主题：四川成渝：上半年业绩基本符合预期

8.11% 12.5%
报告日昨收盘价: 4.73 目标价: 上涨空间:
价值评级 维持“审慎推荐”评级不变。

2011 年上半年业绩基本符合预期：
2011 年上半年实现收入 15.36 亿元，同比增长 22.7%；实现净利
润 5.68 亿元，同比下降 8.2%，对应每股收益 0.186 元，基本符
合我们此前每股 0.19 元的预测。盈利同比下滑的原因主要在于原
15%的西部大开发所得税税收优惠到期，在优惠期延长适用名单
批复前，公司出于保守起见暂按 25%计提所得税费用所致。
正面：
通行费收入增速高于行业平均水平：核心资产成渝高速上半
年车流量同比增长 15%，成乐高速受路网贯通效益通行费收
入同比增长 29%，带动公司通行费收入同比增长 8.1%。
负面：
成渝高速平均通行费率下滑：上半年成渝高速平均通行费率
同比下滑 10%，虽然公司未公布详细数据，但我们初步估计
主要是受宏观经济增速放缓大货车通行比例下降所致。
工程施工业务利润率显著下降：由于双流仁宝


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