主题：中国建筑：建筑万亿订单在手 地产发展优秀

　中国建筑2011 年中期实现收入2183 亿，同增37.9%，归属于上市公司净利润65.3亿，同增40.9%，上半年实现EPS0.22 元。

　　投资要点：

　　中国建筑 2011 年中期实现收入2183 亿，同增37.9%，归属于上市公司净利润65.3 亿，同增40.9%，上半年实现EPS0.22 元。公司毛利率同比不变，2 季度与1 季度均保持12%的毛利率。分业务情况：房建、基建、地产、设计勘察收入分别同增47.4%、16.9%、15.7%、56.5%，房建、基建、地产毛利率分别提升0.2、1.0、5.5 个百分点，设计勘察略降5.8 个百分点。

　　公司上半年建筑业务新签合同 4505 亿，同增59.1%，其中房建同增72%、占比87.6%，基建同增2.5%、占比11.6%，设计勘察同增26.6%，占比0.8%。目前待施合同额已突破万亿元大关，达到10208 亿元。新签合同中境内平均合同额超2 亿，增长72%，大型项目仍是公司重点经营目标。

　　地产业务在调控阶段表现优秀，中海与中建销售额达到490 亿，同增81.8%，销售面积361 万平，同增37.2%，期末拥有土地储备6357 万平；目前参与保障房总建筑面积达1915 万平方米。其中建设施工保障房建筑面积约1354 万平方米，本年新增建筑面积为567 万平方米。多种方式积极探寻保障房开发模式，目前城市综合开发、城乡统筹开发与BT 业务都日渐成熟，形成一定规模。专业板块建设发展态势良好，11 年中期多个板块均实现收入稳定增长，其中经过业务拓展与市场化建设，盈利能力显著提升，包括钢构、园林、装饰实现毛利率提升3.0、3.4、1.5 个百分点。

　　盈利预测：建筑万亿订单在手，地产经营优秀，长期股权激励保障公司稳定发展，预计公司11-12 年EPS 为0.42、0.52 元，增持，目标价4.5 元。


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