主题：机构：地量决定弱势

上海证券：权重股封杀下跌空间 弱势调整依旧

华讯投资：多空处于弱势平衡 持续地量面临变盘

国元证券：三因素暗示反弹预再来 下周一成关键

中证投资：数据靓丽缘何不给力 重心下移已成定局

深圳智多盈：9月首日走势定调全月 下破概率大增

倍新咨询：观望情绪浓厚 调整行情仍未结束

中投证券：9月是年内最关键的过渡期 2700点以下是买点

长城证券：钱荒是反弹无力主因

兴业证券：资金面实质性压力并不大 维持秋季攻势判断

广发证券：整体下行趋势清晰 短期涨跌空间均有限



　　上海证券：权重股封杀下跌空间 弱势调整依旧
　　8月宏观数据的疑云继续笼罩在大盘的上空，但是中央向市场传递局部政策暖意的信号也没有停歇，外部市场则是暂时稍显平静。今日是9月的第一个交易日，整个9月主要的不确定性因素多集中在上半月，预计9月国内市场的重要机会将在中秋之后的下半月。技术上看，沪综指已经连续五个交易日震荡回调，8.25号的大阳线被吞噬殆尽，预计市场短期以弱势为主。总体而言，半年报公布的数据无疑在市场引起较大的反响，中小企业短期面临一定的补跌压力，不过，由于公布的主板业绩增长依然维持稳定增长势头，则权重股的低估值势必逐渐获得资金认同，而这无疑将封住股指的下跌空间。短期而言，股指总体或仍以弱势调整走势为主，但下跌空间有限。（上海证券）

　　华讯投资：多空处于弱势平衡 持续地量面临变盘
　　在输入型通胀压力方面，由于国际形势，特别是美国、欧洲发达经济体的经济形势近来看淡，所以大宗商品有一定的回落，但这是短期现象。美国推行扩张性的货币政策，如果遇到经济形势好转情况，那输入型通胀压力仍然较大；经过此次税法修改，纳税人数从8400万人减少至约2400万人，有约6000万人不需要缴纳个人所得税。减轻了个体工商户和承包承租经营者的税收负担，利好消费类股。

　　后市展望：从技术上看，今日大盘呈现冲高回落走势，权重股继续扮演护盘角色，上攻5、20日均线遇阻回落。大盘日K线继昨日十字星后，今日收一根带上下影线的小阴线，显示多空双方暂时维持弱势平衡谨慎出手，等待消息面的进一步明朗。2500-2550区间若跌破的话，短期双头形成，因此近几日多方祭出权重股护盘，不过跟风盘较弱，效果不明显，因此近期重点关注此区间点位的得失。近期资金面和政策面均不支撑大盘大的波动，因此在没有明显多空消息面的情况下，大盘仍旧维持震荡格局。由于量能连续出现地量水平，近期将面临变盘节点，投资者操作上要控制好仓位，不宜盲目追涨杀跌，短线可关注成长性良好的低位次新股和超跌个股，注意高位次新股的补跌。（华讯投资）

　　国元证券：三因素暗示反弹预再来 下周一成关键

　　周四市场在反弹中没有量能的放大，给予多方小小的遗憾，而权重股个股的不给力中途整理，也加大了股指近期尾盘跳水的频率，但个股的机会可见近期众多，持续热点的集中度不是很好，也是行情不稳定的重要因素之一，不过，成群的ST板块体现了弱势的风景线，也对于大盘形成了跷跷板的反作用，这点更加证明短线市场的震荡性要延长，而按照传统的实战理解，一般的底部构造时间是19个交易日以上，故此，对应2437点的时间为下周一，重要时间已经开启在即，市场产生向上的走高在预期中加剧。

　　而观察整体量能的变化，也不能使得下跌持续，按照均线和K线的对比关系来看，均线明显的逐渐走低和粘合，更加验证短线市场要变盘，并且再次启动反弹成大概率，故此，短线整理中孤儿的波段机会很诱人，而中线的选取幼稚个股的任务也是很艰巨，一旦大盘再次反弹，很可能逼空的概率很大，因素众多因素在暗流涌动的暗示，市场在底部周期震荡后，加速在即。

