主题：国内动力煤价格将出现上涨

告别连跌 国内动力煤价格看涨

　　国内动力煤价格在过去两个月内下跌18元/吨之后，出现企稳回升迹象，9月份价格上涨有望。业内人士指出，随着大秦铁路（601006）即将进行秋季检修以及山西地区动力煤坑口价出现小幅回升，国内动力煤价格将出现小幅上涨。

　　来自秦皇岛煤炭网的最新统计显示，8月份港口煤炭价格微幅下跌，月末港口煤炭价格保持平稳。8月份，秦皇岛港5500大卡主流发热量市场动力煤价格下跌5元，7月份该价格整体下跌10元。同时，环渤海动力煤价格指数综合平均价继续下跌，7月份整体下跌12元，8月份下跌6元，跌幅有所收窄。目前，主要电厂及港口煤炭库存的高位稳定是导致煤炭价格下跌的主要因素，随着冬储煤期以及大秦铁路检修临近，国内沿海地区动力煤需求看涨预期强烈，煤炭价格止跌企稳之势渐明。

　　煤炭行业专家李廷预计，9月份秦皇岛港动力煤价格或将稳中有升。他指出，8月下半月以来，沿海地区动力煤价格已经出现企稳迹象，而山西北部动力煤坑口价则已经出现小幅回升，这在一定程度上为下一步沿海地区煤价走势提供了支撑。

　　李廷还指出，进入9月份之后，随着下游用煤企业采购需求继续增加，秦皇岛港动力煤价格有望再度上扬。但是，由于中上旬港口煤炭调入量将保持在较高水平，煤炭供给较为充足，煤价暂时上涨动力不会太足，随着9月下旬港口煤炭调入量下滑，而市场需求进一步增加，煤价可能会出现小幅上扬。（证券时报）

　　煤炭行业周报:动力煤炼焦煤局部小幅上涨,国内外海运费继续上涨

　　煤炭开采业

　　研究机构：申银万国证券 分析师：詹凌燕 撰写日期：2011-09-06

　　投资要点:

　　需求依旧旺盛建议关注重点个股:本周市场对于经济的担忧进一步加剧,但是从目前煤炭行业经营数据来看,坑口价和海运费持续上涨,至少从煤炭行业本身尚未显现硬着陆的迹象,我们认为资金的持续紧缩应是引发板块进一步调整的主因,目前板块平均估值17倍,低于历史平均水平,未来一个月大秦线检修电厂补库存压力将加大,现货煤价有望重回涨势:维持对于兖州煤业、冀中能源、昊华能源、中国神华、潞安环能的推荐评级。并新增推荐中煤能源(未来三年进入快速扩张期,资产注入预期强,年底现货比例从30%提升至50%以上)和兰花科创(亚美大宁复产预期强,二季度化肥减亏明显)。

　　本周重点新闻:从贵州省煤矿安全生产工作现场会上了解到,"十二五"期间,贵州省将停止核准新建年产30万吨以下的高瓦斯矿井和年产45万吨以下的煤与瓦斯突出矿井项目。已批在建的同类矿井项目将由有关部门重新组织审查其初步设计,督促完善瓦斯防治措施。

　　据报道,陕煤股份172亿元的年内第二大IPO项目8月29日上会接受审核。

　　陕煤股份的招股说明书显示,公司拟募集172亿元资金用于煤矿及配套设施建设、资源储备和营运资金的补充。中国能源网首席信息官韩晓平认为,作为陕煤股份的大股东陕煤化工来说,此次募资可能有更深一层的目的,那就是开启整个陕西煤炭资源整合的大幕。

　　数据点评:

　　动力煤炼焦煤局部小幅上涨国际微幅上涨:国内动力煤产地价格小幅上涨,其他平稳;澳大利亚BJ煤炭现货价格微幅上涨;山西1/3焦煤小幅上涨,其他炼焦煤、焦炭、无烟煤和喷吹煤价格基本平稳。

　　国内外油煤价比值下降煤价价差环比持平:按热值统一为吨标准煤后,目前国际油价与国际煤价比值为3.69,环比下降0.02;国际油价与国内煤价比值为3.48,环比下降0.01。目前澳洲煤(电煤)广州港库提价(低位5700大卡)比山西优混广州港库提价(低位5500大卡)低32元/吨标准煤,价差环比持平。

