主题：国金证券：上半年自营业务扭亏为盈 增持

2 011年上半年，公司实现营业收入7.04亿元，同比下降13.65%；营业利润2.58亿元，同比下降34.35%；归属母公司所有者净利润2.05亿元，同比下降30.65%；基本每股收益0.21元/股。

基本面概述：公司是一家区域型的中小券商，目前拥有营业部24家（含公司总部），较去年同期增加3家，大部分营业部位于四川省，在上海、北京、湖南等地也有少量分布。公司在2011年证监会对券商的分类评级中被评为“BBB”级。

经纪业务市场份额小幅增长。报告期内，公司经纪业务实现收入3.61亿元，同比下降10.40%，营业利润率49.69，同比下降5.69个百分点，主要是由于市场行情持续疲软，行业内营业部数量日渐增多，整体佣金率呈现继续下滑的趋势。上半年公司股基权债代理成交市场份额0.48%，较去年同期0.47%有所增长。公司研究实力较强，使其利用服务优势，获取较多的机构交易份额。

投行业务收入同比下滑。公司上半年投行业务收入2.36亿元，同比减少41.72%，营业利润率40.43%，同比下降27.07个百分点。期内公司股票主承销家数6家，承销总金额54.33亿元，较上年同期有所下降，其中，IPO项目4家，分别是通裕重工、鸿特精密、东方铁塔以及元力股份，筹集资金45.01亿元，同比下降46.23%；发行费用率5.33%，同比下降0.33个百分点。

自营业务扭亏为盈。公司期内自营业务收入0.30亿元，较去年同期扭亏为盈。自营资产规模方面，期末公司自营资产总计8.26亿元，较期初大幅增长68.95%。公司自营投资品种以固定收益类证券为主，期内公司继续加大固定收益类证券的投资力度，其占比由期初的84.82%上升至90.07%。

盈利预测及评级：预计公司2011-2012年每股收益为0.45和0.56元，以最新收盘价13.35元计算，动态市盈率分别为30倍和24倍。目前行业佣金率已降至较低水平，随着转融通和新三板政策推出日益临近，同时RQFII的推出有望给市场带来交易增量，提升公司业绩。因此维持其“增持”的投资评级。



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