主题：央行低调出手意味深长 三重底凸显?

受周边市场大跌的影响，周二两市股指继续低开低走，尾盘股指顽强拉升，小阳线告收，后市大盘将如何演绎呢？

本文导读：

【央行低调出手 意味深长】

部分银行差别准备金到期后或不再续期

8月末M2增幅料续创六年来新低,新增人民币贷款与上月持平

【央行调控措施捉襟见肘】

央行发30亿1年期央票 正回购690亿

一年央票收益率连三周持平,正回购放量抑短期资金波动

【资金面依然紧张】

Shibor大幅回落 本周到期资金猛增1490亿

央行节前公开市场或采取特别措施

道琼斯：中国政府控制信贷反成企业生财之道

准备金新规大幕开启 银行流动性紧缩加剧

【全球货币政策或逆转】

多国央行“扎堆”议息 全球货币政策“急转”？

【机构观点】

浙商证券：弱势探底 观望为宜

国信证券：弱势格局难以改变

东北证券：强势股续跌 短期维持弱势整理格局

广发证券：下跌极限在2400点

【大势研判】

跌破双头颈线 三重底或在绝望中形成

做空动能逐步衰竭 技术超跌反弹酝酿中



部分银行差别准备金到期后或不再续期
　　多位银行债券交易员5日透露，2010年底至2011年初，央行为控制信贷投放过快增长而针对少数银行进行的差别存款准备金率政策，经过多次连续滚动之后，将于9月15日到期且不再延续，主要是几家中小银行。
　　据《21世纪经济报道》9月6日消息称，多位银行债券交易员5日透露，2010年底至2011年初，央行为控制信贷投放过快增长而针对少数银行进行的差别存款准备金率政策，经过多次连续滚动之后，将于9月15日到期且不再延续，主要是几家中小银行。
　　不过，上述消息并未得到商业银行的完全确认。报道援引一家股份制银行计划财务部负责人称，之前确有差别准备金率到期后滚动延续，但尚不确认此番是否不再延期。
　　5日，是存款准备金基数扩大后六家大型银行首次缴款日，仅工、建、中、农、交五大国有银行首批冻结的资金就达到692亿元人民币。
　　“本次调整释放的资金量就几百亿，对市场而言，信号意义更大。”报道引述平安证券固定收益部副总石磊分析。
　　此前2010年11月，央行为控制信贷过快增长和外汇占款的激增，针对中国银行、交通银行以及光大银行等在内的多家银行，差别化上调存款准备金率0.5个百分点。实施期为三个月，到期后采取了不断延期滚动延长的做法。在此之前，央行还针对四大行以及招商、民生两家股份行实施了上调存款准备金率0.5个百分点的惩罚性措施。

