主题：瑞信：估值较09年更低 维持中海发展<01138.HK>「跑赢大市」看7元

瑞信表示，中海发展<01138.HK>未来12个月市账率0.6倍，低於2009年低位周期水平。油轮及散货船二手价格普遍低於2009年，加上目前波罗的海乾散货运指数及VLCC率较08-09年高出80-136%，故认为资产价格已经计及海运市场疲弱。 基於统一业务模式，对本地业务及长期合约有杠杆效应，预期中海发展可维持录得盈利，2011-13年平均股本回报率低中单位数。维持目标价7元及「跑赢大市」评级。

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