主题：新注资200亿 神华未来投千亿扩产

　神华新注资近200亿 未来数年投资千亿扩产量（本页）

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　　海通国际：中国神华产量稳固增长



　　神华新注资近200亿 未来数年投资千亿扩产量

　　据港媒报道，中国煤炭需求旺盛，规模最大的煤电综合企业中国神华(1088)，日前启动第四轮向母公司收购资产的计划。神华董事会秘书黄清接受本报记者专访时透露，母公司新一批资产注入规模或达190亿元(人民币．下同)。他又透露，配合产量扩大，神华未来5至8年将投资千亿元，完善铁路、港口及船队等运输基建。

　　神华8月下旬宣布，再次启动收购母公司神华集团资产计划，拟购资产涉及煤炭、电力生产及销售等业务的公司。黄清表示，神华于2004年上市时母公司已制定「整体上市、分步实施」的策略，是次资产收购不仅是兑现承诺，亦能够进一步提升公司的资产组合和盈利能力。

　　上一次注资 增利润减成本

　　黄清指，按照早前公布的方向，新一轮收购规模不超过神华今年6月底总资产5%，即相当于190亿元；涉及的盈利占上半年公司纯利1.5%以内，即约3.4亿元。「启动计划后，我们要对相关资产进行审计和评估，之后还要经过5项测试，看是否需要启动独立股东大会，整个过程预计需时6至9个月。」

　　神华本轮资产注入的启动时间，与上一次刚好间隔一年。谈及上一次注资对公司业绩的影响(见表)，黄清坦言，除了增加利润贡献，还为公司减少了关联交易，节省企业管治成本。「以财务公司为例，并入公司后能将神华旗下各子公司的财务资源整合，使得神华上半年的财务费用较去年同期减少10%至15.5亿元，节省了近2亿元。」神华上市后，先后于2006、2007及2010年3次向母公司收购资产，即所谓的母公司资产注入。多次注资已令神华总资产由上市时的1100亿元增2.4倍至逾3800亿元。黄清相信，未来母公司还会秉持「成熟一个、注入一个」的原则，继续向神华注入资产，以实现整体上市。

　　完善运输体系 加强竞争力

　　黄清又说，为日后扩产能作准备，神华将于未来5至8年内投资1000亿元于基建项目(见表)。「运力一直是制约中国煤炭行业的瓶颈，行内经常出现以运定产的情ǎ故完善现有的运输体系对神华维持竞争优势十分重要。」他指出。

　　神华董事长张喜武此前曾表示，公司未来会加快并购亏损、估值低的电厂。黄清解释，主要是公司认为电力行业现在正处于低谷，且低迷的情可能要持续一段时间，因此目前是收购的好时机。「特别是一个大电力公司出现亏损，把旗下电厂一个一个卖的时候。」黄清认为，「电力公司难以整体估值，而个别电厂经过连年亏损，资本金已所剩无几，只剩下负债，这时候就非常合适它们逐个接过来」。他透露，神华计划于沿铁路线、沿长江及沿海地区物色收购对象。

　　中国神华：蒙古煤矿谈判仍在进行中 影响有限

　　8月29日，中国神华能源股份有限公司（下称“中国神华，”1088.HK）执行董事兼总裁凌文在香港表示，蒙古国的塔本陶勒盖煤矿（Tavan Tolgoi，以下简称TT矿）全球招标一事，“谈判还在进行中”，而对于谈判细节，由于是商业秘密，同时也与蒙古国签订了保密协议，不便透露。

　　凌文也表示，TT项目下招标部分的资源量只相当于中国神华资源量的5%，对中国神华的影响有限。

　　中国神华是TT矿全球招标中的三个主要谈判方之一。7月份，蒙古国政府发布的一份声明称，中国神华与日本三井物产组建的财团将获得40%股权。不过8月20日有消息传出，变数暗生，蒙古国总统额勒贝格道尔吉表示，“因国民不支持，总统也无法支持”，最终敲定方案的时间预计也将大幅推迟。

　　8月29日，蒙古国驻华大使馆那仁参赞在接受本报记者采访时明确表示，“（重新审核方案）是一些媒体的传言，目前为止仍然是根据已经公布的方案。”

　　蒙古煤矿对神华影响有限

　　TT矿号称世界上最大的未开采煤矿，不过，要在其中分一杯羹绝非易事。TT矿的开发此前已经经历了8年的搁置。今年6月底，该矿最终确定由来自6个不同国度、共计3家企业/联合体共同开发。

　　根据蒙古国政府7月份发布的声明，中国神华与日本三井物产组建的财团将获得40%股权，由俄罗斯企业牵头的财团将持有该项目36%权益，而美国博地能源公司将持有剩余的24%权益。然而，有消息指出，蒙古国总统额勒贝格道尔吉于8月表示，出于对舆论调查结果的重视，将对方案进行重审。