　　秦港调入上升调出下降库存小幅上升:秦港煤炭日均调入量环比上升1.4万吨/日至73.8万吨/日,环比涨幅1.9%。日均调出量环比下降0.3万吨/日至72.1万吨/日,环比下降0.4%。秦港库存环比上升13.5万吨至731.9万吨,环比增幅1.9%;其中内贸煤库存731.9万吨,环比增幅1.9%;外贸煤库存0.00万吨,环比持平。

　　电厂耗煤下降存煤天数降至15天:截至8月10日,直供电厂月日均耗煤较7月日均耗煤下降2.62万吨/日至398.8万吨/日。截至8月10日,直供电厂煤炭库存下降188万吨至6184万吨。直供电厂存煤天数降至15天。

　　国内海运费小幅上涨国际大幅上涨:国内主要航线平均海运费环比上升1.88元/吨至48.63元/吨,环比上涨4.0%。澳洲-中国煤炭海运费(载重15万吨)环比上涨1.72美元/吨至11.05美元/吨,环比上涨18.4%。

　　煤炭行业周报:山西大同动力煤价上涨10元/吨

　　煤炭开采业

　　研究机构：华宝证券 分析师：王广举 撰写日期：2011-09-05

　　投资要点:

　　产地动力煤价上涨,中转地动力煤价稳定

　　产地动力煤价稳定:9月5日,山西大同6000大卡动力煤车板价上涨10元/吨至745元/吨,环比涨幅1.36%。

　　港口动力煤价平稳:9月2日,秦皇岛港5500大卡山西优混平仓价825元/吨, 6000大卡大同优混平仓价870元/吨,均与上周持平。 环渤海动力煤价指数继续下跌:8月31日,5500大卡动力煤综合平均价下降1元/吨至825元/吨,环比跌幅0.12%。

　　炼焦煤价格本周稳定。9月5日,太原古交2#焦煤车板价1550元/吨,吕梁柳林4#焦煤车板价1700元/吨,均与上周持平。

　　喷吹煤、无烟块煤、焦炭价格稳定。9月5日,山西长治喷吹煤车板价1160元/吨,山西晋城无烟中块车板价1420元/吨,环比均保持不变;9月2日,河北唐山二级冶金焦价1980元/吨,环比保持不变。

　　国际煤价及原油价格均略有上涨

　　国际煤价:9月1日,澳大利亚BJ煤炭现货价上涨0.35美元/吨至121.65美元/吨,环比涨幅0.29%,9月2日,南非理查德RB动力煤现货价上涨1.30美元/吨至118.87美元/吨,环比涨幅1.11%。

　　国际油价:9月2日,WTI原油期货结算价格上涨1.08美元/桶至86.45美元/桶,环比涨幅1.27%。 秦皇岛煤炭库存上涨。9月4日,秦皇岛港煤炭库上涨21.91万吨至740.29万吨,环比涨幅3.05%。

　　下游钢材价格涨跌互现,库存略有上升。9月2日,上海钢材线材:6.5高线下降30元/吨至4980元/吨,环比跌幅0.60%;冷轧板卷上涨20元/吨至5490元/吨,环比涨幅0.37%;9月2日,五大钢材品种的社会库存上涨8.49万吨至至1390.67万吨,环比涨幅0.61%。8月20日,32.5级水泥出厂价下降2元/吨至294.40元/吨,跌幅0.67%,42.5级水泥出厂价上涨1.1元/吨至360.1元/吨,环比涨幅0.31%。

　　波罗的海航运指数大幅上涨,中国沿海煤炭运价指数继续上涨。9月2日,波罗的海综合运费指数上涨至1740点,环比涨幅12.91%。8月31日,中国沿海散货运价指数CCBFI:煤炭上涨至1583.61点,环比涨幅2.81%。

　　近期煤炭股跌幅较大,主要是基于对经济下滑的担忧,当前煤价仍处于高位,煤炭需求旺季即将来临,短期看煤价下降的可能性不大,但由于资金面偏紧及行业利润增速下滑,煤炭股估值中枢下移是必然,中性评级。

