主题：国金证券：紧缩维持，强化下滑

经济的短期波动自 6 月下旬强劲反弹、至 7 月逐步放缓后回归下滑趋
势，我们预计 8 月经济数据下滑特征明显。预计投资需求延续下滑趋势
（累计 25.1﹪，单月 23.4﹪）、消费需求低位徘徊、外贸小幅波动；受制
于需求下滑，工业生产继续放缓（13.3﹪）；这一趋势未来仍将持续一段
时间，维持半年报与前期报告观点，经济环比底在今年三四季度之交，
同比底或将出现在明年 1 季度。
8 月的通胀缓慢回落（6.1﹪），由于临近中秋，食品出现符合历史
规律的上涨；而非食品价格基本贴近季节规律。我们预计中秋节后食品
价格涨幅将出现一定程度的回落；同时预计 9、10、11 月 CPI 逐月下
滑，12 月受春节因素小幅反弹，PPI 小幅回落（7.3﹪）。
8 月货币政策仍然维持紧缩力度，信贷投放保持低位(4800 亿)，货币
增长下滑。目前通胀依然处于高位平台，

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