　　8月末M2增幅料续创六年来新低,新增人民币贷款与上月持平
　　* 公布内容: 8月M2及新增人民币贷款等数据
　　* 公布时间: 无固定时间,最晚9月15日
　　--调查结果:
　　8月指标 中值 区间 上月 去年同期 参与预测机构数
　　广义货币供应量(M2)同比 14.3% 13.3%-15.0% 14.7% 19.2% 22
　　新增人民币贷款(亿元) 5,000 3,800-6,000 4,926 5,452 21
　　人民币贷款馀额同比 16.3% 15.7%-16.5% 16.6% 18.6% 14
　　--数据要点:
　　路透调查综合22家机构预测显示,中国8月末广义货币供应量(M2)同比增幅料为14.3%,续创六年来新低,并连续第五个月低于16%的年增长目标;当月新增人民币贷款5,000亿元,基本持平于上月.
　　分析人士称,随着季初因素消失,8月存款将恢复增长,M2也恢复正常增长,但由于去年同期基数较高,令同比增速继续回落.而在贷款增长受限、货币乘数维持低位以及外汇占款增势可能放缓的情况下,尽管季末有所回升,但M2增速总体回落态势难改.
　　兴业银行首席经济学家鲁政委强调,考虑到下半年市场流动性总体偏紧,法定存款准备金率的使用预计也将休止,而可能更多使用"窗口指导".而总体的政策取向则不会放松,即:不加息、不提准、不放松.
　　尽管中国8月制造业PMI指数止跌微升,提振了经济回稳的信心,但结合此前中国国务院总理温家宝的最新宏观表述,控通胀仍是宏观调控首要任务,紧缩调控难言放松. 待续
　　瑞银的报告则认为,政府将保持稳定的宏观政策基调,并继续关注一些社会性的敏感问题,如食品价格通胀和房地产价格.而在12月初的中央经济工作会议召开前,如果出口下滑,并且工业生产和建设活动大幅放缓,那麽政府将放松政策,并且财政政策或将先行.
　　今年来,中国央行已三度加息,并六次上调存款准备金,目前大型金融机构存准率已达21.5%的历史高位.
　　面对居高不下的通胀压力,中国将坚持宏观调控取向不变.国务院总理温家宝强调,稳定物价总水平仍是首要任务,但同时要避免货币政策的滞後效应与多种因素叠加,对下一阶段实体经济产生过大影响.
　　--市场影响:
　　在通胀阴霾下,若8月M2和信贷增长数据超过预期,则当前的紧缩政策就难言放松,悲观市场预期将打击股债市.中国股市沪综指.SSEC周五收报2,528.28点,跌27.762点,或1.09%.本周则下跌逾3%,创三个多月来最大单周跌幅.中国债市走势亦疲弱不改.
　　而若数据大幅逊于预估,那麽市场则会担心政策是否超调并会给实体经济带来负面影响,亦令金融市场承压.
　　中国央行近日祭出扩大准备金上缴范围新规,进一步收紧流动性.路透此前援引数位消息人士报导,中国央行计划将商业银行的保证金存款亦纳入存款准备金的缴存范围.分析人士称,此举将冻结资金8,000-9,000亿元,相当于上调存款准备金率2-3次.
　　以下为本次路透调查的结果:
　　机构名称 M2 新增贷款 人民币贷款馀额
　　(同比%) (10亿元人民币) (同比%)
　　-----------------------------------------------------
　　农业银行 13.7 530.0 ~
　　澳新银行 14.9 500.0 ~
　　交通银行 13.3 500.0 ~
　　中银国际 14.5 550.0 16.3
　　交银国际 14.8 600.0 16.5
　　美银-美林 15.0 530.0 16.4
　　建设银行 13.9 550.0 16.3
　　招商银行 14.3 550.0 16.3
　　大和资本市场 13.5 ~ ~
　　Forecast PTE 14.0 450.0 ~
　　海通证券 14.4 380.0 15.9
　　华融证券 14.3 512.6 15.7
　　华宝信托 14.3 550.0 16.2
　　ING 13.5 500.0 ~
　　民生证券 14.6 560.0 16.5
　　瑞穗证券 14.0 480.0 16.0
　　华侨银行 14.8 450.0 ~
　　领先国际金融资讯 13.7 500.0 16.2
　　国海证券 14.2 550.0 16.5
　　上海证券 14.5 450.0 16.2
　　渣打银行 14.5 550.0 ~
　　瑞银 14.6 500.0 16.4 (路透社)

　　央行发30亿1年期央票 正回购690亿
　　央行9月6日公告，周二发行30亿一年期央票，利率与上一期持平，但发行量较上一期10亿增加两倍。央行当日展开正回购操作，7天正回购200亿，28天正回购490亿，中标利率分别为2.7%、2.8%。