　　出了观察每日的涨跌和个股之外，我们要注意到近期细微三点变化，也是市场处于进攻前最有利于反弹的重要因素，以下三点要积极的认清和研究。

　　其一，开户新低而环比回暖，意味阶段性底部明确但不冲动进场。据中登公司最新周报显示，上周两市参与交易的A股账户数为1058.04万户，相比前一周减少约100万户，创出自今年6月底以来的10周新低。与此同时，A股交易账户占比降至6.6%，同为两个多月来的最低水平。但数据也显示，尽管A股账户交易意愿不高，但持仓意愿仍较稳定。截至上周末，两市持仓A股账户数为5710.16万户，相比前一周增加约22万户，为近3周的最高；A股持仓账户占比为35.64%，环比明显回升。这点说明，市场在震荡，但环比的回暖说明市场在阶段性底部成立是必要经过信心恢复的过程，这点很重要。

　　其二，估值两年最低，而阶段性地量也在暗示反弹逐渐来临。截至昨日，沪深两只平均市盈率(TTM)降至17.3倍，为2008年10月27日以来的最低估值，该数据是以两市上市公司最近四个季度公布的财报计算得出的。除大盘外，目前沪深300指数的平均市盈率也降至13.16倍，同为近两年的最低，这点说明市场具备发动行情的基础，而在观察从8月份以来沪市已经有5个交易日的成交量跌破700亿，而最近更是创下了近一年以来的最低成交量，同时还第三次出现了低于深市成交量的情况，股市一向有“物极必反”的特性，那么在众多极端状况出现时候，下周市场出现阶段性再次重新反弹概率大增，也是市场具备反弹的集中体现和迸发。

　　其三，动态看待数据引发暗藏利好基础，奠定业绩释放加大反弹支撑。因为最近国务院发展研究中心副主任刘世锦8月31日在前述论坛上表示，目前CPI见顶回落态势基本确定，翘尾因素是导致物价见顶回落主要原因。但从新涨价因素看，物价环比上涨压力仍然存在。预计今年物价将呈现“前高后不低”态势，全年CPI涨幅将超过5%，这点再次说明虽然通胀在相对高位，持续高位的概率不是很大，而经过从最近5年的研究发现，在3季度CPI能有所停止的迹象中，四季度总是能震荡回落的迹象，这样，市场具备叔叔数据和良好的企业释放未来业绩的支撑，故此，行情逐渐的震荡中迎来阶段性在反弹就是水到渠成必然，这点也是动态看好市场能出现吃饭行情的重要变量。

　　总之，按照市场的经典技术时间理论来分析，下周一变得关键，和以上的3点动态变量逐渐的有利于反弹的再次出现，这点需要在盘中逐渐的搜寻很验证，另外，重点的重点是要放量才是一切的开始。（国元证券）

　　中证投资：数据靓丽缘何不给力 重心下移已成定局

　　周四A股市场继续呈现弱势震荡走势。今日虽然有8月份PMI如预期出现止跌回升、巴西央行意外宣布降息等消息支撑，但温总发表署名文章指出，稳物价仍是宏观调控首要任务，宏观调控取向不能变，令投资者对未来通胀见顶回落的预期出现动摇，导致大盘在尝试上攻受阻后出现小幅回落，市场成交依旧维持在地量水平。

　　截至收盘，上证综指报2556.04点，下跌0.44%；深证成指报11352.86点，下跌0.39%。沪市成交为598.8亿；深市成交为545.3亿。两市合计成交共计1144.1亿，同比继续萎缩。

　　盘面观察，今日早盘，沪深两市主要股指双双小幅高开，随后主力试图借助PMI利好数据支撑组织上攻，但温总的署名文章令投资者对未来通胀形势忧虑升温，导致市场跟风盘依旧寥寥无几，股指冲高后再度受阻夭折，沪指5日和10日线得而复失。午后，股指跌幅扩大，沪指再度考验三角形下沿支撑，最终在昨日低点附近企稳。市场热点较为稀少，主要围绕保险、ST、军工等少数板块展开。

