主题：同仁堂：确定年内注入集团旗下265家药店

　　有分析人士称，同仁堂集团下的265家零售药店资产将全部注入上市公司，并且有望在年内完成。

　　8月30日，针对该传闻，理财一周报记者致电同仁堂(600085)证券部，工作人员告诉记者，可以肯定的是今年年内一定会完成资产注入。


　　拟注入资产去年收入11.98亿元

　　记者从同仁堂集团官方网站了解到，同仁堂已经形成了在集团整体框架下发展现代制药业、零售商业和医疗服务三大板块，配套形成十大公司、两大基地、两个院、两个中心的“1032”工程，其中拥有境内、境外两家上市公司，零售门店遍布15个国家和地区。

　　其中，北京同仁堂商业投资发展有限责任公司(下称“同仁堂商业”)为同仁堂集团控股的商业子公司，是2003年注册成立的集投资发展零售药店、药品批发零售的大型零售连锁企业，目前在全国各省市组建了265家零售药店。

　　据了解，同仁堂集团持有同仁堂商业66%的股权，北京首创科技投资有限公司、深圳市海王星辰医药有限公司等各方持有其余34%的股权。

　　公开资料显示，同仁堂商业2010年收入为11.98亿元，净利润为4000万元。

　　5月26日同仁堂股份发布公告称，公司拟以相关资产的股权及下属药店资产(包括北京同仁堂药店、公司旗下持股51%~95%不等的商业子公司、持股50%的合营公司北京同仁堂广州药业有限公司、亳州中药材发展有限责任公司、泉昌咨询管理有限公司)对关联方北京同仁堂商业投资发展有限责任公司(以下简称同仁堂商业)投资，并最终实现对同仁堂商业控股，股权比例不少于51%。

　　兴业证券分析师王晞认为，公司控股同仁堂商业能够极大增加公司医药零售业务的规模，另一方面考虑目前公司产品在同仁堂商业销售的比例超过5%，在同仁堂商业未来五年大幅增加药店数目的背景之下，也能为公司产品的销售提供更多的终端，以促进公司产品的销售。

　　“公司目前拥有60多家零售店，集团旗下所属的265家药店预计年内就会放进上市公司。” 中国银河证券分析师陈雷认为，公司产品收入超过10%来自自己的药店，增加门店数量可以有效拓展渠道(公司销售超过90%来自零售渠道)，提高公司对终端的掌控能力。

　　理财一周报记者针对陈雷的判断致电同仁堂股份证券部，工作人员告诉记者，“现在还没有确定具体的注入时间，但是可以肯定的是今年年内一定会完成资产注入。”

　　医药零售将快速扩张

　　可以看出，公司看到了“十二五”规划对整个医药流通市场的整合和扶持带来的商机，并计划未来五年以较快的速度对医药零售规模进行扩张。

　　今年公司入选关于北京市政策重点扶持的企业名单，生产治疗性药物，这为公司未来进入医院市场，得到政策上的倾斜提供了契机。医院市场一直是公司营销的软肋，如果能得到政府的支持，公司就有望在基药领域得到更大的发展。

　　据了解，经过十年的医药零售的摸索和经验的累积，公司已经在坐堂中医、中药饮片及中成药方面形成了一定的差异化，获得了高于普通零售药店的利润水平，因此，公司以及集团也将把大力发展零售渠道作为未来的主要方向之一。

　　兴业证券研报显示，同仁堂集团计划至2015年实现旗下零售终端翻1倍，数量从目前1100家增加到2000家，其中主要由两个商业主体实现，一个就是即将被同仁堂股份整合并入的同仁堂商业，一个是集团公司旗下的健康药业。

　　同仁堂商业主要经营中药普药和一部分保健品及饮片。健康药业经营产品定位更加高端，包括四类：中成药(参杞颗粒、紫河车胶囊、珍珠散、健身宁片、香砂养胃软胶囊)、参茸饮片(冬虫夏草、吉林长白山人参和鹿茸系列、韩国高丽参、美国花旗参、灵芝)、保健食品(乌鸡精口服液、即食雪蛤饮品、蜂系列产品、维生素制品、抗氧化制品葡萄籽提取物)和普通营养品(燕窝、鱼翅、鲍鱼).