　　一年央票收益率连三周持平,正回购放量抑短期资金波动
　　中国央行公开市场周二招标的一年期央票发行收益率连续第三周持平,而正回购操作则放量,显示出央行倚重数量工具对冲资金短期供给偏多,平衡市场过度波动的策略.
　　央行公告显示,稍早招标发行的30亿元人民币一年期央票,发行价为96.54元,对应收益率连续第三周持平于3.5840%;同时进行的490亿元28天期正回购中标利率亦持稳于2.8%,而时隔近八个月重新启用的200亿元七天期正回购,中标利率则为2.7%.
　　"此前公开市场已经连续七周净投放2,000多亿,本周还到期1,700多亿元,这麽多资金,也是应该收一收了.央行今天的正回购操作放量就很正常."北京一银行交易员称.
　　路透数据显示,央行公开市场此前已经连续七周净投放,累计达2,440亿元,其中上周净投放金额为250亿元.本周央行公开市场央票及正回购到期资金规模共计1,760亿元.
　　业内人士周一曾透露,中国央行公开市场操作启动七天及14天正回购需求申报,这有助于对冲近期公开市场大量资金到期,熨平金融市场短期波动,并能更好满足机构季末及"十一"国庆长假等时点对资金的需求.
　　央行本次七天期正回购操作到期日将靠近9月15日中小银行机构首批保证金缴准备金这一时点;28天期正回购操作到期日则将逢"十一"国庆长假後的机构准备金缴款时点.
　　中国央行曾在今年1月中旬进行过七天和14天期正回购操作,其中七天期正回购利率为1.90%;14天期该利率为2.05%.後者到期日恰逢2011年农历春节前夕.
　　中央国债登记结算公司央行票据收益率曲线<0#CCBYBMK=>最新报价显示,一年期品种最新收益率报在3.9804%.
　　央行当前公开市场央票发行状态一般为周二发行一年期央票,周四发行三个月期央票.央行在5月12日重启暂停逾五个月的三年期央票发行後,目前发行频率并不固定,显示出央行按市场流动性状况来相机抉择的特征.
　　本周央行资金投放及回笼各项明细(单位:亿元人民币)
　　回笼 投放
　　------------------------------------
　　央票发行(周二) 30
　　(周四) 待定
　　正回购 (周二) 690
　　(周四) 待定
　　央票到期 830
　　正回购到期 930
　　==================================== (路透社)

　　Shibor大幅回落 本周到期资金猛增1490亿
　　尽管周一补缴保证金存款的准备金令流动性骤然收紧，但周二上海银行间同业拆放利率（Shibor）中短期品种大幅回落。
　　其中，隔夜利率大跌89.17个基点，报2.9975%；7天利率下跌38.92个基点，报4.4883%；2周利率下跌49.59个基点，报4.8208%。其他品种均微幅上扬。
　　央行周二重启正回购操作，交易量690亿元，但本周公开市场央票及正回购到期释放资金为1760亿元，较上周的270亿元增加1490亿元。（全景）

　　央行节前公开市场或采取特别措施
　　证券时报6日报道，中国央行昨日向公开市场一级交易商新增了7天及14天正回购需求申报，暗示央行本周将可能实施“节前”特别措施，以缓解长假前商业银行头寸紧张局面。央行青睐正回购的原因还在于央票增量仍较为困难。央行昨日公告称，今日将招标30亿元人民币1年期央票，数量仅较上周略增。（财华社）

　　道琼斯：中国政府控制信贷反成企业生财之道
　　对中国企业来说，信贷控制并非都是坏事。信贷控制为那些拥有现金的企业创造了一个盈利的机会：向外放贷。
　　中国内地证券交易所收到的备案文件显示，今年前八个月，40家上市公司共放贷12.5亿美元。利率最高为24.5%，是央行设定的基准利率的近四倍。其中，一家零售公司上半年的利润有85%来自放贷活动。
　　这为公司用来规避政府信贷控制的方法又添了一个，这类方法越来越多。自去年初以来，政府稳步加强信贷控制。温州中小企业发展促进会会长周德文说，黑市贷款和向供应商提供欠条的做法越来越普遍。
　　这为我们敲响了警钟，原因有几个。首先，这表明中国上半年的强劲增长是在持续信贷扩张的帮助下实现的。据惠誉(Fitch)估计，未偿信贷与国内生产总值(GDP)的比值从2007年底的124%增至2010年底的174%，2011年有望达到185%。加上黑市贷款和越来越多地使用欠条，总数会更高。
　　同样重要的是，商人而不是银行家做出的放贷决定以及游离于监管之外发放的信贷对中国经济风险的积聚起到了推波助澜的作用。
　　以房地产业为例。由于房价居高不下和开发商凭藉大量贷款来开发项目，房地产业成为投资者担忧的一个主要问题。此外，房地产也是政府开始限制银行贷款的领域。据官方数据显示，6月底房地产业的未偿贷款为1.6万亿美元，相当于中资银行人民币贷款总额的20%。金融体系在房地产业的真正敞口几乎可以肯定会更高，并且会继续增加。
　　这类贷款发放的途径之一是：作为企业集团一部分的国有开发商从集团内部其他公司获得贷款。举例来讲，中粮地产7月说，从集团内部其他公司获得了5.80亿美元的信贷额度。中粮地产是中国最大的食品生产商旗下的子公司。
　　房地产开发商还一直是源自银行、但通过信托公司而不计入表内的贷款的主要受益者。今年上半年，他们通过这一方式获得了320亿美元贷款，尽管政府试图关闭放贷“水龙头”。

