主题：铁龙物流：好风凭借力特箱发展正当时 给予买入评级

物流行业景气提升，政策利好不断出台。国务院近期发布《关于促进物流业健康发展政策措施的意见》，提出减轻物流企业负担，加大对物流业的投入，实现运输仓储企业营业税统一按照3%征收。

　　线上业务收入增长持续稳定。2009年公司特箱线上业务收入为3600万元，2010年收入达到4500万元，收入增长率为25%。公司在已有干散货箱、冷藏箱基础上，进一步加大新箱型保有数量，2011年底有望达到33000台，箱型数量的提升将带动线上收入持续稳定增长。

　　线下“门到门”全程物流利润高。2010年公司线下业务收入首次超过线上收入，二者比例为1.5:1。单箱收入达到1.9万元，增长率超过70%，2011年有望达到2.4万元。公司在汽车租赁、调配以及运输作业过程中具有较强的议价能力和流程控制能力，期间费用控制较好。

　　沙鲅铁路二期扩能改造如期进行。公司拥有全部产权的沙鲅铁路二期扩能项目可行性研究报告已经通过了铁道部批复，项目计划在2011年底投产。项目投产后，保守估计公司铁路货运及临港物流业务收入与利润将实现20%以上的复合增长。

　　采取分部估值，今年目标价位12.50元。基于铁路特箱部分40X PE、铁路货运及临港业务20XPE、房地产业务15XPE、铁路客运业务15XPE 计算，公司对应2011~2013年合理价格为12.50元、16.50元和20元。我们认为公司主营业务将加速战略转型，物流业务在未来几年有飞速发展，具有长期投资价值，给予“买入”评级。

　　机构来源：宏源证券



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