主题：降低印花税、实施T+0…如何"活跃资本市场"？

近日，中共中央政治局会议提出，要“活跃资本市场，提振投资者信心”。

证监会年中工作座谈会指出，证监会系统要切实把思想和行动统一到党中央对形势的科学判断和决策部署上来，从投资端、融资端、交易端等方面综合施策，协同发力，确保党中央大政方针在资本市场领域不折不扣落实到位。

那么，该如何“活跃资本市场，提振投资者信心”？这当中又可以推出哪些具体举措？券商中国记者采访了数位券商首席经济学家、分析师等。

极为罕见的提法

东莞证券首席经济学家杨博光表示，7月政治局会议提出“活跃资本市场，提振投资者信心”，对比4月政治局会议为新增内容，与早前有关部门“维持资本市场平稳运行”的提法更显积极，意味资本市场改革将与经济高质量发展齐头并进。

光大证券董事总经理、首席宏观经济学家高瑞东称，政治局会议首次提及“活跃资本市场”，这一表述极为罕见，既反映了党中央对资本市场当下运行状况的高度重视，也体现出对资本市场长期发展的支持与鼓励，无疑给资本市场注入一针强心剂。

“看到‘活跃资本市场、提振投资者信心’这样的表述，我们是非常欣喜的，至少知道政治局会议开始对资本市场有非常明显的关注。”瑞银证券中国股票策略分析师孟磊表示。

申万宏源的报告指出，政治局首次用“活跃”提及资本市场，也是时隔1年零3个月政治局会议再次提及“资本市场”。回顾2005年至今的政治局会议文稿，除此次外，一共有4次提及“资本市场”。分别为2022年4月、2020年7月、2019年4月和2018年10月。其中，2022年4月重点强调：“要及时回应市场关切，稳步推进股票发行注册制改革，积极引入长期投资者，保持资本市场平稳运行”，其他三次更偏重以科创板为代表的“资本市场基础制度的建立”。

投资端：吸引更多资金入场

对于如何活跃资本市场、提振投资信心，受访专家均认为，可以从投资端、融资端、交易端来具体着手。

杨博光表示，前期《提高上市公司质量三年行动方案》，近期公募基金费率优化、私募投资基金监督管理条例发布，证监会研究制定《资本市场投资端改革行动方案》等，均从投资端着力提振市场。其中，健全常态化分红机制，督促公司规范运作是提升投资回报的重要举措；公募基金降费让利，分配方式迈出改革步伐，与投资者利益趋于一致，有效激发机构专业投研力量，引导市场价值投资、理性投资。

杨博光表示，规范与完善相关制度，优化行业发展环境，有利于专业投资者发展壮大。具体举措上，可通过优化资本市场生态构建，引导中长期资金提高权益投资实际比重，吸引养老金、保险资金、理财资金等长期资金配置权益资产，引领资本市场高质量发展。

“投资端来看，当前我国A股市场长期投资者占比仍然不够高，一些投资机构热衷于追逐短期市场热点，建议持续完善税收、会计等配套机制，引导社保、养老等长期资金加速入市，提高中长期资金对权益类资产的配置占比，以增强资本市场的稳定性和韧性。”高瑞东表示。

国海证券首席策略分析师胡国鹏表示，可以吸引更多的增量资金入场，如社保、保险、银行理财、个人养老金等；针对北交所准入门槛可以适当下调；此外，可以加强吸引外资，逐步开放外资准入，如2002年设立QFII基金，此后沪港通、深港通陆续启动，2019年《证券法》修订取消金融机构的外资股比限制，2020年《关于支持上海建设具有全球影响力的资产管理中心的若干意见》提出支持境外机构在上海设立全牌照证券公司、基金管理公司等金融机构，并允许其参与境内证券期货业务。