　　准备金新规大幕开启 银行流动性紧缩加剧
　　保证金存款上缴已吹响"集结号"。5日，工、农、中、建、交五大行和邮储银行正式向央行上缴保证金存款，其他股份制商业银行10天后也将开始上缴。据推算，五大行5日上缴的保证金存款额为750亿元左右。市场人士测算，商业银行体系需上缴的保证金存款累计达9500亿元左右。
　　业内专家认为，准备金新规带来的客观效果是，年内商业银行流动性将持续收紧，同时在一定程度上抑制了表外票据融资业务的扩张，中小银行或将面临较大的业务转型压力。但是，年内流动性进一步收紧的空间已经不大了。
　　数额
　　央行将吸纳保证金存款约9500亿元
　　央行数据统计，今年1至7月保证金存款累计增量接近银行存款增量的20%，截至7月末，金融机构的人民币保证金存款余额高达4.44万亿元，占存款余额的5.7%左右。
　　市场分析人士预计，根据准备金新规，保守估计，商业银行体系累计需上缴的保证金存款为9500亿元左右，相当于上调存款准备金率130个基点左右，接近上调存款准备金率3次的效果。中国银行国际金融研究所所长宗良对记者表示，"由于货币政策总体收紧，今年保证金存款出现大幅增长，而对这类存款贡献最大的就是承兑汇票保证金，其次为开出信用证保证金及保函保证金。"
　　从工、农、中、建、交五大行发布的中期业绩报告来看，截至6月30日，五大行保证金存款余额分别为，工行4786亿元、农行2479亿元、中行4718亿元、建行3955亿元、交行3573亿元。其保证金存款占总存款的比例除交行超过10%外，其他四行均在6%以下。宗良认为，"相对于中小银行而言，新规对于大行的流动性冲击相对较小。"
　　央行准备金新规指出，中农工建交及邮储银行等六家国有大型银行，按21.5%的比例分三阶段计提存款准备金，第一阶段是9月5日到10月4日，交纳20%；10月5日到11月4日，交纳40%；11月5日之后交纳最后40%。由此，记者初步计算，未来三个月中，五大行将上缴保证金存款4000多亿元。
　　由于中小型银行存贷比较高，保证金存款占比也相对较高，因此，这类银行将按照19.5%的比例分6个月计提存款准备金，即2011年9月15日至2012年1月14日每月交纳15%，2012年1月15日至2012年3月15日每月交纳20%。如此推算，未来6个月中小型银行也将上缴6000亿元左右。
　　一位银行业分析师对记者指出，按月测算，如果以7月份数据为计算基础，9月份起，因补缴准备金引起的资金回笼规模大约为1500亿元、2300亿元、2300亿元、770亿元、1000亿元和1000亿元。因此，10月和11月影响最大。
　　冲击
　　短期内流动性紧张局势加剧
　　5日，上海银行间同业拆借利率(Libor)开始全线抬头，其中，隔夜拆借利率为3.8892，较上周五上升了40.84个基点，7天和14天拆借利率分别为4.8775、5.3167，较上周五分别上升67.54和34.75个基点。银行间市场交易员认为，因保证金缴款开始促使当日拆借利率上涨，对于短期内商业银行流动性收紧的趋势也可谓"一叶知秋"。
　　今年，银行流动性趋紧的局面一直持续，作为衡量银行流动性的指标之一，超储率代表着银行闲置资金的充裕程度，因而其变化情况也决定了货币市场的资金价格。央行二季度货币政策执行报告显示，6月末，金融机构超额准备金率(超储率)为0.8%，延续了一季度末以来的下降趋势，降幅甚至有所扩大，至0.7个百分点。这意味着，"超储率下降的空间已经不大了，保证金上缴加剧了流动性收紧，超储率还将继续下降。"宗良认为。