　　不过，蒙古驻华大使馆参赞那仁向本报记者确认，中国神华和三井财团经过招标获得TT 煤矿项目西部Tsankhi 区块之40%权益。他又表示，具体内容还要等待蒙古国政府发布的正式声明。

　　“公司方面（中国神华向我们）表示，9月份蒙古国议会秋季会议上会具体讨论（TT矿收购一事）。”一位煤炭行业研究员告诉本报记者，目前TT矿开发的很多细节均未透露，包括中国神华与三井之间的股权分割比例，以及TT矿70-80亿美元的初期投入如何分配等问题。

　　TT矿项目储量约为60亿吨，其中进行招标的西部Tsankhi区块煤炭资源量达12亿吨，65%是焦煤，投产后年产能可达1500万吨，预计可开采超过30年。

　　“获得开采权对于后期资源储备的意义比较大，”上述煤炭行业研究员告诉记者，“TT矿投入营运初期的开采量注入上市公司后，对EPS的影响不大。”她认为，中国神华的盈利基数比较大，TT矿初期获得的盈利对其影响并不显著。

　　凌文也指出，“中国神华现有的煤炭资源量是241亿吨，上半年商品煤产品是1.4亿吨，而TT项目下招标部分的资源量只有12亿吨，相当于中国神华资源量的5%，无论从资源量还是未来能够达成的产量，都相当于煤炭业务中一个很小的比例，对中国神华的影响有限。”

　　成本压力或将继续

　　中国神华董事长兼执行董事张喜武在8月29日的记者会上表示，“预计超额完成全年的经营指标。”今年上半年，中国神华的商品煤产量完成全年目标的54.4%，煤炭销售量完成54.6%，售电量完成52%。

　　与去年同期相比，今年上半年中国神华在经营收入上涨40.5%的同时，经营成本也大幅增长了55.8%，拉低了利润的增幅。

　　“今年煤炭行业的成本都有上升，对于神华，外购煤采购价格上涨是导致其营业成本大幅上升的主要原因。”前述煤炭行业分析师解释道。

　　中国神华的中报显示，今年上半年，外购煤量和外购价格分别上涨63.2%和19.5%，导致外购煤成本增长95.1%，同时，外购煤成本占总经营成本的比重由去年同期的29%上升到36.3%。

　　中国神华的财务总监张克慧对记者表示，外购煤成本上升是构建煤炭销售大贸易体系的一部分，未来中国神华将进一步扩展市场布局，除了资产煤炭外，还会销售他产煤炭。同时将根据年初制定的目标，将自产煤成本增幅控制在10%以内。

　　今年上半年，中国神华再完成10项资产注入，截至2011年6月30日，所有注入项目共实现净利润7.6亿元，同比增长142.2%。当日，中国神华H股以每股35.1港元收盘，上涨3.69%。

　　（21世纪经济报道）

　　中国神华入股蒙古煤矿生变 5天蒸发500亿

　　8月22日，因中国神华集团竞逐蒙古塔本陶勒盖煤田西部Tsankhi区块40%股权出现变数，中国神华（601088.SH，1088.HK）再度下跌-1.37%，报收于25.24元，创今年3月以来的新低。

　　8月16日以来，中国神华的股价一直处于下滑趋势。至22日，股价已下滑近10%，市值蒸发近500亿元。其中最大的跌幅发生在8月18日，中国神华跌4.47%，而8月以来公司累积跌幅达-15.16%，远高于同期沪指-6.95%。

　　对于一个股本近200亿股的权重股而言，这样的跌幅并不多见。其背后隐藏着什么原因？

　　对于中国神华的持续下跌，投资圈人士认为，其中报业绩为导火索。

　　8月17日晚，中国神华发布业绩快报称，2011年1-6月份，公司实现营业收入1006.92亿元，同比增长40.5%；实现净利润218.68亿元，同比增长16.1%；基本每股收益为1.099元/股，同比增长16.1%。扣除非经常性损益后的基本每股收益1.104元/股，同比增长17.8%。

　　公开资料显示，中国神华今年上半年煤炭产量为1.4亿吨，同比增长28.6%；煤炭销售量为1.91亿吨，同比增加39.2%，其中出口量同比大幅减少44.80%至320万吨。

　　对于此份业绩快报，市场反应剧烈。

　　8月18日，中国神华A股下跌4.47%，交易量为371165手，交易额大幅增加到8.1亿元，其中资金净流出达-29516万元。

　　港股反应更甚。8月18日，中国神华H股下跌5.39%，次日再跌6.3%，截至8月22日，中国神华H股报收于31.30港元，三个交易日累积下跌12.25%。

　　德意志银行行业分析师James Kan在其报告中称，中国神华上半年净利基本符合市场预期，但其利润率为34.4%，较去年同期的38.4%下跌4个百分点，令人关注公司的产品售价和成本变化。

