍维持在研发、营销领域的高投入,销售、管理费用分别同比增长34%和4%,加剧利润下滑幅度。财务费用受益于超募资金充沛,实现收入2198万元。

　　盈利预测与投资评级。我们下调对公司的盈利预测,预计2011年至2013年的EPS分别是0.58元、0.84元和1.13元,对应PE 分别为41倍、28倍和21倍。公司产品线完善,产品定位较高端,在安防领域具备较强的竞争力,受益于安防行业的确定性发展,公司长期增长前景仍可期待。短期而言,公司仍处于投入期,估值无优势,暂时给予“中性”的投资评级。

　　大立科技:2季度业绩呈现向好趋势

　　大立科技 002214 电子行业

　　研究机构：中银国际证券 分析师：胡文洲 撰写日期：2011-08-17

　　大立科技上半年实现归属母公司净利润600.6万元,同比下降58.9%,低于我们预期。但就2季度单季来看,公司业绩已经呈现向好趋势,2季度单季归属母公司净利润1,276.7万元,同比增长19.7%。我们认为公司业绩下半年将会持续改善。我们下调2011-13年公司归属母公司净利润至4,864万元、1.0亿元和1.3亿元。基于35.5倍2012年预测市盈率,我们下调公司目标价至36.78元,维持持有评级。

　　中报要点大立科技2011年上半年录得归属母公司净利润600.6万元,同比下降58.9%,低于我们预期。由于公司营业收入同比小幅下降,同时上半年销售费用率、管理费用率及财务费用率大幅上升,导致上半年整体业绩低于我们预期。

　　单就2季度单季业绩指标来看,公司业绩向好趋势已经确立。公司2季度单季实现归属母公司净利润1,276.7万元,同比增长19.7%;同时费用率也出现环比大幅下降。

　　我们认为公司2季度的业绩已经体现公司订单情况正向好的方向发展,预计3-4季度旺季来临,公司的业绩恢复有望持续。

　　估值我们继续看好红外热成像业务的长期成长性,并预测2011-13年归属于母公司净利润分别为4,864万元、1.0亿元和1.3亿元。但公司短期业绩欠佳,同时股价已经较高,我们维持公司持有评级,并将目标价从37.06下调至36.78元。

　　金刚玻璃:江苏吴江建筑外墙玻璃防火实验基地暨生产线落成典礼纪要

　　金刚玻璃 300093 非金属类建材业

　　研究机构：广发证券 分析师：韩玲 撰写日期：2011-07-22

　　事件

　　公司于2011年7月18日在江苏吴江举办建筑外墙玻璃防火实验基地暨生产线落成典礼,出席单位有:住房和城乡建设部、中国建筑节能协会、公安部天津消防研究所、吴江市委、中国建科院防火研究所、上海消防协会、招商银行等。

　　新落成生产线阵容强大为了满足国内外市场的需求,金刚玻璃吴江防火基地斥巨资从奥地利、德国、意大利引进世界最先进的生产设备。结合金刚玻璃自主创新的设备和工艺,为“金刚铯钾防火玻璃系统”的产业化生产和试验铺平了道路。

　　安防+光伏产能扩张,未来想象空间大公司在安防玻璃和光伏BIPV两大主营业务方面都有很强的科研优势,且公司产品的优越性能在实践中不断被检验,品牌的美誉度很高,但产能有限,成为价值实现的瓶颈,公司未来的发展是"产能扩张+市场扩张+科研跟进"的战略。

　　投资建议公司安防玻璃和光伏建筑一体化业务均受政策支持,未来具备高速成长预期,给予买入评级。

　　安居宝中报点评:房地产调控影响公司业绩

　　安居宝 300155 通信及通信设备

　　研究机构：华泰证券 分析师：马仁敏 撰写日期：2011-08-15

　　投资要点:

　　公司公布2011年半年报,实现销售收入9008万,同比下滑20.31%;实现营业利润1743万,同比减少30.92%;实现归属于上市公司股东净利润1771万,同比减少44.72%。