　　从今日的消息面来看，一方面，昨日中国物流与采购联合会发布的8月份中国制造业采购经理指数(PMI)为50.9%，环比回升0.2个百分点，在连续4个月持续回落之后止跌回升，显示出经济发展态势回稳（查看>>>中国制造业采购经理人指数图表）。但从细分指数走势来看，出口、消费、投资等增速均有下降的可能，而购进价格指数继续提高，表明企业成本压力继续加大，总体看经济增长的新基础还需继续巩固。另一方面，温总在《求是》杂志发表文章称，经济增速略为放缓没有超出预期，政府更加注重缓解物价过快上涨这一主要矛盾，这或预示下半年通胀压力依旧严峻。上述情况导致投资者期待的“通胀回落，经济企稳”的小周期反弹出现动摇，而由此来看，在8月CPI回落的预期未得到官方数据确认前，市场很难找到持续反弹的催化剂。（影响>>>A股迎来利好 8月官方制造业PMI止跌回升）

　　不过需要注意的是，近期全球经济增长放缓预期越发强烈，导致各国紧缩的政策出现一定的动摇。美联储已经在考虑祭出新一轮资产购买计划、巴西央行意外宣布降息，此外，在2008年金融危机以来两度宣布升息的欧洲央行的货币政策也走到十字路口，市场预期9月8日欧洲央行货币政策会议将继续维持利率不变，未来甚至存在下调利率的可能。在这种背景下，我国央行货币政策进一步收紧的可能性也不大，而扩大存准的征收范围或为下一步货币当局下调中小银行存款准备金率以支持中小企业融资留下空间。

　　技术上，在基本面未得到有力催化剂情况下，市场震荡格局仍将延续。目前沪指处在收敛三角形整理的末端，市场成交明显萎缩，走势较为纠结，虽然即将变盘且其间充满陷阱，但投资者操作并不复杂，在未出现放量大阳突破前，仓位保持谨慎。操作上，明日是本周最后一个交易日，指数上关注2543点的得失，放量失守该点位，股指重心将进一步向双头颈线2500点附近下移；维持在该点位之上且试图上行，则需关注2570-2580和2600点上方压力。（中证投资）

　　深圳智多盈：9月首日走势定调全月 下破概率大增

　　经济数据向好，美股收高，国内8月份PMI数据也实现止跌回升，双重利好之下，A股早盘高开，高位震荡之后，一度在金融地产等权重股带领下，发动猛烈攻击，但是成也萧何败也萧何，就在指数冲击日内新高的时候，权重股忽然倒戈，致使大盘迅速跳水，早盘收市两市均收绿盘。盘面上，ST板块跃居涨幅榜榜首，成为一道诡异的风景线，其他板块并无亮点。

　　消息面，距离8月份经济运行数据公布仅有一周的时间，今天，国务院总理温家宝在《求是》杂志发表《关于当前的宏观经济形势和经济工作》的文章指出，今年以来，我国经济增长由政策刺激向自主增长有序转变，继续朝着宏观调整的预期方向发展。温家宝在文章中强调，要准确判断经济形势，针对经济运行中的主要矛盾，把握好宏观调控的方向、力度和节奏。综合各方面情况看，稳定物价总水平仍然是宏观调控的首要任务，宏观调控的取向不能变。这个消息让市场继续承压，虽然PMI数据止跌回升，但是这也更加坚定了高层稳定物价的决心，在此背景下，股市难有大行情。

　　技术上看，今天是9月第一个交易日，根据混沌理论，源头的结构预示着未来的趋势，所以今天的走势十分关键，若今天走势较强，则9月份行情可期，若今天就破位走低，则9月份将依旧难熬。从客观趋势来讲，大盘仍然处于弱势格局，下破的可能性较大，因此操作上做好调仓换股，保持谨慎。（深圳智多盈）

　　倍新咨询：观望情绪浓厚 调整行情仍未结束

　　外围股市涨势不止，国内A股却跌跌不休，让国人感叹不已，为什么我国经济增长世所罕见，但就是股市表现令人失望？我们还得从体制和近期消息面影响来分析。我国股市扩容速度前所未有，恐怕以后以难有比肩之国家，我们用20年时间完成了欧美国家200年完成的事情，按照某监管层的话说：这不难道是成绩？可惜苦了中国股民。若新股发行制度不改善，新股发行节奏不放缓，继续一味融资与再融资，在资金面紧张的情况下，慢慢熊途真不知道何时结束。