　　煤炭行业周报,大秦线9月下旬检修,山西北部动力煤上涨

　　煤炭开采业

　　研究机构：大同证券 分析师：于宏 撰写日期：2011-08-31

　　环渤海动力煤综合平均价格报收826元/吨,比前一报告周期下降了2元/吨,环比跌幅0.1%,连续第八周下降,八周累计降幅为17元/吨。

　　山西北部地区动力煤价格出现上涨,大同、朔州地区动力煤坑口价格小幅上涨5-10元,大同弱粘煤Q6000坑口不含税价为565元/吨,上涨10元/吨;南郊动力煤Q5500坑口不含税价为540元/吨,上涨10元/吨;大同矿区动力煤Q5800坑口不含税价为545元/吨上涨5元/吨;朔州平鲁地区Q>4800坑口不含税价为320元/吨,朔州怀仁地区Q4800坑口不含税价为345元/吨,较上周均上涨5元/吨。

　　大同、朔州等地由于受到煤矿检修和安全检查的影响,生产受限,资源供应偏紧;近期张家口地区由于受到电厂和民用冬季储煤的影响,需求量较前期大幅增加,从大同方向汽运去张家口的动力煤明显增多,带动了大同和朔州地区坑口价格的上涨。

　　长治地区焦煤价格出现上涨,长治沁源焦煤不含税坑口价920元/吨,上涨70元/吨;长治郊区瘦煤580元/吨,上涨20元/吨;柳林地区4号炼焦煤坑口不含税价格1030元/吨;古交8#,2#焦煤坑口不含税价格为650元/吨,790元/吨,与上周持平。

　　喷吹煤市场价格暂稳,寿阳7100大卡喷吹煤车板含税价1140元/吨;阳泉7200大卡喷吹煤1150元/吨;屯留喷吹煤精煤1180元/吨;潞城6700大卡喷吹煤1160元/吨;长治6000大卡喷吹煤1150元/吨。

　　截止8月28日,全国六大电厂总库存量为1057.5万吨,六大电厂合计日耗量为66.84万吨,可用天数为15.82天。对比8月21日的数据,8月22日的六大电厂库存总量减少了9.46万吨,日耗量减少了2.4万吨,可用天数基本不变。

　　由于近期南方地区尤其西南地区降水天气有所增加,有力的缓解了高温干旱带来的民用电力需求增加以及水电供应不足等问题,六大电厂的日耗量有所回落也说明了这一点。

　　截至8月24日当周,秦皇岛港2-3万吨船型至上海、张家港的煤炭海上运费分别为43元/吨及46元/吨,均较8月15日-19日上涨1元,涨幅缩小。同船型至广州港的煤炭海上运费则维持8月15日-19日72元/吨的价格不变,此前两周该价格曾连涨4元。港口船舶验放速度加快、调出量得到持续增加。

　　上周国际三大港口动力煤价格指数窄幅震荡,截至8月26日,澳大利亚纽卡斯尔港动力煤价格指数由121.36美元/吨微涨0.1美元至121.47美元/吨,涨幅为0.1%;南非理查德港动力煤价格指数由前一周的118.55美元/吨下跌1美元至117.57美元/吨,跌幅为0.8%;欧洲ARA三港动力煤价格指数由前一周的123.89美元/吨微跌0.03美元至123.86美元/吨。

　　大秦线于9月中下旬开始的例行检修,加剧了当前市场的紧张气氛。陕西神木、榆林地区由于受到冬季提前储煤的影响,加上少数贸易商在沿海煤市转向之前开始囤煤,动力末煤和块煤价格均有所上涨。沿海电厂开始增派大量拉煤船舶,积极进行抢煤。未来一个月煤价可能触底反弹,建议关注增长明确的煤炭公司。

　　个股方面我们看好低市盈率品种,炼焦煤中的西山煤电、冀中能源、潞安环能,动力煤中的中国神华、兖州煤业,以及受益内蒙古煤炭整合的平庄能源,我们看好处于增长初期的山煤国际,产量增长提供动力,增发价提供支撑。