　　公司主营业务是楼宇对讲系统,占公司收入的84%,上半年收入同比下滑28.78%。由于全国房价增长过快,近期国家对房地产行业进行了调控,先后颁布了《关于坚决遏制部分城市房价过快上涨的通知》等文件,以抑制房地产的投资。由于信贷政策及住房政策调控的共同影响,多数房地产企业的工程物质采购出现减少或延期,房地产调控政策对楼宇对讲系统的影响较大。智能家居和其他业务方面,虽然收入都有所增长,但智能家居收入增幅仅为2.27%,其他业务增速非常快,但占营业收入的比重非常小,因此,对收入增长贡献较小。

　　公司净利润大幅下滑的另一个原因是增值税退税问题。由于新十八号文颁布后,国家税务总局还在制定软件增值税退税操作细则,因此公司尚未收到2011年1月至6月的增值税退税,影响公司净利润大约800万元左右。

　　我们认为,房地产行业未来仍然存在重大的不确定性,因此公司楼宇对讲系统的收入难以恢复,公司虽然在加大研发投入,但智能家居等新产品短期内难以成为收入的主要来源。公司近期股价出现大幅上涨,两周涨幅达到38%。根据公司的公告,除不超过人民币1亿元的并购意向外,没有其他未披露事项。我们预期公司2011年全年净利润将下滑20%左右,目前公司的估值较高,给予“观望”评级。

亿通科技2011年半年报点评:业绩低于预期,视频监控成未来增长亮点


亿通科技 300211 通信及通信设备

研究机构：国联证券 分析师：何冰冰 撰写日期：2011-08-25



事件:公司于2011年8月24日发布中报:实现营业收入10803.94万元,同比增长25.60%;实现营业利润987.33万元,同比下降40.41%;实现归属于公司股东净利润924.24万元,同比下降38.66%。



点评:



业绩低于预期,管理费用同期增幅较大。公司毛利率同比下降7.78个百分点,主要原因在于公司为开拓市场,调整了部分产品的招标售价,同时新的技改项目投入也拖累了公司整体的毛利率;另外公司管理费用率同比增2.45个百分点,销售费用率同比增0.3个百分点,主要是由于公司持续加大科研投入的结果。我们认为,公司上半年业绩低于预期,主要是由于有线电视网络传输设备技改项目的实施造成了较大的新的成本支出,但是收入却并未同时产生,但是我们仍然看好公司所拥有的EPON+EOC双向网改造的主流技术的前景,建议持续关注公司新的地区客户拓展。



公司视频监控业务是增长亮点。公司的视频监控业务同比增长了129.38%,成为公司营收增长的主要来源。公司与其他视频监控业务的区别主要在于公司是借助于有线网络实现视频监控,成本较低,并且由于有线网络视频监控更加安全,更有利于政府的相关部门包括公安局等采购,所以我们认为未来公司的视频监控业务仍将有较大的增长空间。



建议评级:我们预测公司2011年、2012年和2013年EPS分别为0.92元、1.11元和1.32元,对应公司现在的市盈率分别为31倍、26倍和21倍,我们仍然看好公司在双向网改造加速下的发展良机,短期给予公司“谨慎推荐”评级,提示投资者注意公司有可能面临通信设备生产商竞争的风险。





世纪瑞尔2011年半年度业绩预告点评


世纪瑞尔 300150 计算机行业

研究机构：方正证券 分析师：盛劲松 撰写日期：2011-07-10



点评:



2011年上半年业绩稍低于预期



公司预计2011年上半年营业收入和归属于上市公司股东的净利润分别为15597.63-17908.39万元和5084.31-5810.64万元,同比增速分别为35.00%-55.00%和40.00%-60.00%。此业绩预增数据稍低于我们对于公司2011年全年营收和利润增速分别为53.41%和70.48%的预测。



饱满的订单和丰裕的现金是公司之后快速发展的基础



公司目前手握订单近6亿,主营产品属于“站后项目”,在铁路安防监控系统等某些细分市场拥有垄断地位。我国高铁建设高峰期在2012-2013年,故公司主营收入也将在2012年开始进入高增长期,未来成长确定。此外,公司于2011年6月出资750万元发起设立厦门中物信风新能源技术股份有限公司,进军节能控制管理领域。公司手握现金超过12亿,不排除进一步外延扩展的可能性。