某券商首席经济学家透露，投资端的措施有迹可循。据悉，证监会正在研究制定《资本市场投资端改革行动方案》，意味着投资端改革箭在弦上。投资端改革，总体上应该是在确保市场平稳和风险可控的基础上降低资金入场的限制，具体说来可以有以下动作：

首先，加大力度引入中长期资金，针对不同机构投资者的特点分类施策，推动完善保险、理财、养老金等各类中长期资金长周期考核、税收优惠、会计核算等配套制度机制，引导各类中长期资金提高权益投资实际比重，提升投资稳定性。

其次，支持基金公司拓宽收入来源、降低费率。公募基金费率改革启动，具体举措包括推出更多浮动费率产品，降低主动权益类基金费率水平，规范公募基金销售环节收费，完善公募基金行业费率披露机制等。

再次，持续提升投资标的的质量，不断优化资本市场生态，提高上市公司质量，提升资本市场吸引力，持续构建“愿意来、留得住”的市场环境。

“扩大长期资金引入将是重中之重。建议适当放宽长期资本准入门槛，允许商业银行、保险机构、社保基金等以更高比例进入权益市场，同时优化长期资本考核机制，拉长考核周期，提供相应税收和费率优惠政策来鼓励机构长期持有。”东方财富证券研究所所长周旭辉表示。

融资端：增加优质资产供给

高瑞东表示，上市公司质量很大程度上决定着我国资本市场的发展质量，体现着经济增长的成色。资本市场要体现高质量发展要求，就需要打造更多领跑行业发展、引领科技创新的优秀上市公司，建议进一步增加优质资产供给，提升服务国家重大战略的质效，不断优化资本市场生态。

“在融资端，如2018年11月5日宣布在上海证券交易所设立科创板，后续科创板、创业板、北交所试点注册制相继落地，2023年正式全面实行注册制改革，提高审核注册的效率和可预期性。”胡国鹏认为。

某券商首席经济学家称，历史上，监管层通常选择在融资端发力推动资本市场改革，梳理2016年以来分析经济形势的政治局会议可以发现，主要围绕“制度建设”、“基础设施建设”、“注册制”等内容推动资本市场发展，此次证监会系统年中工作座谈会的工作举措中，涉及融资端的动作也占据大量篇幅。

首先，科学合理保持IPO、再融资常态化，统筹好一二级市场动态平衡。支持民营企业通过资本市场实现高质量发展，提升平台企业常态化监管水平，推动平台企业规范健康持续发展。

其次，进一步提升服务国家重大战略的质效。着力健全支持优质科技型企业的制度机制，推动公司债和企业债协同发展，做优做强科创债，抓紧推动消费基础设施等新类型公募REITs项目落地。进一步提升期货市场功能。

交易端：补齐交易制度短板

高瑞东称，当前我国A股市场个人投资者数量超过2亿，是资本市场活力的重要来源，要重视中小投资者保护，借鉴科创板、创业板经验，进一步改进优化主板交易制度，补齐交易制度短板，稳定市场预期。

某券商首席经济学家表示，交易端的动作无非是降低交易成本和增加交易时效，目前市场上讨论较多是进一步降低印花税和A股T+0交易机制。

该经济学家还表示，进一步加大资本市场防假打假力度，持续规范上市公司及股东行为，打造一个公平公正透明的高质量市场环境也是“活跃资本市场，提振投资者信心”题中应有之义。

该经济学家最后还建议，为打击操纵股价的行为，需要推动公募、私募等机构对自身持有资产、交易记录进行更加高频和详尽的信息披露，更加透明的交易环境有助于投资者信心恢复。

周旭辉也认为，要加大对财务造假、内幕交易等行为的打击力度。对于有财务造假、内幕交易行为的企业，健全更加严格的退市机制，支持投资者以集体诉讼形式向违法企业索赔，使得违法行为快速得到惩治。