　　同时，银行流动性缺口也开始显现。所谓银行流动性缺口是指一定期限内到期资产与负债之间的差额。从建行的情况来看，其中期也报告指出，截至今年6月30日，建行集团各期限累计缺口7386.76亿元，较上年末增加377.71亿元。
　　在流动性比率(流动资产/流动负债)方面，其值越高，银行短期偿债能力越强，监管部门要求该比率不得低于25%。国有大行中，今年上半年，建行人民币流动性比率为50.97%，较上年末下降了近1个百分点。工行方面认为，截至至6月末，该行3个月至1年的流动性负缺口有所扩大，其流动性比率30.3%，较上年末下降了1.5个百分点。股份制商业银行中，民生银行流动性比率为25.49%，较上年末下降了7.75个百分点，且已逼近监管红线，其流动性压力可见一斑。
　　"在结构层面，本次上调缴存基数对于各银行的影响则十分不均衡，这正是风险所在。"安信证券固定收益分析师认为，在短期，虽然拆借手段可以补充流动性缺口，但由于部分保证金占比高的银行所面对的流动性缺口大于准备金率上调，易变现资产的抛压不可避免。
　　按照简单的测算，保证金存款上调对于贷款规模的影响大约挤压6300亿元左右，对于全年的信贷空间有所挤压，但是幅度有限。中国人民银行金融研究所研究员邹平座表示，"在原本存贷比就较高、票据融资业务成本上升的情况下，中小银行会加速自身业务结构的调整，以此应对流动性紧缩。"
　　趋势
　　调控政策或多元化
　　事实上，也有业内专家指出，此次央行将保证金存款纳入到准备金存款的上缴范围有"一石三鸟"的作用，一来明确政策方向，调整市场预期；二来丰富流动调控渠道，加强流动性规模可控性；三来加大货币政策覆盖范围，理顺调控渠道。
　　"央行加息受到了中外利差较大可能会吸引热钱流入以及可能会影响消费和资本市场等因素制约，而在连续上调准备金率之后，大型金融机构存款准备金率已高达21.5%的历史高位，部分中小银行资金吃紧，一些中小企业面临融资难，上调准备金率的空间也变得日益狭窄。"国务院发展研究中心金融研究所副所长巴曙松分析认为，在这种背景下，"准备金新规"为货币政策调控扩大了余地、拓展了空间。
　　央行在今年以来基本上都保持流动性收缩的态势，但是分别在2月和6月，两次通过逆回购的形式来缓解市场流动性压力。国海证券银行业分析师表示："下半年如果不存在大规模外汇占款，流动性将出现非常大的短缺，类似于两次的情况应该将会再现。"
　　尽管准备金新规给银行流动性带来了进一步收紧的客观效果以及抑制了银行表外票据融资业务的扩张，但未来企业融资成本或许也会在一定程度上有所上升。目前，银行转贴现年化利率都在9%以上。邹平座对记者表示，一旦信贷供给方面收缩，那么无疑中小企业的融资成本就会升高，这将冲击中小企业的生产利润，对整个宏观经济而言，未来银行流动性的紧缩空间已经不大。
　　农业银行票据营业部最新报告指出，近期宏观政策不会出现大的紧缩，票据市场利率大涨可能性不大，但由于缴存存款准备金以及季末存款考核等因素，市场资金面可能趋紧，票据市场利率或将维持高位盘整态势。这意味着，企业短期融资成本的压力将凸显。
　　交行首席经济学家连平认为，下半年存款准备金率上调的可能性较小。"由于准备金新规推出后，中小银行在货币市场上融入资金的需求增加，可能会阶段性地推动市场利率大幅走高，因此年内加息的可能性也较小；如果外汇占款不大量增加，下半年央行票据发行量也可能减少。虽然准备金新规具有收缩流动性的作用，但未来央行还可以通过其他工具来调节流动性，甚至根据形势变化进行反向调节。"(经济参考报)