　　我们建议积极关注兰花科创、恒源煤电;短期股价调整后仍可积极关注。上周我们建议关注阳泉煤业,业绩稳定,未来有资产注入的预期,建议逢低关注。

　　风险提示:系统性风险将带来个股估值的大幅波动,请投资者注意风险。

　　煤炭行业周报:动力煤价企稳,运输将更为趋紧

　　煤炭开采业

　　研究机构：高盛高华证券 分析师：韩永 撰写日期：2011-08-30

　　秦皇岛煤价企稳,国际煤价出现分化

　　秦皇岛煤价企稳,而国内局部动力煤产地价格继续上涨。上周秦皇岛动力煤价格保持平稳(大同优混5800大卡880元/吨)。动力煤产地价格继续小幅上涨,大同地区动力煤坑口价普遍上涨10元/吨,朔州地区气煤价格也普遍上涨5-10元/吨;山东兖州地区动力块煤和气精煤也上调了30-80元/吨。此外,黑龙江/宁夏/新疆的部分地区动力煤价格也有10-30元/吨的上涨。

　　上周国内冶金煤价格保持稳定。山西柳林和古交地区主焦煤价格保持平稳。

　　纽卡斯尔港6,000大卡动力煤价上周基本平稳,昆士兰硬焦煤价格回落。截至8月26日纽卡斯尔港6,000大卡动力煤价为121.5美元/吨,与前一周基本持平;昆士兰硬焦煤价格上周回落,截至8月26日为296.9美元/吨(-2.6%)。

　　国内外海运费反弹,部分下游行业产品价格小幅回落

　　上周(截至8月29日)秦皇岛港煤炭库存下降0.8%至718.4万吨,截至8月10日的重点电厂库存为6184万吨,库存天数回落至15天。上周秦皇岛至广州/上海海运费分别上涨2%/2.4%,纽卡斯尔港至黄埔港海运费也反弹8%-10%。

　　部分煤炭下游产品价格出现小幅回落。上周钢铁板材市场库存小幅回落,但建筑用钢库存上涨,其中螺纹钢库存上涨2%;板材价格也基本稳定,而螺纹钢价格下跌25元/吨(-0.5%)。国内华南地区水泥价格继续下跌2%至404元/吨。上周甲醇价格回升10元/吨至2,985元/吨,尿素价格基本保持稳定。

　　A 股煤炭行业投资建议:动力煤价格企稳,运输将更为趋紧

　　短期内动力煤价格将获得更多支撑:国内海运费持续反弹,显示下游补库存动力强劲,大秦线将从9月20日起进行为期15天的秋季检修,动力煤价有望获得支撑;焦煤方面,螺纹钢价格出现小幅回落,其余钢价基本稳定,需要继续关注下游钢铁价格走势,我们认为近期焦煤价格将基本保持稳定。

　　买入建议:冀中能源(河北煤炭资源整合加速推进,上市公司积极参与内蒙古、山西等地煤矿兼并重组),潞安环能(8月30日股东会将选举新一届董事会,有望加速资产注入进程),盘江股份(自身产量增长明确)。同时,近期动力煤价格企稳,短期内建议关注神华/兖煤/中煤等公司。

　　主要风险

　　下行风险:欧洲和美国债务风险虽然已有一定暴露,但可能并未终结。如果国内地方政府融资平台债务风险爆发,将导致固定资产投资增速放缓,从而影响煤炭需求。上行风险:母公司资产注入进程快于预期。

　　煤炭行业:坑口动力煤价格上涨,焦煤持平

　　煤炭开采业

　　研究机构：东方证券 分析师：吴杰 撰写日期：2011-08-30

　　动力煤价格:秦皇岛6000KC动力煤价格持平

　　秦皇岛大同优混6000KC,山西优混5500KC,本周分别维持在875元/吨和830元/吨;京唐港5500KC动力煤较上周持在830元/吨,广州港神木优混6000KC与上周持平为1010元/吨。本周大同坑口动力煤价上涨1.8% 至565元/吨。