　　今天市场早盘受到外围市场上涨推动，以及8月份PMI4个月来首度回升，大盘一度出现一波拉升。遗憾的是拉升的主流是没有任何利好可言的金融股，银行股遭遇诸多利空无需多说，券商股的拉升更是毫无道理，毕竟8月份券商佣金收入在交易量大幅萎缩下不堪入目。更为重要的是权重股的拉升没有政策面的支持，像温家宝总理今天在《求是》撰文指出，目前的经济增速是合理的，政策的首要任务仍然是控制通胀。也就是说中央政府对当前的经济形势认可，货币政策不会像很多人期待那样出现松动，随着央行扩大存款准备金范围，未来6个月内继续面临偏紧的流动性可能性较大。市场没有钱，再低的估值也没有上涨的动力，所以大盘股的拉升只会消耗做多动能。

　　作为9月份的首个交易日，今天市场走势比较疲软，按照混沌理论，开头不好，后期的整个月份可能都处于弱势格局之中。当然，这样的话说起来感觉有点悲观，但9月份继续维持震荡筑底的可能性很大。从短线上看，本周只有明天一个交易日，大盘或将维持窄幅震荡，下周银行上缴保证金部分的存款准备金压力下，市场可能向下杀出短线机会。从技术上看也符合下周出现短线机会的就像，因为今天成交量再度出现地量，完全有类似于2010年6月25日的走势，考虑到2500点是8月份平台的底部区域，市场可能维持平台整理的情况下，在下周杀向平台底部或许才是真正机会。（倍新咨询）

　　中投证券：9月是年内最关键的过渡期 2700点以下是买点
　　中投证券日前发布的策略报告认为，9月是年内最关键的基本面环境过渡期，维持2700点以下是买点的判断，建议结构性的逐步增配。
　　报告指出，8月国际市场大幅波动，虽对A 股情绪的波及效应呈现弱化趋势，但A股情绪总体仍谨慎。9月是年内最关键的基本面环境过渡期，预计基本面通胀、经济数据将走过典型的"滞"胀区域，或现"不太坏"；但这一过渡期弹性仍受政策滞后性的制掣。国际经济环境仍不太明朗。伯南克的讲话并未透露实质性信号，但反映出联储出台刺激政策的掣肘因素较多，所考量的环境与QE2时期大有不同。联储延迟表态会将市场预期区间再次拉长，预计周期性品种以及大宗商品震荡的时间将拉长。另外，9月需关注奥巴马就业刺激政策情况。
　　国内经济基本面趋势或现渐变。通胀容忍度提升，通胀高位或缓落：8月食品等新增长因素分化，通胀回落预期加深，预计CPI为6.2%-6.3%；9月物价水平是通胀确立趋势的关键期，维持9月通胀继续缓落判断。经济低位波动，或现"不太坏"：汇丰中国PMI8月初值较7月上涨0.9，反映8月经济下滑幅度有所减缓，预计未来几个月经济呈低位波动态势。政策弹性恢复期将被拉长。9月政策基调可能仍以观察为主，以"预期管理+政策优化"为主要方式，弹性恢复依然有限。
　　流动性仍然偏紧。预计8、9月新增信贷在5000亿左右，场内外资金将继续偏紧。央行下发通知将商业银行保证金存款纳入存款准备金的缴存范围，属于超预期的调控政策，将弱化银行股的业绩弹性及市场弹性；同时年内进一步调准以及加息概率可能性将降到极低，同时不排除央行公开市场操作以保证流动性不至于过于紧张。
　　基于上述分析，中投证券指出，后市应把时间当作朋友，以时间换空间。维持2700点以下是买点的判断，建议结构性的逐步增配。总体上，市场估值已在历史底部，持续下探空间不大。基本面渐变将确立估值修复的方向，目前的扰动因素不足以改变市场这一缓变的趋势。基本面对应盈利兑现仍平稳，一方面从三季度预报看，报喜比率较高，整体较好；另一方面，市场盈利预期将逐步转向明年，当前点位沪深300的2012年动态估值不足10倍，将显得过于便宜。建议关注三季报预增行情；继续关注医药行业配置机会；关注旅游行业旺季投资机会；关注地产板块中长期投资价值；关注节能环保、信息技术等政策利好的子行业。

