主题：贵州茅台：晚到的喜报，继续期待“喜上加喜”

35.37% 29.32%
报告日昨收盘价: 214.82 目标价: 上涨空间:
价值评级 维持“买入”评级

●增速环比大幅提升。上半年营业收入与净利润增长率分别比一季度增加
了约 10 个百分点。
●预收账款部分释放。截止到上半年底，预收账款为 49.35 亿元，比一季
度末减少了 14 亿元。
●产能释放基本符合预期。根据提价幅度和收入增速，估计上半年销量增
速为 17~20%，与 2006 年增加的产能基本相当。
●合并报表与母公司利润表的营业成本依旧存在较大差额。上半年二者营
业成本差额为 1.21 亿元，环比有所降低（减少了 0.4 亿元），如果将该部
分差额确认为利润，那么 EPS 将增厚 0.69 元左右。
●税负回归正常水平。上半年营业税金及附加为 12.77 亿元，税率为
12.99%，与去年同期基本持平。
●终端价格坚挺，为公司业绩再现“惊喜”奠定良好基础。
●调高盈利预测，预计 2011 年、2012 年和 2013 年 EPS 分别为 7.86 元、
10.64 元、13


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贵州茅台：未来规划提速收入业绩持续超预期