　　焦煤价格:本周古交地区2#焦煤价格持平,京唐港焦煤价格持平

　　古交地区2#焦煤车板价较上周持平在1550元/吨。开滦肥精煤,平顶山主焦煤价格与上周持平在1550和1610元/吨。京唐港山西焦煤维持在1670元。

　　无烟煤价格:阳泉中块煤持平,喷吹煤持平

　　本周阳泉洗中块坑口价较上周持平在1330元/吨;喷吹煤较上周持平在1150元/吨。

　　国际煤价:澳洲纽卡斯尔动力煤价格上涨0.1%

　　澳洲纽卡斯尔动力煤较上周上涨0.1%至121.5美元/吨,较秦皇岛大同优混煤价高72元,2010年国际平均高于国内39,净进口1.4亿吨。

　　下游价格:国际钢价指数维持,WTI上涨3.8%,BDI上涨5.4%

　　本周国际钢铁指数维持在202,本周WTI油价从82美元/桶上涨3.8%至85美元/桶,秦皇岛至广州海运费上涨4%至52元/吨,国际海运指数BDI 上涨5.4%至1541,上海期货铝价上升0.4%至17295元/吨左右。

　　煤炭库存:秦皇岛库存下降0.8%

　　本周秦皇岛库存下降0.8% 至718万吨,调入量为505万吨,上涨5.4%,调出量513万吨,下跌0.9%。8月10日电厂库存6184万吨,较上月低下跌7%,可用15天。

　　股价与估值:本周申万煤炭二级指数上升4.2%至5950点,超出上证综指3.1%的升幅,目前国内煤炭行业平均PE16.6倍(历史主要区间10-20),煤炭估值相对其他行业处于自己历史中枢较高的位置。本周美国最大煤企博地能源股价上涨10%至47美元,国际煤炭公司估值普遍偏低,11年国际动力煤公司PE12.7倍。

　　投资思路:国内动力煤价本周止跌,和上周持平,坑口价还有上涨,港口库存在718万吨,属于相对偏高,电煤供需仍维持基本平衡。但进入9月,天气可能转凉,用电需求减少,而今年的大秦铁路检修9月20日开始,且只用15天,短期电煤仍难有较大改观的机会。近期焦煤价格上涨,并伴随着全社会用钢需求在淡季的较好同比增速,如果这是保障房开工拉动的,并继续发展,成为趋势,那么未来焦煤可能会有较好的表现。看好:兰花科创,神火股份,山煤国际等。

　　个股解析

　　兰花科创:亚美大宁即将复产,下游化工扭亏将大幅度提升估值

　　兰花科创 600123 煤炭开采业

　　研究机构：招商证券 分析师：卢平 撰写日期：2011-08-09

　　亚美大宁股权变更后,预计8月底完成证照更换后复产;在尿素价格上涨的推动下,公司的化肥业务上半年大幅减亏,目前已经实现盈利。我们按照公司12年业绩15倍P/E估值(每年都能看到15倍P/E),目标价68元。

　　煤价上涨推动本部盈利提升。我们测算11年公司的综合煤价为846元/吨,同比增长25%。11年本部煤炭毛利606元/吨,实现净利18.6亿元,按产量算吨煤净利309元/吨,按销量算吨煤净利369元/吨。11年本部煤炭业务贡献EPS为3.28元。

　　亚美大宁有望8月复产。

　　公司于7月30日签定新的《股权转让意向书》,拟受让亚美大宁(香港)控股有限公司持有的山西亚美大宁能源有限公司5%的股权兰花科创持有亚美大宁股权从原来的36%上升至41%。

　　预计11~13年,亚美大宁贡献EPS为0.29元、1.06元和1.59元。

　　化肥业务将扭亏为盈。在尿素价格上涨的推动下,公司的化肥业务上半年大幅减亏。2011年上半年吨尿素亏损87元,较10年的362元/吨大幅度减亏。

　　公司所在地尿素价格目前2200元/吨,尿素业务已经盈利,分公司尿素净利134元/吨,子公司尿素亏损19元/吨。

　　盈利预测:我们预计公司2011-2013年每股收益分别为3.17元、4.49元和5.65元,同比分别增长38%、42%和26%(假设亚美大宁9月份复产,产量150万吨,贡献EPS0.29元)。