　　长城证券：钱荒是反弹无力主因

　　长城证券研究所：近期市场走势相对怪异，周一消息面出现两大利空，央行扩大存款准备金缴存范围以及住房限购令扩大到三四线城市，但周一大盘跌幅相对有限。而周二全球股市走好，A股反而高开低走。

　　我们认为怪异走势的直接原因仍然是增量资金不足所致。近期历次探底反弹成交量都无法有效放大，表明反弹属于场内资金所为，可以概括为困兽犹斗。市场特征就是大盘股与小盘股此消彼长，无法实现板块轮涨的反弹格局，钱荒是大盘反弹无力的直接原因。

　　同时，从基本面因素看，通胀压力挥之不去导致货币紧缩松动没有时间表，令投资者无法消除紧缩忧虑。在经济减速背景下，外部需求将会受到冲击，国内固定资产投资增速放缓，预示着经济探低过程有可能延长。从政策变动趋势看，货币政策紧缩仍将延续，看点仍然重点在财政税收政策。在经济转型过程中，政府继续加大民生投入力度，政策继续向战略新兴产业倾斜，有望为市场带来结构性机会。

　　兴业证券：资金面实质性压力并不大 维持秋季攻势判断

　　如果不出现超预期的“黑天鹅”事件，反弹行情无论从空间幅度还是时间长度上都类似1月底的春季攻势。客观地说，无论政策的目的如何以及未来如何对冲，短期而言，“银行部分保证金存款纳入准备金基数”的确是个“黑天鹅”，扰乱了市场预期，可能使得“秋季攻势”的空间受到影响。

　　但综合测算之后，我们判断到10月中旬之前，资金面实质性压力并不大。因此，我们仍然维持“秋季攻势”的时间判断，即未来这段时间是下半年为数不多的投资时间窗口。过了这村没有那个店，特别是立足于相对收益的投资者，如果仍想获得排名的超越，仍想在下半年进行投资，建议珍惜这段时间，以积极心态把握结构性机会。

　　长江证券：下跌仍是目前的主旋律

　　下跌仍是目前的主旋律，9月投资者应维持谨慎态度，少操作但保持对月初一系列宏观数据的确认观察。

　　研报认为，经济下滑已经是市场的共识，未来的预期差风险在下滑的速度和时间点上。目前有一定的数据迹象显示有在9、10月出现的可能，但仍不能确定。对市场整体趋势而言，不会有明显的好机会。

　　研报建议，在行业配置上，防御和谨慎依旧是当前的首选，至少在看到明确的确认经济下滑的信号发出之前。因此选择防御的方法是低估值，低估值的板块，如重卡、房地产，而对于非周期的防御性，因为其估值已经相对较高，构成了存在一定风险的原因，不看好的行业是建筑建材，白酒，工程机械。

　　广发证券：整体下行趋势清晰 短期涨跌空间均有限

　　平台贷款危机隐现及保险行业陷入渠道和增员困境，两大板块均有较为严重硬伤背景却成为带动反弹上涨的动力，显然这样的反弹无法持续。

　　在国内消息面平静周边市场走好的情况下，早盘股指一度冲高，银行、保险等权重股急速上扬短暂刺激了股指的上涨，午后股指加速下行，上证指数已击穿8月25日大幅上扬收复的10日均线。

　　早盘股指依靠银行、保险带动试图反弹，但据媒体统计报道，2011年上半年，除农行、深发展、华夏、北京银行外，其余12家上市银行逾期贷款都出现不同程度的上升，其中8家银行增幅超过10%，16家上市银行银行逾期贷款上升可精确指向上半年已出现违约苗头的地方融资平台贷款和房地产贷款，平台贷款危机隐现及保险行业陷入渠道和增员困境，两大板块均有较为严重硬伤背景却成为带动反弹上涨的动力，显然这样的反弹无法持续。

　　从股指走势看，大盘整体的下行趋势较为清晰，尽管短线仍陷涨跌两难困境，但结合基本面和资金面情况来看，股指涨难跌易，在机会和风险并不对等的情况下，投资者仍宜以谨慎为主，市场的总体机会不大，仓轻的投资者可在大盘盘整中以少量资金短线操作，待股指走势明确后再考虑入场机会”。（广发证券）


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分歧巨大。