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有活力的资本市场是稳预期强信心的重要抓手

　7月24日召开的中共中央政治局会议提出“要活跃资本市场，提振投资者信心”，明确了下一阶段资本市场发展新任务、新要求，资本市场有望呈现新气象、新风貌。本报今起推出资本市场“新期待 新要求 新作为”系列评论，阐释市场建设要点，增强市场改革共识，以期凝聚稳预期、强信心合力，共同呵护资本市场稳中有进，行稳致远。

　　本报评论员

　　中共中央政治局7月24日召开会议，分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作。其中，会议提出“要活跃资本市场，提振投资者信心”，明确了今后一段时期资本市场的新任务新要求，体现了党中央对资本市场的高度重视和殷切期望。当前，在国际经贸博弈激烈、经济复苏进程曲折、重点领域风险隐患较多的复杂情况下，有活力、信心足的资本市场是稳定社会预期、增强发展信心、激发创业创新热情的重要抓手，有利于推进经济恢复取得新进展。

　　今年以来，受国内需求不足、地缘政治局势依旧紧张、主要经济体宏观政策不协调等多种因素影响，一些投资者对经济恢复“波浪式发展、曲折式前进”存在过度悲观认知，忽略了我国经济基本面长期向好并未改变的“势”，A股市场震荡走低，市场交易情绪较为低迷，投资者风险偏好处于低位。若不及时加以改变，这不仅将产生甚至加大对社会预期的负反馈效应，也会影响股市融资功能的正常发挥，进而掣肘一级市场创投活动、实体企业投资行为，不利于经济复苏大局和推进科技创新战略。

　　“要活跃资本市场，提振投资者信心”的新要求，直指近期市场发展的难点痛点，及时回应市场关切，并且旗帜鲜明地圈定下一阶段资本市场发展重点，释放强有力政策信号，将有利于提升资本市场功能，防范可能出现的负反馈效应，可谓正当其时。

　　而在全面实行注册制的新阶段，实现科技、资本和实体经济高水平循环更需要一个有活力、信心足的资本市场。近年来，在“打造一个规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场”的顶层设计指引下，资本市场深入推进以注册制为核心的基础制度改革，总体保持了平稳运行，已具备在“稳”的基础上实现“活”的条件和能力。“要活跃资本市场，提振投资者信心”的新要求，也意在指引资本市场在全面注册制落地后要更加主动、积极作为，以更加活跃的股权市场高效配置资源、有效分散风险、主动引导预期，更有力地服务于科技创新、经济转型。

　　落实新要求，必须反映在新行动上，努力尽快实现市场发展新风貌。以更大力度推进投资端改革应成为资本市场建设新重点。强化融资端投资端协调发展，科学合理保持IPO、再融资常态化，统筹好一二级市场动态平衡。同时，大力培育、发展专业投资机构，壮大理性成熟的中长期投资力量。特别是继续畅通中长期资金入市渠道，放宽各类中长期资金入市的比例和范围，完善个人养老金与资本市场有效互动的制度设计。

　　积极推进交易端机制的完善应是当务之急。要进一步优化交易监管，增强交易便利性，大幅提升交易监管透明度，推动降低交易成本，并加大对操纵市场、内幕交易等违法违规行为的打击力度，维护好公开公平公正的市场秩序，更好取信于市场。

　　着力提升投资者获得感则是关键。“活跃市场，提振信心”重在激发资本市场财富效应，让投资者的获得感更强。这既离不开专业机构权益类资产管理能力的提升，以更好服务于投资者资产保值增值的需要，也离不开上市公司质量的持续提高，以稳健的业绩增长、常态化分红的机制安排、合理的估值定价回报投资者。

　　金融活，经济活。目前，A股市场估值水平处于历史偏低位置，在守牢不发生系统性风险的前提下，政策面的精准发力、基本面的持续向好、市场机制的不断完善，必将推动资本市场走出当下困境。新要求，新气象。一个有活力、信心足的资本市场也必将促进社会预期改善，增强发展信心，更好为实体经济发展提供养分、提升活力。