　　维持强烈推荐投资评级:由于受亚美大宁停产影响,11年的业绩并未真实反映公司的盈利情况,我们按照12年业绩对公司股价估值,目前股价下12年P/E不到10倍,在煤炭上市公司中属于最低估值,较目前煤炭行业12年平均15倍P/E折价50%。我们按照公司12年业绩15倍P/E估值(每年都能看到15倍P/E),目标价68元。较目前股价有54%的空间。维持强烈推荐投资评级。

　　风险提示:亚美大宁复产进度慢于预期。

　　冀中能源:盈利稳健增长关注资产注入

　　冀中能源 000937 煤炭开采业

　　研究机构：华泰证券 分析师：陈金仁 撰写日期：2011-08-10

　　2011年上半年公司实现营业收入193.93亿,同比增长20.70%;归属于母公司的净利润16.69亿,同比增长28.29%;基本每股收益0.72元。

　　上半年,公司煤炭业务实现营业收入149.01亿元,占营业收入的76.84%;化工业务实现营业收入22.70亿元,占营业收入的11.70%;商贸业务实现营业收入13.05亿元,占营业收入的6.73%;建材业务实现营业收入7.17亿元,占营业收入的3.70%;电力业务实现营业收入1.30亿元,占营业收入的0.67%。

　　上半年,公司生产原煤1,750.02万吨,同比增加171.02万吨,增长10.83%;生产精煤1,027.61万吨,同比增加81.61万吨,增幅8.67%,其中,冶炼精煤703.32万吨,喷吹精煤66.42万吨,无烟精煤258.03万吨。

　　上半年,公司综合毛利率24.28%,同比增加0.83个百分点。其中煤炭业务毛利率30.15%,同比增加3.41%;化工业务由于主要原材料煤炭价格上升较快,拖累毛利率同比下降1.92%至4.59%。公司中期每股净资产5.66元,加权平均净资产收益率13.18%。

　　上半年公司已完成对内蒙古乾新煤业及武媚牛煤矿的股权收购,实现控股,预计2013年两矿将为公司贡献120万吨产量。

　　集团资产注入预期。公司前期公告,集团与信达公司已就股权转让事宜签订了《股权转让合同》,信达股权问题基本得以解决,扫清了集团资产注入的一大障碍。预计集团剩余资产注入上市公司的步伐将加快。

　　预计2011年、2012年EPS 1.48元、1.78元,当前价27元,对应2011-2012年PE 20.15倍和17.09倍。考虑到公司未来产能扩张、资产注入预期,给予公司“推荐”评级。

　　中国神华:蒙古煤炭离不开中国,必难舍神华

　　事件:神华蒙古矿产可能有变日期蒙古总统对TT 煤矿股权表示,“因国民不支持,总统也无法支持”,表示出于对舆论调查结果的重视,将对TT矿开发方案进行重审。
　　点评:蒙古煤炭离不开中国,更离不开神华我们认为该事件对公司取得塔班陶勒盖 Tsankhi矿区西区40%股权产生影响的可能性不大。
　　首先,中国是目前蒙古煤炭出口唯一目的地。目前蒙古开采的煤炭资源均靠近中蒙边境。招标煤矿距离中国甘其毛都口岸180公里,目前汽运成本约18美金。而通过测算,蒙古计划中的通过新建铁路与俄罗斯西伯利亚铁路连接到俄罗斯海参崴港或东方港全程运费大于100美金。过高成本事实上否定该项铁路计划。未来几年内,中国仍然是蒙古唯一的市场。
　　其次,神华集团已经寡头垄断中蒙煤炭贸易。今年1月,神华集团乌海能源公司与中蒙煤炭主要贸易商普兴公司、庆华公司等发起成立神华巴彦淖尔公司,公司控制蒙古进口贸易的60%以上。同时,公司负责修建从包头到口岸铁路将于2012年底通车,有效扩展蒙古煤炭运输能力。因此,蒙古想出口煤炭,必然需要通过神华集团来进行。经过分析,此次三次招标中俄罗斯公司获得36%股权,因为该公司没有煤炭生产经验以及足够资金。因此,如果该项目股权发生变化,俄罗斯企业被减少股权可能性最大。因此不必要对蒙古总统讲话过渡担心。
　　防止关联交易,短期内神华乌海能源可能注入公司神华乌海能源作为神华巴彦淖尔公司的控股方,神华巴彦淖尔负责蒙古煤炭进口业务。同时规划在口岸附近的金泉工业园区建设一期240万吨焦化、480万吨选煤等煤炭加工项目。如果一旦公司正式获得蒙古煤矿股权,将形成公司开采煤炭销售给集团运输、加工成焦炭然后再销售给公司运输销售的多次关联交易。分析为防止此类事件发生,神华乌海能源将可能很快注入公司。将提升公司EPS0.60元。
　　业绩增长稳定,维持买入评级即使不计算蒙古矿产资源,公司未来成长性稳定而持续,维持公司买入评级,6个月内目标价位35.57元。 （光大证券）