盈利预测及评级。



我们预计2011-2013年归属母公司的净利润分别为1.08亿、1.59亿和2.36亿元,对应EPS为0.80元、1.17元和1.75元。维持公司 “买入”的投资评级。



风险提示。



中国铁路建设的高速发展存在不确定性。



公司由于业务和公司规模的高速增长,公司存在管理不匹配风险。




华平股份:推出无线视频终端,抢占室外作业市场


华平股份 300074 计算机行业

研究机构：国泰君安证券 分析师：魏兴耘 撰写日期：2011-06-26



评论:



公司此前的产品主要是基于互联网的视频会议系统,此次推出基于3G 网络及WIFI 的无线视频终端,利用了公司现有的核心视音频传输技术、网络自适应技术、大规模组网技术等核心技术,并针对无线网络的特点进行了相应优化。产品包括单兵终端与车载终端,分别可在128K 与512K 带宽下实现编码传输,还可加装GPS定位系统,是对公司现有产品系列的重要补充。



由于无线终端在户外使用的便捷性,应用范围将大为拓宽,包括公共安全、消防领域、边防巡逻、军队等。



前线人员均可通过公司产品将现场情况传回总部,以便总部进行判断、指挥与调度。公司预计,新产品会成为各部门进行室外作业的主要手段,其市场规模约40亿元人民币以上。



公司新产品已经得到一些客户的高度认可,目前正在与客户进行业务洽谈,公司预期新产品于今年的收入约占公司总营业收入的8%左右,预计未来对公司的经营业绩产生较为积极的影响。



相比基于专网的视频会议系统,公司的基于互联网、移动互联网的产品不仅成本低廉,而且铺设便捷,不受企业市场/信息技术华平股份(300074)股票目前,公司产品及解决方案已被广泛用于政府、公安、消防、军队、金融、交通、民航等各个领域。未来公司有望在协同办公领域从软件提供商转型为服务提供商。

高德红外:上半年业绩下滑不改长期增长趋势


高德红外 002414 电子行业

研究机构：华泰联合证券 分析师：卢山 撰写日期：2011-08-09



中报显示,公司上半年收入、归属于上市公司股东净利润分别为1.08亿元、5042万元,同比增长-42.0%、-27.4%,业绩出现较明显的下滑。



我们认为,红外行业的需求增长呈现出平稳增长与脉冲式增长叠加的趋势,尤其是考虑到公司在大型光电系统方面的较强竞争优势,我们推测该类产品在公司营收中应占较大比重,因此公司收入的不连续性与波动性更为明显。我们认为,上半年收入减少不代表行业或公司的基本面趋势向下。



我们看好红外行业以及公司的长期发展。红外热成像仪在军事信息化、现代化的进程中扮演重要的角色,尤其是目前“非对称”战争背景下,夜战能力对作战效能至关重要,我军红外装备的普及程度与外军相比,尚有很大的提升空间。民用领域,除了已经广为应用的消防、电力监测等行业,安防、工业控制等领域的应用也处在规模应用的前期,发展潜力巨大。



公司具有很高的行业壁垒。技术方面,公司具有复杂综合光电平台的开发能力,并持续进行高强度的研发投入,本期研发费用同比亦有大幅增长;政府采购红外系统具有延续性,红外系统与整机系统通过电学、机械等特制接口连接,一旦定型后,出于整机维护可靠性的考虑,一般后续更换供应商的概率较小。2010、2011年上半年,公司的毛利率分别为64.8%、62.0%,净利率分别为43.2%、53.5%,均稳定在较高水平上,这也证明了公司具有较高的行业壁垒。



红外探测的独特优势在于,能够全天候的对物体进行观测与跟踪,而且不依赖于导线等信号传递途径,因此,我们认为其在铁路、公路等交通安全监测领域有广阔的潜在应用空间。



我们预测,公司2011-2013年收入分别为3.86亿、5.73亿、8.67亿元,净利润分别为1.8亿、2.5亿、3.4亿元,当前股本摊薄EPS为0.61元、0.84元、1.14元,对应PE为39.3倍、28.7倍、21.0倍,维持增持评级。



风险提示。焦平面探测器等原材料价格上涨,订单出现较大波动,新产品研发和市场化进度低于预期。







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