　　事实上，一季报中公司成本大幅上涨已有体现，其营业成本较去年同比增长59.90%至271.45亿元。群益证券指出，一季报公司净利润增幅小于营业收入增幅主要因为外购煤炭价格大幅上涨。

　　而有分析师告诉记者，其中更为深层的原因是在国际经济衰退和欧洲债务危机引发对信贷风险的担忧下，以中国神华为代表的资源板块再次沦为资金抛弃的重灾区。

　　在股价下跌的同时，大股东中国神华集团获得的蒙古塔本陶勒盖煤田西部Tsankhi区块40%的股权又出现变数，成为市场做空的另一诱因。

　　根据媒体报道，蒙古国总统额勒贝格道尔吉在8月20日称，“因国民不支持，总统也无法支持”，表示出对舆论调查结果的重视，将对方案进行重审。

　　而此前的7月4日，蒙古政府曾声明，中国神华集团与日本三井物产组建的财团将获得40%股权。

　　记者了解到，塔本陶勒盖煤矿是世界上最大的未开采焦煤矿，初步探明储量约为64亿吨，其中主焦煤18亿吨、动力煤46亿吨，价值超过3000亿美元。

　　群益证券行业研究员徐莹表示，“塔本陶勒盖煤矿价值巨大，神华集团成功冲入该项目招标，将为中国神华增加大量资源储备，亦存在未来将资产注入上市公司的可能。”

　　对于此次变数，群益证券指出，目前该专案矿权价款、持股比例等仍在谈判中，预计最终结果需要等到9月份蒙古秋季会议的召开。

　　不过中投顾问煤炭行业研究员邱希哲认为，“从蒙古自身的战略考虑来看，不可能在塔本陶勒盖项目中完全抛开中国的参与。尽管目前在项目的谈判上可能出现一些问题，但是神华集团最终参与塔本陶勒盖项目的可能性仍然较大。”

　　中国神华中期纯利219亿元 按年升16.1%

　　据港媒报道，受惠煤炭量价齐升，中煤能源（01898）中期业绩理想，刺激股价昨最多升9%。另外，上半年销量增幅高达四成的中国神华（01088）昨亦公布，按中国会计准则，录得中期纯利218.68亿元（人民币，下同），按年升16.1%，营业收入增40.5%至1,006.9亿元，每股基本盈利1.099元。

　　中煤绩优 股价曾飈1成

　　中煤今年积极扩产，董事长王安表示，除王家岭、东露天煤矿今明两年将相继投产外，母公司还计划将早前收购的鄂尔多斯项目，以及即将整合的山西大同项目注入上市公司，目标母公司及上市公司分别于2014年及2015年达到2亿吨产能。

　　总裁及执行董事杨列克表示，旗下平朔东露天煤矿预计9月可试产，料今年产量可达200万吨，明年则实现1,000万吨。王家岭煤矿因当地发生事故而延迟建设，他表示目前山西有关部门正在履行各项手续，工程即将开工，预计建设期为8至10个月，届时产量将超过600万吨。

　　现货合同煤 维持4比6

　　谈及全年产量，杨列克指市场竞争激烈，下半年望努力维持上半年水平。而现时现货煤及合同煤的比例约为4比6，若下半年产量规模维持，有关比重仍保持此水平。至于未来，现货比重则会随着产能增加，进一步上升。王安表示，目前煤炭供需平衡，下半年煤价将高位运行，暂时无发人债计划。

　　中煤昨日收报10.04港元，全日急升6.9%。

　　海通国际：中国神华产量稳固增长

　　中国神华(1088.HK,$39.65,买入):产量稳固增长

　　最新消息：中国神华公布今年上半年营运数据，商品煤产量及煤炭销售分别为1.4亿吨及1.91亿吨，按年同比上升28.6%和39.2%，主要受益于新收购的煤矿贡献。此外，公司亦指出，总发电量及总售电量亦有所增速，均按年升24%。然而，自有铁路运输周转量只录得9.5%的个位数增长。

　　分析与评论：公司的商品煤产量仍录得较快增长，于2011年第二季同比大升32%，较2011年第一季上升一倍。预期年产量将至少同比增加20%至2.70亿吨，主要受新收购的资产及来自神华的准格尔矿区和布尔台矿的产量增加所致。而煤炭销售持续录得较大增幅，2011年第二季及第一季同比上升41%及37%。而新街台格庙矿区及蒙古塔本陶勒盖煤矿项目将公司为日后产量提供长远保证。撇除目前的项目，神华母公司仍有9,000吨煤产能，还有煤化学项目可作注资用途，为神华提供强劲的盈利增长潜力。

　　优于预期的产量及销售增长因而驱使我们将该公司2011年每股盈利调整至人民币2.30元，较早前预计数字增加7%。鉴于神华稳健的增长前景及其综合业务链，我们维持该股买入的评级，而目标价则设定为44.65元。



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