　　多国央行“扎堆”议息 全球货币政策“急转”？

　　随着全球经济陷入新一轮的"二次探底"恐慌，那些已经开始紧缩和正打算迈出紧缩步伐的央行行长们不得不"急刹车"，而巴西央行甚至已带头"急转弯"。
　　巧的是，发达国家和新兴市场的多个央行本周将"扎堆"议息：从澳大利亚、日本、英国、加拿大、欧元区，到俄罗斯、韩国、波兰、印尼、菲律宾、马来西亚、秘鲁……而这些央行行长们，无一例外地陷入了"两难"。
　　接受记者采访的多位分析人士认为，在经济增长前景不明的背景下，全球货币政策的风向或将悄然转变，但现阶段多数央行仍将选择按兵不动，以不变应万变。
　　新兴市场货币政策悄然转向
　　巴西央行上周三出人意料地将基准利率下调50个基点至12%，当机立断地结束了过去7个月的加息周期。事实上，巴西并不是新兴经济体中率先掉头转弯的，包括土耳其在内的多个新兴经济体都已经传递出政策转向的信号。
　　上个月初，土耳其央行曾出人意料地将基准利率下调至5.75%的纪录低位，为的是防止全球经济隐忧导致土耳其经济发展停滞的风险。
　　随着一些海外经济体货币政策出现转向，对于中国的加息预期近日也明显下降。更多的专家和机构认为，巴西意外降息并不大可能会导致中国的紧缩货币政策立场发生巨大变化，至少在近期，中国的货币政策应该以观察为主。
　　巴西尽管上周降息，但利率仍高达12%，接近中国的两倍，以及韩国的逾三倍。
　　"并非每个国家都像巴西一样积极采取行动，但有理由预计各国央行将采取更为宽松的政策。"汇丰亚洲经济研究联席主管Frederic Neumann表示，"多数新兴市场央行倾向于采取提振经济的错误方式，而非抗击通胀。随着发达经济体陷入困境，这种观念可能变得更加根深蒂固。"
　　本周四即将议息的韩国央行，也同样陷入了经济放缓和通胀居高不下的两难困境。
　　"韩国的核心通胀率可能会高企不下，让韩国央行在经济增速疲软的环境下更难作出货币政策决定。"瑞士信贷在一份研报中指出，"随着经济增长风险不断攀升，通胀风险趋于温和，今年加息的风险也可能比我们此前预期的要小。我们的韩国经济团队现在预计，韩国央行将在2011年剩余时间内暂停加息，将基准利率维持在3.25%不变。"
　　此外，瑞信还预计印度尼西亚、马来西亚和菲律宾央行都将按兵不动。
　　花旗集团也指出，在二十国集团(G20)中，巴西是继土耳其后第二个宣布降息的国家，较早前墨西哥也暗示可能会于稍后降息。由此可见，无论是新兴巿场还是发达经济体的央行，货币政策风向已经出现改变，主要目标由抗通胀转为扶持经济，货币政策由紧缩逐渐转向宽松。花旗预期，印尼和韩国等经济体在2012年年底前加息的概率大大降低。
　　发达国家朝美联储"看齐"？
　　随着经济前景日趋恶化，那些一度猜测美联储何时加息的人们，早已开始热议QE3推出的可能性。市场对美联储在9月20日至21日的货币政策会议上将采取进一步宽松政策的预期不断升温。
　　美联储公开市场委员会(FOMC)8月9日会议纪要显示，几位美联储官员希望采取更大胆的行动，"愿意接受以更强劲的前瞻指引迈向更多宽松政策"，这意味着第三轮定量宽松政策将作为可选手段。
　　在应对危机的货币政策态度上，日本和英国央行似乎一直都向美联储"看齐"。然而，即使是鹰派作风的欧洲央行也预计将不得不暂停加息步伐，甚至存在"回心转意"的可能。
　　野村证券日本首席经济学家木内登英对本报记者表示："美联储很可能会在9月宣布额外的宽松货币政策，在那之后，欧洲央行可能会跟随美联储脚步而降息。日本央行也可能会出台进一步刺激政策。"
　　为了抗击全球金融危机，欧洲央行曾在2009年将基准利率逐步从4.25%的高位调低到1%，并从2009年5月起一直维持这一历史最低水平不变。然而，随着今年以来欧元区通胀压力不断加大，欧洲央行于今年4月7日和7月7日分别将基准利率上调25个基点(累积50个基点)至目前的1.5%。
　　尽管上两次加息的幅度并不大，但却标志着欧洲央行货币政策已改弦易辙，由宽松转向紧缩，与美英日等主要发达国家央行背道而驰，渐行渐远。
　　然而，这一次，经济学家普遍预计，欧洲央行将会在9月8日的货币政策会议后宣布将基准利率维持在1.5%不变。
　　欧洲央行行长特里谢上周在布鲁塞尔对欧洲议会发布的证词中表示，欧央行预测小组正在对价格运行的中期风险进行研究。分析人士普遍认为，这一表态或许意味着欧洲央行的加息举动即将暂停。
　　而更激进一些的观点认为，欧洲央行很可能将跟随美联储进一步宽松的步伐而转为降息。全球最大债券基金公司PIMCO首席执行官Mohamed El-Erian预计，欧洲央行很可能会降息，因为他认为欧元区衰退的概率已经增加到50%。
　　不过，想要让这样一位鹰派作风的央行行长现在就改变心意，似乎还为时过早。
　　摩根士丹利欧洲经济团队指出，"现在就预计欧洲央行会在这周的议息会议上改变态度还不太成熟"。该行认为，由于通胀压力可能会消退，加上经济增速预计会放缓，预计欧洲央行将会在今年剩下的时间内按兵不动，并在2012年年底之前将基准利率下调至1.0%。(第一财经日报)