　　“同仁堂商业2015年终端零售药店从目前的265家翻番，健康药业计划从目前的500多家增加至2015年的超过1000家(主要是店中专柜)。” 王晞说，市场上也一度希望股份公司能把健康药业也一起整合进来，但由于种种原因，这种可能性目前很小。关于公司医药零售的发展还是要看同仁堂商业自身的扩张。

　　现金激励给公司注入活力

　　同仁堂是具有百年历史的老字号，但由于是国资背景，一直以来机制并不灵活，难以充分调动管理层的积极性。但公司似乎已经找到了解决这一问题的办法，即实行现金激励。

　　4月29日，公司公告关于提取管理层激励基金的预案，主要内容是以公司净利润增长率作为考核指标，根据考核指标情况，以归属于母公司股东的净利润为基数提取一定比例的奖励基金。当净利润增长率超过10%、15%、20%、25%、30%、40%时，以归属于母公司股东的净利润为基数，分别提取不超过0.9%、1.8%、3.8%、6.5%、8.8%和10%的奖励基金，对高级管理人员进行奖励。

　　6月25日，公司公告2010年股东大会一致通过“有关提取管理层奖励基金的议案”。

　　“现阶段的同仁堂不缺好品种，不缺好品牌，不缺政府事务关系，缺的就是与公司发展相适应的激励制度。管理层激励是公司迈出的重要一步，对未来发展具有实质影响和深远意义。” 国金证券分析师李龙俊认为，管理层激励的破冰能显著改变公司整体经营面貌，此次股东大会上公司管理层已经表示出加快发展的坚实信心，是个良好的开端。

　　天相投顾分析师彭晓认为，同仁堂股东大会通过了管理层奖励基金的预案，这一举措对于提振管理层积极性有很大作用，成为公司快速发展的内生动力。

　　社保险资扎堆

　　8月24日，同仁堂公布2011年半年报称，今年上半年公司实现销售收入25.20亿元，同比增长24.53%；实现净利润3.62亿元，同比增长29.42%，其中归属于母公司的净利润为2.59亿元，同比增长27.60%，基本每股收益为0.20元。

　　公司营业收入与净利润同步增长，综合毛利率为48.18%，同比增长1.12个百分点，在中药材价格上涨的环境下，显示了对成本的良好控制力；公司期间费用率为29.53%，同比增加0.22个百分点，费用控制良好。

　　同仁堂的投资价值受到机构投资者的青睐，中报显示，公司前十大流通股股东中有长盛、易方达、银华等6家基金、1家社保、2家保险，合计持有4684万股，占流通比例64.24%。其中易方达旗下3只基金合计持1214万股；社保一零九组合持有350万股未变；新华人寿两账户持有1285万股。

　　从产品来看，公司的产品线很丰富，其中二线产品有望快速增长。宏源证券分析师孙伟娜认为，同仁堂拥有800多个药品文号，目前有7个一线产品销售过亿元，包括六味地黄丸、安宫牛黄丸、牛黄清心丸、乌鸡白凤丸、大活络丸、牛黄解毒片和国公酒，预计增速维持在10%。二线品种坤宝丸、阿胶块和牛黄上清丸增长加速，预计增速在20%。五类新药郁乐胶囊上半年进行了试产，准备迎接药监局的现场检查。六类新药贞芪益肾颗粒取得生产批件。

　　记者发现，公司自上市以来，单季度收入增速基本维持在-5%~15%。今年一季度公司收入增速29.5%，在公司历史上单季收入增速仅次于2010年一季度。

　　最值得注意的是，公司去年三季度和去年四季度单季收入增速分别为19.9%和19.5%，连续三个季度公司的收入增速都接近20%或者超过20%，这在上市公司历史上属于首次。

　　天相投资分析师彭晓认为，公司股东大会通过了管理层奖励基金的预案，这一举措对于提振管理层的积极性有很大作用，成为公司快速发展的内生动力，对公司业绩起到助推作用


【免责声明】上海大牛网络科技有限公司仅合法经营金融岛网络平台，从未开展任何咨询、委托理财业务。任何人的文章、言论仅代表其本人观点，与金融岛无关。金融岛对任何陈述、观点、判断保持中立，不对其准确性、可靠性或完整性提供任何明确或暗示的保证。股市有风险，请读者仅作参考，并请自行承担相应责任。