主题：云南白药：制药业务平稳增长，中药衍生品有望跨新台阶

1、 上半年中央产品保持 20%以上增速：公司上半年由于预收账款达 4.17 亿元，
体现在财务报表上的营业收入同比增速放缓，将预收账款因素考虑在内后，
估计公司药品事业部实现营收 10 亿元以上，增速达 20%。目前药品事业部
与透皮事业部完成合并，统一由药品事业部管理，旨在减少原来部门间的
工作摩擦，拓宽销售渠道方面更具优势，上半年透皮事业部实现营收 4.05
亿元，估计同比增长达 30%以上。我们预计两部合并对透皮产品销售可能
有一定影响，经过一段时间内部调整和资源整合，合并后的药品事业部营
收增速将保持 20%以上。
2、 两翼产品专注中药日化市场：上半年牙膏产品销售增长 10%左右，考虑预
收账款因素，预计牙膏产品营收可达 7 亿元水平，同增约 30%。销售方面
走城市化路线，以大城市作为重点市场，上半年地级城市也有一定覆盖，

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