主题：西南证券：给予长安汽车买入评级

西南证券股份有限公司郑连声近期对长安汽车进行研究并发布了研究报告《自主盈利能力持续增长，新能源持续爬坡上量》，本报告对长安汽车给出买入评级，当前股价为 12.48 元。

长安汽车 ( 000625 )

投资要点

事件：公司发布 2022 年三季报，前三季度实现收入 853.5 亿元，同比增长 7.77%，实现归母净利润 69.0 亿元，同比增长 130.59%。Q3 单季实现营收 287.8 亿元，同比增长 28.39%，环比增长 30.82%；实现归母净利润 10.4 亿元，同比下降 17.47%，环比下降 21.11%。

自主新能源销量表现突出。公司 Q3 自主品牌新能源销量 7.1 万辆，同比增加 107.6%；1-9 月累计销量 15.6 万辆，同比增加 117.9%，占长安自主销量比重为 11.8%。4 月全新数字纯电品牌深蓝及首款车型 SL03 发布 , 加速抢占主流电动车市场，截止 9 月底累计订单超 4 万辆；6 月 A00 级纯电车型 LUMIN 上市，Q3 销量 2.9 万辆，成功进入新能源轿车 TOP10 榜单；8 月携手华为、宁德时代共创的 CHN 平台首款车型阿维塔 11 及限量款阿维塔 011 发布，仅 1 个月收获过 2 万订单，并将于 Q4 发布第二款车型。公司自主新能源产品谱系不断丰富，在手订单充足，向智能化、新能源转型步伐加速。

1-9 月出口表现亮眼，合资销量稳健：公司 Q3 长安自主品牌海外销量 3.77 万辆，同比下降 9.8%；1-9 月累计销量 13.9 万辆，同比增加 48.1%，出口表现亮眼。Q3 长安福特销量 7.9 万辆，同比下降 11.0%，环比增加 50.1%；1-9 月累计销量 19.1 万辆，同比下降 8.6%。Q3 长安马自达销量 2 万辆，同比下降 37.8%，环比下降 9.9%；1-9 月累计销量 8.4 万辆，同比下降 9.8%。

盈利能力同比大幅改善：22Q3 公司毛利率 21.3%，同比增加 3.9pp，环比下降 1.1pp。费用率方面，Q3 销售费用率为 5.9%，同比增加 1.5pp，环比增加 1.0pp；管理费用率为 3.3%，同比基本持平，环比下降 3.0pp；研发费用率为 5.2%，同比增加 2.6pp，环比增加 0.8pp；财务费用率为 -0.8%，同环比均上升 0.2pp。综合来看，Q3 公司净利率 3.6%，同比下降 2.1pp，环比下降 2.4pp，同环比下降的主要原因为公司对联营企业和合营企业的投资收益亏损 3.3 亿。

盈利预测与投资建议。预计公司 2022-2024 年 EPS 分别为 0.83、0.91、1.04 元，归母净利润复合增长率 42.7%，维持 " 买入 " 评级。

风险提示：疫情扩散风险、芯片短缺风险、自主品牌销量与盈利能力不及预期的风险、新能源销量表现低于预期的风险、合资品牌销量恢复不及预期的风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东吴证券黄细里研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 72.07%，其预测 2022 年度归属净利润为盈利 83.73 亿，根据现价换算的预测 PE 为 15.2。

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