主题：双鹤药业：业绩增速放缓 静待华润入主概念兑现

双鹤药业中期主营业务收入291,246 万元，同比增长 11%，其中工业收入
169,380 万元，同比增长8.2%；商业收入实现 121,865 万元。净利润实现29,615
万元，较去年同期增长2%。心脑血管、大输液、内分泌三大核心领域产品上
半年累计实现销售收入133,437 万元，较去年同期增长5.16%。EPS0.52元，扣
非后EPS0.47元。
主要观点
一、大输液毛利率下降至盈利能力下滑。双鹤药业中期收入 29 亿元，其中制
剂销售收入 8.92 亿元，增长 7.33%，主要原因是降糖药增速下滑至制剂
增速放缓。由于降压 0 号收入增长致毛利率增加 2.09 个百分点。大输液
7.8 亿元，增长 8.33%。但上半年由于招标价格下滑和成本上升因素，至
大输液毛利率下滑 3.64 个百分点，致公司整体盈利能力下滑。但我们一
直看好的盈源（毛利率 65%左右）和果糖（50%左右）等治疗

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