　　浙商证券：弱势探底 观望为宜

　　市场的阴跌不可怕，其实投资者的信心缺失也不可怕，因为这是一个变量。可怕的是当市场中成长性股票开始走势凝滞，在过度的推升之后终于露出疲态，这种变化对市场的压力及真正的赚钱机会带来严峻压力。我们认为，在股指的重心逐渐下移之际，目前高高在上的小品种随时都会出现跳水之势，而强势个股的风险要远大于权重股、包括指数的震荡幅度。在缺少赚钱效应而市场开始对估值合理、盈利确定、股价涨幅惊人的个股开始施加压力之际，怎么看都是应该选择观望为上。比如昨天水泥板块就是典型的估值低估，但盈利确定甚至ROE达到历史顶峰的品种。

　　不断出现的地量似乎孕育着某种反弹，但在市场缺乏系统性上涨基础之时，每一次的反弹其实是一个陷阱。投资者参与的往往都是强势品种，而市场走出右侧交易趋势之时，指数往往反弹到了阶段性的高点附近，这种时候强势的品种一旦回调，跌幅超5%的比比皆是。因此，目前的市场不是黎明前的黑暗，而是黑暗前的黄昏。漫漫长夜已经拉开，出局观望才是上策，市场跌破2437点只是时间问题。

　　国信证券：弱势格局难以改变

　　目前来看，内外部负面因素在短期内均无法消除。由于经济前景难以乐观，周一欧洲股市继续大跌。就国内而言，商业银行补缴准备金对流动性的负面影响将逐步显现。而且在上月宏观数据公布之前，投资者的谨慎心理也无法消除。

　　总体来看，一方面宏观前景并不明朗，另一方面本周新股融资压力明显加大，预计A股弱势格局难以改变。建议投资者继续保持谨慎观望态度。

　　东北证券：强势股续跌 短期维持弱势整理格局
　　外围股市的疲软，欧债危机的连绵不绝，市场对其已经有较多的关注、并给于了较多的风险评估。且根据标普 500 指数与标准 500VIX 指数的关系，外围股市有所震荡是预料之中的。事实上，当下市场弱势，更多来自于准备金缴款范围扩大所导致。由于 9 月 5 日的缴款以及 10 月、11 月后续更大规模的缴款，打破了本来就较为脆弱的资金平衡且打破了短期内流动性改善的良好预期，这是最近一周市场弱势的主因；而今日暴跌则更多是准备金正式缴款日的冲击。

　　对于后续市场，笔者认为，除了期待 RQFII 等金融创新及改革的推进，更重要的是观测物价的运行。考虑到当下估值的低位以及业绩的平稳，未来物价回落将有利于给市场提供一些积极因素；且预期本次物价回落将有别于 2004、2008 年物价回落初期市场下跌的情形，而对市场反弹形成动力。如以前报告所述，本轮物价回落初期会有利于市场的逻辑，在于估值的低位及业绩的平稳，传导机制在于物价回落、暗示经济的回落、有利于政策的平衡措施；同时，也将有利于改善资金市场利率，进而有利于估值的逐步修复。即，当下市场的期望点不在于经济好转、业绩好转，而在于政策、在于流动性；对于流动性的判断相对于经济基本面、更具有博弈的特征。因此，操作上更需要观测资金市场利率的变动，关注物价的运行。