　　潞安环能:关注集团资产证券化步伐

　　潞安环能 601699 煤炭开采业

　　研究机构：招商证券 分析师：卢平，王培培 撰写日期：2011-08-08

　　我们预计公司11-13年每股收益分别为1.8元、1.87元和2.2元,同比增长21%、4%和18%。

　　维持前期的中报业绩判断:在7月3日《煤价上涨助推中报增长,三类公司业绩增长最快——中报业绩前瞻》中分析,历来一季度是公司业绩低点,预期二季度业绩大约0.51元,较一季度增长24%,中报业绩大约0.92元,同比增长42%。

　　维持对公司强烈推荐的投资评级。

　　1季度盈利低点,中报和年报超预期的可能性大。

　　资产注入预期较浓,业绩增厚较多。

　　未来收益来自三个方面:业绩超预期(+5%)、估值提升(从目前的18倍P/E上升到20倍P/E,+10%)和资产注入(+30%)。

　　目标估值,按照11年20倍P/E估值36元,外加资产注入溢价,目标价46元。

　　中煤能源:公司未来3年业绩平均增速29%

　　中煤能源 601898 煤炭开采业

　　研究机构：华创证券 分析师：韩振国，高羽 撰写日期：2011-08-17

　　主要观点

　　上半年,公司煤炭业务收入大幅增长,物价上涨导致公司成本上涨,公司煤炭销售毛利率有所下降。焦化业务盈利改善,煤矿装备业务收入大增,盈利稳定。

　　公司未来3年煤炭产量平均增速12%。预计2011-2013年公司煤炭产量分别为1.31、1.45和1.71亿吨,增速分别为7%、13%、16%。买断贸易煤炭以及进出口代理煤炭数量会有所变化,因此,煤炭销量变化较大。由于买断贸易以及出口代理利润贡献较小,其变化对于煤炭的业绩影响较小。

　　煤焦化业务预计今后还会维持微利状态。煤矿装备业务未来两年还会保持稳定增长,毛利率保持稳定。

　　公司未来3年业绩平均增速29%。预计2011-2013年EPS分别为0.76、0.90、1.10元,增速分别为47%、18%、23%,平均增速为29%。对应的PE分别为13、11、9倍。

　　给予“推荐”的投资评级。横比同行2011年平均18倍左右的动态市盈率,公司估值具有较强的优势。公司是仅次于中国神华的第二大煤炭上市公司,体量较大,业绩稳定增长,可预期性强,在整体波动的行情下,是追求稳定收益的较好标的。给予“推荐”的评级。6个月的目标价位11.40元。

　　风险提示

　　新建技改矿进展

　　兖州煤业:再次收购澳洲资产,十二五产能增两倍不是梦

　　兖州煤业 600188 煤炭开采业

　　研究机构：华泰联合证券 分析师：陈亮 撰写日期：2011-08-03

　　事项:兖州煤业公告,全资控股公司澳思达以2.025亿澳元(约合人民币14.3亿元)的现金对价,收购澳大利亚新泰克项目100%股权。通过本次收购,兖州煤业新增动力煤资源储量17.3亿吨(已查明符合JORC标准的煤炭储量为4.4亿吨)。该项目现有产能为200万吨原煤(140万吨商品煤)。通过二期建设,能实现年产原煤1600万吨(年产商品煤1140万吨)。

　　收购仍是瞄准“半成品”,性价比高

　　这是兖州煤业继2004年收购澳洲南田煤矿、2009年收购澳洲felix之后,第三次成功收购澳洲煤矿资产。此次收购的新泰克,在产煤矿是坎贝唐斯煤矿一期工程,原煤生产能力仅200万吨/年,商品煤生产能力140万吨/年。但是,二期工程可以将产能提升至原煤1600万吨(商品煤1140万吨)。

　　由于不是收购大型成熟煤矿,可以避免出让方要价过高;同时,由于小规模的一期工程已经建成,二期扩产不需要花费太多的前期准备时间,进度相对较快。因此,这种收购的性价比相对较高。本次收购是以目标资产的账面净值(1.55亿澳元)溢价30%收购,人民币14亿元的价格收购200万吨动力煤产能,并控制了17亿吨资源量。与兖州煤业2011年1月以78亿元收购内蒙转龙湾煤田5.48亿吨资源量的采矿权、2010年9月以66亿元收购石拉乌素井田8.4亿吨煤炭资源(昊盛公司股权,未获探矿权)相比,也较为划算。

　　澳洲与陕蒙后备资源支持5年增2倍

　　我们根据公司现有的后备资源判断,兖州煤业2010年年报中提出的“十二五”将努力争取实现煤炭产量增长两倍至1.5亿吨”,并非“空中楼阁”,而是极可能实现的目标。澳大利亚方面,兖煤澳洲2011年将增产原煤400万吨;本次收购完成并扩产后,又将新增1600万吨原煤产能。考虑到公司未来还会继续在澳洲收购,我们预计“十二五”末公司在澳洲产能有望在去年基础上增长3000万吨。内蒙方面,公司已控制资源的项目就有2700万吨产能(转龙湾、昊盛、安源、营盘壕),考虑到未来个别项目进一步扩产,以及公司参与内蒙资源整合,合计产能有望突破4000万吨。

　　陕西方面,榆树湾和金鸡滩项目的权益产能有望突破700万吨。公司本部方面,赵楼、万福将贡献300万吨增量。

　　维持“买入”评级

　　我们预计公司2011年、2012年EPS分别为2.11、2.36元,对应PE分别为15.4、14倍。我们高度认同公司的海外并购战略,看好公司未来持续扩张、并购的能力,维持对公司“买入”评级。

　　风险提示

　　澳洲2012年开征矿产资源使用税;澳元对美元贬值,影响公司汇兑损益。

　　神火股份:吸收合并铝业子公司有利发展

　　神火股份 000933 煤炭开采业

　　研究机构：宏源证券 分析师：闵丹 撰写日期：2011-08-17

　　报告摘要: 吸收合并神火铝业,子公司变身分公司。公司公告,拟吸收合并全资子公司神火铝业,并注销其法人资格,使之成为公司的分公司。

　　电解铝业务下半年减亏明显。上半年神火铝业实现收入45.6亿元,实现归属于母公司净利润-2.9亿元,业绩不佳源于行业产能过剩,成本高企以及公司产能闲置,但7月份以来随着铝价走高,公司重启产能后盈利已有所改善,预计下半年铝价支撑力较强,有望维持在盈亏平衡点(17500元/吨)之上,可减少业绩拖累程度,且未来60万千瓦大机组投产后,公司对电解铝业务波动风险的控制力还会提升。

　　可享受税收实惠,全年业绩影响有限。公司吸收合并亏损子公司将确认一定的损失,但被合并方亏损额也可一定程度抵扣应纳税所得,因此综合作用下,假设神火铝业今年减亏至1.5亿元,预计新确认损失近1000万元,影响EPS 不足0.01元,且减亏越多影响越小。

　　后期看点颇多,股价动力充足。我们认为,公司未来看点包括:1)梁北矿改扩建以及整合煤矿验收后产能释放;2)电解铝业务节约成本效果显现;3)增发顺利推进;4)河南省内扩充资源储备具备空间。

　　维持公司“买入”评级。鉴于公司业绩拐点已现,利好有望逐一兑现,明年业绩具备超预期可能,继续看好其发展前景。估值方面,假设不考虑增发,维持未来3年公司EPS 为0.99元、1.46元和1.67元,对应明年PE 仅为12倍,6个月目标价20元。



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