　　综上，市场在弱市过程中，后市可期待的看点是物价的回落；预计在物价连续出现 2个月回落后，市场会有显著地估值修复行情。考虑到短期准备金缴款的结束，短期市场的压力将更多来自心理层面，短期市场继续回落的空间着实有限。因此，受制于物价回落幅度的不明朗、后续流动性紧张程度的不确定，市场短期选择了规避风险的策略而非博弈利好的策略、这是市场弱势的现实表现。市场的弱势，估值的历史低位，给价值投资者以机会；以价值的理念，中性仓位下，继续关注大金融等低估值板块，并对农资类板块继续关注。

广发证券：下跌极限在2400点
　　广发证券分析认为，四季度会比三季度积极一些：通胀回落，压制估值的因素逐步消退，市场存在波段机会；盈利下调风险在三季度显著释放，对盈利下调的担忧有所降低；市场趋势性机会需等待经济增长新动力出现，目前并不明确；QE3如推出将是市场的中期风险点，因为美联储此前表态若经济复苏继续不理想，可能实施QE3，这可能给我国通胀带来新的风险，进而影响政策与实体经济运行。瑞穗证券首席经济学家沈建光在论坛会上表示，货币政策调整必须有三个条件：通胀下降、出口下滑和房价出现拐点，而拐点要到四季度才能看到。A股要摆脱弱势情况，必需要见到政策底。在海外经济复苏乏力、国内地方债务问题与通胀压力不减的三重压力下将倒逼我国财金体制改革。这一改革过程中，最令人关注的问题就是如何实现人民币可自由兑换。

跌破双头颈线 三重底或在绝望中形成
　　上周股指以之前判断的三重底剧本，再度向考验2500点的方向运行。沪综指和深成指的周K线收出中阴线，再度覆盖之前的周阳线，分别下跌3.21%和2.94%，两市合计成交金额6569亿元，量能萎缩中大盘进入阴跌阶段。虽然指数跌幅不大，但个股普跌现象明显，甚至是连跌五天，市场情绪渐趋绝望，也许希望也不远了。

　　技术上，虽然没有出现最强势的底部逐级抬高的走势，但是三重底构筑的可能性依然有效。前次在2500点的支撑将再度经受考验，基于个股普跌、市场疲软的状况，跌破2500点，制造双头跌破颈线的空头陷阱，然后在绝望中再形成三重底。所以，投资者可等待三重底的构筑完成，激进者可在2500点下方分批进场。

　　策略上，本次央行推准备金新政对市场资金面影响较大，短期选择阴跌方式回应，也是资金趋紧的信号。国际上QE3导演的黄金多头陷阱仍在继续，所以说，一切不利的因素催生了市场的绝望，那就等待希望的来临吧。（东方证券）

做空动能逐步衰竭 技术超跌反弹酝酿中
转融通业务的开闸或改变市场投资风格，短期来看会放大市场波动情绪，尤其对个股将造成助涨助跌作用。但长期来看，会有利于价格发现机制的改善；成本推动下的价格稳步上涨是看好农业板块的主要原因，重点关注种植业、畜牧业、水产业相关龙头公司；因投资者对欧洲债务危机以及美国经济前景感到恐慌，他们开始将资金大量转移至安全性更高的投资。A股将承压，但外围市场对A股的影响已逐步减小，对A股市场影响中性。

　　后市展望：从技术上看，今日两市股指走势分化，深证跌破前期低点，走势疲软，沪指则较为震荡。大盘日K线收一根带较长上影线的十字星线，显示做多动能不强，但是今日量能继续创地量成交，萎缩到400亿以内的水平，说明做空动能逐步衰竭，尤其是临近前期低点的位置，多空双方对后市走势开始出现分歧。以目前的量能水平大盘继续快速下行的动能桌布减弱，空方难以再施以压力。60分钟K线技术性超跌愈发严重，超跌反弹要求强烈。（华讯投资）



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